业绩增速亮眼，业务韧性强劲。公司2022年实现营收1799亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润455.2亿元，同比增长25.3%，与业绩快报披露一致。业务拆分来看，净利息收入业务和其他非息业务对全年营收增长起到重要支撑作用，分别同比增长8.1%和22.3%，而中收业务拖累较为明显，同比增长-8.6%。业绩归因来看，业绩增长主要受益于资产扩张与拨备反哺。2022年公司年化加权平均收益率为12.36%，同比提升1.51pct，盈利能力进一步加强。
　　信贷增速有所放缓，负债端结构优化支撑息差。净利息收入业务在零售信贷需求受压制的情况下仍表现较好，主要源于负债端成本优化对净息差的支撑。量的方面，零售消费和对公地产是2022年压制信贷投放的两大因素。22年末公司贷款总额同比增长8.7%，全年新增贷款2657.1亿元，同比少增1314.4亿元。价的方面，负债端成本持续优化支撑净息差下行趋缓。22年末公司净息差环比Q3小幅下降2bp至2.75%，在资产端持续让利实体经济导致资产收益率明显下滑以及存款定期化趋势导致存款成本刚性两大压制因素下，净息差仅较年初下降4bp，更多还是得益于负债端结构改善带来的成本下行。
　　非息收入波动受阶段性因素影响较大。中收业务全年同比负增长8.6%有经济环境影响，也有股市波动导致的阶段性影响。受经济下行消费疲弱影响，客群和零售AUM增长放缓对手续费增长形成制约；而二三季度股市波动导致基金销量下滑则明显冲击财富管理手续费收入。净其他非息收入同比增速较往年大幅下滑则源于四季度的债市波动。四季度各项地产托底政策出台和疫情防控政策变化改变经济预期，导致债市波动和理财赎回潮，净其他非息收入22Q4单季同比下降72.7%，随2023年经济趋于平稳推动资本市场恢复平稳，非息业务收入增长会回归往年正常水平。
　　资产质量边际承压但总体优异。公司22年末不良率环比Q3小幅上行2bp至1.05%，一方面受四季度疫情防控政策变化导致收入预期不确定性增强，零售不良率较年初上升11bp至1.32%，另一方面也和公司不良认定趋严有关，22年末逾期60天以上贷款偏离度环比下降0.09至0.83。22年末公司不良+关注率环比Q3上升35bp至2.87%。值得注意的是，公司全年核销贷款598.02亿，四季度核销190.67亿，22年末加回核销不良生成率较前三季度上升16bp至1.98%。2023年随经济回暖居民预期收入向好和地产风险缓释，资产质量边际压力有望减轻。此外拨备覆盖率290.28%，较年初提升1.86pct，处于股份行前列。
　　投资建议：背靠集团综合金融优势，零售转型成效显著。公司坚持以成为“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”为战略目标，并依托平安集团客户基础和渠道优势推进零售业务深入发展。2023年经济企稳将推动零售需求回暖，同时公司资产质量持续保持同业前列，我们认为公司未来业绩增长具有弹性，预计公司2023-24年归母净利润同比增长24.7%、23.7%，给予“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化

研究报告全文：平安银行股份制银行公司点评00000120230309业绩表现亮眼营收静待拐点证券研究报告投资评级增持维持核心观点业绩增速亮眼业务韧性强劲公司2022年实现营收1799亿元同基本数据2023-03-09比增长实现归母净利润亿元同比增长与业绩快收盘价元1320624552253流通股本亿股19406报披露一致业务拆分来看净利息收入业务和其他非息业务对全年每股净资产元1880营收增长起到重要支撑作用分别同比增长81和223而中收业总股本亿股19406务拖累较为明显同比增长-86业绩归因来看业绩增长主要受益最近12月市场表现于资产扩张与拨备反哺2022年公司年化加权平均收益率为1236同比提升151pct盈利能力进一步加强平安银行沪深30019信贷增速有所放缓负债端结构优化支撑息差净利息收入业务在零10售信贷需求受压制的情况下仍表现较好主要源于负债端成本优化对2净息差的支撑量的方面零售消费和对公地产是2022年压制信贷投-7放的两大因素22年末公司贷款总额同比增长87全年新增贷款-1526571亿元同比少增13144亿元价的方面负债端成本持续优化-24支撑净息差下行趋缓22年末公司净息差环比Q3小幅下降2bp至275在资产端持续让利实体经济导致资产收益率明显下滑以及存款定期化趋势导致存款成本刚性两大压制因素下净息差仅较年初下降分析师夏昌盛4bp更多还是得益于负债端结构改善带来的成本下行SAC证书编号S0160522100002xiacsctseccom非息收入波动受阶段性因素影响较大中收业务全年同比负增长86分析师刘斐然有经济环境影响也有股市波动导致的阶段性影响受经济下行消费SAC证书编号S0160522120003liufrctseccom疲弱影响客群和零售AUM增长放缓对手续费增长形成制约而二三季度股市波动导致基金销量下滑则明显冲击财富管理手续费收入净其他非息收入同比增速较往年大幅下滑则源于四季度的债市波动四相关报告季度各项地产托底政策出台和疫情防控政策变化改变经济预期导致1业绩增速亮眼资产质量总体平稳债市波动和理财赎回潮净其他非息收入22Q4单季同比下降7272023-01-17随2023年经济趋于平稳推动资本市场恢复平稳非息业务收入增长会回归往年正常水平资产质量边际承压但总体优异公司22年末不良率环比Q3小幅上行2bp至105一方面受四季度疫情防控政策变化导致收入预期不确定性增强零售不良率较年初上升11bp至132另一方面也和公司不良认定趋严有关22年末逾期60天以上贷款偏离度环比下降009至08322年末公司不良关注率环比Q3上升35bp至287值得注意的是公司全年核销贷款59802亿四季度核销19067亿22年末加回核销不良生成率较前三季度上升16bp至1982023年随经济回暖居民预期收入向好和地产风险缓释资产质量边际压力有望减轻此外拨备覆盖率29028较年初提升186pct处于股份行前列投资建议背靠集团综合金融优势零售转型成效显著公司坚持以成为中国最卓越全球领先的智能化零售银行为战略目标并依托平安集团客户基础和渠道优势推进零售业务深入发展2023年经济企稳将推动零售需求回暖同时公司资产质量持续保持同业前列我请阅读最后一页的重要声明平安银行000001股份制银行公司点评20230309公司点评证券研究报告们认为公司未来业绩增长具有弹性预计公司2023-24年归母净利润同比增长247237给予增持评级风险提示经济复苏不及预期政策力度不及预期地产风险化解不足银行资产质量恶化盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元169383179895195645215081236643收入增长率103628899100归母净利润百万元3633645516567387020485835净利润增长率256253247237223EPS元股183230288357438PE740588470379309ROE11731324146214051426PB081073063063056数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告内容目录1业绩增速亮眼业务韧性强劲42信贷增速有所放缓负债端结构优化支撑息差53非息收入波动受阶段性因素影响较大64资产质量边际承压但总体优异75投资建议96风险提示9图表目录图1营收和归母净利润同比增速4图2累计业绩同比增速VS行业平均4图3单季营收增长情况4图4业绩归因分析5图5规模扩张同比增速6图6净息差最新口径VS行业平均6图7非息收入增长情况7图8不良率VS行业平均8图9拨备覆盖率VS行业平均8图10房地产风险敞口情况金额单位亿元9谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告1业绩增速亮眼业务韧性强劲营收受其他非息收入影响同比增速较前三季度放缓归母净利润继续保持25增长2022年公司实现营收1799亿元同比增长62实现归母净利润4552亿元同比增长253与业绩快报披露一致2022年公司年化加权平均收益率为1236同比提升151pct盈利能力进一步加强综合看公司全年业绩增速维持较高水平位于已披露业绩快报股份行首位息差业务平稳增长非息业务增速放缓业务拆分来看净利息收入业务和其他非息业务对全年营收增长起到重要支撑作用分别同比增长81和223而中收业务拖累较为明显同比增长-86分季度看营收增速在二三季度主要受到股市波动影响的手续费业务拖累在四季度主要受到债市波动影响的其他非息业务拖累息差业务全年则遵循以量补价的逻辑支撑营收增长图1营收和归母净利润同比增速图2累计业绩同比增速VS行业平均营业收入平安银行商业银行归母净利润4040股份制商业银行30302020101000-10-10-20-2019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图3单季营收增长情况单季YoY2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4净利息收入64738510265利息收入7982707165利息支出9993513264净手续费及佣金收入11748-195-21225手续费及佣金收入4000-109-16332手续费及佣金支出-196-1796292763净利息收入净手续费及佣金收入7468203657净其他非息收入2060519489550-727营业收入1411066888-13归母净利润103268240261230数据来源wind财通证券研究所业绩增长主要归因于资产扩张与拨备反哺收入端增长主要依靠生息资产规模扩张有效缓解净息差持续下行对利息净收入业务增长形成的拖累其他非息收入虽然对增长贡献不及往年但依然有明显拉动作用手续费业务在全年各个季度都对业绩形成拖累成本端得益于公司资产质量扎实和拨备充足公司在四季谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司点评证券研究报告度其他非息收入下滑情况下释放拨备稳定公司利润增速此外公司通过全面数字化经营促进降本增效并进一步精简日常费用开支以压缩职场成本成本压缩对利润上涨亦有正向作用图4业绩归因分析业绩归因分析累计2021123120223312022630202293020221231生息资产规模1221141049593净息差-62-41-25-08-11手续费及佣金净收入11-06-35-46-36其他非息收入3138434617成本费用1331142213营业外净收入01-03-02-02-01拨备计提131124145146174所得税0811130505少数股东损益0000000000归母净利润256268256258253数据来源wind财通证券研究所2信贷增速有所放缓负债端结构优化支撑息差公司2022年全年实现净利息收入13013亿元同比增长81其中利息收入同比增长72利息支出同比增长6净利息收入业务在零售信贷需求受压制的情况下仍表现较好主要源于负债端成本优化对净息差形成支撑具体而言零售消费和对公地产是2022年压制信贷投放的两大因素22年末公司贷款总额同比增长87全年新增贷款26571亿元同比少增13144亿元具体来看1受全年经济下行和疫情反复影响居民收入预期零售信贷需求疲弱是主要压制因素22年末零售贷款同比增长72全年新增零售贷款1371亿元同比少增16831亿元其中新一贷汽融贷信用卡应收账款同比增速相较往年都有明显下滑22年末分别同比增长0766和-69而去年同期分别为87222174单季表现来看22Q4新增零售贷款4351亿元同比少增3073亿元主要系四季度疫情防控政策变化冲击零售信贷需求2对公投放对全年信贷投放形成支撑但地产下行仍压制对公投放22年末公司对公贷款同比增长112全年新增12864亿元同比多增3687亿元对公压制因素上地产下行导致公司对公地产投放形成规模和占比的双降规模同比负增19占对公贷款比重较去年下滑29pct至2512023年随经济回暖催生零售信贷需求和地产优化政策落地生效整体信贷投放水平具有较大回升潜力负债端成本持续优化支撑净息差下行趋缓22年末公司净息差环比三季度末小幅下降2bp至275较年初下降4bp其中既有压制因素也有支撑因素净息差的压制因素同时来自于资产端和负债端1资产端持续让利实体经济导致资产收益谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司点评证券研究报告率明显下滑2022年三次LPR调降导致资产端收益率整体下行22年末生息资产收益率483较年初下滑12bp其中贷款收益率较年初下降19bp对净息差造成明显下行压力2存款定期化趋势导致存款成本上升22年末公司存款成本率较年初上升5bp至209主要系居民避险情绪加强驱动定期存款增长22年末公司定期存款占比较年初提升21pct至637而活期存款占比较年初下滑24pct至351对负债端成本压降造成压力净息差的支撑因素则来自于负债端结构优化和存款挂牌利率下调公司持续压降高成本同业负债22年末应付债券占计息负债比重为147较22Q3末下降08pct较年初下降41pct存款挂牌利率下调同样对负债端成本走低起到推动作用进一步支撑净息差企稳此外22年末公司按揭贷款占总贷款比重仅8623Q1重定价影响相对较小而随经济回暖收入预期修复信贷结构改善有望提升零售端收益率对净息差形成支撑图5规模扩张同比增速图6净息差最新口径VS行业平均贷款总额同比存款总额同比商业银行股份制商业银行平安银行资产总额同比负债总额同比31252026151021501619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所3非息收入波动受阶段性因素影响较大公司2022年全年实现非息收入4977亿元同比微增15其中净手续费及佣金收入同比增长-86净其他非息收入同比增长223各季度间增长波动剧烈而2022年非息业务收入的波动主要是市场环境变化导致的阶段性影响具体而言中收全年同比负增长有经济环境影响也有股市波动导致的阶段性影响2022年全年净手续费及佣金收入3021亿元同比增长-86一方面是经济环境影响业务整体发展受经济下行消费疲弱影响22年末公司零售客户数增速放缓至41去年同期为103公司客群拓展受限零售AUM同比增速也放缓至127去年同期为213客群和管理资产规模增长放缓对手续费增长形成制约但公司22年末私行客户数同比增长155私行AUM同比增长153高净值客户和私行规模保持较高增长仍将有效拉动财富管理业务收入增长另一方面是股市波动导致的阶段性影响二三季度股市波动导致基金销量下滑冲击财富管理手续费收入二三季度证券市场波动和公司主动压降非标类产品规模净手续费及谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6公司点评证券研究报告佣金收入单季同比增长分别为-195-212但四季度证券市场恢复平稳后净手续费及佣金收入单季同比又恢复25的正增公司2022年全年实现财富管理手续费收入645亿元同比下降215拖累净手续费及佣金收入全年负增此外公司持续打造一支懂保险的新财富队伍2022年末新队伍累计已入职超1600人同时借助平安集团综合金融医疗健康生态优势制定多元化保险产品和提高银保客户服务水平银保业务在2022年成为中收增长的重要引擎全年代理保险收入1984亿同比增长309净其他非息收入同比增速较往年大幅下滑源于四季度的债市波动2022年全年净其他非息收入1956亿元同比增长223而前三季度累计同比增速皆超过50全年增速放缓主要受四季度波动影响22年四季度各项地产托底政策出台和疫情防控政策变化改变经济预期导致债市波动和理财赎回潮进一步影响公司净其他非息收入净其他非息收入22Q4单季同比下降727而前三季度单季同比分别为51948955四季度的大幅下滑对全年影响明显此外票据贴现和外汇业务对全年净其他非息收入增长形成良好支撑随2023年经济趋于平稳推动资本市场恢复平稳非息业务收入增长会回归往年正常水平图7非息收入增长情况累计YoY2021123120223312022630202293020221231净手续费及佣金收入11548-77-120-86手续费及佣金收入1800-52-89-61手续费及佣金支出-274-179765759净其他非息收入535519502519223投资损益23440730315582公允价值变动损益-438829203561140-404汇兑损益732314332131502445其他业务收入00419269116538数据来源wind财通证券研究所4资产质量边际承压但总体优异整体不良率小幅上升主要为零售端承压2022年全年不良贷款率105同比上升3bp较22Q3末提升2bp整体不良贷款率小幅上升一方面受到公司不良认定趋严的影响22年末逾期60天以上贷款偏离度环比下降009至083另一方面是零售端资产质量承压零售不良率较22Q3末上升9bp至132受四季度疫情防控政策变化导致收入预期不确定性增强以及疫情纾困客户陆续到期信用卡以及新一贷资产质量均承压信用卡不良率较22Q3末上升41bp至268为零售端资产质量的主要压力源新一贷不良率较22Q3末提升14bp至131此外按揭贷款不良率也较22Q3末小幅上升5bp至037而对公方面不良率较22Q2末下降6bp至061除房地产外整体资产质量有所改善房地产不良率较谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司点评证券研究报告22Q2末大幅上升66bp至143预计主要原因为购房需求依旧疲软房企风险持续暴露所致除房地产外其余对公行业不良率明显改善交通运输以及邮电业贷款不良率较22Q2末大幅下降666bp至046制造业贷款不良率也较22Q2末下降4bp至053逾期关注率环比上升22年末逾期率环比Q3提升6bp至156关注率环比Q3上升33bp至182与经济不确定性增强公司个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等有关22年末不良关注率环比Q3上升35bp至287加大不良资产处置力度做实资产质量22年末加回核销不良生成率较前三季度上升16bp至198主要受到四季度零售资产质量下滑拖累不良生成率有所上升的同时公司大幅提升不良资产处置力度公司22年全年核销贷款59802亿四季度核销19067亿而21年全年仅核销40418亿元资产质量不断压实2023年随经济回暖居民预期收入向好和地产风险缓释资产质量边际压力有望减轻拨备覆盖率小幅提升风险抵御能力进一步增强公司拨备覆盖率水平居于股份行前列22年末公司拨备覆盖率较年初提升186pct至29028与三季度末基本持平尽管拨备覆盖率提升幅度不大但随着资产质量的压实抵御风险的能力有望得到明显提升图8不良率VS行业平均图9拨备覆盖率VS行业平均商业银行商业银行股份制商业银行股份制商业银行3平安银行400平安银行23001200010019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所表内外涉房类业务与政府融资平台类业务风险敞口进一步压降整体风险可控涉房业务方面承担信用风险的涉房业务主要为对公房地产贷款22年对公房地产贷款余额283484亿元较22Q3末下降10475亿元其中房地产开发贷92711亿元较22Q3末下降8119亿元并且房地产开发贷97分布在一二线城市城区等经济发达地区且全部落实有效抵押平均抵押率较22Q3提升12pct至426整体风险可控不承担信用风险的涉房业务主要是合作机构管理代销信托及基金22年规模为42833亿元较22Q3末下降2389亿元其中底层资产可对应至具体项目或有优质股权质押的产品规模为32453亿元且854分布在一二线城谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司点评证券研究报告市城区等经济发达区域整体来看公司表内外涉房风险敞口持续压降且多为优质资产整体风险可控政府融资平台类业务方面22年末公司政府融资平台贷款余额67184亿元较22Q2末下降653亿元风险敞口较小且贷款质量良好目前尚无不良贷款公司持续压降涉房类业务与政府平台类业务风险敞口整体风险可控图10房地产风险敞口情况金额单位亿元表内对公房地占总资表外不承担业占总资时间银行总资产产风险敞口产比重务风险敞口产比重招商银行5115553412144692490中信银行39774941211151804292021兴业银行5321618130115186030民生银行473468187612669528平安银行3411693120724549214招商银行4937508316432597250中信银行39874821093132827802022H1兴业银行5278587121213589847民生银行454462184111573206平安银行3414668109221451088招商银行47374883141324970712022Q3平安银行33536451054203519512022Q4平安银行323660889616853215数据来源wind财通证券研究所5投资建议背靠集团综合金融优势零售转型成效显著公司坚持以成为中国最卓越全球领先的智能化零售银行为战略目标并依托平安集团客户基础和渠道优势推进零售业务深入发展2023年经济企稳将推动零售需求回暖同时公司资产质量持续保持同业前列我们认为公司未来业绩增长具有弹性预计公司2023-24年归母净利润同比增长247237给予增持评级6风险提示经济复苏不及预期政策力度不及预期地产风险化解不足银行资产质量恶化谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司点评证券研究报告财务报表及指标预测利润表百万元2021A2022A2023E2024ETableFinchinaDetail2025E利率指标2021A2022A2023E2024E2025E净利息收入120336130130140228153162167419净息差262260257255256利息收入213536228878250949271877296423生息资产收益率464458460453453利息支出9320098748110721118715129004贷款及垫款598589585580580净手续费收入3306230208329273605539480债券投资259185245245245净其他非息收入1598519557224912586429744存放央行122125120120120营业收入169383179895195645215081236643同业资产321548310310310税金及附加16441727189520602256计息负债成本率224218225221221业务及管理费4793749387519505517558577存款202212207203203营业外净收入106222233245257同业负债229199230230230拨备前利润119696128559141566157601175553应付债券305257310310310资产减值损失7381771306697466873566902资产负债结构2021A2022A2023E2024E2025E税前利润45879572537182088866108651贷款生息资产634645633638641所得税954311737150821866222817债券投资生息资产265263257257258税后利润3633645516567387020485835存放央行生息资产6455646566少数股东净利润-----同业生息资产3753453934归母净利润3633645516567387020485835其他资产总资产3431322721资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E存款计息负债679712722732742贷款总额30634483329161364543139917474370963同业负债计息负债132141136131126贷款减值准备90202101196132359127297133897发行债券计息负债189147142136131贷款净额29847533242258351307238644514237066营业收入结构2021A2022A2023E2024E2025E债券投资12828891356596147869016117721756831净利息收入710723717712707存放央行款项308348285277370425409320452299净手续费收入195168168168167同业资产179076273811260120247114234759净其他非息收入94109115120126其他资产166314163572187973170720145537利息收入结构2021A2022A2023E2024E2025E资产总额49213805321514579373063007696857187贷款802823813815818存款29618193352266370425440932014522987债券投资147107138139139同业负债573390665779699068734021770722存放央行款项1716161717发行债券823934692075726679763013801163同业资产3454332925其他负债166789176714159368172969187813利息支出结构2021A2022A2023E2024E2025E负债总额45259324886834531226057656276260439存款612678660667678股本或实收资本1940619406194061940619406同业负债153125142139134资本公积8081680816808168081680816发行债券235197199195188盈余公积1078110781164552347532059资产质量2021A2022A2023E2024E2025E一般风险准备5833964768715797770585476不良贷款率102105123092110未分配利润154377186305225028259422306187拨备覆盖率28844328295934832784外币报表折算差额1785-100010001000拨贷比294304363319306少数股东权益-----不良贷款净生成率180165180180180股东权益395448432020484227535141596747资本充足2021A2022A2023E2024E2025E所有者权益总额395448432020484227535141596747资本充足率13341301127912631253利息收入百万元2021A2022A2023E2024E2025E核心资本充足率860864887907929发放贷款171297188344204007221478242519权益乘数12451232120311771149债券投资3139124404347323785841265盈利能力2021A2022A2023E2024E2025E存放央行款项35953715393446785170ROAA077089096102107同业资产725312415827678627469ROAE11731324146214051426其他利息收入每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利息收入合计213536228878250949271877296423EPS183230288357438利息支出百万元2021A2022A2023E2024E2025EBVPS16771866213523972715存款5702766974730357914487454每股红利029029044054066同业负债1426812304156961648117305估值指标2021A2022A2023E2024E2025E发行债券2190519470219912309024245PE740588470379309其他利息支出PB081073063063056利息支出合计9320098748110721118715129004PPPOP219204185167150资料来源数据财通证券研究所wind谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11