研究报告全文：平安银行000001修复进行时业绩弹性与股价催化可期2023-03-092022年业绩符合我们的预期平安银行发布2022年业绩公司全年营收归母净利润分别同比增长622534Q22单季营收归母净利润同比降低13增长230与前期业绩快报基本一致符合市场的预期向前看我们预计公司将先后演绎报表修复和盈利提升的主逻辑1H23不良生成高点确认2H23银行卡财富管理手续费收入的提振有望驱动公司业绩弹性而估值修复的进程还远未结束目前06x向前一年PB仍处历史低位我们维持2037元目标价不变预计基本面改善与估值修复有望带来50的上涨空间发展趋势净息差韧性强2H22零售信贷发力公司全年贷款存款同比增长87118其中下半年零售贷款增长发力扩表主要源自风险较低的住房按揭与持证抵押贷款的增长196YoY有利于后续信用成本的节约净息差方面公司全年NIM录得279同比降低4bp4Q22NIM录得268同比降低6bp整体韧性较强展望2023年考虑到公司按揭贷款占比较低85我们预计公司1Q23贷款重定价压力相对较小净手续费收入同比转正财富端人力资源投入已见成效公司2022年净手续费收入同比降低86主要由于受到市场与疫情的影响银行卡代理及委托手续费收入下降-51-149YoY但4Q22单季度净手续费收入同比增长25已实现转正这一积极的信号我们认为背后有两大因素1人力资源投入高举高打实现客户深度覆盖截至2022年末公司新银保队伍已累计入职超1600人新银保团队有效提升公司复杂产品配置能力提振代理保险中收2022年创收1984亿元同比增长3092集团综合金融贡献力度不减在获客方面截至年末公司零售客户数共123亿户同比增长41其中财富客户数1265万户150YoY私行达标客户数805万户155YoY其中集团分别贡献全年零售财富私行客户净增数的394651在人力资源与集团资源的双重加持下公司年末零售AUM已达359万亿元同比增长127环比增长15其中私行AUM162万亿元占比45同比环比增长15329零售AUM总资产这一指标测算得729较年初增长82个百分点后接正文盈利预测与估值我们维持盈利预测基本不变公司目前交易于06x06x2023E2024EPB我们维持目标价2037元不变对应10x09x2023E2024EPB和506的上涨空间维持跑赢行业评级风险宏观经济复苏不及市场预期房地产信用卡资产质量风险超出市场预期