事件：
　　1月16日，平安银行发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入1799亿，同比增长6.2%；实现归母净利润455亿，同比增长25.3%。归属普通股股东加权平均净资产收益率12.36%，同比提升1.51个百分点。
　　点评：
　　盈利增速录得25%上方，为行业较高水平。2022年平安银行营收、归母净利润同比增速分别为6.2%、25.3%，增速较1-3Q分别下降2.5、0.6pct。预计营收增速放缓主要受到4Q信贷投放力度趋弱、资本市场调整拖累财富管理相关中收等影响。受益营收支出同比下降0.8%等因素，盈利增速仍保持了高位稳定。4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为-1.3%、23.0%，4Q单季营收表现偏弱，主要受银行业经营环境、同比高基数（4Q21营收YoY +14.1%）等因素影响。
　　扩表速度稳中有升，2022年下半年零售投放边际改善。2022年末，平安银行总资产、贷款同比增速分别为8.1%、8.7%，增速较上季末分别变动1.1、-2.2pct。2022年末，贷款占总资产比重较上季末下降近1pct至62.6%，全年占比大体平稳。在有效信贷需求相对不足形势下，预计公司适当增配了EVA较高的债券类资产。从近期调研了解到的情况看，平安银行2022年下半年零售信贷有边际改善，全年对公、零售信贷投放预计维持在6:4。展望2023年，“疫后复苏”背景下，经济活力预计进一步修复、居民消费场景约束相应得到一定释放。平安银行作为特色鲜明的零售银行，无论是作为零售基石产品的涉房类信贷，还是近年来重点发力的汽车金融、信用卡等领域，都有望随着有效需求修复录得更好表现。
　　存款延续较好增长态势，占比大体稳于68%左右。截至2022年末，平安银行总负债、存款同比增速分别为8.0%、11.8%，较上季末分别变动1.1、0.8pct，存款占比较上季末略降0.3pct至67.8%，各季末存款占比大体稳于68%中枢。
　　资产质量整体稳健，拨备覆盖率较上季持平。截至2022年末，平安银行不良贷款率季环比上升2bp至1.05%，继续位于1.1%以下。拨备覆盖率录得290.3%，较上季持平，拨贷比较上季末提升6bp至3.05%。当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力，经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表，我们预计公司2023年资产质量有望呈现稳中向好。
　　盈利预测、估值与评级。平安银行近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势，大力推动零售转型。截至3Q末，零售AUM已达到3.53万亿元，零售业务不断迈向纵深。“疫后复苏”逻辑下，公司零售信贷投放能力有望显著增强，资本市场回暖也有助于财富管理相关代销收入提升。结合业绩快报，上调2022-24年EPS预测为2.35元（+5.2%） /2.88元（+11.2%）/3.46元（+15.8%），对应2022-24年PB为0.8/0.7/0.6倍。进一步考虑房地产风险阶段性缓释修复市场预期，叠加公司为维持资产端扩张能力，需要具有一定内源性资本补充能力，进而维持盈利较好增速的诉求较强，我们认为公司股价具有较好的向上弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）如果经济修复不及预期，可能导致居民就业、收入和消费承压，影响公司零售转型进展；2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。

研究报告全文：2023年1月16日公司研究盈利维持高增资产质量稳健平安银行000001SZ2022年业绩快报点评买入维持要点当前价1508元事件作者1月16日平安银行发布2022年业绩快报2022年实现营业收入1799亿同分析师王一峰比增长62实现归母净利润455亿同比增长253归属普通股股东加权平均净资产收益率1236同比提升151个百分点分析师董文欣点评执业证书编号S0930521090001010-57378035盈利增速录得25上方为行业较高水平2022年平安银行营收归母净利润dongwxebscncom同比增速分别为62253增速较1-3Q分别下降2506pct预计营收增速放缓主要受到4Q信贷投放力度趋弱资本市场调整拖累财富管理相关中收联系人蔡霆夆等影响受益营收支出同比下降08等因素盈利增速仍保持了高位稳定4Q单季营收归母净利润同比增速分别为-132304Q单季营收表现偏弱主要受银行业经营环境同比高基数4Q21营收YoY141等因素影响市场数据总股本亿股19406扩表速度稳中有升2022年下半年零售投放边际改善2022年末平安银行总总市值亿元292641资产贷款同比增速分别为8187增速较上季末分别变动11-22pct一年最低最高元102217252022年末贷款占总资产比重较上季末下降近1pct至626全年占比大体平近3月换手率667稳在有效信贷需求相对不足形势下预计公司适当增配了EVA较高的债券类资股价相对走势产从近期调研了解到的情况看平安银行2022年下半年零售信贷有边际改善全年对公零售信贷投放预计维持在64展望2023年疫后复苏背景下经济活力预计进一步修复居民消费场景约束相应得到一定释放平安银行作为特色鲜明的零售银行无论是作为零售基石产品的涉房类信贷还是近年来重点发力的汽车金融信用卡等领域都有望随着有效需求修复录得更好表现存款延续较好增长态势占比大体稳于68左右截至2022年末平安银行总负债存款同比增速分别为80118较上季末分别变动1108pct存收益表现款占比较上季末略降03pct至678各季末存款占比大体稳于68中枢1M3M1Y资产质量整体稳健拨备覆盖率较上季持平截至2022年末平安银行不良贷相对8423865绝对130314-60款率季环比上升2bp至105继续位于11以下拨备覆盖率录得2903资料来源Wind较上季持平拨贷比较上季末提升6bp至305当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表我们预计公司2023年资产质量有望呈现稳中向好盈利预测估值与评级平安银行近年来依托金融科技赋能集团协同等多重优势大力推动零售转型截至3Q末零售AUM已达到353万亿元零售业务不断迈向纵深疫后复苏逻辑下公司零售信贷投放能力有望显著增强资本市场回暖也有助于财富管理相关代销收入提升结合业绩快报上调2022-24年EPS预测为235元52288元112346元158对应2022-24年PB为080706倍进一步考虑房地产风险阶段性缓释修复市场预期叠加公司为维持资产端扩张能力需要具有一定内源性资本补充能力进而维持盈利较好增速的诉求较强我们认为公司股价具有较好的向上弹性维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告平安银行000001SZ风险提示1如果经济修复不及预期可能导致居民就业收入和消费承压影响公司零售转型进展2房地产风险释放超预期拖累整体银行业资产质量表1公司盈利预测与估值简表指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元153542169383181684193058204871营业收入增长率113103736361净利润百万元2892836336455425589067197净利润增长率26256253227202EPS元149187235288346ROE归属母公司102117132143150PE1012805643524436PB099090080070061资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-1-16敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告平安银行000001SZ表2平安银行业绩快报披露指标平安银行业绩快报单位百万元1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022累计利润表营业收入41788846801271901693834620792022138265179895YoY1028191103106878762营业支出288596226590361123398298676406191970122420YoY7226315835291808利润总额1287422341367874587916184277834611257253YoY175270276248257244253248归母净利润1013217583291353633612850220883665945516YoY185285301256268256258253单季利润表营业收入4178842892425104219346207458154624341630YoY10262112141106688813营业支出2885933406280963303729867341942790930450YoY72104214035240778利润总额12874946714446909216184115991832911141YoY175428285147257225269225归母净利润101327451115527201128509238145718857YoY185452325103268240261230资产负债表总资产45729744723520485307449213805117949510877651951335321514YoY107130116101119827081QoQ2333271440021724较年初23578610140385681其中总贷款27785102874893297858730634483154495322509533013433329161YoY13714615214913512210887QoQ4235362830222408较年初427811714930537887占总资产608609614622616631635626其中非信贷类资产17944641848627187448718579321963454188368118937901992353YoY63107643194191072QoQ0430140957410552较年初0426403157141972占总资产392391386378384369365374总负债42003574346327446421645259324711774469667847697494886834YoY111136119103122816880QoQ2335271441031625较年初23598810341385480其中总存款27399882866678292343029618193147618324324132461733312684YoY67153147108149131110118QoQ2546201363300120较年初257294108639596118占总负债652660655654668691681678资产质量不良贷款率110108105102102102103105QoQpct008002003003000000001002逾期60天以上贷款偏离度880850810850910890890830QoQpct400300400400600200000600拨备覆盖率24522595268428842891290129032903QoQpct4381448820107100200拨贷比269280281294294295299305QoQpct032011001013000001004006不良贷款余额3052230983312233127532060327593403534956YoY2432508304505790118QoQ2815080225223927较年初28130504254788118贷款损失准备余额74828804098378790202926869502198792101471YoY7494127427239182179125QoQ18475427728254027较年初184272325427285395125其他经营指标加权平均净资产收益率年化12281074118710851410122013521236YoYpct078141170127182146165151基本每股收益元042080140173056103178220YoY50212261236333288271272资料来源公司财报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告平安银行000001SZ财务报表与盈利预测利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入153542169383181684193058204871总资产44685144921380543800459447396459003净利息收入113470120336127881134756142287发放贷款和垫款26662973063448336979337404704114517非息收入4007249047538035830362584同业资产552661487424562688623903690393净手续费及佣金收入2966133062366994000243002金融投资11436111282889141117815381841653548净其他非息收入1041115985171041830119582生息资产合计43625694833761534365959025576458458营业支出116633123398124220122650120769总负债41043834525932500137454576845911458拨备前利润107172119696128890138896149450吸收存款26731182961819324319235188633800372信用及其他减值损失7041873817715316859465454市场类负债12823231397324156711917300491884379税前利润3675445879573587030283996付息负债合计39554414359143481031152489135684751所得税78269543118161441216799股东权益364131395448436630487055547545净利润2892836336455425589067197股本1940619406194061940619406归属母公司净利润2892836336455425589067197归属母公司权益364131395448436630487055547545盈利能力2020A2021A2022E2023E2024E业绩规模与增长2020A2021A2022E2023E2024E生息资产收益率490464459450443总资产134410131050932865贷款收益率634598583573565生息资产1348108010551046942付息负债成本率235224231235240付息负债130510211035912830存款成本率220202202205207贷款余额14771490100011001000净息差277262251240230存款余额9691080950850800净利差255240228215202净利息收入2613605627538559RORWA097108124142158净手续费及佣金收入-192711471100900750ROAA069077088098108营业收入11301032726626612ROAE10201173131614261502拨备前利润11911169768776760归母净利润2602561253422722023资产质量2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率118102105104104每股盈利及估值指标2020A2021A2022E2023E2024E拨备覆盖率20142884349542124830EPS元149187235288346拨贷比237294367437503PPOPPS元552617664716770BVPS元15161677189021492461资本2020A2021A2022E2023E2024EDPS元018023028035042资本充足率13291334137614001443PE1012805643524436一级资本充足率10911056110511411195PPPOP273244227211196核心一级资本充足率8698609209711037PB099090080070061资料来源公司财报光大证券研究所预测股价时间为2023-1-16敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSunHungKaiUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告