平安银行发布2022年年报，全年营收、PPOP、归母净利润同比增长6.2%、7.4%、25.3%，分别较22年前三季度回落约2.5pct、3.3pct、0.6pct，主要正贡献来自拨备计提和规模扩张，主要负贡献来自净手续费收入下行和息差收窄。22年公司手续费及佣金净收入同比下行8.6%，主要受宏观环境等因素影响，基金代销、理财销售、信用卡回佣及收单手续费均有所减少。
　　“重塑资产负债经营”稳步推进，息差小幅收窄。2022年净息差2.75%，较21A/22Q1~3下行4bp/2bp，息差相对优势继续保持。资产端，22A生息资产收益率为4.83%，同比下行12bp，贷款收益率为5.90%，较21A/22Q1~3下行33bp/4bp，一方面受市场利率下行、持续让利实体经济影响，另一方面，22年经济下行压力下，新一贷、信用卡业务不良上升，公司表内零售资产向低风险、低收益的抵押类贷款阶段性倾斜。负债端，主动优化负债结构，通过多场景、多触点、多渠道精准触达客户，存款增长较好。22A计息负债成本率为2.16%，同比下行6bp，主要由主动负债贡献，存款成本受定期化和年末理财回表影响，整体有所上行。展望2023年，资产端受重定价影响，息差仍存在下行压力，随着宏观经济持续复苏，零售需求回暖，资产端收益率有望趋稳，同时负债端持续提升精细化管理水平，两端合力有助于维持息差稳定运行。
　　资产质量保持平稳。2022年末，不良率同比上行3bp至1.05%，逾期60 /90天以上贷款偏离度83%/69%，同比下降2bp/4bp，不良认定保持高标准。关注贷款率和逾期贷款率较上年末有所上升，主要受宏观经济环境、个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等因素影响。分条线看，对公贷款不良率0.61%，同比下降0.10pct；个人贷款不良率1.32%，同比上升0.11pct，主要受信用卡、新一贷业务风险暴露影响。2022年测算信用成本为2.23%，同比下行35bp，为业绩增长提供有力支撑，拨备覆盖率为290.28%，同比提高1.86pct，风险抵补能力依旧强劲。
　　盈利预测与投资建议：公司基本面稳定，未来随着经济回暖，零售需求修复，集团赋能优势持续发力，长期配置价值依旧可期。预计公司23/24年归母净利润增速分别为23.0%/20.6%，EPS分别为2.74/3.33元/股，BVPS分别为21.44/24.61元/股，当前股价对应23/24年PE分别为4.94X/4.06X，对应23/24年PB分别为0.63X/0.55X。参考公司PB估值中枢及基本面情况，给予公司23年PB估值1.0X，合理价值21.44元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
　　

研究报告全文：TablePage年报点评股份制银行证券研究报告平安银行TableTitle000001SZ公司评级TableInvest买入当前价格1353元复苏共振经营稳健合理价值2144元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-08核心观点平安银行发布2022年年报全年营收PPOP归母净利润同比增长相对市场TablePicQuote表现6274253分别较22年前三季度回落约25pct33pct06pct主要正贡献来自拨备计提和规模扩张主要负贡献来自净手续15费收入下行和息差收窄22年公司手续费及佣金净收入同比下行867-2主要受宏观环境等因素影响基金代销理财销售信用卡回佣及收单0322052207220922112201230323手续费均有所减少-10重塑资产负债经营稳步推进息差小幅收窄2022年净息差275-18较21A22Q13下行4bp2bp息差相对优势继续保持资产端22A-26生息资产收益率为483同比下行12bp贷款收益率为590较平安银行沪深300下行一方面受市场利率下行持续让利实体经21A22Q1333bp4bp济影响另一方面22年经济下行压力下新一贷信用卡业务不良上分析师TableAuthor倪军升公司表内零售资产向低风险低收益的抵押类贷款阶段性倾斜负SAC执证号S0260518020004债端主动优化负债结构通过多场景多触点多渠道精准触达客户021-38003646存款增长较好22A计息负债成本率为216同比下行6bp主要由nijungfcomcn主动负债贡献存款成本受定期化和年末理财回表影响整体有所上行分析师屈俊展望2023年资产端受重定价影响息差仍存在下行压力随着宏观SAC执证号S0260515030005经济持续复苏零售需求回暖资产端收益率有望趋稳同时负债端持SFCCENoBLZ443续提升精细化管理水平两端合力有助于维持息差稳定运行0755-88286915资产质量保持平稳2022年末不良率同比上行3bp至105逾期qujungfcomcn6090天以上贷款偏离度8369同比下降2bp4bp不良认定保分析师伍嘉慧持高标准关注贷款率和逾期贷款率较上年末有所上升主要受宏观经SAC执证号S0260522070008济环境个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债gzwujiahuigfcomcn务重组等因素影响分条线看对公贷款不良率同比下降061请注意倪军伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会010pct个人贷款不良率132同比上升011pct主要受信用卡的注册持牌人不可在香港从事受监管活动新一贷业务风险暴露影响2022年测算信用成本为223同比下行35bp为业绩增长提供有力支撑拨备覆盖率为29028同比提高相关研究TableDocReport186pct风险抵补能力依旧强劲平安银行000001SZ复2023-01-29盈利预测与投资建议公司基本面稳定未来随着经济回暖零售需求苏共振估值提升修复集团赋能优势持续发力长期配置价值依旧可期预计公司2324平安银行000001SZ利2023-01-17年归母净利润增速分别为230206EPS分别为274333元股润高增资产质量稳定BVPS分别为21442461元股当前股价对应2324年PE分别为平安银行000001SZ息2022-10-25494X406X对应2324年PB分别为063X055X参考公司PB估差企稳回升资产质量稳定值中枢及基本面情况给予公司23年PB估值10X合理价值2144元股维持买入评级联系人TableContacts文雪阳010-59136613风险提示1经济增长超预期下滑2疫情持续时间超预期3wenxueyanggfcomcn国际经济及金融风险超预期4政策调控力度超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明121TablePageText平安银行年报点评图表索引图1营收PPOP归母净利润同比增速4图2累计同比业绩拆分2022A4图3单季度营收PPOP归母净利润同比增速5图4单季度同比业绩拆分2022Q45图5单季度同比业绩拆分2022Q36图6营收利息手续费其他非息收入增速8图7利息手续费其他非息收入营收占比9图8净息差和净利差9图9生息资产收益率和计息负债成本率10图10生息资产结构11图11计息负债结构11图12对公零售票据占比12图13对公存款个人存款活期存款占比12图14不良率和拨备覆盖率13图15逾期90天以上贷款不良13图16不良生成率与核销转出率14图17逾期贷款余额和比率14图18关注类贷款余额及占比15图19资本充足率15图20风险加权资产增速与内生资本增长16图21ROEROA和杠杆率17图22利息手续费其他非息收入增速17图23利息收入结构18图24利息支出结构18表1关键财务指标概览单位百万元3表2累计业绩绝对额单位百万元6表3累计业绩结构单位营收为分母7表4单季度业绩绝对额单位百万元7表5单季度业绩结构单位营收为分母8表6生息资产细项收益率和计息负债细项成本率10表7ROE和ROA拆解16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明221TablePageText平安银行年报点评表1关键财务指标概览单位百万元关键财务指标2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A较22Q13变化营业收入同比增速101881191210321057867871621-250pct拨备前利润同比增速999811881116913319901074740-333pct归母净利润同比增速18532855300825612683256225822526-056pctROE年化12281074118710851410122013521236-116pctROA年化090077083077102086097089-008pct净息差287283281279280276277275-002pct净利差281278275274276270270267-003pct成本收入比28122735278128302620264626412745104pct生息资产同比增速12281326126612021166967883954071pct贷款同比增速1368146115231490135312181084867-216pct存款同比增速6741531146510801488131411041185081pct贷款生息资产61996207625263336256641164736347-126pct存款计息负债68136877682468157005727372407117-123pct不良贷款余额3052230983312233127532060327593403534861826不良贷款率110108105102102102103105002pct拨备覆盖率2451625953268352884228910290062902729028001pct逾期90天以上不良78397297724972587649737076356924-711pct不良新生成率088130115180180224189224035pct逾期贷款余额39804357984163249349510144724049665520422377逾期贷款占比143125140161162146150156006pct核心一级资本充足率867849856860864853881864-017pct资本充足率13201258125513341328130913331301-032pct数据来源Wind广发证券发展研究中心备注营业收入拨备前利润归母净利润ROE年化ROA年化净息差净利差不良新生成率为当年累计数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明321TablePageText平安银行年报点评图1营收PPOP归母净利润同比增速350营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速30025325020015010074506200-50-100-150数据来源Wind广发证券发展研究中心图2累计同比业绩拆分2022A平安银行2022A业绩驱动拆分30253253252015951050生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明421TablePageText平安银行年报点评图3单季度营收PPOP归母净利润同比增速单季度营收PPOP归母净利润增速营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速50040030023020010000-13-30-100-200-300-400数据来源Wind广发证券发展研究中心图4单季度同比业绩拆分2022Q4平安银行2022Q4单季度业绩驱动拆分252302302015107750-5生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明521TablePageText平安银行年报点评图5单季度同比业绩拆分2022Q3平安银行2022Q3单季度业绩驱动拆分30261261252015107850生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心表2累计业绩绝对额单位百万元累计业绩概览2020A2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A同比变化利息收入201007520741048321586872135365633111278917049122887815342利息支出8753722308454716912693200243894873073142987485548净利息收入1134702976659361895611203363194264059973491301309794净手续费收入2966184811739825439330628887160622239630208-2854其他非息收入1041135417921121901598553781190118520195573572非息收入400721202225319376294904714265279634091649765718营业收入1535424178884680127190169383462079202213826517989510512业务及管理费4469011750231603537047937121062434936519493871450减值损失704181669738285537627381717323388455416071306-2511营业支出116633288596226590361123398298676406191970122420-978拨备前利润10717229571606269054911969633507666281002721285598863利润总额36754128742234136787458791618427783461125725311374净利润2892810132175832913536336128502208836659455169180归母净利润2892810132175832913536336128502208836659455169180数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明621TablePageText平安银行年报点评表3累计业绩结构单位营收为分母累计业绩占比2020A2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A较22Q13变化利息收入130912461238124812611219122612331272392pct利息支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