关注流感疫情传播情况。从北美数据来看，美国流感阳性病例感染情况以及流感重症住院率均比往年情况更加严重（CDC系统的累计住院率高于自2010-2011年以来以往每个季节第45周观察到的住院率）。从国内流感疫情来看，样本流感病例阳性数量显著高于去年同期。
　　流感疫苗需求弹性较大。从批签发数量来看，22年行业内批签发量约为7300万支，其中四价流感疫苗占比约在7成左右，与21年整体趋势类似。从渠道预估需求数据来看，23年整体需求预计为7000-8000万人份左右。但22年疾控中心大部分资源均忙于新冠疫苗接种以及疫情影响，造成流感疫苗接种较差，我们预计今年整体销量情况将明显好于去年。
　　长期看我国流感疫苗渗透率提升空间大，群众接种意识亟待加强。看21-22年流感季数据，与发达国家对比，我国整体流感疫苗接种率仅为2.5%，与美国51.4%的接种率相比仍有较大的提升空间。分年龄段来看，6月-17岁人群我国渗透率为7.6%，美国为57.8%，老年人群我国为3.7%，美国为74%，差距仍然较大。我们认为在企业持续推广、更多厂商儿童/老年剂型上市后，群众对于流感疫苗的接种意识有望提高，疫苗接种量预计相应提升。
　　相关标的：华兰疫苗、金迪克、百克生物等。
　　风险提示：产品销售不及预期；疾控中心资源分配较少；流感疫苗需求不及预期。

研究报告全文：西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp1流感疫苗渗透率有提升空间关注需求弹性wwwswsccomcn西南证券研究发展中心2023年3月分析师杜向阳执业证号S1250520030002电话021-68416017邮箱duxyswsccomcn西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp2核心观点关注流感疫情传播情况从北美数据来看美国流感阳性病例感染情况以及流感重症住院率均比往年情况更加严重CDC系统的累计住院率高于自2010-2011年以来以往每个季节第45周观察到的住院率从国内流感疫情来看样本流感病例阳性数量显著高于去年同期流感疫苗需求弹性较大从批签发数量来看22年行业内批签发量约为7300万支其中四价流感疫苗占比约在7成左右与21年整体趋势类似从渠道预估需求数据来看23年整体需求预计为7000-8000万人份左右但22年疾控中心大部分资源均忙于新冠疫苗接种以及疫情影响造成流感疫苗接种较差我们预计今年整体销量情况将明显好于去年长期看我国流感疫苗渗透率提升空间大群众接种意识亟待加强看21-22年流感季数据与发达国家对比我国整体流感疫苗接种率仅为25与美国514的接种率相比仍有较大的提升空间分年龄段来看6月-17岁人群我国渗透率为76美国为578老年人群我国为37美国为74差距仍然较大我们认为在企业持续推广更多厂商儿童老年剂型上市后群众对于流感疫苗的接种意识有望提高疫苗接种量预计相应提升相关标的华兰疫苗金迪克百克生物等风险提示产品销售不及预期疾控中心资源分配较少流感疫苗需求不及预期1西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp31流感病毒结构及分类流感病毒结构自外而内可分为包膜血凝素HA神经氨酸酶NA基质蛋白核心RNA核蛋白一般一个流感病毒表面会分布有500个血凝素刺突和100个神经氨酸酶刺突流感病毒分类根据核蛋白和基质蛋白类型可分为甲乙丙丁或ABCD四型根据甲型流感病毒中HA和NA的不同组合可分为不同亚型其中HA已发现有18个亚型NA已发现有11个亚型目前全球季节性流感疫情主要由甲型和乙型流感病毒引起主要有甲型H1N1甲型H3N2乙型Victoria系和乙型Yamagata系上述四个类型流感病毒每年也会有新变异出现由于流感病毒每年都会变异流感疫苗每年添加的抗原成分也会不同但此部分不会造成疫苗研发生产限速流感病毒结构华兰生物四价流感疫苗部分年份说明书抗原成分变化情况更新年份抗原成分命名规则AMichigan452015H1N115血凝素ASingaporeINFIMH-16-00192016H3N215血凝素2018BColorado06201715血凝素BPhuket3073201315血凝素型别分离地点ABrisbane022018H1N1pdm09-15血凝素HA毒株序号AKansas142017H3N2-15血凝素HA2019分离年BColorado062017-15血凝素HA代亚型BPhuket30732013-15血凝素HAAVictoria25702019H1N1pdm09-15血凝素HAACambodiae08263602020H3N2-15血凝素HA2021BWashington022019-15血凝素HABPhuket30732013-15血凝素HA数据来源药智网华兰疫苗招股书西南证券整理2西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp42流感病毒流行病学情况流感疫情不容小觑据WHO估计流感疫情在全球每年约300500万重症和2965万呼吸道疾病相关死亡2010-2020年间中国流感感染发病和就诊的年平均发生率分别为65人次千人43人次千人和28人次千人且老年人和儿童的发病率相对较高22年底美国流感疫情样本数据显著高于往年同期23年初来看国内样本数据高于22年同期北半球流感情况中国样本流感病例阳性数量2019年至今美国样本流感病例阳性数量2019年至今数据来源WHO西南证券整理3西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp52流感病毒流行病学情况南半球流感情况澳大利亚样本流感病例阳性数量2019年至今阿根廷样本流感病例阳性数量2019年至今数据来源WHO西南证券整理4西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp62流感病毒流行病学情况从美国2022-2023年流感季来看流感阳性病例感染情况以及流感重症住院率均比往年情况更加严重CDC系统的累计住院率高于自2010-2011年以来以往每个季节第45周观察到的住院率从美国流感疫苗发货情况来看未公布每周接种数据2021-2022流感季美国合计发货17亿剂流感疫苗预计22-23流感季发货17351835亿剂流感疫苗高于上季同期美国临床实验室流感阳性数据每周美国流感住院率今年情况美国流感疫苗发货情况数据来源美国CDC西南证券整理备注730为每年第30周数据5西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp72流感病毒流行病学情况流感在温带地区表现为每年冬春季的季节性流行和高发热带地区尤其在亚洲其季节性呈高度多样化既有半年或全年周期性流行也有全年循环我国流感季节性情况甲型流感北纬33度以北冬季流行每年1-2月高峰北纬27度以南每年4-6月高峰之间区域每年1-2月6-8月双高峰乙型流感在我国大部分区域呈单一冬季高发总体而言我国乙型流感的流行强度低于甲型但在部分地区和部分年份乙型流感的流行强度高于甲型且BYamagata系和BVictoria系交替占优势以冬春季流行为主不同系的流行强度在各年间存在差异每年1-2月高峰每年1-2月6-8双高峰我国不同地区流感流行季节性情况每年4-6月高峰数据来源中国流感疫苗预防接种技术指南2022-2023西南证券整理6西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp83流感疫苗介绍我国主要流感疫苗技术路线包括三种裂解减毒活疫苗亚单位疫苗其中以四价灭活流感疫苗为主其中华兰疫苗是目前唯一一家拥有儿童剂型的四价流感疫苗企业百克生物三价减毒活疫苗为鼻喷剂型从价格角度来看流感疫苗在二类苗中属于较便宜类型政府采购价格一般为中标价的5折左右我国流感疫苗产品情况厂家疫苗类型规格最新中标价格元抗原含量适用人群三价灭活流感疫苗科兴生物05ml025ml8060长春所05ml025ml5946025ml含每种抗原组份血凝素75微克025ml6-35月婴幼儿大连雅立峰裂解05ml025ml755505ml含每种抗原组份血凝素15微克05ml3岁及以上人群华兰疫苗05ml68赛诺菲巴斯德05ml025ml7555三价减毒活疫苗含AH3N2亚型和H1N1两种减毒病毒滴度各不低于69lgEID5百克生物减毒活疫苗02ml3133-17岁人群含BVictoria系减毒病毒滴度不低于64lgEID50三价亚单位流感疫苗中逸安科生物亚单位疫苗05ml183含每种抗原组份血凝素15微克3岁及以上人群四价灭活流感疫苗科兴生物05ml143长春所05ml143国光生物05ml213025ml6-35月婴幼儿025ml含每种抗原组份血凝素75微克华兰疫苗裂解05ml025ml14016605ml3岁及以上人群05ml含每种抗原组份血凝素15微克金迪克05ml140上海所05ml143武汉所05ml123数据来源中检院药智网西南证券整理备注中标价中包含配送费用7西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp93流感疫苗介绍流感疫苗的设计生产流程采购及生产WHO每年2月底公布当年流感病毒流行株南半球为9月我国企业普遍在3月初向英国国家生物制品检定所NIBSC领取毒株后开始生产一般流感疫苗需要3-4月的生产检验报送中检院批签发一般需要1-2月一般情况下每年7月份左右开始有流感疫苗批签发今年流感疫苗批签发提前主要系企业提前生产所致销售一般在当年8月开始上市销售最晚在次年6月结束9-12月为销售旺季次年1-6月为销售淡季收入确认及回款产品在疾控签收后即可确认收入因为流感疫苗企业客户是各地疾控中心一般企业会给予其4-6个月信用期年末应收账款数额较高一般在当年年底或次年上半年回款流感疫苗每年生产销售周期数据来源金迪克招股说明书西南证券整理8西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp103流感疫苗介绍2022年批签发提前原因2022年各家流感企业普遍首批批签发日期提前至20225较往年提前了15-2个月主要系22年南半球与北半球WHO推荐毒株的抗原成分完全一致行业内普遍提前生产所致按往年惯例同年份南北半球流行的抗原成分会有所不同WHO近三年南北半球公布的流感病毒抗原成分南半球北半球WHO推荐时点2022920232应用年份20232023-2024ASydney52021H1N1pdm09类病毒AVictoria48972022H1N1pdm09样病毒ADarwin92021H3N2类病毒ADarwin92021H3N2类病毒抗原成分BAustria13594172021BVictoria谱系样病毒BAustria13594172021BVictorialineage样病毒BPhuket30732013BYamagata谱系样病毒BPhuket30732013BYamagata谱系样病毒WHO推荐时点2021920222应用年份20222022-2023AVictoria25702019H1N1pdm09-likevirusAVictoria25702019H1N1pdm09-likevirusADarwin92021H3N2-likevirusADarwin92021H3N2-likevirus抗原成分BAustria13594172021BVictorialineage-likevirusBAustria13594172021BVictorialineage-likevirusBPhuket30732013BYamagatalineage-likevirusBPhuket30732013BYamagatalineage-likevirusWHO推荐时点2020920212应用年份20212021-2022AVictoria25702019H1N1pdm09-likevirusAVictoria25702019H1N1pdm09-likevirusAHongKong26712019H3N2-likevirusACambodiae08263602020H3N2-likevirus抗原成分BWashington022019BVictorialineage-likevirusBWashington022019BVictorialineage-likevirusBPhuket30732013BYamagatalineage-likevirusBPhuket30732013BYamagatalineage-likevirus数据来源WHO西南证券整理9西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp114流感疫苗供需分析渗透率与海外差距较多提升空间大美国2010-2022年流感疫苗接种量整体呈现上升趋势2021-2022流感季接种量达到17亿剂从接种率上看美国成人流感疫苗接种率总体维持在4050之间其中65岁以上人群接种率最高2021-2022流感季达74美国儿童流感疫苗接种率大致范围维持在50602019-2020流感季达到峰值6480美国成人流感疫苗接种率18岁及以上美国儿童流感疫苗接种率6个月-17岁8070756070655060554050304540203530101111121213131414151516161717181819192020212122总体18-49岁50-64岁65总体6个月-4岁5-12岁13-17岁美国2010-2022年流感疫苗接种量200101701731711611501518141146146150133130641002500-20-410111112121313141415151616171819192020212122美国整体接种量百万支yoy数据来源世界银行美国CDC西南证券整理10西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp124流感疫苗供需分析渗透率与海外差距较多提升空间大从其他国家2007-2020期间65岁及以上群体流感疫苗接种量来看加拿大从305万支上升至399万支法国从676万支上升至838万支英国从730万支增加至1000万支意大利基本维持在78百万支加拿大65岁及65岁以上群体接种量法国65岁及65岁以上群体接种量5401584383892043535363334108696969711543031326864646530297626261623591056355204023-51-5211-100-100-1565岁和65岁以上群体接种量百万支yoy65岁和65岁以上群体接种量百万支yoy英国65岁及65岁以上群体接种量意大利65岁及65岁以上群体接种量1214101101010901284888878777979777876798082838310873717273573747476706567886066444-522-10200-20-1565岁和65岁以上群体接种量百万支yoy65岁和65岁以上群体接种量百万支yoy数据来源世界银行Nuffieldtrust西南证券整理11西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp134流感疫苗供需分析渗透率与海外差距较多提升空间大日本从1404万支升至1679万支荷兰从195万支升至208万支2018年后经历快速上升阶段西班牙从472万支升至620万支2020-2021流感季接种量明显上升瑞典基本维持在100万支左右日本65岁和65岁以上群体接种量荷兰65岁和65岁以上群体接种量2208518161316871690165216791220715271539156920541615231524102052041404139823148202202620019919921224197110219519408026-2-1-4-24-622-8-30-102-465岁和65岁以上群体接种量百万支yoy65岁和65岁以上群体接种量百万支yoy7西班牙65岁和65岁以上群体接种量62025瑞典65岁和65岁以上群体接种量6201108107110405055155071004794864884974920930940930940973054724524674704711510810790842010074411053100-102-50-201-100-300-150-4065岁和65岁以上群体接种量百万支yoy65岁和65岁以上群体接种量百万支yoy数据来源世界银行Nuffieldtrust西南证券整理12西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp144流感疫苗供需分析渗透率与海外差距较多提升空间大从国内数据来看我国流感疫苗渗透率仍然较低2018年因长生生物科兴生物上海所厂家未批签发导致行业当年只有约1600万支流感疫苗批签发对应的渗透率约为1为近年来行业基数最低的一年2018年后随着我国四价流感疫苗厂商陆续上市流感疫苗渗透率逐步提升2020年接种量约为5000万支渗透率约为4但2021年因为新冠疫苗的集中接种疾控资源大部分都倾斜到新冠疫苗当中所以行业当年虽然生产了7-8000万支但最终接种约3000多万支渗透率约为25从年龄段上来与美国比较各年龄段接种率差距均较大支付方群众接种意识接种地点或为渗透率差异的关键因素美国流感疫苗支付方包括商业保险国家老年人医疗保险制度Medicare等方式绝大部分人可免费接种疫苗我国流感疫苗仍属于二类苗从接种意识上来看我国群众对于流感疫苗的认知程度仍然较低从接种地点上看美国在各大药房诊所医院学校医务室各地公卫部门均可接种我国目前大部分仍然在疾控以及部门医院门诊接种而疾控中心受新冠疫苗接种和疫情扰动的影响较大2017-2021我国流感疫苗接种率变化21-22流感季中美流感疫苗接种率按年龄段对比600045美国中国40500035整体514整体246400030256月-17岁5786月-17岁76230002020001518-49岁37110100018-59岁0650550-64岁52400020172018201920202021接种量万支接种率65岁以上73960岁以上372数据来源中检院公司公告国家统计局美国CDC西南证券整理13西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp154流感疫苗供需分析未来三年预计处于供需平衡状态目前行业内各家设计产能合计约2亿剂从实际产量来看截至目前行业内2022年批签发量约为7300万支根据工信部每年公布的流感疫苗需求来看目前行业内基本处于供需平衡状态头部企业的份额仍然较大国内流感疫苗企业设计产能及2022年批签发量四价流感疫苗三价鼻喷合计流感疫苗流感疫苗华兰疫苗金迪克科兴生物长春所武汉所上海所国光生物1000万明1000后续预1000规划设计产能10000年预计增加计新增1000-20001001亿剂2-3年50010002000-30001440约2亿剂产能万支至4000万2000万内建成每批次数据268652281950952620155万支批次91682731321525110124112022批签发量236658826156604530439050020001867281万支数据来源中检院公司公告西南证券整理备注每批次批签发量根据之前年度估计与实际批签发数量可能存在偏差14西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp164流感疫苗供需分析未来三年预计处于供需平衡状态流感疫苗主要包括三价流感疫苗三价亚单位疫苗和四价流感疫苗2022年Q4流感疫苗批签发34批次2022Q1-4流感疫苗共计批签发426批次同比增长04其中三价流感疫苗获批签发119次占比29三价亚单位疫苗获批批签发16次占比4四价流感疫苗获批签发279批次同比增长67占比66从终端销售情况来看20212022年因为新冠疫情以及疾控资源挤兑造成流感疫苗接种较差的低基数今年各厂家普遍预计会高于22年销量国内流感疫苗2007-2022批签发批次数据国内四价流感疫苗上市企业销售数量万支250050047045920045041539110020004003300350303300-1001500233236250225225226-2002001551000135150-300150130-4001006550050-5000-6000201820192020202120222007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022华兰生物金迪克生物百克生物流感疫苗批次YOY数据来源中检院公司公告西南证券整理15西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp175流感疫苗在研情况从在研进展上来看目前已有多种新型技术路线流感疫苗进入临床期以mRNA重组蛋白为主且四价流感儿童剂型也有多数企业布局流感疫苗部分在研情况四价流感疫苗儿童剂型部分在研进展研发阶段公司名称适应症技术路线公司名称研发进度临床前临床期临床期临床期BiondVax灭活Pharmaceuticals华兰疫苗已上市MitsubishiTanabe载体疫苗PharmaMedicago上海所报产审批中Novavax重组蛋白BioNTechPfizermRNA金迪克临床试验中Moderna流感mRNA昱厚生技鼻喷灭活科兴生物已完成期临床Flugen灭活NationalInstituteofAllergyand中慧元通已完成期临床重组蛋白InfectiousDiseasesImutex赛诺菲巴斯德已完成期临床Novavax流感新冠重组蛋白SanofiTranslate流感mRNABio智飞生物期临床Moderna流感新冠mRNACureVacGSK流感mRNA沃森生物临床中流感新冠ModernamRNARSV大连雅立峰已获得临床批件艾博生物流感新冠mRNA数据来源美国CDC西南证券整理备注730为每年第30周数据16西南证券研究发展中心西南证券投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上评级另有说明的除外评级标准为报告发布日持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券评级回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让行业强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下分析师承诺报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心上海深圳地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编200120邮编518040北京重庆地址北京市西城区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