研究报告全文：证券研究报告A股公司简评股份制银行看好风险化解需求复苏推动下平安银行000001SZ估值修复核心观点维持买入马鲲鹏平安银行年实现优异可持续的业绩增长归母净利润2022makunpengcsccomcn继续保持25以上的高速增长贷款投放保持稳健增长消费需SAC编号S1440521060001求恢复将利好营收反弹资产质量稳定拨备计提充裕经济预SFC编号BIZ759期向好有利于修复零售信贷风险敞口平安银行受地产风险影响导致估值收到严重压制随着地产风险的实质性化解平安银行李晨修复超跌估值的确定性强维持买入评级和银行板块首推组合lichenbjcsccomcnSAC编号S1440521060002事件SFC编号BSJ178杨荣1月16日平安银行披露2022年业绩快报全年实现营业收入yangrongyjcsccomcn179895亿元同比增长629M2287归母净利润45516SAC编号S1440511080003亿元同比增长2539M22258业绩符合预期4Q22SFC编号BEM206不良率季度环比上升2bps至105拨备覆盖率季度环比基本持发布日期2023年01月16日平于2903资产质量符合预期当前股价1508元目标价格6个月23元简评主要数据1归母净利润保持25以上高增趋势强劲业绩增长持续股票价格绝对相对市场表现性强平安银行2022年全年营收179895亿元同比增长621个月3个月12个月营收增速较9M22略有下降我们判断主要原因在于四季度债市大幅波动其他非息收入拖累营收增长而净利息收入和中收增1511132530792572-765069速将维持较快增长趋势以支撑营收保持6以上的同比增速12月最高最低价元17351034归母净利润增长保持强劲全年归母净利润同比增长253延总股本万股194059182续前三季度25以上的高增趋势强劲的业绩增长可持续展望流通A股万股1940554702023年预计在经济回暖推动消费复苏地产风险化解推动楼市总市值亿元292641销售端改善的背景下平安银行业绩仍能保持20中枢以上的稳流通市值亿元292636健增长近3月日均成交量万1290436主要股东2存贷规模稳健扩张预计四季度净息差小幅下降2022中国平安保险集团股份有限公年平安银行总资产同比增长81其中贷款总额同比增长874956司集团本级自有资金同比增速较前三季度略有下降预计主要原因在于疫情反复影响--导致零售信贷需求仍较弱同时平安银行贷款保持审慎高质量投股价表现放态度负债端存款同比高增118较9M22增长再次提速15存款总额占负债比重达68负债结构持续优化5净息差方面受四季度疫情反复冲击影响经济环境弱修复-5-15整体信贷需求偏弱为支持实体经济发展及带动消费复苏银行-25业整体净息差仍将继续保持承压态势因此预计平安银行净息差-35将延续小幅下降走势但仍将保持行业领先地位202211720222172022317202241720225172022617202271720228172022917202210172022111720221217平安银行深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明平安银行A股公司简评报告展望2023年预计平安银行贷款在谨慎投放的基础上继续保持平稳增长息差在零售信贷需求复苏的支撑下降幅有望缩窄平安银行信贷投放仍将以零售贷款为主主要投放抵押贷款能源车贷款及信用卡贷款等预计2023年经济预期修复居民消费意愿增强将推动消费信贷需求复苏同时房地产风险逐步化解有望带动按揭贷款等需求回暖在保证资产质量审慎投放的前提下预计平安银行2023年贷款规模将继续保持稳健的增长价格上随着消费需求的复苏利率较高的信贷产品投放可能更积极有望冲淡部分贷款重定价的影响支撑息差下降幅度相对改善3不良小幅提升拨备覆盖率环比持平资产质量保持稳定4Q22平安银行不良率105季度环比微升2bps同比上升3bps四季度不良小幅提升主要原因在于受疫情影响部分零售贷款敞口暴露四季度疫情反复防疫政策优化后出现疫情高峰部分借款人因自身原因还款情况不佳同时平安银行响应国家政策为部分贷款延期展期催收力度减弱预计平安银行在未来1-2季度内将加大消费信贷核销催收的力度我们判断2023年二季度后不良风险敞口将显著好转不良率在平安银行审慎投放的态度下将稳中向好此外平安银行拨备计提保持充足4Q22拨备覆盖率季度基本环比持平于29028同比上升19pct整体来看平安银行资产质量仍保持稳定预计2023年在经济向好的情况下将持续改善地产风险积极化解曙光已现平安银行房地产风险始终保持长期可控的趋势1H22房地产不良率仅077优于大部分同业银行在地产风险暴露后平安银行积极排查全面退出不良项目审慎核销不良贷款前三季度房地产贷款不良生成仅14亿元随着政策端对优质房企保主体的托底目标明确系统性地产风险已进入实质性化解阶段展望2023年预计平安银行地产风险敞口将逐步减少资产质量持续改善带动估值修复4盈利预测与投资建议平安银行2022年实现优异可持续的业绩增长归母净利润继续保持25以上的高速增长贷款投放保持稳健增长预计2023年地产需求侧政策刺激下的销售恢复和防疫政策优化后的消费需求恢复均将利好平安银行的营收反弹资产质量稳定拨备计提充裕地产风险持续化解预计2023年经济预期向好有利于平安银行修复零售信贷风险敞口不良率水平有望进一步改善平安银行受2022年地产风险影响导致估值收到严重压制随着风险的实质性化解预计平安银行修复超跌估值的第一波行情确定性强我们预计平安银行20232024营收同比增长6087归母净利润同比增长205214当前股价对应080倍22年PB072倍23年PB维持买入评级和银行板块首推组合5风险提示1如果宏观经济大幅下滑企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3宽信用政策力度不及预期经济维持较高发展增速的动能减弱从而对银行信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务请参阅最后一页的重要声明1平安银行A股公司简评报告图表1平安银行盈利预测简表202020212022E2023E2024E营业收入百万153542169383179895190646207155营业收入增长率113103626087归母净利润百万2892836336455165484166580归母净利润增长率26256253205214EPS元140173220268328BVPS元15161677188020982354PE10787695646PB099090080072064资料来源Wind公司财报中信建投图表2平安银行季度业绩表Incomestatement利润表百万元RMBmn4Q211Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYOperatingincome营业收入4219346207458154624341630-100-131271901382658716938317989562Operatingprofit营业利润915616340116211833411180-39022136829462952574598557475250Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额6415622539nana42183na106222naProfitbeforetaxation利润总额909216184115991832911141-39222536787461122534587957253248NPAT归属股东净利润7201128509238145718857-39223029135366592583633645516253AT1shareholders优先股股息820202900820nana20292029002849284900NPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润6381108219238145718037-44826027106346302783348742667274Balancesheet资产负债表百万元RMBmn4Q211Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYTotalloans贷款总额306344831544953225095330134333291610887297858733013431083063448332916187Totaldeposits存款总额29618193147618324324132461733312684201182923430324617311029618193312684118NPLs不良贷款余额3127532060327593403535111321233122334035903127535111123Loanprovisions贷款损失准备9020292686950219879210191932130837879879217990202101919130Totalassets资产总额49213805117949510877651951335321514248148530745195133704921380532151481Totalliabilitis负债总额45259324711774469667847697494886834258044642164769749684525932488683480Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益39544840617541209842538443468022993888584253849439544843468099Otherequityinstruments优先股及其他69944699446994469944699440000699446994400699446994400PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股19406194061940619406194060000194061940600194061940600EPS033056048075041-448260140178278173220274BVPS16771733176318321880261211643183211516771880121Mainindicators主要指标4Q211Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYROE792130810891671893-78pct10pct1179135618pct1081123616pctLDR贷存比103431002299441017010050-12pct-29pct1018910170-02pct1034310050-29pctNPLratio不良率1021021021031052bps3bps105103-2bps1021053bpsProvisioncoverageratio拨备覆盖率288412891029006290272902800pct19pct2683529027219pct288412902819pctProvisionratio拨贷比2942942952993067bps12bps28129918bps29430612bps资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明2平安银行A股公司简评报告图表3平安银行盈利预测总表资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明3平安银行A股公司简评报告马鲲鹏分析师介绍中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2020年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉请参阅最后一页的重要声明4平安银行A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明5