事件：平安银行公布2022年报，实现营收、归母利润分别同比增长6.2%、25.3%；不良率1.05%，较Q3略升2bps。
　　业绩：Q4受非息扰动营收增速下滑，利润增速继续高增长。
　　1、利润端：全年归母净利润同比增长25.3%，其中Q4单季度利润同比增长23.0%。在拨备覆盖率达到290%、前几年已加大非信贷业务处置及计提的情况下，拨备计提压力减少（全年同比少提3.4%），有望持续支撑利润增速保持较高水平。
　　2、营收端：全年营收增长6.2%，增速较前三季度降低2.5pc，其中Q4单季度负增长1.3%，具体来看：
　　1）利息净收入：全年增长8.1%，较前三季度下降0.6pc。全年净息差为2.75%，其中，Q4单季度为2.68%，环比Q3下降10bps，具体来看，
　　A、资产端：Q4生息资产收益率环比下4bps至4.78%，主要是贷款收益率环比下降5bps，其中，零售贷款利率环比下降23bps至7.12%，除了大环境相对较弱之外，也与公司调优结构有关（高收益信用卡规模压缩，但客户质量相对提升）。另外，对公贷款环比提升13bps至4.01%。
　　B、负债端：Q4付息负债成本率（2.19%）环比略升5bps，主要是存款成本上升6bps至2.15%。结构上，主要是对公存款利率上升，或与外币存款处于“加息环境”有关，对公贷款收益率也有所上升。
　　展望未来，公司按揭贷款占比相对较低（仅为8.5%），且重定价日期分布均匀，预计Q1受到一次性重定价压力相对较小。
　　2）非息收入：全年增长1.5%，较前三季度下降7pc，其中单季度收入下降22.5%，主要是受到债市波动影响，Q4公允价值波动接近-20亿，同比少增近26亿；投资收益24.25亿元，同比少增4.5亿元，若将两部分加回，则Q4营收增速恢复至5.8%。手续费及佣金净收入单季度增长2.5%，恢复正增长。
　　资产质量：整体保持稳健，零售略有波动，预计随经济好转后续有所改善。
　　1）2022年末不良率1.05%，环比9月末略升2bps，主要是零售不良率略有上升，预计与疫情影响有关，公司逾期率（1.56%）、关注率（1.82%）也环比有所提升，但逾期90天以上贷款占比环比9月末下降6bps至0.73%，整体仍保持稳健。拨备覆盖率290%，环比基本稳定，拨贷比稳步提升5bps至3.04%，风险抵御能力持续提升。
　　不良率拆分来看：
　　A、对公贷款不良率（0.72%）环比9月末下降13bps。除房地产不良率较中报提升66bps至1.43%之外（但依旧保持较低水平，整体可控），其他行业不良率大多稳步下降。
　　B、零售不良率（1.32%）环比9月略升9bps，主要受疫情影响，信用卡不良率环比提升41bps至2.68%，除了部分风险暴露之外，信用卡规模单季度也压降163亿，造成数据波动。新一贷不良率环比提升14bps至1.31%，房屋按揭及持证抵押贷款不良率提升5bps至0.37%，整体仍相对可控，预计随着经济逐步企稳修复，后续资产质量有望稳步好转。
　　2）加大核销力度（全年598亿，同比多194亿），预计主要在零售贷款。测算加回核销后的不良生成率（2.24%），与中报保持稳定。
　　3）继续加大不良资产回收力度，全年收回不良资产413亿（同比26%），其中收回已核销不良资产本金203.64亿元（含收回已核销不良贷款119.42亿元），同比增长8.7%。
　　资产负债：存贷款均稳步增长，预计2023年零售投放稳步恢复。
　　1）2022年末总资产5.3万亿，环比Q3增长2.4%，其中贷款3.3万亿，环比小幅+0.8%，Q4新增278亿贷款中，零售增长435亿，主要是个人经营性贷款、小额消费贷款和其他保证或质押类贷款等稳步增长，部分抵消信用卡规模的下降（163亿），票据和对公贷款略有下降。随着2023年经济环境企稳、消费需求复苏，预计零售信贷投放将继续恢复。
　　地产方面：全行表内对公房地产业务敞口3236亿（较上年末下降175亿元），占总资产比重降至6.1%，其中对公开发贷款927亿，占本行口径发放贷款和垫款本金总额的2.8%，较上年末下降1pc。整体平均抵押率在43%以上，且97%以上在一二线、长三角、大湾区，资质较好。表外涉房敞口896亿元，较年初压降311亿。
　　2）存款较9月末稳步增665亿至3.3万亿，结构上个人存款吸收较好，增长1311亿，对公下降645亿，活期存款占比较22H下降1.73pc至35.5%，或与债市波动理财赎回，转变为定期存款有关，与行业趋势一致。
　　业务：财富管理稳步增长，代发业务沉淀大量存款。
　　1）零售方面，2022年末零售客户达到1.23亿（较年初稳步+4.12%），AUM较年初+12.7%至3.6万亿。高端客户增长更好，私行客户增15.5%至8.05万户，私行AUM较年初增15.3%至1.62万亿。银保团队建设持续推进，累计超过1600人。
　　2）对公方面，代发及批量业务客户带来的AUM余额达6600亿元（较年初+22.4%），其中存款余额2249亿元（较年初+55.7%）。
　　投资建议：公司2022年报受债市影响扰动营收，但核心经营增速仍保持稳健，资产质量平稳，拨备覆盖率同业较高，支撑利润保持25%的高增速。展望未来，公司2023年估值修复的弹性潜力较大；中长期看其业绩还有改善空间，存款成本优化+财富管理

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年03月09日平安银行000001SZ2022年报非息扰动营收利润高增25事件平安银行公布2022年报实现营收归母利润分别同比增长62买入维持253不良率105较Q3略升2bps股票信息业绩Q4受非息扰动营收增速下滑利润增速继续高增长行业股份制银行1利润端全年归母净利润同比增长253其中Q4单季度利润同比前次评级买入增长在拨备覆盖率达到前几年已加大非信贷业务处置及2302903月8日收盘价元1353计提的情况下拨备计提压力减少全年同比少提34有望持续支总市值百万元26256207撑利润增速保持较高水平总股本百万股19405922营收端全年营收增长62增速较前三季度降低25pc其中Q4单季度负增长13具体来看其中自由流通股100001利息净收入全年增长81较前三季度下降06pc全年净息差为30日日均成交量百万股10702275其中Q4单季度为268环比Q3下降10bps具体来看股价走势A资产端Q4生息资产收益率环比下4bps至478主要是贷款收益率环比下降5bps其中零售贷款利率环比下降23bps至712除了平安银行沪深300大环境相对较弱之外也与公司调优结构有关高收益信用卡规模压缩32但客户质量相对提升另外对公贷款环比提升13bps至40116B负债端Q4付息负债成本率219环比略升5bps主要是存款成本上升6bps至215结构上主要是对公存款利率上升或与外币存0款处于加息环境有关对公贷款收益率也有所上升-16展望未来公司按揭贷款占比相对较低仅为85且重定价日期分-32布均匀预计Q1受到一次性重定价压力相对较小2022-032022-072022-112023-032非息收入全年增长15较前三季度下降7pc其中单季度收入下降225主要是受到债市波动影响Q4公允价值波动接近-20亿同作者比少增近26亿投资收益2425亿元同比少增45亿元若将两部分加回则Q4营收增速恢复至58手续费及佣金净收入单季度增长分析师马婷婷25恢复正增长执业证书编号S0680519040001邮箱matingtinggszqcom资产质量整体保持稳健零售略有波动预计随经济好转后续有所改善分析师蒋江松媛12022年末不良率105环比9月末略升2bps主要是零售不良率执业证书编号S0680519090001略有上升预计与疫情影响有关公司逾期率156关注率182邮箱jiangjiangsongyuangszqcom也环比有所提升但逾期90天以上贷款占比环比9月末下降6bps至相关研究073整体仍保持稳健拨备覆盖率290环比基本稳定拨贷比稳步提升5bps至304风险抵御能力持续提升1平安银行000001SZ短期估值提升有催化长期业绩改善有空间2023-01-27不良率拆分来看A对公贷款不良率072环比9月末下降13bps除房地产不良率较中报提升66bps至143之外但依旧保持较低水平整体可控其他行业不良率大多稳步下降B零售不良率132环比9月略升9bps主要受疫情影响信用卡不良率环比提升41bps至268除了部分风险暴露之外信用卡规模单季度也压降163亿造成数据波动新一贷不良率环比提升14bps至131房屋按揭及持证抵押贷款不良率提升5bps至037整体仍相对可控预计随着经济逐步企稳修复后续资产质量有望稳步好转2加大核销力度全年598亿同比多194亿预计主要在零售贷款测算加回核销后的不良生成率224与中报保持稳定3继续加大不良资产回收力度全年收回不良资产413亿同比26其中收回已核销不良资产本金20364亿元含收回已核销不良贷款11942亿元同比增长87请仔细阅读本报告末页声明2023年03月09日资产负债存贷款均稳步增长预计2023年零售投放稳步恢复12022年末总资产53万亿环比Q3增长24其中贷款33万亿环比小幅08Q4新增278亿贷款中零售增长435亿主要是个人经营性贷款小额消费贷款和其他保证或质押类贷款等稳步增长部分抵消信用卡规模的下降163亿票据和对公贷款略有下降随着2023年经济环境企稳消费需求复苏预计零售信贷投放将继续恢复地产方面全行表内对公房地产业务敞口3236亿较上年末下降175亿元占总资产比重降至61其中对公开发贷款927亿占本行口径发放贷款和垫款本金总额的28较上年末下降1pc整体平均抵押率在43以上且97以上在一二线长三角大湾区资质较好表外涉房敞口896亿元较年初压降311亿2存款较9月末稳步增665亿至33万亿结构上个人存款吸收较好增长1311亿对公下降645亿活期存款占比较22H下降173pc至355或与债市波动理财赎回转变为定期存款有关与行业趋势一致业务财富管理稳步增长代发业务沉淀大量存款1零售方面2022年末零售客户达到123亿较年初稳步412AUM较年初127至36万亿高端客户增长更好私行客户增155至805万户私行AUM较年初增153至162万亿银保团队建设持续推进累计超过1600人2对公方面代发及批量业务客户带来的AUM余额达6600亿元较年初224其中存款余额2249亿元较年初557投资建议公司2022年报受债市影响扰动营收但核心经营增速仍保持稳健资产质量平稳拨备覆盖率同业较高支撑利润保持25的高增速展望未来公司2023年估值修复的弹性潜力较大中长期看其业绩还有改善空间存款成本优化财富管理中收发展信用成本下降释放利润这三项优化也是其业务实力提升的体现在对公做精零售财富管理战略持续升级的情况下可以增强市场对于中长期业绩稳健性确定性的信心推动估值中枢的提升风险提示宏观经济加速恶化消费复苏不及预期地产风险发酵拖累资产质量财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元169383179895190954208052227143增长率yoy1032621615895918拨备前利润百万元119696128559138373152853168019增长率yoy12538497631046992归母净利润百万元3633645516563516974785109增长率yoy25612526238023772203每股净收益元187235290359439每股净资产元16771880214124662860资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202338P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月09日财务报表和主要财务比率每股指标2021A2022A2023E2024E2025E利润表2020A2021A2022E2023E2024EEPS187235290359439净利息收入120336130130139567151906165989BVPS16771880214124662860净手续费收入3306230208331993668440720每股股利023029035044053其他非息收入1598519557181881946120434PE723577466376309营业收入169383179895190954208052227143PB081072063055047税金及附加16441727184620212223业绩增长率2021A2022A2023E2024E2025E业务及管理费4793749387505135295656680净利息收入605814725884927营业外净收入106222222222222净手续费收入1147-86399010501100拨备前利润119696128559138373152853168019营业收入1032621615895918资产减值损失7381771306675806534161365拨备前利润12538497631046992税前利润45879572537079387512106654归母净利润25612526238023772203所得税954311737144421776521544盈利能力2021A2022A2023E2024E2025E税后利润3633645516563516974785109净息差测算261258254253253归母净利润3633645516563516974785109生息资产收益率464454448447447资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E计息负债成本率230226225223222存放央行312033285277315231348330384905ROAA077089101115128同业资产179076273811282025290486299201ROAE9571097122513491451贷款总额30634483329161364224440064684407115成本收入比28302745264525452495贷款减值准备90202101195109904114228118492资产质量2021A2022A2023E2024E2025E贷款净额29847533242258353234038922404288623不良贷款余额3127534861379313988843371证券投资12828891356596149012516107061750755不良贷款净生成率180242182172165其他资产162629163572178216194772213219不良贷款率102105104100098资产合计49213805321514579962663419486947379拨备覆盖率2884229028289752863727321存款余额29905183352266370425440932014522987拨贷比294304302285269同业负债425228473863481553489919498951资本状况2021A2022A2023E2024E2025E应付债券823934692075764743845041933770资本充足率13341301131113321363负债合计45259324886834531412657935496322345核心资本充足率10561040107211131164股东权益合计395448434680485500548399625033核心一级资本充足率8608649109651029负债股东权益合计49213805321514579962663419486947379资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月8日收盘价P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月09日图表1营收及利润增速亿元累计同比图表2营收及利润增速亿元单季同比营业收入单季度营业收入累计归母净利润单季度归母净利润累计营业收入同比增速右轴营业收入同比增速右轴归母净利润同比增速右轴200030500502540040150020303001520100020010105100050000-100-5201720182019202020212022资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3净息差图表4各级资本充足率资本充足率核心一级资本充足率净息差贷款平均收益存款平均成本一级资本充足率150706012550100403075201050资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5资产质量指标图表6不良生成情况亿元不良率关注类贷款占比不良生成额右轴不良生成率逾期贷款占比拨备覆盖率右轴4080050350357003004030600250302002550020400201501001530010501020000005100000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月09日风险提示1宏观经济加速下滑对平安银行业绩造成影响2消费复苏不及预期对业务开展造成负面影响3地产风险发酵拖累资产质量P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月09日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本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