事件：公司发布2022年年报，全年营收1798.95亿元、同比+6.2%，PPOP1285.59亿元、同比+7.4%，归母净利润455.16亿元、同比+25.26%。加权平均ROE 12.36%、同比+1.51pct。利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益分别同比+8.1%、-8.3%、+1.1%，收入占比分别72.3%、16.8%、8.0%。
　　业绩归因：生息资产规模扩张、净息差小幅下滑下的利息净收入增长为公司业绩增长主因。全年生息资产日均余额4.74万亿元、同比+9.8%，其中贷款同比+16.5%，零售贷款/对公贷款/票据贴现分别同比+11.0%、+6.2%、+72.3%。净息差2.75%、同比-0.04pct。此外，全年计提信用减值损失713.14亿元、同比少计提12.78亿元，也对全年业绩产生了一定正向贡献。资本充足率略有下降，核心一级/一级/资本充足率同比+4BP/-16BP/-33BP。
　　资产质量：房地产风险、经济放缓下零售客户就业和收入受影响等因素导致全年不良生成率略有提升。全年不良生成率1.55%、同比+75BP，年末不良贷款率1.05%、同比+3BP，不良贷款余额348.61亿元、同比+11.5%。对公房地产贷款不良率1.43%、同比+121BP，是不良率上行最快的领域。年末拨备覆盖率290.3%、同比+1.9pct，风险抵补能力较强。
　　投资建议：2022年归母净利润相当于我们此前预测值的103%，略超预期。公司持续推进零售转型为高息差提供支撑、依靠集团优势财富管理业务发展有潜力、资产质量较好、资本充足率稳健，我们预计2023-25年公司归母净利润同比+15.95%、+16.35%、+12.05%。公司当前估值对应2023EP/B0.64x，仍低于近5年来合理估值区间下限，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：规模扩张不及预期，资产质量恶化，宏观经济下行，政策变化等。

研究报告全文：全国性股份制银行平安银行000001SZ买入-A维持规模扩张带动2022年业绩高增长2023年3月9日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件公司发布2022年年报全年营收179895亿元同比62PPOP128559亿元同比74归母净利润45516亿元同比2526加权平均ROE1236同比151pct利息净收入手续费及佣金净收入投资收益分别同比81-8311收入占比分别72316880业绩归因生息资产规模扩张净息差小幅下滑下的利息净收入增长为公司业绩增长主因全年生息资产日均余额474万亿元同比98其中资料来源最闻贷款同比165零售贷款对公贷款票据贴现分别同比11062723净息差275同比-004pct此外全年计提信用减值损失71314市场数据2023年3月8日亿元同比少计提1278亿元也对全年业绩产生了一定正向贡献资本充收盘价元1353足率略有下降核心一级一级资本充足率同比4BP-16BP-33BP年内最高最低元16661022资产质量房地产风险经济放缓下零售客户就业和收入受影响等因素流通A股总股本亿1940619406导致全年不良生成率略有提升全年不良生成率155同比75BP年末流通A股市值亿262557不良贷款率105同比3BP不良贷款余额34861亿元同比115总市值亿262562对公房地产贷款不良率143同比121BP是不良率上行最快的领域年基础数据2022年12月31日末拨备覆盖率2903同比19pct风险抵补能力较强基本每股收益220投资建议2022年归母净利润相当于我们此前预测值的103略超预摊薄每股收益220期公司持续推进零售转型为高息差提供支撑依靠集团优势财富管理业务每股净资产元2240发展有潜力资产质量较好资本充足率稳健我们预计2023-25年公司归净资产收益率1047母净利润同比159516351205公司当前估值对应2023EPB资料来源最闻064x仍低于近5年来合理估值区间下限维持买入-A评级分析师风险提示规模扩张不及预期资产质量恶化宏观经济下行政策变化等崔晓雁财务数据与估值执业登记编码S0760522070001会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元169383179895195828217602238283邮箱cuixiaoyansxzqcomYoY10326218861112950研究助理归母净利润百万元3633645516527746140468805王德坤YoY25612526159516351205ROE10851236115412111221邮箱wangdekunsxzqcomEPS元187235272316355BVPS元16771880211523892697PE倍723577498428382PB倍081072064057050资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金营业收入169383179895195828217602238283现金及存放央行款项312033285277411624457305508497手续费及佣金净收入3306230208332293655240207结算备付金其中代理买卖证券业务净收入发放贷款和垫款29847533242258366207740282854431113证券承销业务净收入存放同业款项78215983298820597994108964受托客户资产管理业务净收入融出资金利息净收入120336130130144873163976179208交易性金融资产389703446133411624457305508497投资净收益1224313243167261607517867衍生金融资产3023827553352823919843585营业支出123398122420128600139381150633买入返售金融资产63884156194085104527116228税金及附加16441727195821762383存出保证金管理费用4793749387548325875361953长期股权投资营业利润4598557475672297822287649固定资产1197411083115001150011500加营业外收入15864---无形资产58016879610061006100减营业外支出264286---资产总计49213805321514588033865329337264248利润总额4587957253672297822287649向中央银行借款148162191916151200167980186785减所得税954311737144541681818845同业及其他金融机构存放款345131407278469801521939580366净利润3633645516527746140468805应付短期融资款减少数股东损益-吸收存款29905183352266364395240083484409182归属于母公司所有者的净利润3633645516527746140468805拆入资金3239453282405004499550032交易性金融负债4342169054540005999366709财务指标2021A2022A2023E2024E2025E衍生金融负债3109236525405004499550032净利润率21452530269528222888卖出回购金融资产款4770313303108001199913342ROA077089094099100代理买卖证券款ROE10851236115412111221应付债券82393469207594500210498771167404EPS元187235272316355长期借款BVPS元16771880211523892697负债总计45259348868354000159993006670879PEX723577498428382所有者权益合计395448434680480327533633593369PBX081072064057050股本1940619406194061940619406DPS元018023028033038少数股东权益分红比率121122120120121归属于母公司所有者权益合395448434680480327533633593369资产充足率2021A2022A2023E2024E2025E资产质量风险加权资产35664653975182416337245673195014440不良贷款率102105115115115资本充足率13341301130313051308正常类97569713979097909790一级资本充足率10561040114711631178关注类142182095095095核心一级资本充足率8608649469791011次级类059057060060060资产负债率91969183918391839183拨备覆盖率2884229028290282902829028负债权益比11451124112411241124生息资产495483480480480计息负债221216215215215净息差274267265265265资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4