事件：平安银行公布2022年年报，2022年营收增速为6.2%，拨备前利润增速7.4%，归母净利润增速为25.3%，业绩实现平稳增长，我们点评如下：
　　2022年四季度平安银行归母净利润增速为23%，主要受益于规模扩张、拨备计提压力同比明显减轻；而净息差同比小幅收窄、非息收入增速放缓、成本支出小幅上升是业绩增长的拖累因素。
　　1.规模保持平稳扩张。去年四季度，平安银行生息资产余额同比增速为8.9%，与2022Q3增速持平。从生息资产结构来看，贷款增速继续小幅放缓，主要是受疫情影响零售信贷增长较为缓慢，这与整个银行业的趋势基本一致，而对公信贷增速小幅提升，预计与去年四季度基建项目融资需求回升有一定关系。
　　2.净息差环比、同比均有所收窄。去年四季度，平安银行单季净息差为2.68%，环比下降10bp，同比下降6bp，对净利息收入增速有所拖累，具体来看：
　　①资产端收益率环比略有下行。去年四季度，平安银行单季生息资产收益率为4.78%，环比下降4bp，主要是贷款利率下行的影响，其中，对公贷款（不含贴现）利率环比上升13bp，连续两个季度逆势提升，预计主要受益于美联储持续加息，平安银行以美元计价的资产利率上升。零售信贷利率环比下降23bp，一方面，受市场利率下行的影响，普惠小微、消费信贷领域新发放贷款利率有所回落；另一方面，平安银行持续调整零售客户结构，加大对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放，提升优质资产占比，这部分贷款利率相对偏低。除了信贷之外，债券、同业资产利率稳中略升，主要是因为去年四季度防疫政策优化、房地产政策持续出台，市场对经济复苏预期强烈，带动债券与同业利率回升所致。
　　②负债端成本略有上行。去年四季度平安银行计息负债成本率为2.15%，环比提升6bp，主要是存款成本上行的影响，从存款期限结构来看，定期存款占比仍在提升；从存款主体来看，企业存款利率上升幅度较大，预计受美联储加息的影响，以美元计价的企业存款成本也趋于上行。
　　③展望未来，随着贷款重定价影响逐步显现，银行业一季度净息差仍将承压，下半年净息差压力预计将有所缓和，平安银行净息差走势也将跟随行业趋势变化。
　　3.非息收入增长放缓对营收形成拖累。去年四季度平安银行非息收入增长-22.5%，较2022Q3增速显著下滑，其中，手续费及佣金净收入同比增长2.5%，好于市场预期，预计主要是支付结算手续费增长所驱动，而财富管理业务收入增速虽略有改善，但仍偏慢；受去年持续反复的疫情影响，信用卡交易相关收入增速也有所回落。
　　去年四季度其他非息净收入同比下降72.7%，主要是债券市场大幅波动，利率快速上行，导致债券相关收益明显回落，目前来看，该影响为一次性冲击，对2023年营收的影响相对较小。
　　4.受疫情影响，资产质量略有波动。①去年末平安银行不良率为1.05%，环比提升2bp，主要是零售信贷不良率有所波动，在去年四季度疫情影响下，零售客户的就业与收入均受到一定冲击，叠加清收与核销处置受阻，导致信用卡、新一贷不良率环比有所上行，同时逾期率环比也上升6bp。
　　②去年末，平安银行关注率为1.82%，环比提升33bp，主要是受宏观经济环境、个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等因素影响。
　　③在去年宏观环境面临不确定性的情况下，平安银行加大对贷款的拨备计提力度，2022年计提的贷款减值损失同比增长8%，而因收回及化解大额非贷款问题授信，导致计提的债权投资信用减值损失同比明显减少。通过计提信用减值损失的结构变化，去年四季度平安银行广义口径信用成本（当期计提的减值损失/期初期末总资产平均值）为1.3%，同比下降34bp，成为利润增长的主要驱动因素。
　　5.零售业务增速放缓。2022年，疫情冲击、地产下行、海外冲突等超预期的因素，导致资本市场波动显著加剧，居民资产负债表扩张意愿较低，同时消费意愿也不足，对银行的零售业务拓展带来影响，平安银行各项零售业务指标增速也呈现逐季放缓的态势。其中亮点在于，去年二季度以来，平安银行私行客户数仍维持较为稳定的增长，并且去年四季度私行客户数增速小幅提升。
　　投资建议：展望2023年，压制平安银行基本面的负面因素在明显缓解，随着消费复苏、地产政策发力，平安银行零售业务的优势、房地产信用风险的改善将对基本面产生正向驱动。我们预计公司2023年营收增速为6.56%，利润增速为17.02%，给予买入A的投资评级，6个月目标价为21.12元，相当于2023年1.0XPB。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期
　　

研究报告全文：2023年03月08日公司动态分析平安银行000001SZ证券研究报告业绩实现平稳增长平安银行2022年报点评全国性股份制银行投资评级买入-A事件平安银行公布2022年年报2022年营收增速为62维持评级拨备前利润增速74归母净利润增速为253业绩实现平稳6个月目标价2112元增长我们点评如下股价2023-03-081353元2022年四季度平安银行归母净利润增速为23主要受益于规模扩张拨备计提压力同比明显减轻而净息差同比小幅收窄交易数据非息收入增速放缓成本支出小幅上升是业绩增长的拖累因素总市值百万元26256207流通市值百万元262557051规模保持平稳扩张去年四季度平安银行生息资产余额同比增总股本百万股1940592速为89与2022Q3增速持平从生息资产结构来看贷款增流通股本百万股1940555速继续小幅放缓主要是受疫情影响零售信贷增长较为缓慢这12个月价格区间10341642元与整个银行业的趋势基本一致而对公信贷增速小幅提升预计与去年四季度基建项目融资需求回升有一定关系股价表现2净息差环比同比均有所收窄去年四季度平安银行单季净息平安银行沪深300差为268环比下降10bp同比下降6bp对净利息收入增速14有所拖累具体来看4资产端收益率环比略有下行去年四季度平安银行单季生息-6资产收益率为478环比下降4bp主要是贷款利率下行的影-16响其中对公贷款不含贴现利率环比上升13bp连续两个-262022-032022-072022-102023-02季度逆势提升预计主要受益于美联储持续加息平安银行以美资料来源Wind资讯元计价的资产利率上升零售信贷利率环比下降23bp一方面升幅1M3M12M受市场利率下行的影响普惠小微消费信贷领域新发放贷款利相对收益-26-06-00率有所回落另一方面平安银行持续调整零售客户结构加大绝对收益-3613-55对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放提升优质资产分析师占比这部分贷款利率相对偏低除了信贷之外债券同业资李双产利率稳中略升主要是因为去年四季度防疫政策优化房地产SAC执业证书编号S1450520070001政策持续出台市场对经济复苏预期强烈带动债券与同业利率lishuang1essencecomcn陈惠琴联系人回升所致chenhq2essencecomcn负债端成本略有上行去年四季度平安银行计息负债成本率为相关报告215环比提升6bp主要是存款成本上行的影响从存款期限利润释放驱动ROE明显回升2023-01-16结构来看定期存款占比仍在提升从存款主体来看企业存款平安银行2022业绩快报利率上升幅度较大预计受美联储加息的影响以美元计价的企点评业存款成本也趋于上行业绩表现稳健资产质量略2022-10-25展望未来随着贷款重定价影响逐步显现银行业一季度净息有波动平安银行2022年差仍将承压下半年净息差压力预计将有所缓和平安银行净息三季报点评差走势也将跟随行业趋势变化3非息收入增长放缓对营收形成拖累去年四季度平安银行非息收入增长-225较2022Q3增速显著下滑其中手续费及佣金本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司动态分析平安银行净收入同比增长25好于市场预期预计主要是支付结算手续费增长所驱动而财富管理业务收入增速虽略有改善但仍偏慢受去年持续反复的疫情影响信用卡交易相关收入增速也有所回落去年四季度其他非息净收入同比下降727主要是债券市场大幅波动利率快速上行导致债券相关收益明显回落目前来看该影响为一次性冲击对2023年营收的影响相对较小4受疫情影响资产质量略有波动去年末平安银行不良率为105环比提升2bp主要是零售信贷不良率有所波动在去年四季度疫情影响下零售客户的就业与收入均受到一定冲击叠加清收与核销处置受阻导致信用卡新一贷不良率环比有所上行同时逾期率环比也上升6bp去年末平安银行关注率为182环比提升33bp主要是受宏观经济环境个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等因素影响在去年宏观环境面临不确定性的情况下平安银行加大对贷款的拨备计提力度2022年计提的贷款减值损失同比增长8而因收回及化解大额非贷款问题授信导致计提的债权投资信用减值损失同比明显减少通过计提信用减值损失的结构变化去年四季度平安银行广义口径信用成本当期计提的减值损失期初期末总资产平均值为13同比下降34bp成为利润增长的主要驱动因素5零售业务增速放缓2022年疫情冲击地产下行海外冲突等超预期的因素导致资本市场波动显著加剧居民资产负债表扩张意愿较低同时消费意愿也不足对银行的零售业务拓展带来影响平安银行各项零售业务指标增速也呈现逐季放缓的态势其中亮点在于去年二季度以来平安银行私行客户数仍维持较为稳定的增长并且去年四季度私行客户数增速小幅提升投资建议展望2023年压制平安银行基本面的负面因素在明显缓解随着消费复苏地产政策发力平安银行零售业务的优势房地产信用风险的改善将对基本面产生正向驱动我们预计公司2023年营收增速为656利润增速为1702给予买入-A的投资评级6个月目标价为2112元相当于2023年10XPB风险提示宏观经济复苏不及预期TableFinance1财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入169383179895191690211488239011营收增速103262165610331301拨备前利润119696128559135332149856169588拨备前利润增速116974052710731317本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司动态分析平安银行归母净利润3633645516532616259574288归母净利润增速25612526170217531868每股净收益元187235274323383每股净资产元16771880211223862710利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E净资产收益率9571097123213721444总资产收益率077089096103111市盈率723577493419353市净率081072064057050股息率169211309363431数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司动态分析平安银行图1平安银行2022年四季度业绩增长拆分3025492504623002015-23910891-7855-16202022Q4规净非成拨税模息息本备收-5增差收归扩长入母大净利润增速资料来源公司公告安信证券研究中心图2平安银行单季度生息资产同比增速占比单季度生息资产平均余额同比增速21Q422Q122Q222Q322Q4贷款不含贴现164116948380企业贷款不含贴现6940626481个人贷款含信用卡2221621139479债券投资8156242213157存放央行6724313666票据贴现及同业业务-1212491-1155生息资产1171011158989单季度生息资产平均余额占比21Q422Q122Q222Q322Q4贷款不含贴现642631623635637企业贷款不含贴现225220222225223个人贷款含信用卡417411401410414债券投资171176183186182存放央行5453535253票据贴现及同业业务133140142126128资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司动态分析平安银行图3平安银行单季净息差29529229028828828728528528027928027827527527427227026826526025520Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告安信证券研究中心图4平安银行单季度生息资产收益率21Q422Q122Q222Q322Q4贷款不含贴现611623615617608企业贷款不含贴现390392380388401个人贷款含信用卡731759748735712债券投资298281279284290存放央行149147146150151票据贴现及同业业务280270250263261生息资产总计489494478482478资料来源公司公告安信证券研究中心图5平安银行单季计息负债成本率21Q422Q122Q222Q322Q4吸收存款203205206209215发行债务凭证288283271263253其中同业存单275272257246234同业业务及其他198203190185198计息负债总计218218214214219资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司动态分析平安银行图6平安银行存款成本率21Q422Q122Q222Q322Q4企业存款193195196200209活期068067084098110定期274272263262271其中国库及协议存款354352332332316个人存款232233235233232活期029029029024025定期319317312310303吸收存款203205206209215资料来源公司公告安信证券研究中心图7平安银行单季度手续费收入增速占比占手续费及佣金收入比例21Q422Q122Q222Q322Q4财富管理收入18882090163016761383代理基金8521012673772346代理保险455668393444561代理理财383203232各项收入同比增速21Q422Q122Q222Q322Q4手续费及佣金收入402003-1094-1634320财富管理收入1218-680-2906-2904-2439代理基金4813-1010-4902-2392-5805代理保险-3894603-11453062710代理理财388923163642资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6公司动态分析平安银行图8平安银行各项资产质量指标资产质量2022Q12022Q22022Q32022Q4不良率102102103105一般对公贷款不良率087092085072零售贷款不良率120118123132房屋按揭及持证抵押贷款不良率033030032037信用卡应收账款不良率208215227268汽车金融贷款不良率128116135126新一贷不良率095102117131其他不良率165153134129关注率141132149182不良核销及转出百万元13033294024073559802不良生成率累计年化178196182198逾期率162146150156逾期60天以内贷款占比069056058069逾期60天以上贷款占比093090092087逾期90天以内贷款占比084071071083逾期90天以上贷款占比078075079073逾期90天以上不良76747669逾期60天以上不良91898983拨贷比294295299304拨备覆盖率28910290062902729028资料来源公司公告安信证券研究中心图9平安银行广义口径的信用成本信用减值损失期初期末平均总资产242172220186181681641581614914514813814129130119121020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7公司动态分析平安银行图10平安银行各项零售业务指标2021-122022-032022-062022-092022-12零售客户数亿户118120122124123同比增速1032878718689412零售AUM万亿元318336347353359同比增速21251991164415691272零售人均AUM万元269280284284291财富客户数万户1099811665120361234112652同比增速17731800175516521504私行客户数万户697732749781805同比增速21641712155915361549私行AUM万亿元141149155158162同比增速24552082156817621527私行人均AUM万元20172036207520172013资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8公司动态分析平安银行财务报表数据及估值汇总财务预测2021A2022A2023E2024E2025E财务预测2021A2022A2023E2024E2025E利润表业绩增长净利息收入120336130130139915157627181785净利息收入增速60581475212661533净手续费收入3306230208317183330435969净手续费增速1147-863500500800其他非息收入1598519557200572055721257净非息收入增速2240146404403625营业收入169383179895191690211488239011拨备前利润增速116974052710731317税金及附加16441727191421652474归属母公司净利润增速25612526170217531868业务及管理费4793749387542235924566727盈利能力其他业务成本ROAE9571097123213721444营业外净收入-106-222-222-222-222ROAA077089096103111拨备前利润119696128559135332149856169588RORWA108121130141151资产减值损失7261971341680637093475949生息率461451458468482税前利润4587957253673047895693674付息率222217227230232所得税954311737140431636119386净利差238235231238250税后利润3633645516532616259574288净息差256254252259271归属母公司净利润3633645516532616259574288成本收入比28302745282928012792资产负债表资本状况存放央行312033285277316301352041392256资本充足率13341301133613161314同业资产179076273811308965341367428106核心资本充足率10561040109010941113贷款总额30634483329161382853544028155063238风险加权系数72477470725773257350贷款减值准备90202101196110161124405138497股利支付率15301522152215221522贷款净额29847533242258371837442784104924740资产质量证券投资13131271384149130172012419391095342不良贷款余额3127534861399984411550612其他资产132391136019153748167997183554不良贷款净生成率141198150122120资产合计49213805321514579910963817547023998不良贷款率102105104100100央行借款148162191916229266281169348304拨备覆盖率2884229028275422820027364同业负债425228473863497341487877511440拨贷比294304288283274存款余额29905183352266371682141368004609372流动性应付债券823934692075751513798062789438贷存比102449931103011064310985其他负债138090176714174325194936219553贷款总资产62256256660268997208负债合计45259324886834536926658988446478108生息资产总资产98739900991799289934股东权益合计395448434680429843482910545890估值指标每股指标PE723577493419353EPS187235274323383PB081072064057050BVPS16771880211223862710PPPOP219204194175155023029042049058每股股利股息收益率169211309363431资料来源Wind安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9公司动态分析平安银行公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10公司动态分析平安银行免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11