Q4营收增速略有放缓，利润保持高增。公司2022年营收/归母净利润同比增速分别为6.2%、25.3%，Q4营收增速放缓主要和债市波动相关（与行业情况相似），利润保持高增。全年来看，公司利润的驱动因素主要是规模稳健增长、其他非息高增和成本节约。收入方面：（1）净利息收入同比+8.1%（Q4单季度同比+6.5%），生息资产规模增长同比+8.3%，带动净利息收入稳健增长，净息差同比小幅下降4bp。（2）手续费净收入同比-8.6%（Q4单季度同比+2.5%），中收下滑主要受代理业务和银行卡手续费等影响，代理保险相关收入显著增长。（3）其他非息同比+22.3%（Q4单季度同比-72.7%），主要为票据贴现、外汇等净收入增加，Q4下滑主要与债市波动相关。成本方面，2022年成本收入比27.5%，同比下降0.8pcts；信用成本2.23%，同比下降0.35pcts。
　　零售转型持续深化，零售客户和AUM保持较快增长。2022年末，公司零售AUM达到3.59万亿元，同比+12.7%，其中私行客户AUM达到1.62万亿元，同比+15.3%。从客户数的角度看，2022年末，财富客户126.5万户，同比+15.0%，私行客户8.05万户，同比+15.5%，优质客群保持较快增长。
　　信贷规模稳健增长，零售贷款受居民消费和按揭需求走弱拖累，2023年随着经济复苏、消费需求逐步恢复有望边际改善。资产方面，2022年公司总资产同比+8.1%，其中贷款同比+8.6%(季度环比+0.9%)。从信贷投向来看，2022年零售贷款贡献度较往年下降，主要是疫情及宏观经济影响导致居民消费和按揭需求走弱，2023年随着经济复苏、消费需求逐步恢复有望边际改善。具体来看，对公贷款中，批发零售业和制造业增速较高；零售贷款中，房屋抵押贷款和个人经营贷增速较高。负债方面，2022年存款同比+12.1%(季度环比+2.1%)，Q4个人存款增加较多，预计与部分理财资金赎回后进入存款有关。
　　资产质量总体相对平稳，不良率环比小幅上升2bp至1.05%，拨备覆盖率环比持平，拨贷比小幅提升。2022年末不良率1.05%，环比+2bp（同比+3bp），预计与零售不良率上升（延期还款影响以及疫情对居民收入影响）、以及对公房地产不良率上升有关；关注率1.82%，环比+33bp；逾期率1.56%，环比+6bp；拨备覆盖率290%，环比持平;拨贷比3.04%，环比+9bp。房地产方面，2022年末公司承担信用风险的房地产相关资产规模3236亿元（较21年末减少175亿元），对公房地产贷款不良率1.43%（较去年末上升1.21pcts，季度环比上升0.71pcts），预计主要与项目到期相对集中以及公司主动暴露相关风险有关。
　　盈利预测与投资评级：我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至2.66元和3.06元，预计2023年底每股净资产为21.41元。以2023年3月8日收盘价计算，对应2023年底的PB为0.63倍。维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行IIdyCompany平安银行dyStockcode000001title利润保持高增资产质量平稳investSuggestion增持investS维持平安银行2022年报点评uggesti公onChancreateTime12023年3月9日ge司投资要点relatedReportsummary点相关报告Q4营收增速略有放缓利润保持高增公司2022年营收归母净利润同比增评速分别为62253Q4营收增速放缓主要和债市波动相关与行业情况报相似利润保持高增全年来看公司利润的驱动因素主要是规模稳健增长告其他非息高增和成本节约收入方面1净利息收入同比81Q4单季度同比65生息资产规模增长同比83带动净利息收入稳健增长净emailAuthor分析师息差同比小幅下降4bp2手续费净收入同比-86Q4单季度同比25assAuthor陈绍兴中收下滑主要受代理业务和银行卡手续费等影响代理保险相关收入显著增SACS0190517070003长3其他非息同比223Q4单季度同比-727主要为票据贴现chenshaoxxyzqcomcn外汇等净收入增加Q4下滑主要与债市波动相关成本方面2022年成本收王尘入比275同比下降08pcts信用成本223同比下降035pctsSACS0190520060001零售转型持续深化零售客户和保持较快增长年末公司零售wangchenyjyxyzqcomcnAUM2022AUM达到359万亿元同比127其中私行客户AUM达到162万亿元曹欣童同比153从客户数的角度看2022年末财富客户1265万户同比SACS0190522060001150私行客户805万户同比155优质客群保持较快增长caoxintongxyzqcomcn信贷规模稳健增长零售贷款受居民消费和按揭需求走弱拖累2023年随着经济复苏消费需求逐步恢复有望边际改善资产方面2022年公司总资产同比81其中贷款同比86季度环比09从信贷投向来看2022年零售贷款贡献度较往年下降主要是疫情及宏观经济影响导致居民消费和按揭需求走弱2023年随着经济复苏消费需求逐步恢复有望边际改善具体来看对公贷款中批发零售业和制造业增速较高零售贷款中房屋抵押贷款和个人经营贷增速较高负债方面2022年存款同比121季度环比21Q4个人存款增加较多预计与部分理财资金赎回后进入存款有关资产质量总体相对平稳不良率环比小幅上升2bp至105拨备覆盖率环比持平拨贷比小幅提升2022年末不良率105环比2bp同比3bp预计与零售不良率上升延期还款影响以及疫情对居民收入影响以及对公房地产不良率上升有关关注率182环比33bp逾期率156环比6bp拨备覆盖率290环比持平拨贷比304环比9bp房地产方面2022年末公司承担信用风险的房地产相关资产规模3236亿元较21年末减少175亿元对公房地产贷款不良率143较去年末上升121pcts季度环比上升071pcts预计主要与项目到期相对集中以及公司主动暴露相关风险有关盈利预测与投资评级我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至266元和306元预计2023年底每股净资产为2141元以2023年3月8日收盘价计算对应2023年底的PB为063倍维持对公司的增持评级风险提示资产质量超预期波动转型推进不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件平安银行3月8日晚公布2022年度报告公司2022年实现营业收入1799亿元同比增长62实现归母净利润455亿元同比增长253点评Q4营收增速略有放缓利润保持高增公司2022年营收归母净利润同比增速分别为62253Q4单季度营收归母净利润同比增速分别为-13230Q4营收增速放缓主要和债市波动相关与行业情况相似利润保持高增全年来看公司利润的驱动因素主要是规模稳健增长其他非息高增和成本节约收入方面1净利息收入同比81Q4单季度同比65生息资产规模增长同比83带动净利息收入稳健增长净息差同比小幅下降4bp2手续费净收入同比-86Q4单季度同比25中收下滑主要受代理基金理财产品销售和银行卡手续费等影响其中公司积极发力的代理保险相关收入显著增长同比3093其他非息同比223Q4单季度同比-727主要为票据贴现外汇等净收入增加Q4下滑主要与债市波动相关成本方面2022年成本收入比275同比下降08pcts信用成本223同比下降035pcts零售转型持续深化零售客户和AUM保持较快增长2022年末公司零售AUM达到359万亿元同比增长127Q4环比增长15其中私行客户AUM达到162万亿元同比增长153Q4环比增长29从客户数的角度看2022年末财富客户1265万户同比增长150私行客户805万户同比增长155优质客群保持较快增长信贷规模稳健增长零售贷款受居民消费和按揭需求走弱拖累2023年随着经济复苏消费需求逐步恢复有望边际改善资产方面2022年公司总资产同比81其中贷款同比86Q4季度环比09贷款占生息资产比重小幅提升至625从信贷投向来看2022年新增贷款中对公零售和票据贴现分别贡献3252和16零售贷款贡献度较往年有所下降主要是国内疫情及宏观经济影响导致居民消费和按揭需求走弱2023年随着经济复苏消费需求逐步恢复有望边际改善具体来看对公贷款中批发零售业和制造业增速相对较高零售贷款中房屋抵押贷款和个人经营贷增速相对较高负债方面2022年存款同比121Q4季度环比21Q4个人存款增加较多预计主要与部分理财资金赎回后进入个人存款有关支持实体经济方面2022年公司绿色贷款规模同比增长588普惠小微贷款同比增长382净息差环比下降2bp至275公司2022年净息差275环比-2bp同比-4bp具体来看资产端收益率483环比-2bp同比-12bp其中贷款收益请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情率590环比-4bp同比-19bp受LPR下行影响以及公司支持实体经济主动下调贷款利率企业贷款收益率随之下降同时公司增加对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放提升优质资产占比导致个人贷款收益率有所下降负债端付息率216环比1bp同比-5bp其中存款成本率209环比2bp同比5bp未来继续关注对公五张牌及零售私行财富跨越式发展下的负债成本改善趋势资产质量总体相对平稳不良率环比小幅上升2bp至105拨备覆盖率环比持平拨贷比小幅提升2022年末不良率105环比2bp同比3bpQ4不良率略微上升预计与零售不良率上升延期还款影响以及疫情对居民收入影响以及对公房地产不良率上升有关关注率182环比上升33bp主要受宏观经济环境个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等因素影响逾期率156环比上升6bp拨备覆盖率290环比持平拨贷比304环比提升9bp房地产方面截至2022年末公司承担信用风险的房地产相关资产规模3236亿元较21年末减少175亿元其中对公房地产贷款2834亿元较21年末减少54亿元对公房地产贷款不良率143较去年末上升121pcts季度环比上升071pctsQ4对公房地产不良率上升预计主要与项目到期相对集中以及公司主动暴露相关风险有关2022年11月至今房地产融资端与需求端利好政策已经相继落地房地产风险有望边际改善资本方面2022年末公司核心一级一级及总资本充足率分别为8641040和1301盈利预测与评级我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至266元和306元预计2023年底每股净资产为2141元以2023年3月8日收盘价计算对应2023年底的PB为063倍维持对公司的增持评级风险提示资产质量超预期波动转型推进不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202120222023E2024E2025E总资产49213805321514588404465184007223884生息资产47889895185495572409062544776837236贷款29847533242258361342040075234444609占比623625631641650现金和准备金312033285277357117392202430734占比6555626363存放同业179076273811284929296498308537占比3753504745债券投资13131271384149146862415582541653355占比274267257249242总负债45259324886834539861059744976612672付息负债44623554815699532872058971516527065同业存放573390665779749340843389949242占比128138141143145存款29905183352266368161440433184440559占比670696691686680应付债券89844779765489776710104441137264占比201166168171174总权益395448434680485434543903611212总母公司权益395448434680485434543903611212数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测图表2利润表预测年份202120222023E2024E2025E营业总收入169383179895194527211241229172净利息收入120336130130140378152922166240手续费净收入3306230208341303771341673其他收入1598519557200192060621258营业总支出123398122420128411135419142230营业税金16441727203722122400业务及管理费4793749387543265975865734资产减值损失7381771306720477344874096营业利润4598557475661177582286941营业外收支合计-106-222-144-144-144利润总额4587957253659737567886797所得税954311737135251551517794净利润3633645516524486016469003归属母公司净利润3633645516524486016469003EPS元173220266306351BVPS元16771880214124422789ROAE10851236132313341343ROAA077089094097100数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间月内公司股价或行业指数相对同股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数国市场以标普500或纳斯达克综合指数行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓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