投资要点
　　最具成长性的零售银行，客户经营全新升级，智能银行3.0成效可期，不良压力有望改善。坚定看好！目标价21.11元/股，现价空间60%。
　　客户经营全新升级
　　1、智能银行3.0变革经营模式。（1）存量客户经营将成为利润新来源。①2022年末平安银行个人客户已达1.2亿。虽集团的客群导流潜力还很大（22H1末仍有约1亿客户待转化），但高基数下客户数增速放缓难以避免；②存量客群经营仍有巨大提升空间。以22H1数据测算，若平安银行客均AUM、客均零售税前利润达到招行水平，分别还有131%、129%提升空间。（2）智能银行3.0将显著提升经营效能。平安银行按照财富等级、人生阶段、职业三大维护将客户分入112个客户宫格，并利用大数据与AI精准识别并匹配产品，智能选择合适渠道场景触达客户，类似于打造金融业的“抖音”。客户体验和银行经营效率有望显著提升。
　　2、开放银行打通零售对公业务。（1）数字化、平台化切入客户需求。平安银行开放银行，以支付、融资、数字管家等手段，高效切入和融入场景，打造生态银行，实现银行、企业、用户三方共赢。（2）打破零售、对公业务条线藩篱。相较传统模式，对公和零售条线实现综合服务，更具市场竞争力。
　　3、行业银行突破大中型企金业务。（1）专业：平安银行是唯一一家有6个行业事业部、260人行业经理队伍的银行。（2）高效：事业部内嵌风险审批通道，行研到投放转化高效。（3）联动：①借力集团优势，协同兄弟公司，综合金融服务更具优势。②总行事业部牵头、各部门协同、各分行参与，协调性显著增强。
　　财富管理路径清晰
　　平安银行银保团队人数的扩张、人均产能的提升，将有效提振私财成长性。2022年末，平安银行银保团队已达1600人。根据业绩发布会介绍，2023年平安银行银保团队计划扩充至4000人。假设银保团队和存量财富管理团队产能一致（人均非存款AUM不变）、产能培养期一年、存量财富管理团队4000人，预计2023年非存款AUM较2022年增长7714亿，对应增速30%。
　　不良压力有望改善
　　根据业绩发布会，22Q4平安银行关注率环比波动，归因于：（1）Q4疫情扰动、经济下行导致零售不良压力加大；（2）海航重组贷款进关注、汽融认定标准加严，分别导致关注率上行14bp、11bp，属一次性扰动。开年以来零售风险整体向好。展望未来，随着经济恢复，23Q2起平安银行资产质量有望拐点向好。
　　盈利预测与估值
　　平安银行客户是最具成长性的零售银行，客户经营全新升级，智能银行3.0成效可期，不良压力有望改善。预计平安银行2023-2025年归母净利润同比增长18.3%/17.3%/17.4%，对应BPS 21.14/23.91/27.19元。现价对应PB 0.62/0.55/0.49倍。目标价21.11元/股，对应2023年PB 1.00倍，现价空间60%。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评股份制银行平安银行000001报告日期2023年03月09日最具成长性的零售银行平安银行2022年度业绩发布会暨开放日点评投资要点投资评级买入维持最具成长性的零售银行客户经营全新升级智能银行30成效可期不良压力有望改善坚定看好目标价2111元股现价空间60客户经营全新升级分析师梁凤洁执业证书号1智能银行30变革经营模式1存量客户经营将成为利润新来源2022S1230520100001021-80108037年末平安银行个人客户已达12亿虽集团的客群导流潜力还很大22H1末仍有liangfengjiestockecomcn约1亿客户待转化但高基数下客户数增速放缓难以避免存量客群经营仍有巨大提升空间以22H1数据测算若平安银行客均AUM客均零售税前利润分析师邱冠华执业证书号达到招行水平分别还有131129提升空间2智能银行30将显著提升S123052001000302180105900经营效能平安银行按照财富等级人生阶段职业三大维护将客户分入112个qiuguanhuastockecomcn客户宫格并利用大数据与AI精准识别并匹配产品智能选择合适渠道场景触达客户类似于打造金融业的抖音客户体验和银行经营效率有望显著提升分析师陈建宇执业证书号S12305220800052开放银行打通零售对公业务1数字化平台化切入客户需求平安银行15014264583开放银行以支付融资数字管家等手段高效切入和融入场景打造生态银chenjianyustockecomcn行实现银行企业用户三方共赢2打破零售对公业务条线藩篱相较传统模式对公和零售条线实现综合服务更具市场竞争力基本数据3行业银行突破大中型企金业务1专业平安银行是唯一一家有6个行业收盘价1320事业部260人行业经理队伍的银行2高效事业部内嵌风险审批通道行总市值百万元25615812研到投放转化高效3联动借力集团优势协同兄弟公司综合金融服务总股本百万股1940592更具优势总行事业部牵头各部门协同各分行参与协调性显著增强财富管理路径清晰股票走势图平安银行银保团队人数的扩张人均产能的提升将有效提振私财成长性2022平安银行深证成指年末平安银行银保团队已达1600人根据业绩发布会介绍2023年平安银行19银保团队计划扩充至4000人假设银保团队和存量财富管理团队产能一致人10均非存款不变产能培养期一年存量财富管理团队人预计2AUM40002023-7年非存款AUM较2022年增长7714亿对应增速30-15不良压力有望改善-2422042205220622072208220922102211221223022303根据业绩发布会22Q4平安银行关注率环比波动归因于1Q4疫情扰动2203经济下行导致零售不良压力加大2海航重组贷款进关注汽融认定标准加严分别导致关注率上行14bp11bp属一次性扰动开年以来零售风险整体向相关报告好展望未来随着经济恢复23Q2起平安银行资产质量有望拐点向好1冬去待春来20230309盈利预测与估值22022年最靓2023年更靓平安银行2022年业绩快报点平安银行客户是最具成长性的零售银行客户经营全新升级智能银行30成效评20230116可期不良压力有望改善预计平安银行2023-2025年归母净利润同比增长3地产与零售反转弹性最大的对应元现价对应183173174BPS211423912719PB062055049银行平安银行重大推荐倍目标价2111元股对应2023年PB100倍现价空间6020221230风险提示宏观经济失速不良大幅暴露财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入179895191885205863222857-621666728826归母净利润45516538376313374101-2526182817271737每股净资产元1880211423912719PB070062055049资料来源公司财报浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001公司点评表附录报表预测值资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E存放央行285277376712421918472548净利息收入130130139934151834166667同业资产273811292978322276354503净手续费收入30208314163267333980贷款总额3329161372866041761004677232其他非息收入19557205352135622210贷款减值准备97919107536112827113187营业收入179895191885205863222857贷款净额3242258362112540632734564044税金及附加1727184720172213证券投资1356596122531613393341462558业务及管理费49387526795651661181其他资产163572223129248640277232营业外净收入222000资产合计5321514573926063954407130886拨备前利润128559137359147330159462同业负债665779699068768975845872资产减值损失71306696396791866253存款余额3312684371020641554314654083税前利润57253677207941293209应付债券692075692075761283837411所得税11737138831628019108其他负债216296157774175846196001税后利润45516538376313374101负债合计4886834525912358615346533366归属母公司净利润45516538376313374101归属母公司普通股股东股东权益合计43468048013753390659752042667509886028471252净利润主要财务比率主要财务比率百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E业绩增长资产质量利息净收入增速814753850977不良贷款余额34861349823494134007手续费净增速-863400400400不良贷款净生成率224170150140非息净收入增速146439400400不良贷款率105094084073拨备前利润增速740685726823拨备覆盖率290307323333归属母公司净利润增2526182817271737拨贷比304288270242速盈利能力流动性ROAE1236131613791437贷存比10050100501005010050ROAA089097104110贷款总资产6256649765306559平均生息资产平均总RORWA1211301391479117913190619091资产生息率491485482478每股指标元付息率220216217216EPS220263311367净利差271269265261BVPS1880211423912719净息差279273270266每股股利029034039046成本收入比2745274527452745估值指标资本状况PE600502425360资本充足率1301132113111308PB070062055049核心资本充足率1040107010731082PPPOP199186174161风险加权系数7470747074707470股息收益率216254298350股息支付率1215121012101210数据来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分