事件：2022年前三季度，平安银行实现营业收入1383亿元，同比增长9%，实现归属于银行股东净利润367亿元，同比增长26%。
　　核心观点：
　　营收增速稳健，息差有所回暖。2022年前三季度，公司营业收入同比增长9%，增速环比上半年提升，主要得益于利息净收入及非息收入均同比增长。前三季度利息净收入973亿元，同比增长9%，净息差2.77%，环比上半年回升1bp，主要原因是资负两端结构改善。其中，资产端方面，三季度公司零售抵押贷款投放力度增加，贷款结构优化，前三季度生息资产收益率为4.85%，同比下降12bp，降幅环比上半年收窄；负债端方面，前三季度负债平均成本率2.15%，较去年同期下降7bp，环比上半年下降1bp，存款占比68.06%，同比提升2.57pct。预计随着消费需求回暖、零售业务转型推动深入，公司息差压力有望进一步缓解。
　　非息收入稳健增长，私行业务增长迅速。2022年前三季度，公司非利息收入409亿元，同比增长9%。其中，手续费及佣金净收入同比下降12%，预计主要原因是受到疫情、市场等因素影响，财富管理手续费收入同比下降21%；其他非息净收入同比增加52%，主要由债券及货币市场基金投资等业务贡献。截至2022年9月末，公司私行财富业务模块管理零售客户资产（AUM）35326亿元，较上年末增长11%，家族信托及保险金信托新设立规模386亿元，同比增长54%，私行新队伍已入职近1100人。公司持续推进零售业务转型升级，践行零售业务“3+2+1”经营策略，推动“基础零售、私行财富、消费金融”三大业务模块升级突破，有望持续带来增长动力。
　　资产质量相对平稳，房地产风险可控。截至2022年9月末，平安银行不良贷款率为1.03%，环比增长1bp，逾期贷款占比1.50%，环比上升4bp，关注贷款占比1.49%，环比增长17bp，资产质量指标保持相对平稳。其中，对公房地产不良率0.72%，环比下降5bp，贷款集中在一、二线城市城区及大湾区、长三角区，风险可控。公司拨备覆盖率290.27%，环比上半年微增，风险抵补能力保持良好水平。
　　投资建议：
　　2022前三季度，公司净利润保持高速增长，营收增速稳健，净息差回暖，房地产不良率下降，零售转型持续突破，综合金融业务不断深化，有望持续增厚盈利空间。预计公司22-24年营收为1871亿元/2076亿元/2299亿元，归母净利润为441亿元/522亿元/623亿元，对应增速为21%/18%/19%；22-24年EPS2.27元/2.69元/3.21元，对应2022年10月25日10.65元/股收盘价，PB分别为0.57倍/0.51倍/0.45倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复，经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期；公司战略推进不及预期。