本报告导读：
　　平安银行2022Q4营收增速基本符合预期，利润增速和资产质量表现符合预期。维持目标价18.73元，维持增持评级。
　　投资要点：
　　平安银行2022年报业绩快报总体符合预期，同时预计2023年营收不弱、利润增速远超同业。当前银行板块有显著的正向期权价值和潜在β行情，且近期短端消费复苏给予消费贷占比较高的平安银行更大弹性，继续重点推荐。根据业绩快报，调整2022-2024年净利润增速预测为25.3%、20.76%、19.45%。对应EPS 2.20、2.69(-0.11)、3.24(-0.23)元/股，BVPS 18.73、21.18 (-0.12)、24.14(-0.33)元/股。维持目标价18.73元，对应2022年1.0倍PB，维持增持评级。
　　Q4营收同比下滑1.3%，主要是其他非息收入同比大幅减少拖累。平安银行债券交易盘体量较大，营收中其他非息收入占比相对较高，故阶段性受冲击更大。
　　Q4利息净收入增速预计保持平稳。贷款同比增速较Q3下降2.1pct至8.7%，或因平安银行主动优化贷款结构，压降票据贴现、增配一般贷款所致。基此，预计22Q4息差环比稳中微降。
　　 Q4不良率小幅波动符合预期，资产质量保持稳健。22Q4不良率较Q3微升2bp至1.05%，拨备覆盖率与Q3持平为290%。依托稳健可靠的资产质量管理水平，信用成本从高位稳步下行，推动22Q4净利润同比增长23%，全年增速达25.3%。
　　风险提示：经济复苏强度低于预期、财富管理业务进展不达预期。
　　

研究报告全文：股票研TableindustryInfo商业银行金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest平安银行000001评级增持上次评级增持综合表现符合预期ROE提升显著目标价格1873公上次预测1873司平安银行2022年业绩快报点评当前价格1508张宇分析师刘源分析师20230116更021-38038184021-38677818新Table交易数据Marketzhangyu023800gtjascomliuyuan023804gtjascom报52周内股价区间元1034-1735证书编号S0880520120007S0880521060001总市值百万元292641告总股本流通A股百万股1940619406本报告导读流通B股H股百万股00平安银行2022Q4营收增速基本符合预期利润增速和资产质量表现符合预期维持流通股比例100目标价1873元维持增持评级日均成交量百万股12904日均成交值百万元161141投资要点TableSummary平安银行2022年报业绩快报总体符合预期同时预计2023年营收TableBalance资产负债表摘要2021A不弱利润增速远超同业当前银行板块有显著的正向期权价值和贷款总额百万元3063448存款余额百万元2990518潜在行情且近期短端消费复苏给予消费贷占比较高的平安银行股东权益百万元395448更大弹性继续重点推荐根据业绩快报调整年净利2022-2024贷存比000润增速预测为25320761945对应EPS220269-011证324-023元股BVPS18732118-0122414-033元股维TableEpsEPS元2021A2022E持目标价1873元对应2022年10倍PB维持增持评级Q1042052券Q2038048Q4营收同比下滑13主要是其他非息收入同比大幅减少拖累研Q3060075平安银行债券交易盘体量较大营收中其他非息收入占比相对较高Q4033046究故阶段性受冲击更大报全年173220Q4利息净收入增速预计保持平稳贷款同比增速较Q3下降21pctTablePicQuote告至87或因平安银行主动优化贷款结构压降票据贴现增配一52周内股价走势图般贷款所致基此预计22Q4息差环比稳中微降平安银行深证成指Q4不良率小幅波动符合预期资产质量保持稳健22Q4不良率较2Q3微升2bp至105拨备覆盖率与Q3持平为290依托稳健可-6靠的资产质量管理水平信用成本从高位稳步下行推动22Q4净利-14-22润同比增长23全年增速达253-30风险提示经济复苏强度低于预期财富管理业务进展不达预期-38TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E2022-012022-052022-092023-01营业收入153542169383179875193704209089-11301032619769794拨备前利润107172119696127579137605148623TableTrend升幅1M3M12M-11911169659786801绝对升幅1331-6净利润归母2892836336455275498165674相对指数102612-2602561253020761945每股净收益元140173220269324TableReport相关报告每股净资产元15161677187321182414TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E业绩稳健不良生成率表现超预期20221025净资产收益率9581085123913461429利润保持高速增长资产质量表现超出预期总资产收益率06907708909810720220818风险加权资产收益率092102127145158营收及利润增速超出预期资产质量保持平市盈率1065866680557462稳20220427市净率099089080071062地产风险好于预期有望催化估值修复股息率12015315719022620220310业绩增速符合预期资产质量改善超出预期每股净收益归母净利润-优先股股息普通股股本20220113请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage平安银行0000012019A2020A2021A2022E2023E2024ETableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230116财务预测TableForcast单位百万元股票研究利润表净利息收入89961113470120336128721139561151296金融净手续费收入367432966133062290953142233936其他非息收入112541041115985220592272123857商业银行营业收入137958153542169383179875193704209089税金及附加-1290-1525-1644-1549-1664-1820业务及管理费-40852-44690-47937-50547-54336-58547营业外净收入-49-155-106-200-100-100TableStock拨备前利润95767107172119696127579137605148623平安银行000001资产减值损失-59527-70418-73817-70088-68447-66014税前利润362403675445879574916915882609所得税-8045-7826-9543-11964-14178-16935税后利润281952892836336455275498165674TableTarget归属母公司净利润281952892836336455275498165674评级增持归属母公司普通股股东净利润273212723433487426785213262825资产负债表上次评级增持存放央行252230283982312033313820348340386657目标价格1873同业资产227269272484179076195193199097209052贷款总额232320526662973063448332996836796154065974上次预测1873贷款减值准备-69560-62821-89256-113257-123682-131232当前价格1508贷款净额225934926108412984753321671135559333934742证券投资104708011436111282889142037715424171677644其他资产153142157596162629175617204769225164资产合计393907044685144921380532171758505566433259同业负债548192670458573390596326626142657449TableWebsite公司网址存款余额245976826959352990518334339937111734119402bankpingancom应付债券513762611865823934708138768138828138其他负债104365126125138090240422264092289932负债合计362608741043834525932488828553695455894921股东权益合计312983364131395448433432481012538339TableCompany公司简介业绩增长公司是深圳发展银行股份有限公司以净利息收入增速20362613605697842841净手续费增速1740-19271147-1200800800吸收合并原平安银行股份有限公司的净非息收入增速1436-16512240430584674方式完成两行整合并更名后的银行是拨备前利润增速195611911169659786801归属母公司净利润增速13612602561253020761945全国性股份制商业银行公司自2016盈利能力年开始全面向零售银行转型全力打造ROAE11309581085123913461429智能化零售银行大力推进精品公司银ROAA077069077089098107RORWA101092102127145158行双轻化综合金融是公司的特色优生息率517475495450444441势公司依托庞大的个人客户基础强付息率264232221218216217净利差253243274232228225大的品牌影响力广泛的分销网络和完净息差262253279255253250备的综合金融产品体系为全面推进零成本收入比296129112830281028052800售转型打造领先的智能化零售银行提资本状况资本充足率132213291334155215431546供了强大的核心竞争力支持核心资本充足率105410911056114411611187风险加权系数706970537247678067806780股息支付率1500120712181000172622资产质量不良贷款余额382333139031275337223731241193不良贷款净生成率255226151155188188不良贷款率165118102101101101TablePicTrend绝对价格回报拨备覆盖率183201288336331319拨贷比3012372943403363231m流动性贷存比94459890102449960991598703m贷款总资产58985967622562576289632012m平均生息资产平均总资产974797729802985798729858每股指标-13-61916233138EPS154140173220269324BVPS140715161677187321182414每股股利022018023023028034估值指标PE9721065866680557462PB106099089080071062TableRange52周内价格范围1034-1735PPPOP303271242227211195股息收益率市值百万元292641146120153157190226股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势投资回报率资本充足率不良贷款率172026175152015百211706101415-5161650131010-1612160125-27-107155-38-203150110052022-012022-062022-1119A20A21A22E23E24E19A20A21A22E23E24E19A20A21A22E23E24E核心资本充足率左平安银行价格涨幅ROE左ROA右平安银行相对指数涨幅拨备前利润增速净利润增速不良贷款率右请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5TablePage平安银行000001业绩概述平安银行2022年营业收入归母净利润同比增速分别为62253其中Q4单季营业收入归母净利润同比增速分别为-13231161440整体表现符合预期1业绩点评22Q4营收同比下滑13增速较22Q3下降101pct主要是其他非息收入同比大幅减少拖累但22Q4债市震荡侵蚀投资收益是已知的行业共性且平安银行债券交易盘体量较大营收中其他非息收入占比相对较高21Q422Q1-3其他非息收入分别占营收的90134故阶段性受冲击更大22Q4利息净收入增速预计保持平稳贷款同比增速较Q3下降21pct至87Q4贷款投放同比明显减少或因平安银行主动优化贷款结构压降票据贴现增配一般贷款所致基此预计22Q4息差环比稳中微降22Q4不良率小幅波动符合预期资产质量保持稳健22Q4不良率较Q3微升2bp至105预计主因疫情冲击零售贷款所致后续有望随经济企稳逐步改善对公特别是房地产贷款继续保持较优的资产质量水平22Q4拨备覆盖率与Q3持平为290全年看平安银行不良率较期初上升3bp拨备覆盖率较期初提升2pct表现优于可比同业面临国内经济多重挑战已难能可贵依托稳健可靠的资产质量管理水平平安银行信用成本从高位稳步下行推动22Q4净利润同比增长23全年增速达253表1平安银行2022年业绩快报边际变化简表业绩单季同比增速2022Q12022Q22022Q32022Q42022A营业收入1066888-1362归母净利润268240261230253资产质量2022Q12022Q22022Q32022Q4不良率102102103105逾期60天以上不良91898983拨备覆盖率2891290129032903存贷款增量及增速2022Q12022Q22022Q32022Q42022A总资产同比增速119827081贷款同比增速13512210887单季新增贷款亿元91070676227826572021年同期112296410378493972存款同比增速149131110118单季新增存款亿元18589562966535092021年同期66912675683842887数据来源公司公告国泰君安证券研究2投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5TablePage平安银行000001展望2023年疫情影响消退及经济活性上升有望推动零售信贷投放积极回暖且短端消费较长期按揭复苏更快主打消费贷的平安银行将率先受益此外平安银行存量按揭占比不高分布均匀重定价对息差的冲击弱于同业综合量价两端营收基本盘相较同业更稳定中收方面银保团队初具规模补足财富管理战力2023年私财规模及收入均有望在低基数上实现较快增长利润端不良将逐步摆脱疫情和地产阴霾生成放缓信用成本下行空间较大同时公司短期主要依托内生资本补充兼具净利润高增的能力和意愿平安银行2022年报业绩快报总体符合预期同时预计2023年营收不弱利润增速远超同业当前银行板块有显著的正向期权价值和潜在行情且近期短端消费复苏给予消费贷占比较高的平安银行更大弹性平安银行投资价值凸显继续重点推荐根据业绩快报调整2022-2024年净利润增速预测为25320761945对应EPS220269-011324-023元股BVPS18732118-0122414-033元股维持目标价1873元对应2022年10倍PB维持增持评级3风险提示经济复苏强度低于预期零售财富管理业务进展不达预期请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5TablePage平安银行000001本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5