投资要点：平安银行发布年度业绩快报，22年全年营收同比增长6.2%，归母净利润同比增25.3%。加权平均净资产收益率较21年提升1.51pct至12.36%。我们维持“优于大市”评级。
　　利润增速预计仍在股份行首位。业绩快报显示，平安银行22Q4单季度归母净利润同比增长23%，保持在20%以上。我们预计平安银行利润增速仍将位列股份行首位。
　　实际资产质量稳定，不良与拨备的计提偏审慎。22年末平安银行不良率较22Q3环比降提升2bps至1.05%，22年末拨备覆盖率为290.28%，与22Q3基本持平。但我们认为平安银行自身资产质量保持平稳，实际贷款逾期情况有明显改善。我们测算，平安银行逾期60天以上贷款占比为0.87%，较22Q3逾期60天以上贷款占比下降5bps，平安银行对不良贷款的认定更加严格。22年平安银行拨贷比为3.05%，较22Q3提高约6bps。在实际逾期情况并未恶化的情况下提高拨贷比，我们认为平安银行的实际盈利情况优于账面数据。
　　受益于地产融资状况的改善。平安银行22Q2对公房地产贷款占总贷款比例为9.2%，在股份行中相对较高，在地产融资改善时受益程度较大。截至23年1月16日，外资持股占自由流通市值的比例较23年初提升约0.9pct至15.91%，表现出外资对平安银行的看好态度。
　　投资建议。平安银行22年度实际资产质量保持稳定，账面盈利留有余裕，我们预测2022-2024年EPS为2.24、2.82、3.51元，归母净利润增速为26.12%、24.67%、23.44%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为15.10元；根据可比估值法给予公司2022EPB估值为0.80倍（可比公司为0.57倍），对应合理价值为15.03元。因此给予合理价值区间为15.03-15.10元（对应2022年PE为6.71-6.74倍，同业公司对应PE为4.77倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融银行证券研究报告平安银行000001公司公告点评2023年01月17日TableInvestInfo投资评级优于大市维持平安银行2022年度业绩快报点评业绩稳股票数据定高增逾期贷款占比下降01TableStockInfo月16日收盘价元1508投资要点TableSummary平安银行发布年度业绩快报22年全年营收同比增长52周股价波动元1022-1756归母净利润同比增加权平均净资产收益率较年提股本结构6225321总股本TableCapitalInfo百万股19406升151pct至1236我们维持优于大市评级流通A股百万股19406B股H股百万股00利润增速预计仍在股份行首位业绩快报显示平安银行22Q4单季度归母净利相关研究润同比增长23保持在20以上我们预计平安银行利润增速仍将位列股份平安银行TableReportInfo22年三季度业绩点评对公行首位零售重视普惠资产质量总体平稳20221025实际资产质量稳定不良与拨备的计提偏审慎22年末平安银行不良率较22Q3平安银行22H1点评利润增速高企环比降提升2bps至10522年末拨备覆盖率为29028与22Q3基本持平资产质量保持稳定20220818但我们认为平安银行自身资产质量保持平稳实际贷款逾期情况有明显改善我平安银行2022年Q1业绩点评利润们测算平安银行逾期60天以上贷款占比为087较22Q3逾期60天以上贷增速2015年以来同期最高资产质量继款占比下降5bps平安银行对不良贷款的认定更加严格22年平安银行拨贷比续向好20220427为305较22Q3提高约6bps在实际逾期情况并未恶化的情况下提高拨贷市场表现比我们认为平安银行的实际盈利情况优于账面数据TableQuoteInfo平安银行海通综指372受益于地产融资状况的改善平安银行22Q2对公房地产贷款占总贷款比例为-42892在股份行中相对较高在地产融资改善时受益程度较大截至23年1月-122816日外资持股占自由流通市值的比例较23年初提升约09pct至1591表-2028现出外资对平安银行的看好态度-2828投资建议平安银行22年度实际资产质量保持稳定账面盈利留有余裕我们-3628预测年为元归母净利润增速为2022120224202272022102022-2024EPS224282351261224672344我们根据DDM模型见表2得到合理价值为1510元根沪深300对比1M2M3M据可比估值法给予公司2022EPB估值为080倍可比公司为057倍对应绝对涨幅130276308合理价值为1503元因此给予合理价值区间为1503-1510元对应2022年相对涨幅84197231PE为671-674倍同业公司对应PE为477倍维持优于大市评级资料来源海通证券研究所TableAuthorInfo风险提示企业偿债能力下降资产质量大幅恶化金融监管政策出现重大变化分析师孙婷Tel01050949926Emailst9998haitongcom证书S0850515040002分析师林加力Tel02123154395主要财务数据及预测Emailljl12245haitongcomTableFinanceInfo202020212022E2023E2024E证书S0850518120003营业收入百万元153542169383184245201838222196联系人董栋梁YOY113010328779551009Tel02123219356净利润百万元2892836336458275713170525Emailddl13206haitongcomYOY2602561261224672344联系人徐凝碧平均净资产收益率9891097126014091540Tel02123154134平均总资产收益率067072085097109全面摊薄EPS元145175224282351Emailxnb14607haitongcomBVPS元15151677187921272436资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润并且EPSBVPS计算时已考虑优先股永续债利息请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究平安银行0000012表1可比公司估值表总市值BVPS元PB倍PE倍ROE代码简称亿元20212022E2023E20212022E2023E2022E2021600015华夏银行82815491549-034034--904600036招商银行102062901290137761391391077691696601166兴业银行37872865321636050640570514111394601818光大银行16596917558260440410373771064601998中信银行24761039103913090490490394321073600000浦发银行2152189920372181039036034405875601916浙商银行625584644697050046042465983均值1647173420660600570524771392注收盘价为01月16日价格可比公司EPSBVPS为wind一致预期资料来源WIND海通证券研究所表2DDM模型下的敏感性测算每股价值元永续净利润增速行风险折现率列46485052541031321135413891427146810113721408144714891534991428146715101556160697148815311578162916859515531601165317101772资料来源海通证券研究所测算注我们假设公司未来三年的EPS为224282351元第四年至第十年的净利润增速为15分红比例为13永续阶段净利润增速为5分红比例为13风险折现率为986请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究平安银行0000013财务报表分析和预测TableForecastInfo20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E估值指标倍营业收入PE861673534429利息收入213536228723250156278158PB090080071062利息支出-93200-97621-106268-118133PB扣除商誉091081071062净利息收入120336131101143888160025每股指标元手续费净收入33062291663397238194EPS175224282351营业收入169383184245201838222196BVPS1677187921272436业务及管理费-47937-50115-55505-58882BVPS扣除商誉1665186621152424拨备前利润119696132383144422161204每股拨备前利润617682744831拨备-59407-74739-72559-72493驱动性因素税前利润45879576447186388711生息资产增长10397081349956税后利润36336458275713170525贷款增长1490110011001100归属母公司净利36336458275713170525存款增长1093100011001100贷款收益率639630632596生息资产收益率470464460459资产负债表百万元存款付息率199204203203贷款总额3063448340042737744744189666计息负债付息率222217216215贷款减值准备-89256-103115-119504-134622净息差265266265264贷款净额2984753329731236549704055044风险成本207217173172债券投资1282889127203715216601573274净手续费增速1147-117816481243存放央行312033325667361491401255成本收入比2830272027502650同业资产179076200565244689305862所得税税率2080205020502050其他资产162629184814209739229783生息资产4758751509558257828106335435盈利及杜邦分析资产总额4921380528039659925506565217ROAA072085097109ROAE1097126014091540存款2990518328957036514224053079净利息收入256257255255同业负债573390602060692368796224非净利息收入104104103099发行债券823934716823896028878108营业收入361361358354计息负债4387842460845252398195727410营业支出106102102097负债总额4525932484590155097996022513拨备前利润255260256257拨备127147129115股本19406194061940619406税前利润098113127141资本公积80816808168081680816税收020023026029盈余公积10781107811536421077一般风险准备51536583395833958339业绩年增长率未分配利润131186154377188841231384净利息收入6058959751121股东权益395448434495482750542704营业收入10328779551009负债和股东权益总额4921380528039659925506565217拨备前利润116910609091162归属母公司利润2561261224672344资本状况资产质量资本充足率1334133212881304不良率102103103103核心资本充足率1056107610621098拨备覆盖率28842294423082131180杠杆率1245121512411210拨贷比291303317321RORWA102118130146不良净生成率112125120107风险加权系数7247735073507350备注1表中计算估值指标的收盘价日期为01月16日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究平安银行0000014信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业银行行业s林加力银行行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明