事件：3月8日，平安银行披露2022年年报：归母净利润同比+25.3%（前三季度+25.8%）；营业收入同比+6.2%（前三季度+8.7%）；全年年化加权ROE 12.36%，同比+1.51pct。
　　点评：
　　营收表现平稳，业绩持续高增。2022年平安银行营收增速较前三季度小幅下行，整体稳健；归母净利润保持了2021年以来的高增长态势，在已披露业绩快报的上市股份行中位居第一，两年年均复合增速高达25.4%。公司业绩增速亮眼，主要得益于拨备反哺和规模扩张，缓解了息差和非息收入所面临的阶段性压力。
　　净息差彰显韧性，资负结构优化。2022年平安银行净息差2.75%，较前三季度小幅下降2bp，继续保持同业领先水平。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较前三季度小幅下降2bp和微升1bp。公司着力优化资产负债结构，全年贷款日均余额占生息资产的比例较前三季度提升16bp，存款日均余额占计息负债的比例较前三季度提升56bp。在资产重定价及存款定期化趋势下，未来息差或仍将承压，但随着公司主动优化资产负债结构、拓展存款来源、以AUM和LUM促进核心存款沉淀，息差有望保持在合理水平，继续领先同业。
　　资产质量稳健，涉房敞口收窄。2022年末不良率环比上升2bp至1.05%，仍处于上市银行较低水平，其中企业贷款不良率环比下行10bp至0.61%，个人贷款不良率在信用卡和“新一贷”风险暴露的带动下环比上升9bp至1.32%。随着公司加强风险管控，资产分类趋严，逾期60天和90天以上贷款偏离度分别环比下降0.06和0.07至0.83和0.69，相应拨备覆盖率分别环比大幅提升24.69pct和39.06pct至351.08%、419.22%，整体拨备覆盖率环比上升1bp至290.28%，安全垫厚实，抵御风险能力较强。值得注意的是，公司进一步压降涉房业务规模，表内外涉房业务余额较三季度末合计减少274.79亿元，降幅为6%，相关资产绝大多数分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角区域且有效落实抵质押，我们预计风险可控。
　　盈利预测与投资评级：平安银行背靠集团资源，具有综合金融和科技赋能优势，是零售业务深化转型发展的优等生，银保业务已成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。未来随着疫后复苏、消费回暖、房地产业风险处置推进，公司的发展前景有望向好。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为21.54%、18.25%、15.58%。
　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告业绩持续高增稳中求进的零售转型优等生公司研究TableReportDate2023年03月09日TableReportType公司点评报告TableSummary事件3月8日平安银行披露2022年年报归母净利润同比253前三季度258TableStockAndRank平安银行000001营业收入同比62前三季度87全年年化加权ROE1236同比151pct投资评级点评上次评级营收表现平稳业绩持续高增2022年平安银行营收增速较前三季度小幅下行整体稳健归母净利润保持了2021年以来的高增长态势在已披露业绩快报的上王舫朝TableAuthor非银金融行业首席分析师市股份行中位居第一两年年均复合增速高达254公司业绩增速亮眼主要得执业编号S1500519120002益于拨备反哺和规模扩张缓解了息差和非息收入所面临的阶段性压力联系电话010-83326877邮箱wangfangzhaocindasccom净息差彰显韧性资负结构优化2022年平安银行净息差275较前三季度小幅下降2bp继续保持同业领先水平其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较前三季度小幅下降2bp和微升1bp公司着力优化资产负债结构全年贷款日均余廖紫苑银行业分析师额占生息资产的比例较前三季度提升16bp存款日均余额占计息负债的比例较前三执业编号S1500522110005季度提升56bp在资产重定价及存款定期化趋势下未来息差或仍将承压但随着联系电话16621184984公司主动优化资产负债结构拓展存款来源以AUM和LUM促进核心存款沉淀息邮箱liaoziyuancindasccom差有望保持在合理水平继续领先同业资产质量稳健涉房敞口收窄2022年末不良率环比上升2bp至105仍处于上市银行较低水平其中企业贷款不良率环比下行10bp至061个人贷款不良率在信用卡和新一贷风险暴露的带动下环比上升9bp至132随着公司加强风险管控资产分类趋严逾期60天和90天以上贷款偏离度分别环比下降006和007至083和069相应拨备覆盖率分别环比大幅提升2469pct和3906pct至3510841922整体拨备覆盖率环比上升1bp至29028安全垫厚实抵御风险能力较强值得注意的是公司进一步压降涉房业务规模表内外涉房业务余额较三季度末合计减少27479亿元降幅为6相关资产绝大多数分布在一二线城市城区及大湾区长三角区域且有效落实抵质押我们预计风险可控盈利预测与投资评级平安银行背靠集团资源具有综合金融和科技赋能优势是零售业务深化转型发展的优等生银保业务已成为大财富管理战略落地的重要增长引擎未来随着疫后复苏消费回暖房地产业风险处置推进公司的发展前景有望向好我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为21541825相关研究1558TableOtherReport风险因素经济超预期下行政策出台不及预期资产质量显著恶化等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元16941799192020912324增长率103626789111归属母公司股东净利363455553654756信达证券股份有限公司润亿元CINDASECURITIESCOLTD增长率25612526215418251558每股收益187235285337390北京市西城区闹市口大街9号院1号楼PE723577475401347邮编100031PB081072064056049资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年03月08日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1图1营收和业绩同比增速图2业绩累计同比增速VS行业整体水平营业收入归母净利润商业银行股份制商业银行4040平安银行30302020101000-10-10-20-2019-1220-1221-1222-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图3业绩增速归因分析业绩归因分析累计202012312021331202163020219302021123120223312022630202293020221231较前三季度变化pct生息资产规模1641271301271221141049593-023净息差-56-42-62-68-62-41-25-08-11-032手续费及佣金净收入2225281211-06-35-46-36095其他非息收入-17-08-15203138434617-290成本费用07-0200-041331142213-089营业外净收入-0100000101-03-02-02-01006拨备计提-10575189188131124145146174278所得税121015250811130505-000少数股东损益000000000000000000-归母净利润26185285301256268256258253-056资料来源Wind公司公告信达证券研发中心图4累计年化加权ROE和ROA图5净息差VS行业平均累计年化加权ROE累计年化ROA右商业银行股份制商业银行161133平安银行140928120723108051819-1220-1221-1222-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图6不良率VS行业图7拨备覆盖率VS行业商业银行股份制商业银行商业银行股份制商业银行23平安银行300平安银行18250132000815019-1220-1221-1222-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图8规模扩张同比增速图9各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比核心一级资本充足率一级资本充足率资产总额同比负债总额同比资本充足率301614201210100819-1220-1221-1222-122019-122020-122021-122022-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3TableFinance单位亿元利润表2021A2022A2023E2024E2025E收入增长2021A2022A2023E2024E2025E净利息收入12031301140115351709归母净利润256253215183156手续费及佣金331302317349401增速拨备前利润117748197112其他收入160196201207214税增速前利润增248248215183156营业收入16941799192020912324营速业收入增103626789111营业税及附加1617181920净速利息收入61817795114增速业务管理费479511528564627手续费及佣115-8650100150金增速拨备前利润11971286139015241694营业费用增73313369111计提拨备738713694701743速税前利润459573696823951规模增长所得税95117143169195生息资产增1048490100110归母净利润363455553654756速贷款净额增1438692104123同速业资产增-34352927-21-17资产负债表速证券投资增12257789297贷款总额3063433292364944027145148其速他资产增3206303030同业资产17912738281127522705速计息负债增103738798109证券投资1282913566146181595617505存款增速速109121100105116生息资产4758851579562226184468647同业负债增-145161778284非生息资产16261636168517351787股速东权益增8699111118122总资产4921453215579066357970434速客户存款2990533523368794076745502资产质量其他计息负债1397313579143421546316829不良贷款率102105104103102非计息负债13811767185519482046正常97569713总负债4525948868530765817864377关注142182股东权益39544347483154016057次级059057可疑024029每股指标损失019019每股净利润元187235285337390拨备覆盖率28842903291728652710每股拨备前利润617662716785873元每股净资产元16771880212924232761资本状况每股总资产元254274298328363资本充足率13341301137813981412723577475401347核心一级资8608649559901018PE本充足率PPPOP219204189172155资产负债率91969183916691519140PB081072064056049PA005005005004004盈利能力ROAA077089100108113利率指标ROAE11731319142214811503净息差NIM279275273273275拨备前利润255251250251253净利差Spread274267263263265率生息资产收益率495483480478476其他数据计息负债成本率221216217215211总股本亿194194194194194请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心武子皓中小盘分析师西安交通大学学士悉尼大学硕士ACCA五年研究经验曾就职于民生证券国泰君安证券2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作2019年新浪金麒麟行业新锐分析师冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾就职于天风证券2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cinda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