2022年平安银行盈利高增，保持股份行“最靓”。展望2023年，有望更靓，平安银行是地产、零售修复弹性最大的银行，有望成为本轮银行行情龙头，坚定看好。目标价21.11元/股，对应23年PB 1.00x，现价空间40%。
　　数据概览
　　2022A平安银行归母净利润同比+25.3%，增速环比基本持平；营收同比+6.2%，增速环比-2.5pc。不良率1.05%，环比+2bp；拨备覆盖率290%，环比持平。
　　利润表现最靓
　　平安银行2022A归母净利润同比高增25.3%，增速有望继续领跑股份行，表现十分靓丽。展望未来，平安银行2023年盈利增长动能有望较2022年改善。
　　主要考虑：①按揭贷款占比低（22H1仅8.8%，排名上市全国性银行第二低），2023年重定价压力有限；②平安银行非按揭零售贷款占比排名上市银行第二，充分受益于防疫放开后的零售需求回暖；③随着防疫放开，疫情对财富业务线下渠道的影响解除，财富业务有望迎来修复。
　　营收符合预期
　　平安银行2022A营收同比增长6.2%，增速环比前三季度小幅放缓2.5pc，符合我们此前预测。主要拖累因素是投资收益，Q4债市下跌导致自营投资收益回撤。
　　除此以外，推测Q4息差保持平稳，主要得益于压降票据，加大一般贷款（尤其是零售贷款）投放力度，优化贷款结构。
　　不良保持平稳
　　22A末不良率1.05%，环比22Q3末小幅上升2bp，主要归因Q4疫情散发、经济下行影响下，零售不良压力行业性上升，同时平安银行主动做实不良。从逾期指标来看，平安银行资产质量边际向好。22A末逾期60+占比0.87%，较22Q3末改善5bp。展望未来，平安银行22H1末消金贷款占比45.8%，排名上市银行第一，充分受益于疫情放开带动的消金相关不良压力回落，2023年资产质量有望较2022年进一步改善。节奏来看，23Q1不排除受到22Q4疫情的后置性影响，23Q2开始有望迎来趋势性改善。
　　盈利预测与估值
　　平安银行盈利高增，保持股份行“最靓”，展望2023年，有望更靓。预计2023-2024年归母净利润同比增长20.3%/15.2%，对应BPS 21.12/23.88元。现价对应PB估值0.71/0.63倍。目标价21.11元/股，对应2023年PB 1.00倍，现价空间40%。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告股份制银行平安银行000001报告日期2023年01月16日2022年最靓2023年更靓平安银行2022年业绩快报点评投资要点投资评级买入维持2022年平安银行盈利高增保持股份行最靓展望2023年有望更靓平安银行是地产零售修复弹性最大的银行有望成为本轮银行行情龙头坚定看分析师梁凤洁好目标价2111元股对应23年PB100x现价空间40执业证书号S1230520100001数据概览021-80108037liangfengjiestockecomcn2022A平安银行归母净利润同比253增速环比基本持平营收同比62增速环比-25pc不良率105环比2bp拨备覆盖率290环比持平分析师邱冠华执业证书号S1230520010003利润表现最靓02180105900平安银行2022A归母净利润同比高增253增速有望继续领跑股份行表现十qiuguanhuastockecomcn分靓丽展望未来平安银行2023年盈利增长动能有望较2022年改善分析师陈建宇主要考虑按揭贷款占比低22H1仅88排名上市全国性银行第二低执业证书号S12305220800052023年重定价压力有限平安银行非按揭零售贷款占比排名上市银行第二充15014264583chenjianyustockecomcn分受益于防疫放开后的零售需求回暖随着防疫放开疫情对财富业务线下渠道的影响解除财富业务有望迎来修复基本数据营收符合预期平安银行2022A营收同比增长62增速环比前三季度小幅放缓25pc符合我收盘价1508们此前预测主要拖累因素是投资收益Q4债市下跌导致自营投资收益回撤总市值百万元29264125除此以外推测Q4息差保持平稳主要得益于压降票据加大一般贷款尤其总股本百万股1940592是零售贷款投放力度优化贷款结构股票走势图不良保持平稳平安银行深证成指22A末不良率105环比22Q3末小幅上升2bp主要归因Q4疫情散发经济7下行影响下零售不良压力行业性上升同时平安银行主动做实不良从逾期指-1-10标来看平安银行资产质量边际向好22A末逾期60占比087较22Q3末改-18善5bp展望未来平安银行22H1末消金贷款占比458排名上市银行第一-27充分受益于疫情放开带动的消金相关不良压力回落2023年资产质量有望较-35220222032204220522072208220922102211221223012022年进一步改善节奏来看23Q1不排除受到22Q4疫情的后置性影响220123Q2开始有望迎来趋势性改善相关报告盈利预测与估值平安银行盈利高增保持股份行最靓展望2023年有望更靓预计2023-1地产与零售反转弹性最大的银行平安银行重大推荐2024年归母净利润同比增长203152对应BPS21122388元现价对应PB20221230估值071063倍目标价2111元股对应2023年PB100倍现价空间402零售动能修复经营韧性十风险提示宏观经济失速不良大幅暴露足平安银行2022年三季报点评202210253五位一体打开增长空间财务摘要平安银行更新报告20220821Table百万元Forcast2021A2022A2023E2024E营业收入169383179895193417213340-10326217521030归母净利润36336455165475563100-256125320301524每股净资产元1677188021122388PB090080071063资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001点评报告表1平安银行零售贷款占比排名上市银行最前列22H1零售贷款占比22H1非房零售占比22H1消费金融贷款占比平安银行600512458常熟银行595519135邮储银行56524692瑞丰银行561382140招商银行521287184渝农商行443282129张家港行43734087光大银行421255187中信银行418222151民生银行417276132兴业银行404172122长沙银行403251175建设银行4028065农业银行40011586浦发银行389206121厦门银行37621041杭州银行36723690工商银行3647639江苏银行363204180苏州银行36121964宁波银行359314236北京银行33914562交通银行33111685西安银行318184149沪农商行31713672上海银行301175122重庆银行28916297青岛银行28711169青农商行28314910南京银行278184151浙商银行26219675郑州银行25312728苏农银行24715639兰州银行2449767成都银行2284125江阴银行22611938无锡银行2147433贵阳银行17610532资料来源wind浙商证券研究所注消费金融贷款占比零售贷款-按揭贷款-经营贷款平安银行经营贷款采用其他贷款口径httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001点评报告表附录报表预测值资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E存放央行312033336350369985406984净利息收入120336130666139243149903同业资产179076196984210772225527净手续费收入33062290953142236135贷款总额3063448332916137286604176100其他非息收入15985201342275127302贷款减值准备-89256-101112-117397-126798营业收入169383179895193417213340贷款净额2984753322804936112644049302税金及附加-1644-1730-1872-2064证券投资1282889135199613214061301373业务及管理费-47937-48572-52223-57602其他资产162629208135223020242022营业外净收入-106000资产合计4921380532151457364476225207拨备前利润119696129593139322153674同业负债573390549376576845634529资产减值损失-73817-72123-70187-74002存款余额2961819331268436439524008348税前利润45879574706913579672应付债券823934878132878132878132所得税-9543-11954-14380-16572其他负债166789146642157699170753税后利润36336455165475563100负债合计4525932488683452566285691762归属母公司净利润36336455165475563100归属母公司普通股股东股东权益合计39544843468047981953344533487426675190660251净利润主要财务比率主要财务比率百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E业绩增长资产质量利息净收入增速605858656766不良贷款余额31275348333941144001手续费净增速1147-12008001500不良贷款净生成率180177155155非息净收入增速224003710041710不良贷款率102105106105拨备前利润增速11698277511030拨备覆盖率288290298288归属母公司净利润增294304315304拨贷比速2561252620301524盈利能力流动性ROAE1081123913421380贷存比10343100501023210419ROAA077089099106贷款总资产6225625865006708平均生息资产平均总9055911791319061RORWA108122135144资产生息率498496490491每股指标元付息率224218216219EPS173220267310净利差275276272273BVPS1677188021122388净息差281281278280每股股利023028034039成本收入比2830270027002700估值指标资本状况PE874686564486资本充足率1334132613491371PB090080071063核心资本充足率1056106110941126PPPOP244226210190风险加权系数7247731673167316股息收益率002002002003股息支付率1218121012101210数据来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分