事件：
　　3月8日，平安银行发布2022年年报，全年实现营业收入1799亿，同比增长6.2%；实现归母净利润455亿，同比增长25.3%。加权平均净资产收益率12.36%，同比提升1.51个百分点。
　　点评：
　　盈利增速稳定在25%上方，为行业较高水平。2022年平安银行营收、归母净利润同比增速分别为6.2%、25.3%，增速较1-3Q分别下降2.5、0.6pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为8.1%、1.5%，比上季分别下降0.6、7.3pct。
　　拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息、拨备为主要正贡献项；从边际变化看，规模扩张拉动作用进一步增强、息差转为负向拖累、非息贡献明显收窄，拨备由负向拖累转为正贡献。
　　“以量补价”驱动净利息收入同比增长8.1%，较3Q末下降0.6pct1）资产端维持较高增速，4Q22零售信贷维持较高投放强度。2022年末，平安银行生息资产、贷款同比增速分别为8.4%、8.7%，增速较上季末分别变动1.4、-2.2pct。贷款占生息资产比重较上季末下降1.3pct至63.5%。4Q单季新增信贷278亿，同比少增570亿；新增贷款主要投向零售领域，单季新增435亿，票据压降120亿。零售信贷主要品种上，住房按揭及持证抵押、汽车金融、“新一贷”分别同比增长19.6%（其中住房按揭同比增长1.8%）、6.6%、0.7%；受疫情反复、居民收入预期等因素影响，信用卡应收账款同比下降6.9%，但通过增强“实动率”等精细化经营，信用卡循环及分期日均余额较去年全年增长22.1%。非信贷类资产方面，在行业性有效信贷需求相对不足情况下，公司适当增配了EVA较高的债券类资产，金融投资4Q单季增加631亿，同比多增226亿。
　　后续看，“疫后复苏”背景下，经济活力预计进一步修复、居民消费场景约束相应得到一定释放。平安银行作为特色鲜明的零售银行，无论是作为零售基石产品的涉房类信贷，还是近年来重点发力的汽车金融、信用卡等消费信贷领域，都有望随着有效需求修复录得更好表现。
　　2）存款延续较好增长态势，个人存款占比升破31%。截至2022年末，平安银行计息负债、存款同比增速分别为7.1%、11.8%，较上季末分别提升2.5、0.8pct，存款占计息负债比重较上季末下降1.2pct至70.9%。其中，个人存款、对公存款同比增长34.3%、3.9%，零售存款占总存款的比重较3Q末提升3.4pct至31.2%。预计疫情及封控举措影响下，微观经济主体风险偏好下降，货币贮藏性需求较高；叠加11月中下旬以来理财赎回压力加大，进一步带动部分资金回表，共同推升零售存款高增。
　　3）息差季环比收窄2bp至2.75%。平安银行2022年净息差2.75%，季环比收窄2bp，同比下降4bp。①资产端，生息资产收益率为4.83%，季环比下滑2bp，同比下降12bp；其中，贷款收益率为5.9%，季环比下降4bp。资产端收益率受银行业贷款定价下行因素拖累。②负债端，计息负债成本率为2.16%，季环比微升1bp，同比下降5bp；其中，存款成本率2.09%，季环比提升2bp。存款成本主要受定期存款余额占比提升拖累，与银行业“存款定期化”加剧趋势相一致。
　　非息收入同比略增1.5%，手续费收入、净其他非息收入增速“一降一增”，其中，1）手续费及佣金净收入同比下降8.6%至302亿，降幅较1-3Q有所收窄，主要受资本市场环境等因素影响，代理基金等收入下降；同时，疫情管控等因素约束居民线下消费活动，也对信用卡等手续费收入形成一定影响；2）净其他非息收入同比增长22.3%至196亿，主要是由于票据贴现、汇兑损益等业务收入贡献。
　　不良率维持低位，涉房类资产整体风险可控。截至2022年末，平安银行不良贷款率较上季末上升2bp至1.05%，继续位于1.1%以下。其中，企业不良贷款率较上季末下降10bp至0.61%；零售贷款不良率较上季末提升9bp至1.32%。
　　疫情影响下，部分居民就业和收入受到影响，“新一贷”和信用卡等业务不良率有所上升。不良相关指标方面，关注贷款占比较3Q末提升33bp至1.82%，但逾期60天以上贷款占不良的比重较3Q末下降6pct至83.0%，逾期90天以上贷款占不良的比重较3Q末下降6.8pct至69.2%。
　　2022年公司计提贷款减值损失642亿元，同比增长8.0%。信用成本较上年末下降12bp至1.93%。截至2022年末，拨备覆盖率290.3%，较3Q末持平；拨贷比3.04%，较3Q末提升5bp，保持较强的风险抵补能力。
　　涉房类资产质量方面：1）公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额3236亿（较3Q末-117亿），主要为对公房地产贷款余额2835亿（较3Q末-105亿）；其中，开发贷927亿（较3Q末-81亿）占贷款总额的2.8%（较3Q末-0.3pct）。对公房地产贷款不良率较3Q末提升71bp至1.43%；2）理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额896亿元（较3Q末-158亿元）。
　　当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力，经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表，我们预计公司2023年资产质量有望呈现稳中向好。
　　各级资本充足率保持稳健。截至20

研究报告全文：2023年3月8日公司研究客群基础持续做大盈利增速维持高位平安银行000001SZ2022年年报点评买入维持要点当前价1353元事件作者3月8日平安银行发布2022年年报全年实现营业收入1799亿同比增长分析师王一峰62实现归母净利润455亿同比增长253加权平均净资产收益率1236同比提升151个百分点分析师董文欣点评执业证书编号S0930521090001010-57378035盈利增速稳定在25上方为行业较高水平2022年平安银行营收归母净利dongwxebscncom润同比增速分别为62253增速较1-3Q分别下降2506pct其中净利息收入非息收入同比增速分别为8115比上季分别下降0673pct联系人蔡霆夆拆分盈利同比增速结构规模扩张非息拨备为主要正贡献项从边际变化看规模扩张拉动作用进一步增强息差转为负向拖累非息贡献明显收窄拨备由负向拖累转为正贡献市场数据总股本亿股19406以量补价驱动净利息收入同比增长81较3Q末下降06pct总市值亿元262562一年最低最高元102216371资产端维持较高增速4Q22零售信贷维持较高投放强度2022年末平安近3月换手率548银行生息资产贷款同比增速分别为8487增速较上季末分别变动14-22pct贷款占生息资产比重较上季末下降13pct至6354Q单季新增信贷股价相对走势278亿同比少增570亿新增贷款主要投向零售领域单季新增435亿票据压降120亿零售信贷主要品种上住房按揭及持证抵押汽车金融新一贷分别同比增长196其中住房按揭同比增长186607受疫情反复居民收入预期等因素影响信用卡应收账款同比下降69但通过增强实动率等精细化经营信用卡循环及分期日均余额较去年全年增长221非信贷类资产方面在行业性有效信贷需求相对不足情况下公司适当增配了EVA较高的债券类资产金融投资4Q单季增加631亿同比多增226亿收益表现后续看疫后复苏背景下经济活力预计进一步修复居民消费场景约束相1M3M1Y应得到一定释放平安银行作为特色鲜明的零售银行无论是作为零售基石产品相对-211017的涉房类信贷还是近年来重点发力的汽车金融信用卡等消费信贷领域都有绝对-3429-37资料来源Wind望随着有效需求修复录得更好表现2存款延续较好增长态势个人存款占比升破31截至2022年末平安银行计息负债存款同比增速分别为71118较上季末分别提升2508pct存款占计息负债比重较上季末下降12pct至709其中个人存款对公存款同比增长34339零售存款占总存款的比重较3Q末提升34pct至312预计疫情及封控举措影响下微观经济主体风险偏好下降货币贮藏性需求较高叠加11月中下旬以来理财赎回压力加大进一步带动部分资金回表共同推升零售存款高增3息差季环比收窄2bp至275平安银行2022年净息差275季环比收窄2bp同比下降4bp资产端生息资产收益率为483季环比下滑2bp同比下降12bp其中贷款收益率为59季环比下降4bp资产端收益率受银行业贷款定价下行因素拖累负债端计息负债成本率为216季环比微升1bp同比下降5bp其中存款成本率209季环比提升2bp存款成本敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告平安银行000001SZ主要受定期存款余额占比提升拖累与银行业存款定期化加剧趋势相一致非息收入同比略增15手续费收入净其他非息收入增速一降一增其中1手续费及佣金净收入同比下降86至302亿降幅较1-3Q有所收窄主要受资本市场环境等因素影响代理基金等收入下降同时疫情管控等因素约束居民线下消费活动也对信用卡等手续费收入形成一定影响2净其他非息收入同比增长223至196亿主要是由于票据贴现汇兑损益等业务收入贡献不良率维持低位涉房类资产整体风险可控截至2022年末平安银行不良贷款率较上季末上升2bp至105继续位于11以下其中企业不良贷款率较上季末下降10bp至061零售贷款不良率较上季末提升9bp至132疫情影响下部分居民就业和收入受到影响新一贷和信用卡等业务不良率有所上升不良相关指标方面关注贷款占比较3Q末提升33bp至182但逾期60天以上贷款占不良的比重较3Q末下降6pct至830逾期90天以上贷款占不良的比重较3Q末下降68pct至6922022年公司计提贷款减值损失642亿元同比增长80信用成本较上年末下降12bp至193截至2022年末拨备覆盖率2903较3Q末持平拨贷比304较3Q末提升5bp保持较强的风险抵补能力涉房类资产质量方面1公司实有及或有信贷自营债券投资自营非标投资等承担信用风险的业务余额3236亿较3Q末-117亿主要为对公房地产贷款余额2835亿较3Q末-105亿其中开发贷927亿较3Q末-81亿占贷款总额的28较3Q末-03pct对公房地产贷款不良率较3Q末提升71bp至1432理财资金出资委托贷款合作机构管理代销信托及基金主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额896亿元较3Q末-158亿元当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表我们预计公司2023年资产质量有望呈现稳中向好各级资本充足率保持稳健截至2022年末平安银行核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率分别为86410401301分别较3Q末下降017025032pct根据央行发布的我国系统重要性银行D-SIBs名单平安银行最低核心一级资本充足率底线要求为775当前资本安全边际在1个百分点左右我们认为为保持充足内源性资本补充能力公司能够维持一定的盈利增速盈利预测估值与评级平安银行近年来依托金融科技赋能集团协同等多重优势大力推动零售转型2022年末零售客户AUM近36万亿较上年末增长127疫后复苏逻辑下公司零售信贷投放能力有望显著增强资本市场回暖也有助于财富管理相关代销收入提升维持2023-24年EPS预测为288346元新增2025年EPS预测为410元对应2023-25年PB为063055048倍维持买入评级风险提示1如果经济修复不及预期可能导致居民就业收入和消费承压影响公司零售转型进展2房地产风险释放超预期拖累整体银行业资产质量敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告平安银行000001SZ表1公司盈利预测与估值简表指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元169383179895191127202460214013营业收入增长率10362625957净利润百万元3633645516558296708279598净利润增长率256253227202187EPS元187235288346410ROE归属母公司117132143151156PE723577470391330PB081072063055048资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-3-8敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告平安银行000001SZ图1平安银行营收及盈利累计增速图2平安银行业绩同比增速拆分资料来源公司财报光大证券研究所资料来源公司财报光大证券研究所单位表2平安银行主要资产负债结构2Q203Q2020201Q212Q213Q2120211Q222Q223Q222022资产结构占比发放贷款和垫款生息资产613608611620621626634626642648635较上季变动pct0605030901040808150613公司贷款贷款381366356359346338326331333330326较上季变动pct0815110414071305020304零售贷款贷款565580602601611616624607600607615较上季变动pct0515220110060717060708票据贷款5354424044455063676359较上季变动pct0200110304010512050404金融投资生息资产274264262254253261265259255254259较上季变动pct0509020802080407030205金融同业资产生息资产11312712712512611310111510398106较上季变动pct0214010101131315120507负债结构占比客户存款付息负债684668676679686680679698725722709较上季变动pct3216080406050119270312活期存款存款325328350368345326378381372NA355较上季变动pctNA0323182319520309NANA定期存款存款675672650632655674622619628NA645较上季变动pctNA0323182319520309NANA个人存款存款259257256263256254260267268278312较上季变动pct0902010707020607011134公司存款存款741743744737744746740733732722688较上季变动pct0902010707020607011134应付债券付息负债149150155161186183189171151156148较上季变动pct1801050625030618190508金融同业负债付息负债167182170160128136132131123122143较上季变动pct1415131032080501070120资料来源公司财报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告平安银行000001SZ图3平安银行净息差走势图4平安银行生息资产收益率及计息负债成本率资料来源公司财报光大证券研究所资料来源公司财报光大证券研究所表3平安银行资产质量主要指标2Q203Q2020201Q212Q213Q2120211Q222Q223Q222022不良贷款率165132118110108105102102102103105较上季变动pct000033014008002003003000000001002关注不良贷款总额351291229216204242244242234252287较上季变动pct007060061014012038002001009019034逾期60天以上贷款不良贷款940960920880850810850910890890830较上季变动pct2020404030404060200060逾期90天以上贷款不良贷款804NA750NA729NA725NA736760692较上季变动pctNANANANANANANANANA2468逾期90天以上贷款贷款总额132NA088NA079NA074NA075079072较上季变动pctNANANANANANANANANA004007拨备覆盖率21492183201424522595268428842891290129032903较上季变动pct146341694381448820107100200拨贷比354287237269280281294294295299304较上季变动pct02070503011001013000001004005资料来源公司财报光大证券研究所表4平安银行资本充足率2Q203Q2020201Q212Q213Q2120211Q222Q223Q222022资本充足率13961386132913201258125513341328130913331301较上季变动pct031010057009062003079006019024032一级资本充足率11351129109110811058105810561054103910651040较上季变动pct030006038010023000002002015026025核心一级资本充足率893894869867849856860864853881864较上季变动pct027001025002018007004004011028017风险加权资产同比增速1958167613191442162316871316126511819441146较上季变动pct038282356122182064371051084237202资料来源公司财报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告平安银行000001SZ财务报表与盈利预测利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入169383179895191127202460214013总资产49213805321514580754663316416881779净利息收入120336130130137275143841150652发放贷款和垫款30634483329161369536940649064430747非息收入4904749765538535861963360同业资产487424554926712073791081877571净手续费及佣金收入3306230208329273621939841金融投资12828891356596146512415750081685259净其他非息收入1598519557209262239923519生息资产合计48337615240683587256664309956993576营业支出123398122420120680117911114293总负债45259324886834532249957862116264801拨备前利润119696128559137390147594158147吸收存款29618193312684361082638996924192168信用及其他减值损失7381771306671656326758650市场类负债13973241357854150629116627731829766税前利润4587957253702258432799498付息负债合计43591434670538511711755624656021934所得税954311737143961724519900股东权益395448434680485047545429616978净利润3633645516558296708279598股本1940619406194061940619406归属母公司净利润3633645516558296708279598归属母公司权益395448434680485047545429616978盈利能力2021A2022A2023E2024E2025E业绩规模与增长2021A2022A2023E2024E2025E生息资产收益率464454451440433总资产1013813913902869贷款收益率598589575564557生息资产10808421206951875付息负债成本率224219231237242付息负债1021714956870826存款成本率202213205207209贷款余额149086711001000900净息差262258247234224存款余额10801185900800750净利差240236219202191净利息收入605814549478473RORWA108121140161177净手续费及佣金收入1147-86390010001000ROAA077089100111120营业收入1032621624593571ROAE11731319143215061557拨备前利润1169740687743715归母净利润25612526226620161866资产质量2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率102105104104103每股盈利及估值指标2021A2022A2023E2024E2025E拨备覆盖率28842903337738344261EPS元187235288346410拨贷比294304351399437PPOPPS元617662708761815BVPS元16771880213924502819资本2021A2022A2023E2024E2025EDPS元023029035041049资本充足率13341301142514641518PE723577470391330一级资本充足率10561040115712081273PPPOP219204191178166核心一级资本充足率86086498310471123PB081072063055048资料来源公司财报光大证券研究所预测股价时间为2023-3-8敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSunHungKaiUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告