事件概述
　　平安银行发布2022年报：实现营收1798.95亿元(+6.21%，YoY)，营业利润574.75亿元(+24.99%，YoY)，归母净利润455.16亿元(+25.26%，YoY)。年末总资产5.3万亿元(+8.13%，YoY；+2.43%，QoQ)，存款3.3万亿元(+11.85%，YoY；+2.05%，QoQ)，贷款3.3万亿元(+8.67%，YoY；+0.84%，QoQ)，零售AUM 3.59万亿元(+12.71%，YOY；+1.55%，QoQ)。2021A净息差2.75%(-4bp，YoY)；不良贷款率1.05%(+2bp，QoQ)，拨备覆盖率290.28%(+0.01pct，QoQ)，拨贷比3.05%(+0.06pct，QoQ)；资本充足率13.01%(-0.32pct，QoQ)；ROE12.36%(+1.51pct，YoY)。拟派现0.285元/股，披露分红率12.15%。
　　分析判断:
　　Q4中收恢复正增，交易类非息拖累营收降速，利润延续高增长
　　平安银行2022全年实现营收同比增速6.2%，较前三季度降低2.5pct，Q4单季同比-1.3%，主要是交易性非息收入拖累：1）利息净收入全年同比+8.1%，较前三季度基本平稳，且得益于以量补价、较2021年有所回升。2）非息收入同比仅+1.5%，较前三季度降低7.3pct，主因Q4债市调整影响交易类非息收入缩减。3）受宏观和资本市场偏弱影响，全年来看，手续费净收入同比-8.6%表现较为乏力，一方面银行卡中收同比-5.1%，披露主要是信用卡回佣及收单手续费收入减少，而流通卡量、应收款规模都较2021年降低，或源于市场零售需求偏弱，以及监管规范卡业务的影响；另一方面代理基金收入缩水33.8%拖累财富类中收同比-21.5%，较前三季度延续降0.8pct。结合业务数据来看，2022Q4平安银行零售AUM达到约3.6万亿元，同环比分别+12.7%和+1.55%，主要由个人存款贡献（Q4日均余额环比Q3大幅增长11.2%），而表外理财规模环比-10.5%。但边际来看，Q4单季中收已经恢复正增，展望后续，考虑到一方面宏观层面资本市场企稳、以及零售需求复苏，制约财富业务的因素有所缓解；另一方面公司层面，平安银行代理保险收入同比保持着30.9%的高增长，目前银保团队人数超1600人，将为公司持续贡献业绩增长动能；此外，零售拓客稳扎稳打，2022年零售客户数已达1.23亿人（同比+4.12%），其中财富和私行客户数均实现超15%的较快增长，带动零售户均AUM扩容。营收降速，但得益于前几年加大不良处置和非信贷减值计提力度，2022年资产质量稳定下，减值计提的压力较小，Q4减值计提规模同比-14.5%，贡献全年归母净利润同比+25.3%，较前三季度的25.8%基本平稳，处于股份行前列。
　　四季度息差承压，零售信贷投放修复；存款增长较快，负债结构优化
　　公司扩表稳健，Q4总资产、贷款、存款分别环比+2.4%/+0.8%/+2.1%，同比+8.1%/+8.7%/+12.1%，存款表现靓丽支撑扩表，同时Q4增配同业资产和负债。贷款投放结构来看，四季度在房抵贷以及经营贷等其他零售业务拉动下，零售贷款是投放主力，规模环比+2.2%（对公和票据均环比缩量，零售贷款增量/总贷款增量达到156%）。
　　全年净息差收录2.75%，同比降低4BP，负债端成本率同比下降；其中Q4单季净息差2.68%，环比Q3降10BP降幅走阔。
　　息差降幅走阔的原因一方面来自资产端定价仍然承压：Q4生息资产和贷款收益率分别环比下行4BP和5BP，其中零售贷款利率高位环比回落23BP至7.12%，有降实体融资成本的原因，也受到公司主动调整资产结构影响，向更优质的客群倾斜。但值得注意的是，Q4对公贷款收益率环比回升13BP至4.01%，伴随信贷需求端的改善，后续定价有望企稳，并且零售贷款投放也从结构上支撑了资产端定价。
　　另一方面负债端成本略有上行：Q4负债成本率环比上行5BP，主要受存款成本率上升6BP影响，其中对公存款存款成本率有所抬升（海外加息也对外币负债成本造成一定压力），并且2022年以来整体存款的定期化程度也较上年有所加深。
　　公司预计2023年净息差仍有收窄趋势，但支撑因素来自：1）公司按揭占比低、重定价压力较小；2）消费复苏主线下，零售信贷逐步修复继续提供结构上的支撑；3）资金活化程度有望伴随实体经济改善，Q4定期存款日均余额占比已基本持平Q3，且平安通过对公和综合金融业务提升客户服务能力、强化活期存款沉淀，2022年综合金融带来的企业客户存款日均余额中活期占比达45.5%。
　　年末不良和关注类指标波动，不良认定更严
　　公司进一步做实资产质量，不良率等表观指标略有上浮。Q4不良率、关注类占比、逾期率分别环比+2BP/+33BP/+6BP至1.05%/1.82%/1.56%。其中结构上，持续出清不良下，对公贷款不良率季度环比-10BP至0.61%的低位，主要是零售贷款不良率环比+9BP至1.32%。具体来看：1）房地产领域信用风险方面，年末对公房地产行业不良率1.43%，环比走高71BP，但风险敞口持续压降，Q4承担信用风险的业务余额较年中再降5%，其中房开贷规模降至千亿内，较年中降低12.3%，对公地产行业贷款/总贷款较2021年降0.9pct至8.5%。2）零售方面主要是信用卡不良率环比Q3上行41BP，房抵贷、新一贷不良率也有小幅上浮。但同时从认定和处置方面来看，母行层面逾期60+/不良、逾期90+/不良分别环比再降6pc

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月09日存款贡献TableTitleAUM较快增长Q4中收边际改善平安银行TableTitle2000001评级TableDataInfo买入股票代码000001上次评级买入52周最高价最低价16371022目标价格总市值亿2562最新收盘价1320自由流通市值亿2562自由流通股数百万1940555事件概述TableSummary平安银行发布2022年报实现营收179895亿元621YoY营业利润57475亿元2499YoY归母净利润45516亿元2526YoY年末总资产53万亿元813YoY243QoQ存款33万亿元1185YoY205QoQ贷款33万亿元867YoY084QoQ零售AUM359万亿元1271YOY155QoQ2021A净息差275-4bpYoY不良贷款率1052bpQoQ拨备覆盖率29028001pctQoQ拨贷比305006pctQoQ资本充足率1301-032pctQoQROE1236151pctYoY拟派现0285元股披露分红率1215分析判断Q4中收恢复正增交易类非息拖累营收降速利润延续高增长平安银行2022全年实现营收同比增速62较前三季度降低25pctQ4单季同比-13主要是交易性非息收入拖累1利息净收入全年同比81较前三季度基本平稳且得益于以量补价较2021年有所回升1386782非息收入同比仅15较前三季度降低73pct主因Q4债市调整影响交易类非息收入缩减3受宏观和资本市场偏弱影响全年来看手续费净收入同比-86表现较为乏力一方面银行卡中收同比-51披露主要是信用卡回佣及收单手续费收入减少而流通卡量应收款规模都较2021年降低或源于市场零售需求偏弱以及监管规范卡业务的影响另一方面代理基金收入缩水338拖累财富类中收同比-215较前三季度延续降08pct结合业务数据来看2022Q4平安银行零售AUM达到约36万亿元同环比分别127和155主要由个人存款贡献Q4日均余额环比Q3大幅增长112而表外理财规模环比-105但边际来看Q4单季中收已经恢复正增展望后续考虑到一方面宏观层面资本市场企稳以及零售需求复苏制约财富业务的因素有所缓解另一方面公司层面平安银行代理保险收入同比保持着309的高增长目前银保团队人数超1600人将为公司持续贡献业绩增长动能此外零售拓客稳扎稳打2022年零售客户数已达123亿人同比412其中财富和私行客户数均实现超15的较快增长带动零售户均AUM扩容营收降速但得益于前几年加大不良处置和非信贷减值计提力度2022年资产质量稳定下减值计提的压力较小Q4减值计提规模同比-145贡献全年归母净利润同比253较前三季度的258基本平稳处于股份行前列四季度息差承压零售信贷投放修复存款增长较快负债结构优化公司扩表稳健Q4总资产贷款存款分别环比240821同比8187121存款表现靓丽支撑扩表同时Q4增配同业资产和负债贷款投放结构来看四季度在房抵贷以及经营贷等其他零售业务拉动下零售贷款是投放主力规模环比22对公和票据均环比缩量零售贷款增量总贷款增量达到156全年净息差收录275同比降低4BP负债端成本率同比下降其中Q4单季净息差268环比Q3降10BP降幅走阔息差降幅走阔的原因一方面来自资产端定价仍然承压生息资产和贷款收益率分别环比下行Q44BP和5BP其中零售贷款利率高位环比回落23BP至712有降实体融资成本的原因也受到公司主动调整资产结构影响向更优质的客群倾斜但值得注意的是Q4对公贷款收益率环比回升13BP至401伴随信贷需求端的改善请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告后续定价有望企稳并且零售贷款投放也从结构上支撑了资产端定价另一方面负债端成本略有上行Q4负债成本率环比上行5BP主要受存款成本率上升6BP影响其中对公存款存款成本率有所抬升海外加息也对外币负债成本造成一定压力并且2022年以来整体存款的定期化程度也较上年有所加深公司预计2023年净息差仍有收窄趋势但支撑因素来自1公司按揭占比低重定价压力较小2消费复苏主线下零售信贷逐步修复继续提供结构上的支撑3资金活化程度有望伴随实体经济改善Q4定期存款日均余额占比已基本持平Q3且平安通过对公和综合金融业务提升客户服务能力强化活期存款沉淀2022年综合金融带来的企业客户存款日均余额中活期占比达455年末不良和关注类指标波动不良认定更严公司进一步做实资产质量不良率等表观指标略有上浮Q4不良率关注类占比逾期率分别环比2BP33BP6BP至105182156其中结构上持续出清不良下对公贷款不良率季度环比-10BP至061的低位主要是零售贷款不良率环比9BP至132具体来看1房地产领域信用风险方面年末对公房地产行业不良率143环比走高71BP但风险敞口持续压降Q4承担信用风险的业务余额较年中再降5其中房开贷规模降至千亿内较年中降低123对公地产行业贷款总贷款较2021年降09pct至852零售方面主要是信用卡不良率环比Q3上行41BP房抵贷新一贷不良率也有小幅上浮但同时从认定和处置方面来看母行层面逾期60不良逾期90不良分别环比再降6pct7pct至83和69不良认定更加审慎全年核销力度加码合计核销598亿元同比多增48Q4同比11测算全年加回核销的不良生成率227较2021年上升045pctQ4不良生成环比Q3也有所上行相应的四季度信用成本率略有攀升但全年信用成本率约2较上年还有小幅回落年末拨备覆盖率基本持平Q3于290较年初小幅提升19pct展望后续政策呵护地产风险以及宏观经济环境修复利好居民和企业偿债能力的恢复前期不良大力处置下预计公司后续资产质量有望企稳改善投资建议平安银行作为首份上市银行年报整体业绩表现稳健相较业绩快报增量信息关注1Q4营收端降速主要是非息扰动中收回归正增财富业务夯实客户基础高端客群保持15以上增速同时再次升级零售经营模式打造智能化银行30为后续发力提供基础2四季度存款表现靓丽同时零售信贷投放改善但息差存在一定压力降幅走阔后续看对公贷款定价已经企稳零售投放也将提供结构上的支撑3不良认定趋严下资产质量短期有波动但地产领域风险敞口持续压降零售信用卡也有望伴随居民信用环境改善而修复出清不良轻装上阵后我们看好平安银行零售业务的修复和财富业务的发力目前静态PB仅07倍具备较高性价比我们调整公司23-25年营收20332240-亿元的预测至193321132339亿元23-25年归母净利润509627-亿元的预测至555669822亿元对应增速为22020422923-25年EPS258318-元的预测至282340419元对应2023年3月9日132元股收盘价PB分别为061054047倍维持公司买入评级风险提示1整体经济未来修复不及预期信用成本大幅提升的风险2公司的重大经营风险等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元169383179895193312211329233908YoY103627593107归母净利润百万元3633645516555236686982210YoY256253220204229每股收益元183230282340419每股净资产元16771880215624612838ROE9571097120312911408市净率079070061054047资料来源公司公告华西证券研究所分析师刘志平TableAuthor分析师李晴阳邮箱liuzp1hx168comcn邮箱liqy2hx168comcnSACNOS1120520020001SACNOS1120520070001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表数据2021A2022A2023E2024E2025E每股指标2021A2022A2023E2024E2025E百万元生息资产46321535066635551280760503686717073ROAA077089100110122净息差279275272273275ROAE9571097120312911408利息收入213536228878249712277386313007利息费用9320098748109244123511142764每股净资产16771880215624612838净利息收入120336130130140468153875170243EPS183230282340419非利息收入股利442555316879828410185佣金手续费净收入3306230208326253654042021DPS023029035043052交易性收入1432314483151451584016570股利分配率125124124124124其他收入16625074507450745074股本1940619406194061940619406非利息收入合计4904749765528445745463665业绩指标非利息费用增长率业务管理费4793749387531755815664917净利息收入61817995106营业税金及附加16441727263294338非利息收入224156287108非利息费用合计4958151114534385845065255非利息费用73314594116归母净利润256253220204229税前利润45879572537051886292107965生息资产121948898110所得税954311737149951942425755总付息负债103738597115归母净利润3633645516555236686982210风险加权资产132115150118141资产负债表数据收入分解总资产49213805321514578457963504627079304净利息收入营业收入710723727728728客户贷款30634483329161371265741842314809372手续费净收入营业收入195168169173180客户存款29905183352266373107241713394692756其他付息负债13973241357854137952414367471561379效率股东权益395448434680488434547549620601成本收入比283275275275278客户贷款平均27977973113506342025638218854348106资产质量流动性不良贷款3127534861396894456349329客户贷款生息资产661657673692716不良贷款率102105107106102贷存比984982966967981贷款拨备覆盖8925697919125418149731169691拨备覆盖率285281316336344资本信息核心一级资本充足率8686878991信贷成本5940764168711346736559466一级资本充足率106104102103103信贷成本2120201713资本充足率133130129130129资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘志平华西证券银行首席分析师上海财经大学管理学硕士学位研究领域主要覆盖银行金融行业从业经验十多年行业研究深入曾任职于平安证券研究所国金证券研究所浙商证券研究所李晴阳华西证券银行分析师华东师范大学金融硕士两年银行行业研究经验对监管政策和行业基本面有深入研究曾任职于平安证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6