投资要点：
　　背靠综合金融集团，经营质效稳步提升。中国平安集团为平安银行的控股股东，在客户资源、综合金融、科技等方面向平安银行精准赋能：一是平安集团客群基础庞大，有利于平安银行挖掘优质客户资源；二是平安银行依托集团生态圈打造综合金融优势；三是平安银行借助集团科技优势赋能金融服务。平安银行经营质效稳步提升，2022年前三季度归母净利润增速居上市股份行之首，年化加权ROE（净资产收益率）较2021年的10.85%提高至13.52%，在股份行中仅次于招商银行。
　　平安银行零售转型成效显著，把握疫后修复机会。平安银行的零售业务在营收与净利润中起着重要的支撑作用，其中“基础零售、消费金融、私行财富”3大业务稳扎稳打。（1）基础零售业务：客群基础扎实，持续提升存款沉淀消费。（2）消费金融业务：把握疫后修复机会。随着疫情影响的逐渐消退与消费场景的逐步恢复，消费金融的回暖趋势更加明确。平安银行消费金融贷款占比在上市银行中排名首位，将更加受益于疫后零售需求修复。（3）私行财富业务：公司发展新动能。平安银行私行AUM增速与占比均在上市股份行中领先。从短期来看，财富管理业务收入有望继续增厚。从长期来看，平安银行财富管理业务成长潜力大。
　　资产质量向好，驱动估值修复。（1）房地产风险整体可控。2022年以来，房地产销售低迷与行业风险暴露，市场对平安银行涉房资产的担忧加剧，这是压制平安银行估值的重要原因之一。整体来看，平安银行涉房业务的信用风险相对可控、房地产业务出险项目均已出台处置方案、房地产行业利好政策加速落地，利好平安银行涉房资产质量改善。（2）零售端不良生成压力缓解。在复工复产的有序推进下，居民的就业率与收入有所提升，还款能力将逐步恢复，消费活力与消费意愿得到有效激发，预计2023年消费贷款的不良生成压力将有所缓解，零售端资产质量有所改善。
　　投资建议：给予平安银行“买入”评级，预计2022-2024年平安银行归母净利润分别为455.28亿元、548.75亿元和651.51亿元，同比增速分别为25.3%、20.53%和18.73%，EPS分别为2.22元、2.71元和3.23元，当前股价对应的PE为6.15、5.05和4.23。
　　风险提示：疫情形势变化的不确定性导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。
　　

研究报告全文：银行业买入维持把握修复主线静候春暖花开深平安银行000001深度报告度2023年2月16日研投资要点究分析师卢立亭背靠综合金融集团经营质效稳步提升中国平安集团为平安银行的控SAC执业证书编号股股东在客户资源综合金融科技等方面向平安银行精准赋能一S0340518040001是平安集团客群基础庞大有利于平安银行挖掘优质客户资源二是平电话0769-22177163安银行依托集团生态圈打造综合金融优势三是平安银行借助集团科技邮箱lulitingdgzqcomcn优势赋能金融服务平安银行经营质效稳步提升2022年前三季度归母净利润增速居上市股份行之首年化加权ROE净资产收益率较2021年研究助理吴晓彤的1085提高至1352在股份行中仅次于招商银行SAC执业证书编号S0340122060058平安银行零售转型成效显著把握疫后修复机会平安银行的零售业务电话0769-22119430在营收与净利润中起着重要的支撑作用其中基础零售消费金融邮箱私行财富3大业务稳扎稳打1基础零售业务客群基础扎实持wuxiaotongdgzqcomcn续提升存款沉淀消费2消费金融业务把握疫后修复机会随着疫情影响的逐渐消退与消费场景的逐步恢复消费金融的回暖趋势更加明公确平安银行消费金融贷款占比在上市银行中排名首位将更加受益于司主要数据2023年2月15日疫后零售需求修复3私行财富业务公司发展新动能平安银行研收盘价元1367私行AUM增速与占比均在上市股份行中领先从短期来看财富管理业究总市值亿元265279务收入有望继续增厚从长期来看平安银行财富管理业务成长潜力大总股本亿股1940592资产质量向好驱动估值修复1房地产风险整体可控2022年流通股本亿股1940555以来房地产销售低迷与行业风险暴露市场对平安银行涉房资产的担ROETTM1194忧加剧这是压制平安银行估值的重要原因之一整体来看平安银行12月最高价元1756涉房业务的信用风险相对可控房地产业务出险项目均已出台处置方12月最低价元1022案房地产行业利好政策加速落地利好平安银行涉房资产质量改善2零售端不良生成压力缓解在复工复产的有序推进下居民的就业率与收入有所提升还款能力将逐步恢复消费活力与消费意愿得股价走势到有效激发预计2023年消费贷款的不良生成压力将有所缓解零售端资产质量有所改善投资建议给予平安银行买入评级预计2022-2024年平安银行归母净利润分别为45528亿元54875亿元和65151亿元同比增速分别为2532053和1873EPS分别为222元271元和323元当前股证价对应的PE为615505和423券资料来源iFind东莞证券研究所风险提示疫情形势变化的不确定性导致居民消费企业投资恢复不及研预期的风险房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软银行资产质量承究压的风险市场利率下行导致银行资产端收益率下滑净息差持续承压报的风险告本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明平安银行000001深度报告目录1平安银行概况411前身为深圳发展银行坚定零售转型不动摇412背靠综合金融集团客群基础庞大513归母净利润增长提速经营质效稳步提升82零售深化转型关注疫后修复921零售转型成效显著922基础零售消费金融私行财富3大业务稳扎稳打113资产质量向好驱动估值修复1631房地产风险整体可控1732个人贷款不良生成压力将有所缓解184负债成本稳中有降净息差有望企稳195投资建议216风险提示22插图目录图1平安银行历史沿革4图2平安银行战略演变5图3平安集团不同财富结构的个人客户数单位万人6图4平安集团不同财富结构的客均合同数单位个6图5平安集团持有多家子公司合同的个人客户数与占比万人7图6平安集团业务开展情况7图7平安银行总资产增长情况单位亿元8图8平安银行营收与归母净利润同比增速单位亿元8图92022年前三季度上市股份行归母净利润增速排名单位9图10平安银行年化加权ROE单位9图11平安银行零售布局9图12平安银行个人贷款占比与个人贷款增量占比单位10图132022年6月末上市股份行个人贷款占比排名单位10图14平安银行零售业务营业收入与占比单位亿元10图15平安银行零售业务净利润与占比单位亿元10图16平安银行零售客户数单位万户11图17口袋银行APP注册与活跃用户数单位万户11图18平安银行零售存款增长情况单位亿元11图19平安银行个人贷款增长情况单位亿元12图20平安银行个人贷款结构单位12图212022H1上市股份行信用卡贷款零售贷款排名单位13图22平安银行信用卡业务增长情况单位13图23平安银行汽车金融贷款增长情况单位14图24平安银行新一贷余额增长情况单位亿元15图25平安银行AUM增长情况单位亿元15图26平安银行私行达标客户增长情况单位万户15图27我国总储蓄率单位16图28平安银行不良贷款率单位亿元17图29平安银行拨备覆盖率单位17请务必阅读末页声明2平安银行000001深度报告图30平安银行对公贷款不良率单位17图31平安银行对公房地产贷款不良率单位17图32平安银行个人贷款不良率单位18图332022Q3上市银行净息差排名单位19图34平安银行个人贷款与企业贷款收益率单位20图35平安银行计息负债成本率单位20图36平安银行活期存款规模与占比单位亿元20图372022H1上市股份行定期存款占比单位21表格目录表1平安银行前10名股东持股情况截至2022年9月末5表22022H1上市股份行信用卡业务对比13表3平安银行存款挂牌利率调整情况21表4平安银行盈利预测简表23请务必阅读末页声明3平安银行000001深度报告1平安银行概况11前身为深圳发展银行坚定零售转型不动摇平安银行前身为深圳发展银行平安银行原名为深圳发展银行股份有限公司是在对深圳经济特区原6家农村信用合作社进行股份制改造的基础上设立的股份制商业银行1987年12月22日平安银行正式成立1988年4月11日公司普通股股票在深圳经济特区证券公司挂牌公开交易平安银行持续实施网点智能化建设合理配置网点布局2022年6月末平安银行共有109家分行含香港分行合计1192家营业机构图1平安银行历史沿革资料来源公开发行A股可转换公司债券募集说明书东莞证券研究所坚持零售转型的战略定力2012年底平安银行制定了三步走战略规划2016年7月在对宏观和行业形势进行充分研判的基础上平安正式启动零售转型的新战略致力于打造零售智能银行的发展新模式同时推动公司业务的轻资本和轻资产运营2021年平安银行继续坚持零售转型的战略定力以中国最卓越全球领先的智能化零售银行为战略目标坚持科技引领零售突破对公做精十二字策略方针持续深化战略转型着力打造数字银行生态银行平台银行三张名片零售对公请务必阅读末页声明4平安银行000001深度报告资金同业业务在构建321经营体系的基础上不断升级策略打法深化全面数字化经营重塑资产负债经营图2平安银行战略演变资料来源公司公告东莞证券研究所12背靠综合金融集团客群基础庞大中国平安集团为平安银行的控股股东截至2022年9月末平安银行前十大股东共持有平安银行6883股份平安集团及其控股子公司平安寿险合计持有平安银行5794的股份为平安银行的控股股东其中平安集团持有平安银行4956的股份平安寿险持有平安银行838的股份表1平安银行前10名股东持股情况截至2022年9月末股东名称股东性质持股总数持股比例中国平安保险集团股份有限公司集团本级境内法人96185402364956自有资金香港中央结算有限公司境外法人1400047069721中国平安人寿保险股份有限公司自有资金境内法人1186100488611中国平安人寿保险股份有限公司传统普通保险境内法人440478714227产品中国证券金融股份有限公司境内法人429232688221请务必阅读末页声明5平安银行000001深度报告交通银行股份有限公司易方达上证50指数增强型境内法人62667068032证券投资基金深圳中电投资股份有限公司境内法人62523366032和谐健康保险股份有限公司万能产品境内法人5889417603新华人寿保险股份有限公司分红个人分红-境内法人57168708029018L-FH002深瑞银资产管理新加坡有限公司瑞银卢森堡投境外法人47353732024资SICAV总计133630062456883数据来源公司公告东莞证券研究所中国平安集团在客户资源综合金融科技等方面向平安银行精准赋能中国平安集团是国际领先的个人金融生活服务集团综合实力广受海内外评级机构和媒体的认可和好评在2021年世界500强的榜单中中国平安位列第16位居全球金融企业第2位蝉联全球多元保险企业首位同时蝉联中国保险企业第1位一是平安集团客群基础庞大有利于平安银行挖掘优质客户资源截至2022年6月末中国平安集团互联网用户超668亿个人客户数超225亿个人客户中富裕客户超8807万高净值客户超22万其客均合同数高达2026个个人客户交叉渗透程度不断提升398的个人客户同时持有多家子公司合同与之相对比平安银行零售客户数为122亿财富管理客户数为12036万未来平安银行在平安集团中可挖掘的优质客户资源十分充足客户增长空间广阔图3平安集团不同财富结构的个人客户数单图4平安集团不同财富结构的客均合同数单位万人位个资料来源公司公告东莞证券研究所资料来源公司公告东莞证券研究所注大众客户为年收入10万元以下客户中产客户为年收入10万元到24万元客户富裕客户为年收入24万元以上客户高净值客户为个人资产规模达1000万元以上客户请务必阅读末页声明6平安银行000001深度报告图5平安集团持有多家子公司合同的个人客户数与占比万人资料来源公司公告东莞证券研究所二是平安银行依托集团生态圈打造综合金融优势平安集团是国内金融牌照最齐全业务范围最广泛的个人金融生活服务集团之一平安银行依托平安集团个人综合金融平台通过积极融入平安集团生态圈围绕康养高端医疗文体慈善等领域持续完善客户权益及服务体系为客户提供一站式综合金融解决方案2022年前三季度平安银行综合金融渠道贡献500的私行客户净增户数533的AUM净增额和599的新一贷发放额图6平安集团业务开展情况资料来源公司公告东莞证券研究所请务必阅读末页声明7平安银行000001深度报告三是平安银行借助集团科技优势赋能金融服务平安集团科技基础扎实截至2022年6月末平安集团科技专利申请数累计达43094项位居国际金融机构前列平安银行借助平安集团领先的科技优势不断提升科技对金融服务的赋能水平一方面科技赋能零售业务通过打造五位一体新模式为客户提供全生命旅程的陪伴式服务并依托AI客户经理实现低成本高精准地触达和激活客户将优质的零售金融服务覆盖到更多的大众客群持续提升零售金融服务能力另一方面科技赋能对公业务聚焦两大赛道基于账户交易数据和开放优势触达产业链上下游的广大中小微企业打造科技驱动的交易银行并整合投行商行投资及科技服务构建投行驱动的复杂投融推动业务经营向生态模式升级13归母净利润增长提速经营质效稳步提升资产稳步扩张2022年前三季度归母净利润增速居上市股份行之首截至2022年9月末平安银行总资产超5万亿元同比增速为7052018年至2021年平安银行营收增速保持在10以上虽然2022年前三季度营收同比增速下降至871但在股份行中仍保持较高水平2020年至2022年前三季度平安银行归母净利润同比增速由260大幅提升至2582增速居股份行之首2022年前三季度年化加权ROE净资产收益率较2021年的1085提高至1352在股份行中仅次于招商银行经营质效稳步提升图7平安银行总资产增长情况单位亿图8平安银行营收与归母净利润同比增速单元位亿元资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明8平安银行000001深度报告图92022年前三季度上市股份行归母净利润增图10平安银行年化加权ROE单位速排名单位资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所2零售深化转型关注疫后修复21零售转型成效显著平安银行积极融合321经营策略和五位一体新模式平安银行持续推进零售业务转型升级深入贯彻零售业务321经营策略推动基础零售私行财富消费金融3大业务模块升级突破重点关注风险控制成本控制2大核心能力提升着力推动以AIBank为内核以开放银行为外延的1大生态的构筑与经营在此基础上升级迭代以开放银行AI银行远程银行线下银行综合化银行相互衔接并有机融合的五位一体新模式不断强化科技引领推动商业模式变革打造有温度的金融服务为零售业务持续突破发展注入新动能图11平安银行零售布局资料来源公司公告东莞证券研究所请务必阅读末页声明9平安银行000001深度报告零售贷款占比维持高水平在321经营策略融合五位一体新模式的引领下平安银行零售各项业务实现较好增长2016年正式启动零售战略转型后个人贷款增量占比始终维持在50以上的较高水平其中2018年个人增量占比高达210352022年初以来受国内疫情及宏观经济环境影响居民就业收入和消费及零售业务发展受到一定冲击2022年6月末平安银行个人贷款增量占比降低至5270个人贷款占总贷款降至6156但仍保持股份行的最高水平图12平安银行个人贷款占比与个人贷款增量占图132022年6月末上市股份行个人贷款占比排名比单位单位资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所零售业务在平安银行的营收与净利润中起着重要的支撑作用2022年上半年零售业务营业收入51402亿元同比增长445占营业收入5590零售业务净利润11065亿元同比下降560占净利润5010其中零售业务净利润同比下降的主因是平安银行加大零售资产核销及拨备计提力度图14平安银行零售业务营业收入与占比单图15平安银行零售业务净利润与占比单位位亿元亿元资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明10平安银行000001深度报告22基础零售消费金融私行财富3大业务稳扎稳打1基础零售业务客群基础扎实持续提升存款沉淀持续深入做实客户基础平安银行通过全面贯彻以客户为中心的经营理念深化推广五位一体新模式打造面向海量客户的经营中枢零售客户数从2017年的070亿户快速增长至2022年9月末的124亿户2022年第三季度平安银行重磅发布平安口袋银行APP60打造更加便捷智能安全的使用体验2022年9月末平安口袋银行APP注册用户数150亿户较2021年末末增长105其中月活跃用户数MAU477262万户图16平安银行零售客户数单位万户图17口袋银行APP注册与活跃用户数单位万户资料来源公司财报东莞证券研究所资料来源公司财报东莞证券研究所持续提升存款沉淀平安银行零售业务秉持规模增长结构优化基础夯实成本管控经营方针存款业务实现较快增长2022年9月末个人存款余额903924亿元同比增长21602022年前三季度个人存款日均余额836593亿元同比增长218代发业务对存款的带动作用持续增强2022年9月末代发及批量业务客户带来的存款余额191477亿元较2021年末增长325图18平安银行零售存款增长情况单位亿元资料来源公司财报东莞证券研究所请务必阅读末页声明11平安银行000001深度报告2消费金融业务把握疫后修复机会信用卡汽融业务和新一贷是消费金融业务的三大尖兵2022年9月末平安银行个人贷款余额突破2万亿达2003882亿元同比增长914主要受疫情影响部分产品新增投放量有所下降个人贷款中消费贷款占比9036其中消费金融业务主要分为信用卡新一贷个人房屋按揭及持证抵押汽车金融四大模块2017-2022年上半年三大尖兵占个人贷款维持在55以上2022年9月末新一贷汽车金融贷款与信用卡应收账款分别占个人贷款的7991605和2969在消费金融业务中发挥着重要的引领与支撑作用随着疫情影响的逐渐消退与消费场景的逐步恢复消费金融的回暖趋势更加明确平安银行消费金融贷款占比在上市银行中排名首位将更加受益于疫后零售需求修复图19平安银行个人贷款增长情况单位亿图20平安银行个人贷款结构单位元资料来源iFind东莞证券研究所资料来源公司财报东莞证券研究所信用卡贷款占比在上市股份行中排名第一平安银行深化信用卡业务经营转型提升信用卡服务质效和核心竞争力推动信用卡高质量规范化可持续发展截至2022年6月末平安银行信用卡流通卡量总交易金额与信用卡贷款余额在上市股份行中分别排列第三第二和第三信用卡贷款占零售贷款比重排列上市股份行第一受宏观环境与疫情影响2022年9月末平安银行信用卡流通卡量与信用卡应收账款余额同比增速分别放缓至391和1722022年前三季度信用卡总交易金额同比下降64但平安银行通过精细化客群经营深化信用卡存量客户经营信用卡应收账款日均余额较2021全年增长78信用卡循环及分期日均余额较2021年全年增长214带动信用卡收入实现较快增长请务必阅读末页声明12平安银行000001深度报告表22022H1上市股份行信用卡业务对比信用卡流通卡量万张信用卡总交易金额亿元信用卡贷款余额平安银行7080111790306595148浙商银行389432538217255兴业银行6267731399500455810光大银行460017137979045003600浦发银行5012341183321430495中信银行10341791383587517063华夏银行330306-175094招商银行10462342387983854501民生银行661470-465605数据来源公司公告东莞证券研究所图212022H1上市股份行信用卡贷款零售贷款排图22平安银行信用卡业务增长情况单位名单位资料来源公司财报东莞证券研究所资料来源公司财报东莞证券研究所消费逐步修复平安银行信用卡业务有望更加受益随着疫情防控政策逐步优化阳性人数在2022年12月底达到高峰后逐步下降疫情对居民消费活动的冲击逐步减弱2023年春节期间全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长122总体保持增长态势消费数据释放了消费正在回暖的积极信号消费场景的恢复与消费意愿的提升将有效提振信用卡使用需求推动信用卡业务实现较快增长而信用卡贷款占比在行业中处于较高水平的平安银行将更加受益于消费复苏请务必阅读末页声明13平安银行000001深度报告汽车金融业务领跑行业2019年平安银行拿下银行业首张汽车金融牌照成为银行板块汽车金融的领跑者2021年汽车金融贷款突破3000亿元2022年平安银行持续创新业务模式推进车生态发展并积极开拓新能源汽车贷款市场不断提升客户体验在疫情反复宏观经济增长承压的环境下平安银行2020-2022年前三季度汽车金融贷款增速持续放缓至1032但新能源汽车贷款新发放仍保持389的较高增速图23平安银行汽车金融贷款增长情况单位资料来源公司财报东莞证券研究所汽车销售端升温平安银行的汽车金融业务增长弹性更具优势2023年1月国务院常务会议强调要促进汽车大宗消费政策全面落地在疫情管控全面放开居民出行意愿提升叠加新能源汽车免征车辆购置税等优惠政策的支持下车市表现逐步好转2022年12月乘联会狭义乘用车零售同比增长30环比增长314新能源汽车零售完成640万辆创2022年内新高同比增长352汽车的销售端在多重利好因素的刺激下有望持续升温作为银行业汽车金融业务的领跑者预计平安银行的汽车贷款投放的增长弹性更具备优势新一贷稳步增长新一贷是平安银行专为拥有稳定连续性工资收入人士发放的以其每月工资收入作为贷款金额判断依据用于个人消费的无担保人民币贷款平安银行坚持审慎稳健风险政策的基础上持续推进新一贷业务产品流程及客户体验升级2022年9月末平安银行新一贷余额160085亿元同比增长821请务必阅读末页声明14平安银行000001深度报告图24平安银行新一贷余额增长情况单位亿元资料来源公司财报东莞证券研究所3私行财富为公司注入发展新动能私行AUM增速与占比均在上市股份行中领先平安银行持续升级产品客群经营队伍等能力致力于打造有温度的全球领先的财富管理主办银行2022年9月末平安银行管理零售客户资产AUM突破353万亿元同比增长1573其中私行达标客户AUM余额同比增长1762私行AUM在总AUM的占比提升至4460私行AUM增速与占比均在上市股份行中领先私行达标客户1781万户较2021年末增长1212022年前三季度由于疫情与证券市场波动等因素平安银行财富管理手续费收入同比下降207其中代理基金收入同比下降278图25平安银行AUM增长情况单位亿元图26平安银行私行达标客户增长情况单位万户资料来源公司财报东莞证券研究所资料来源公司财报东莞证券研究所从短期来看财富管理业务收入有望继续增厚宏观经济复苏与消费回暖资本市场景气度有望回升叠加疫情全面放开下银行恢复正常线下展业助推平安银行中沉淀的存款流入财富管理业务进而增厚财富管理业务收入请务必阅读末页声明15平安银行000001深度报告从长期来看平安银行财富管理业务成长潜力大目前我国总储蓄率仍处于高位随着经济社会的稳定增长与财富的快速积累多元化财富管理需求涌现我国的财富管理市场潜力广阔一方面集团客户有待进一步挖掘平安银行在私行财富业务科技动能强劲对平安集团的高净值客户渗透率仍有较大的提升空间平安银行可依托集团的高净值客户存量来满足私行财富获客需求另一方面银保业务有望带来新机遇平安银行通过借助平安集团综合金融及生态优势积极把握寿险市场及财富管理市场变革机遇强化银保业务升级及队伍建设持续打造一支懂保险的新财富队伍为客户提供更加全面的综合金融资产配置服务2022年9月末新队伍累计已入职近1100人2022年前三季度代理保险收入1440亿元同比增长324图27我国总储蓄率单位资料来源公司财报东莞证券研究所3资产质量向好驱动估值修复2018年以来平安银行资产质量改善明显平安银行响应国家战略持续服务实体经济大力支持民营和中小微企业发展加大问题资产处置力度2018-2021年资产质量改善明显不良率由175降至102拨备覆盖率由15524提升至288422022年9月末平安银行不良贷款率较2021年末上升001个百分点至103不良生成压力主要来源于个人贷款2022年前三季度核销贷款4074亿元同比增长755核销力度加大拨备覆盖率29027较2021年末上升185个百分点风险抵补能力继续保持较好水平请务必阅读末页声明16平安银行000001深度报告图28平安银行不良贷款率单位亿元图29平安银行拨备覆盖率单位资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所31房地产风险整体可控房地产风险是压制平安银行估值的重要因素平安银行持续迭代风险政策完善资产质量管控机制企业信贷指标整体保持良好水平2022年9月末平安银行企业贷款不良率071与2021年末持平截至2022年6月末平安银行房地产贷款在对公贷款中占比为2778在行业中处于较高水平2022年9月末平安银行对公房地产贷款不良率较2021年末提升050pct至0722022年以来房地产销售低迷与行业风险暴露市场对平安银行涉房资产的担忧加剧这是压制平安银行估值的重要原因之一在多重利好因素下预计2023年平安银行涉房资产风险边际缓释市场担忧有望逐步缓解驱动估值修复图30平安银行对公贷款不良率单位图31平安银行对公房地产贷款不良率单位资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所一是平安银行涉房业务的信用风险相对可控2022年9月末平安银行房地产开发贷100830亿元占发放贷款和垫款本金总额的31全部落实有效抵押平均抵押率414966分布在一二线城市城区及大湾区长三角区域经营性物业贷并购贷款及其他合计193129亿元以成熟物业抵押为主平均抵押率471959分布在一二线城市城区及大湾区长三角区域请务必阅读末页声明17平安银行000001深度报告二是平安银行房地产业务出险主要集中于宝能和华夏幸福均已出台处置方案目前平安银行与宝能已达成司法和解出险金额较大的54亿宝能城项目已完成司法拍卖华夏幸福已经出台了债务重组方案后续平安银行将协助产品管理人做好与债务人债委会的沟通持续跟踪方案实施与现金流的回流进展三是房地产行业利好政策暖风频吹利好平安银行涉房资产质量改善中央经济工作会议强调要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险自2021年年底以来在房地产行业良性循环和健康发展的导向下房地产行业整体政策环境有所缓和房企层面保交楼三支箭等各项政策有效缓解了房企的现金流压力加快房地产板块修复同时建立首套房贷利率动态调整机制刺激居民购房需求助力房企快速回流资金住房消费者层面鼓励依法自主协商延期还本付息为符合条件的个人按揭贷款争取了延期还本付息的机会同时对于恶意逃废金融债务的行为依法依规予以处理维护良好市场秩序避免了停贷事件违约风险的进一步恶化32个人贷款不良生成压力将有所缓解个人贷款不良率承压2022年9月末平安银行个人贷款不良率123较2021年末上升002个百分点主要原因是疫情延期纾困客户陆续到期加速进入化解阶段叠加国内局部地区疫情及宏观经济增长承压因素影响新一贷和信用卡等业务不良率有所上升图32平安银行个人贷款不良率单位资料来源公司公告东莞证券研究所预计2023年平安银行零售端不良生成压力将有所缓解一方面为减轻延期贷款到期后对未来资产质量的影响平安银行已采取前置提醒专属催清收资源倾斜提供综合纾困工具包等方式予以积极应对另一方面20222年12月疫情放开快速过峰后经济复苏进程加快在复工复产的有序推进下居民的就业率与收入有所提升还款能力将逐步恢复消费活力与消费意愿得到有效激发预计2023年消费贷款的不良生成请务必阅读末页声明18平安银行000001深度报告压力将有所缓解零售端资产质量有所改善4负债成本稳中有降净息差有望企稳2022年9月末平安银行净息差在上市股份行中排列首位2022年前三季度平安银行净息差277在上市股份行中排列首位在所有上市银行中排名第二主因是个人贷款利率高生息资产收益率为485同比下降12bps负债平均成本率215同比下降7bps平安银行积极推动重塑资产负债经营负债端主动优化负债结构积极压降负债成本资产端受市场利率下行持续让利实体经济等因素影响资产收益率下降净息差有所收窄图332022Q3上市银行净息差排名单位资料来源iFind东莞证券研究所平安银行个人贷款收益率维持较高水平2017-2022年上半年平安银行的个人贷款收益率均维持在7以上高位远高于上市银行平均水平2022年9月末平安银行个人贷款平均收益率747同比下降9个基点在上市银行中排名第一平安银行增加对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放提升优质资产占比加强对普惠小微消费等重点领域的政策支持贯彻金融机构服务实体经济的政策导向结构调整及市场利率下行等因素导致个人贷款收益率有所下降企业贷款平均收益率386同比下降20bps主要是LPR下降带动贷款利率下行同时平安银行主动下调贷款利率持续支持实体经济企业贷款收益率随之下降请务必阅读末页声明19平安银行000001深度报告图34平安银行个人贷款与企业贷款收益率单位资料来源iFind东莞证券研究所负债成本持续优化2018年至2022年前三季度平安银行负债成本压降明显计息负债成本率由285降至215一方面平安银行积极扩展存款来源优化存款结构活期存款占比由2018年的3289提升至2022年6月末的3694另一方面积极把握市场机会积极引导负债久期调整把握降准等有利市场时机补充同业资金保证负债成本稳中有降同时利用科技赋能精准营销强化客群账户管理打通零售与公司业务打通AUM与LUM通过高频交易促进核心存款稳定沉淀图35平安银行计息负债成本率单位图36平安银行活期存款规模与占比单位亿元资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所平安银行净息差有望企稳资产端来看平安银行个人贷款在行业中优势较为突出个人贷款收益率领跑行业随着国内宏观经济复苏预计LPR继续下行空间有限资产端收益率有望企稳回升负债端来看平安银行延续结构性存款等高成本存款产品的管控策略积极贯彻存款利率定价机制改革2022年9月16日宣布存款利率下调将活期存款利率下调5bps定期存款调降幅度更大一年期三年期和五年期定期存款分别下调10bps15bps和10bps平安银行定期存款占比在上市股份行中水平较高将更受益与存款成本的压降更好发挥存款作为稳固经营压舱石的作用请务必阅读末页声明20