事件：3月8日，平安银行发布2022年年度报告，2022年平安银行实现营业收入1799亿元，同比+6.2%，实现净利润455亿元，同比+25.3%。
　　归母净利润维持在25%以上。平安银行2022年全年营收增速环比前三季度回落2.5pct，主要源于Q4单季营收增长乏力，单季营收同比增速为-1.33%，主要源于债券市场波动下公允价值变动净收益负增长。归母净利润延续稳健增长，2021年以来归母净利润增速已连续7个季度维持在25%以上。2022年ROE为12.36%，同比+1.51pct，盈利能力不断走强。
　　净息差环比收窄2BP，资负两端均有压力。2022年全年净息差为2.75%，环比前三季度下降2BP，其中Q4单季净息差环比Q3大幅下行10BP。主要源于一方面贷款收益率持续走低（环比-4BP）推动生息资产收益率环比下降2BP，另一方面理财产品“赎回潮”下加剧了居民存款定期化现象，计息负债平均成本率环比抬升1BP。
　　扩表稳健，22Q4个人存款高增。2022年末平安银行总资产增速环比上行1pct至8.1%，但贷款投放力度有所减弱，Q4单季新增贷款较去年同期少增570亿元，主要源于票据冲量减弱（Q4单季-120亿元）。居民风险偏好持续走低背景下存款增速超预期，2022年末总存款增速环比提升0.8pct至11.8%，单季新增存款约665亿元，较去年同期多增约281亿元，其中个人存款单季新增1310亿元，较去年同期多增1041亿元。
　　地产风险释放，资产质量波动。2022年末平安银行不良率为1.05%，环比上行2BP，主要源于对公房地产贷款不良率大幅上行71BP至1.43%，与平安银行不良认定力度趋严，加速风险暴露与出清有关，2022年末逾期60天和90天以上贷款偏离度分别环比下降6BP和7BP。伴随疫后经济复苏和地产宽松政策成效显现，预期平安银行零售和涉房风险均将有所缓释，资产质量有望进入改善通道。
　　私行AUM占比持续提升，22Q4中收恢复增长。2022年末零售/财富/私行客户数分别同比+4.12%/15.04%/15.49%，私行AUM占零售AUM比例环比提升0.58pct至45.18%。Q4单季手续费收入环比+23.33%，中收修复曙光已现，预期伴随疫情影响褪去，2023年平安银行中收恢复增长在即。
　　投资建议：平安银行2022年归母净利润维持25%以上增速，盈利能力稳健性强。前期平安银行估值受地产拖累影响大，预期伴随“稳地产”政策成效逐渐显现，其估值修复弹性较大。维持平安银行“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期，房地产政策落地不及预期。

研究报告全文：公司点评平安银行业绩稳健增长估值修复可期证券研究报告2023年03月08日平安银行000001SZ2022年业绩点评核心结论公司评级买入事件3月8日平安银行发布2022年年度报告2022年平安银行实现营股票代码000001SZ业收入1799亿元同比62实现净利润455亿元同比253前次评级买入归母净利润维持在25以上平安银行2022年全年营收增速环比前三季度评级变动维持回落25pct主要源于Q4单季营收增长乏力单季营收同比增速为-133主要源于债券市场波动下公允价值变动净收益负增长归母净利润延续稳健当前价格1353增长2021年以来归母净利润增速已连续7个季度维持在25以上2022近一年股价走势年ROE为1236同比151pct盈利能力不断走强平安银行股份制银行净息差环比收窄2BP资负两端均有压力2022年全年净息差为275沪深300环比前三季度下降2BP其中Q4单季净息差环比Q3大幅下行10BP主12要源于一方面贷款收益率持续走低环比推动生息资产收益率环比下6-4BP0降2BP另一方面理财产品赎回潮下加剧了居民存款定期化现象计息-6负债平均成本率环比抬升1BP-12-18扩表稳健22Q4个人存款高增2022年末平安银行总资产增速环比上行-241pct至81但贷款投放力度有所减弱Q4单季新增贷款较去年同期少增-302022-032022-072022-112023-03570亿元主要源于票据冲量减弱Q4单季-120亿元居民风险偏好持续走低背景下存款增速超预期2022年末总存款增速环比提升08pct至118单季新增存款约665亿元较去年同期多增约281亿元其中个人分析师存款单季新增1310亿元较去年同期多增1041亿元张晓辉S0800523020003地产风险释放资产质量波动2022年末平安银行不良率为105环比上行2BP主要源于对公房地产贷款不良率大幅上行71BP至143与平13126655378安银行不良认定力度趋严加速风险暴露与出清有关2022年末逾期60zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn天和90天以上贷款偏离度分别环比下降6BP和7BP伴随疫后经济复苏和联系人地产宽松政策成效显现预期平安银行零售和涉房风险均将有所缓释资产质量有望进入改善通道刘呈祥私行AUM占比持续提升22Q4中收恢复增长2022年末零售财富私行15201463935客户数分别同比41215041549私行AUM占零售AUM比例环比liuchengxiangresearchxbmailcomcn提升058pct至4518Q4单季手续费收入环比2333中收修复曙光相关研究已现预期伴随疫情影响褪去2023年平安银行中收恢复增长在即平安银行业绩稳健存款高增平安银行投资建议平安银行2022年归母净利润维持25以上增速盈利能力稳健000001SZ2022年业绩快报详解性强前期平安银行估值受地产拖累影响大预期伴随稳地产政策成效2023-01-16逐渐显现其估值修复弹性较大维持平安银行买入评级平安银行深化服务实体零售动能修复平安银行000001SZ三季报点评风险提示宏观经济增速不及预期房地产政策落地不及预期2022-10-25平安银行利润延续高增财富管理根基稳固核心数据平安银行002138SZ中报点评2022-08-18202120222023E2024E2025E营业收入百万元169383179895192408212254233870增长率1036270103102归母净利润百万元3633645516557576815585533增长率256253225222255每股收益EPS187235287351441市盈率PE723577471385307市净率PB081072065056048数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评平安银行2023年03月08日图1平安银行2022年业绩汇总图2平安银行2022年营收增速分解营业收入yoy归母净利润yoy拨备前利润yoy利息净收入yoy手续费及佣金净收入yoy3525030252620025150208141510074010505621000-502022-520212020202120222021H12022H12022Q1-1002021Q122Q1-Q3-1021Q1-Q32020H12021H12022H12020Q12022Q12021Q1-86320Q1-Q321Q1-Q322Q1-Q3-15-150资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图32022年平安银行净息差环比收窄图4平安银行单季净息差表现净息差公布值计息负债成本率净息差单季29生息资产收益率右轴29305427553282782852285126502749242748268224726462045262020202120222021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020H12021H12022H12020Q12021Q12022Q121Q1-Q322Q1-Q320Q1-Q3资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图5平安银行资产端收益率图6平安银行负债端成本率吸收存款吸收存款发行债务证券含同业存单发行债务证券含同业存单其中同业存单其中同业存单同业业务及其他同业业务及其他35353030252520201515101020202021H120212022H1202220202021H120212022H12022资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评平安银行2023年03月08日图7平安银行总资产增速环比提升图8平安银行单季新增贷款结构亿元总资产yoy总贷款yoy票据贴现个人贷款公司贷款16141084130012867101000870081367054400210002002021Q42021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q32022Q42021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-03资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图92022年末平安银行存款增速提升图10平安银行单季新增存款结构亿元存款总额亿元yoy右轴个人存款公司存款3400011851820003200016143000015001228000101000260008624000500422000202000005002021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-06资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图11平安银行不良率环比上升图12平安银行拨备覆盖率环比提升拨备覆盖率不良贷款余额亿元不良率右轴29027450203100400181052600350103162902830014122100250102000816001500610004110050020006002019-092022-122019-062019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092019-032020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-12资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评平安银行2023年03月08日图13平安银行不良认定力度趋严图14平安银行关注率和逾期率情况不良偏离度90天以上不良偏离度60天以上关注率逾期率301000950251829002085015800830015675010700056506900600002021-122019-062019-122020-062020-122021-062022-062022-092022-122021-092020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-122022-032022-062022-092022-122019-12资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图15平安银行不良生成率上升图16房地产行业贷款不良率环比大幅上行不良贷款生成率公布值房地产行业贷款不良率房地产行业贷款不良率251601401432016712010015162080100600720400502000000201920H1202021H1202122H1202219H1201920H1202021H11202122H122Q32022资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心表1平安银行涉房资产情况亿元202122Q122H122Q32022环比担险房地产资产34113455341433533236-178占总资产693675668645608-037pct房地产贷款28892928298029402835-136占总贷款940928924890852-039pct非担险涉房资产1207119910921054896-1499占AUM比例379357314298250-049pct代销信托及基金689610526452428-528资料来源公司公告西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评平安银行2023年03月08日图17平安银行零售AUM稳定增长图18平安银行私行AUM占零售AUM比例提升私行AUM亿元零售AUM亿元同比增速右轴18000占零售AUM比右轴5040000501600045453500040401400030000353512000302500030100002520000258000202015000600015151000040001010200055000500002018201920202021202220H119H121H122H120172018201920202021202221H119H120H122H118H1资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评平安银行2023年03月08日财务报表预测和估值数据汇总利润表资产负债表2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E百万元百万元净利息收入120336130130141528157435174964贷款总额30634483329161376195242886254889033净手续费收入3306230208317183489038379贷款减值准备90202101196896547718963726其他非息收入1598519557191621992820526债券投资12828891356596142442614956471570429营业收入169383179895192408212254233870存放央行312033285277383667418964458347税金及附加-1644-1727-2761-3013-3287同业资产179076273811270674268855266797业务及管理费-47937-49387-51950-59431-65484资产总额49213805321514585643363302696842224营业外净收入-106-222-226-231-236吸收存款29905183352266365397039901354365208拨备前利润119696128559137470149579164863同业负债573390665779711562758533800465资产减值损失-73817-71306677746438557947发行债券823934692075830490847100855571税前利润45879572536969685194106917负债总额45259324886834538157257905966225813税后利润3633645516557576815585533股东权益395448434680474861539673616411归属母行净利负债及股东权363364551655757681558553349213805321514585643363302696842224润益盈利及杜邦2021A2022A2023E2024E2025E驱动性因素2021A2022A2023E2024E2025E分析净利息收入256254253258266生息资产增长1079842113610811101净非利息收入104096091090089贷款增长1490867130014001400营业收入361351344348355存款增长10931210900920940净手续费收入营业支出10610009810210419551683164816441641营收拨备前利润255251246245250成本收入比28342751270028002800实际所得税税资产减值损失157139-121-106-08820802050200020002000率税前利润098112125140162税收020023025028032业绩增长率2021A2022A2023E2024E2025EROAA069089100112130净利息收入60581487611241113ROAE9581236139713441480净手续费收入1147-86350010001000营业收入103262169610311018资本状况2021A2022A2023E2024E2025E拨备前利润11697406938811022核心一级资本归属母行净利860864919977104025612526225022242550充足率润一级资本充足10561040108711291178率资本充足率13341301140014381464基本指标2021A2022A2023E2024E2025E风险加权系数72477470710071007100PEx723577471385307PBx081072065056048EPS元股187235287351441BVPS元股16771880208724212816每股拨备前利617662708771850润数据来源公司财务报表西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评平安银行2023年03月08日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明