事件：3月8日，平安银行披露2022年年报：营业收入1798.95亿元，YoY+6.2%；归母净利润455.16亿元，YoY+25.3%；加权平均ROE为12.36%。截至22年末，资产规模5.32万亿元，同比增长8.1%，不良贷款率1.05%，拨备覆盖率290.28%。
　　评论：
　　1、盈利保持高增速，息差略有下降
　　盈利保持高增速，营收增速下降。2022年营收增速为6.2%，较3Q22下降2.5个百分点，营收增速下滑主要受11月债市调整影响；归母净利润增速为25.3%，较3Q22下降0.5个百分点，盈利增速和营收增速偏离较大主要由于拨备水平保持平稳下，信用成本下行。
　　ROE同比提升。2022年加权平均ROE达12.36%，同比提升1.51个百分点，ROE处于上升通道。
　　息差略有下降。22年息差为2.75%，同比下降4BP，较3Q22下降2BP；22年计息负债成本率为2.16%，同比下降5BP，其中存款平均成本率2.09%，同比上升5BP。22年生息资产收益率为4.83%，同比下降12BP。净息差收窄，主要系资产端受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响。
　　2、资产质量保持稳定，拨备稳定
　　资产质量保持稳定，不良认定趋严。22年末不良贷款率为1.05%，较21年末上升3BP，资产质量保持稳定。22年末逾期60天以上贷款偏离度83%，较21年末下降2%，不良认定趋严。
　　不良隐忧略有提升。22年末逾期贷款比率为1.56%，较3Q22上升6BP，同比下降5BP。其中逾期60天以上贷款占比0.87%，较3Q22下降5BP，与上年末持平；逾期90天以上贷款占比0.73%，较3Q22下降6BP，较上年末下降1BP。22年末关注贷款比率为1.82%，较3Q22上升33BP，同比上升40BP。
　　拨备水平稳定。22年末拨贷比为3.05%，较上年末上升11BP；拨备覆盖率为290.28%，较上年末上升1.86个百分点，拨备水平基本稳定，风险抵补能力继续保持较好水平。
　　3、房地产贷款不良率有所上升
　　2022年末，平安银行实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3,236.35亿元，较上年末减少174.54亿元。其中对公房地产贷款余额2,834.84亿元，较上年末减少54.39亿元。其中房地产开发贷927.11亿元，占发放贷款和垫款本金总额的2.8%，较上年末下降1.0个百分点。理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计895.69亿元，较上年末减少311.17亿元。
　　对公房地产贷款不良率大幅上升。2022年末，本行对公房地产贷款不良率1.43%，同比大幅上升1.21个百分点（21年末为0.22%）。
　　4、财富管理业务较快发展
　　零售AUM保持高增，中收同比下降。22年末零售AUM达3.59万亿元，较上年末增长12.72%。22年末私行AUM达1.62万亿元，较上年末增长15.27%；22年末财富客户126.52万户，较上年末增长15.0%，其中私行达标客户38.05万户，较上年末增长15.5%。2022年本行实现财富管理手续费收入64.47亿元，因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响，同比下降21.5%。
　　5、贷款增速下降，存款增速提升
　　资产增速和贷款增速下降。22年末资产总额5.32万亿元，较上年末增长8.1%，资产增速较21年末下降2个百分点。22年末贷款总额3.33万亿元，较上年末增长8.7%，贷款增速较21年末下降6.2个百分点。
　　22年末存款增速上升。21年末负债总额4.89万亿元，较上年末增长8.0%，其中存款余额3.31万亿元，较上年末增长11.8%，存款增速较21年末上升1个百分点。
　　投资建议：我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。23Q1经济复苏可能性高，2月银行板块回调明显，或是机遇。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例处于历史低位，继续积极看多。
　　近期，防疫显著优化调整，房地产融资政策大幅放松，经济有望走向复苏，对平安银行构成利好。截至23年3月8日收盘，平安银行PB（LF）为0.72倍，给予23/24年净利润增速预测值为21.9%/19.6%，给予其0.9倍23年P/B的目标估值，对应19.18元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融让利；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月09日平安银行000001SZ强烈推荐维持总量研究银行盈利高增息差略有下降目标估值1918元当前股价1353元事件3月8日平安银行披露2022年年报营业收入179895亿元YoY624归母净利润45516亿元YoY253加权平均ROE为1236截至22年末基础数据资产规模532万亿元同比增长81不良贷款率105拨备覆盖率29028总股本万股1940592已上市流通股万股1940555评论总市值亿元2626流通市值亿元2626盈利保持高增速息差略有下降1每股净资产MRQ224盈利保持高增速营收增速下降2022年营收增速为62较3Q22下降25个ROETTM105资产负债率918百分点营收增速下滑主要受11月债市调整影响归母净利润增速为253较主要股东中国平安保险集团股份有3Q22下降05个百分点盈利增速和营收增速偏离较大主要由于拨备水平保持平主要股东持股比例限公司-集团本级-自有资金4957稳下信用成本下行股价表现ROE同比提升2022年加权平均ROE达1236同比提升151个百分点ROE1m6m12m处于上升通道绝对表现-510-6相对表现-410-1息差略有下降22年息差为275同比下降4BP较3Q22下降2BP22年计平安银行沪深300息负债成本率为216同比下降5BP其中存款平均成本率209同比上升205BP22年生息资产收益率为483同比下降12BP净息差收窄主要系资产10端受市场利率下行持续让利实体经济等因素影响0-10资产质量保持稳定拨备稳定2-20资产质量保持稳定不良认定趋严年末不良贷款率为较年末上-302210521Mar22Jul22Oct22Feb23升3BP资产质量保持稳定22年末逾期60天以上贷款偏离度83较21年末资料来源公司数据招商证券下降2不良认定趋严相关报告不良隐忧略有提升22年末逾期贷款比率为156较3Q22上升6BP同比下1平安银行000001盈利高降5BP其中逾期60天以上贷款占比087较3Q22下降5BP与上年末持平增ROE同比提升2023-01-17逾期90天以上贷款占比073较3Q22下降6BP较上年末下降1BP22年2平安银行000001深化服务实体经济业绩增速稳定末关注贷款比率为182较3Q22上升33BP同比上升40BP2022-10-253平安银行000001盈利延拨备水平稳定22年末拨贷比为305较上年末上升11BP拨备覆盖率为续高增长资产质量向好29028较上年末上升186个百分点拨备水平基本稳定风险抵补能力继续2022-08-18保持较好水平廖志明S10905210100023房地产贷款不良率有所上升liaozhimingcmschinacomcn邵春雨S10905220400012022年末平安银行实有及或有信贷自营债券投资自营非标投资等承担信用shaochunyucmschinacomcn风险的业务余额合计323635亿元较上年末减少17454亿元其中对公房地产贷款余额283484亿元较上年末减少5439亿元其中房地产开发贷92711亿元占发放贷款和垫款本金总额的28较上年末下降10个百分点理财资金出资委托贷款合作机构管理代销信托及基金主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计89569亿元较上年末减少31117亿元对公房地产贷款不良率大幅上升2022年末本行对公房地产贷款不良率143同比大幅上升121个百分点21年末为022敬请阅读末页的重要说明公司点评报告4财富管理业务较快发展零售AUM保持高增中收同比下降22年末零售AUM达359万亿元较上年末增长127222年末私行AUM达162万亿元较上年末增长152722年末财富客户12652万户较上年末增长150其中私行达标客户3805万户较上年末增长1552022年本行实现财富管理手续费收入6447亿元因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响同比下降2155贷款增速下降存款增速提升资产增速和贷款增速下降22年末资产总额532万亿元较上年末增长81资产增速较21年末下降2个百分点22年末贷款总额333万亿元较上年末增长87贷款增速较21年末下降62个百分点22年末存款增速上升21年末负债总额489万亿元较上年末增长80其中存款余额331万亿元较上年末增长118存款增速较21年末上升1个百分点投资建议我们认为银行行情主要取决于市场对经济的预期23Q1经济复苏可能性高2月银行板块回调明显或是机遇当前银行板块PB估值及机构持仓比例处于历史低位继续积极看多近期防疫显著优化调整房地产融资政策大幅放松经济有望走向复苏对平安银行构成利好截至23年3月8日收盘平安银行PBLF为072倍给予2324年净利润增速预测值为219196给予其09倍23年PB的目标估值对应1918元股维持强烈推荐评级风险提示金融让利财富管理发展不及预期部分房企流动性危机等敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图12022年平安银行归母净利润增速253营业收入增速为62600营收同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速50040030020010000201420152016201720182019202020211Q221H223Q222022-100资料来源上市银行财报招商证券图22022年平安银行加权平均ROE为1236180160平安银行加权平均ROE1401201008060402000201420152016201720182019202020211Q221H223Q222022资料来源上市银行财报招商证券图32022年平安银行息差275较3Q22下降2BP600生息资产收益率付息负债付息率净息差5004003002001000002016201720182019202020211Q221H223Q222022资料来源上市银行财报招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图42022年末平安银行不良贷款率为105较22Q3上升2BP450不良贷款率关注贷款率逾期贷款率4003503002502001501000500002016201720182019202020211Q221H223Q222022资料来源iFinD招商证券图52022年末平安银行拨备水平保持稳定3500拨备覆盖率拨贷比右轴3503000300250025020002001500150100010050005000000201720182019202020211Q221H223Q222022资料来源iFinD招商证券表1平安银行零售业务情况2016201720182019202020212022零售客户数万户4047699183909708107151182112308零售AUM亿元7976108614161982262483182635873财富客户万户3434567591878793421099812652私行客户数万户169823553006438573697805私行AUM亿元341245787339112891406116208零售贷款亿元5409849011541357160491910320474同比增速25957035901762183190720信用卡亿元1811303647335404529362155787同比增速336856142-2071742-688零售存款亿元269034104616583706847770410350同比增速-42735264173012523430零售营收亿元32946761980008869821030零售营收占比4453580577058005730零售净利润亿元9311571711950176742149819828零售净利润占比5686969161105920436资料来源定期财报招商证券0敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附财务预测表人民币亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利润表收入增长净利息收入12031301138615411712净利润增速256253213182175手续费及佣金331302338379424拨备前利润增速1167590131131其他收入160196234279332税前利润增速248248206182175营业收入16941799195921992469营业收入增速1036289123123营业税及附加1617121315净利息收入增速2088165111111业务管理费479494543598657手续费及佣金增-100-100120120120拨备前利润11981288140415881797营业费用增速速120120100100100计提拨备738713711769835税前利润459573690816959规模增长所得税95117138163192生息资产增速9292909090净利润363455552653767贷款增速14987100100100同业资产增速-341529505050资产负债表证券投资增速8080808080贷款总额3063433292366214028344311其他资产增速453-116114163182同业资产17912738287530193170计息负债增速10373888990证券投资1280313502145821574917009存款增速108108858585生息资产4763252031567036180767384同业负债增速4040505050非生息资产股东权益增速248321962447284633648699112119125总资产4921453215582176377969969客户存款2990533523363723946442818存款结构其他计息负债1397313579148911636218013活期374351351351351非计息负债13811767212125453054定期616637637637637总负债4525948868533845837063885其他1012121212股东权益39544347483354086084贷款结构利率指标企业贷款32593257325732573257净息差NIM279275255260265个人贷款62366150615061506150净利差Spread274267247252257贷款利率623590590590590资产质量存款利率204209207205203不良贷款率102105101105101生息资产收益率495483484485486正常95939635980498099814计息负债成本率221216213210207关注239201196191186次级065081盈利能力可疑041027ROAA077089099107115损失062056ROAE11731319141914771520拨备覆盖率2884229028252472074717421拨备前利润率255251252260269资本状况每股指标资本充足率13341301130013071323每股净利润元187235285336395核心一级资本充860864900943990每股拨备前利617664723818926资产负债率足率91969183917091529131每股净资产润元元16771880213024262775每股总资产元2536027422300003286536055PE705563464392334PPPOP214199182161143PB079070062054048其他数据PA005005004004004总股本亿1940619406194061940619406资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关廖志明招商证券银行业首席研究发展中心董事籍贯江西东京大学经济学硕士且为全额奖学金获得者曾就职于民生银行交通银行等金融机构具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力对金融监管流动性以及银行资产负债配置等有独到见解卖方研究从业多年曾任天风证券银行业首席2021年初加入招商证券2018年WIND金牌分析师银行业第一名第一财经最佳金融分析师第二名新财富银行业第五名2019年WIND金牌分析师银行业第一名新浪金麒麟最佳分析师第四名上证报最佳分析师第三名新财富金融产业研究第三名银行业入围2020年上证报最佳分析师第二名WIND金牌分析师银行业第二名新浪金麒麟最佳分析师第五名2022年金麒麟银行业白金分析师邵春雨招商证券银行业分析师北京大学金融硕士电子科技大学工学学士曾获学生最高荣誉成电杰出学生2020年加入招商证券曾就职于上海银行总行对银行信贷业务风险控制有深刻理解戴甜甜招商证券银行业研究员中国人民大学经济学硕士华中科技大学经济学学士2021年加入招商证券曾就职于上海银行总行对银行金融市场板块有较深认识评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明6