2022年业绩增长保持平稳，盈利能力提升。公司此前已经披露过业绩快报，与快报相比，主要数据变化不大。其中2022全年营收1799亿元，同比增长6.2%，增速较前三季度小幅降低2.5个百分点，主要是因为四季度债市波动影响公允价值损益，其他驱动因素则表现平稳;全年归母净利润455亿元，同比增长25.3%，增速较前三季度基本持平。2022年加权ROE12.4%，同比回升1.5个百分点。
　　资产规模稳健增长，积极支持实体经济。公司2022年总资产同比增长8.1%至5.32万亿元，保持较为稳健的增长，其中贷款总额同比增长8.7%，继续积极支持实体经济。公司零售AUM仍然维持两位数增长，年末零售AUM达到3.6万亿元，同比增长12.7%。此外，存款同比增长11.8%至3.32万亿元，负债结构进一步优化。公司2022年末核心一级资本充足率8.64%，近几个季度基本保持平稳。
　　净息差有所下降，向实体经济让利。公司全年净息差2.75%，同比降低4bps，主要是公司落实金融支持实体经济政策，企业贷款收益率有所下降，同时公司增加对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放，并加强对普惠小微、消费等重点领域的政策支持导致个人贷款收益率下降，资产端利率下降快于负债成本引起。从单季净息差来看，今年四个季度的单季净息差分别为2.80/2.72/2.78/2.68%，总体而言有所下降，公司预计2023年净息差仍有收窄趋势。手续费方面，2022年手续费净收入同比下降8.6%，主要是受宏观环境因素影响，代理基金、个人理财销售、信用卡回佣及收单等收入负增长引起。
　　风险抵补能力保持较好水平。我们测算的2022年不良生成率2.19%，同比上升48bps，主要是上半年不良生成率上升较多，而下半年同比基本保持稳定。公司年末拨备覆盖率290%，较三季末持平，风险抵补能力保持较好水平。此外，公司年末不良率1.05%，环比上升3bps；关注率1.82%，环比上升33bps。
　　投资建议：公司表现符合基本预期，我们预计公司2023-2025年归母净利润519/589/660亿元，同比增速14.0/13.4/12.1%；摊薄EPS为2.53/2.89/3.25元；当前股价对应PE为5.4/4.7/4.2x，PB为0.6/0.6/0.5x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月09日平安银行000001SZ增持资产规模稳健增长积极支持实体经济核心观点公司研究财报点评2022年业绩增长保持平稳盈利能力提升公司此前已经披露过业绩快报银行股份制银行与快报相比主要数据变化不大其中2022全年营收1799亿元同比增长证券分析师陈俊良证券分析师王剑62增速较前三季度小幅降低25个百分点主要是因为四季度债市波动021-60933163021-60875165chenjunliangguosencomcnwangjianguosencomcn影响公允价值损益其他驱动因素则表现平稳全年归母净利润455亿元S0980519010001S0980518070002同比增长253增速较前三季度基本持平2022年加权ROE124同比回基础数据升15个百分点投资评级增持维持合理估值资产规模稳健增长积极支持实体经济公司2022年总资产同比增长81收盘价1353元总市值流通市值262562262557百万元至532万亿元保持较为稳健的增长其中贷款总额同比增长87继续52周最高价最低价16661022元积极支持实体经济公司零售AUM仍然维持两位数增长年末零售AUM达到近3个月日均成交额148746百万元36万亿元同比增长127此外存款同比增长118至332万亿元市场走势负债结构进一步优化公司2022年末核心一级资本充足率864近几个季度基本保持平稳净息差有所下降向实体经济让利公司全年净息差275同比降低4bps主要是公司落实金融支持实体经济政策企业贷款收益率有所下降同时公司增加对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放并加强对普惠小微消费等重点领域的政策支持导致个人贷款收益率下降资产端利率下降快于负债成本引起从单季净息差来看今年四个季度的单季净息差分别为280272278268总体而言有所下降公司预计2023年净息差仍有收窄趋势手续费方面2022年手续费净收入同比下降86主要是受宏资料来源Wind国信证券经济研究所整理观环境因素影响代理基金个人理财销售信用卡回佣及收单等收入负增相关研究报告长引起平安银行000001SZ2022年业绩快报点评-负债结构优化资产质量稳定2023-01-16风险抵补能力保持较好水平我们测算的2022年不良生成率219同比上平安银行000001SZ-规模稳健扩张大力支持实体2022-10-25升48bps主要是上半年不良生成率上升较多而下半年同比基本保持稳定平安银行000001SZ-业绩增速平稳盈利能力回升公司年末拨备覆盖率290较三季末持平风险抵补能力保持较好水平此2022-08-18平安银行000001SZ2022年一季报点评-存款增长加快外公司年末不良率105环比上升3bps关注率182环比上升33bps净息差环比回升2022-04-27平安银行000001SZ-2021年报点评业绩增速稳中有升投资建议公司表现符合基本预期我们预计公司2023-2025年归母净利润资产质量持续改善2022-03-10519589660亿元同比增速140134121摊薄EPS为253289325元当前股价对应PE为544742xPB为060605x维持增持评级风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元169383179895192127206058220428-10362687370净利润百万元3633645516518925886366010-256253140134121摊薄每股收益元173220253289325总资产收益率077089094099104净资产收益率117132134136136市盈率PE7862544742股息率1721242731市净率PB081072064057051资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告附表财务预测与估值每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表十亿元2021A2022A2023E2024E2025EEPS173220253289325营业收入169180192206220BVPS16771880210423602648其中利息净收入120130138149158DPS023029032037041手续费净收入3330323437其他非息收入1620222325资产负债表十亿元2021A2022A2023E2024E2025E营业支出123122127132137总资产49215322574761506519其中业务及管理费4849535761其中贷款29853242353438174084资产减值损失7471727475非信贷资产19372079221323332435其他支出22222总负债45264887526956221713营业利润4657657483其中存款29913352368739824221其中拨备前利润120129138148158非存款负债15351535158216391713营业外净收入00000所有者权益395435478528584利润总额4657657483其中总股本1919191919减所得税1012131517普通股东净资产326365408458514净利润3646525966归母净利润3646525966总资产同比10181807060其中普通股东净利润3343495663贷款同比14386908070分红总额46678存款同比1091211008060贷存比10097969697营业收入同比10362687370非存款负债负债3431302929其中利息净收入同比7276637565权益乘数124122120116112手续费净收入同比115-865070100归母净利润同比256253140134121资产质量指标2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率102105105105105业绩增长归因2021A2022A2023E2024E2025E信用成本率283239223208196生息资产规模12293807565拨备覆盖率288290290295296净息差广义-51-16-17-0000手续费净收入08-33-02-0106资本与盈利指标2021A2022A2023E2024E2025E其他非息收入231908-01-01ROA077089094099104业务及管理费13130000-00ROE117132134136136资产减值损失98168666050核心一级资本充足率860000000000000其他因素4210060201一级资本充足率1056000000000000归母净利润同比256253140134121资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032