规模稳步扩张，利润增长靓丽
　　公司于1月16日发布2022年业绩快报，22年营业收入、归母净利润同比+6.2%、+25.3%，较1-9月-2.5pct、-0.6pct。营收同比增速较前三季度下行主要受债券投资收入拖累，利润增长持续亮眼。鉴于资产扩张提速，我们预测22-24年EPS2.35/2.87/3.45元（前值2.34/2.86/3.45元），23年BVPS预测值21.38元，对应PB 0.71倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.49倍，我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步，稳地产政策发力缓释资产质量悲观预期，应享受一定估值溢价，我们给予23年目标PB 1.00倍，目标价由15.10元调至21.38元，维持“买入”评级。
　　资产稳健扩张，内部结构优化
　　根据业绩快报，2022年ROE同比+1.42pct至17.06%，盈利能力稳健。2022年末总资产、总贷款、存款同比增速分别为+8.1%、+8.7%、+11.8%，较9月末+1.1pct、-2.2pct、+0.6pct。贷款/总资产稳步提升，2022年末达到62.6%，较2021年末提升0.3pct，资产结构优化。存款同比增速在对公+零售战略升级驱动下延续增长态势，对公端通过“五张牌”为企业提供综合服务、沉淀低成本结算性存款，零售端发力私行财富做大AUM，提升客户粘性，增加低成本客户资金自然留存。
　　资产质量稳健，不良认定趋严
　　2022年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.05%、290%，较9月末+2bp、-1pct，资产质量略有承压但仍处于稳健水平，推测信用卡等消费类贷款受疫情冲击较大，拖累资产质量表现。2023年重点发力按揭、汽融等有抵押的基石类产品，随宏观经济向好、贷款结构调整，资产质量或边际改善。22年末逾期60天以上贷款偏离度83%，较9月末-6pct、较21年末-2pct，不良认定趋严。
　　地产政策持续改善，估值修复行情可期
　　平安银行对公业务发展重点聚焦产业数字化、资本市场与直接融资两大赛道，通过综合金融生态持续加大实体支持，驱动低成本存款沉淀。零售端“五位一体”发力，优才队伍有望进一步巩固私行获客能力及中收贡献。11月底以来地产融资支持政策“三箭齐发”，改善优质房企资产负债表计划正在推进，有望化解潜在系统性风险压力，改善资产质量悲观预期。近期防疫政策优化，中央经济工作会议强调扩内需，有望驱动居民消费信贷需求边际回暖。地产政策边际放松叠加居民消费需求企稳，平安银行估值修复行情可期。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。