事件：3月8日，平安银行发布2022年年报。22年营收1798.95亿元，YoY+6.2%；归母净利润455.16亿元，YoY+25.3%；不良率1.05%，拨备覆盖率290%。
　　利润延续高增长。22年营收同比+6.2%，信用减值同比-1.8%，拨备反哺之下，22年归母净利润同比+25.3%，延续2021年以来的较高增速。
　　拆解营收，22年净利息收入同比+8.1%，增速较前三季度-0.6pct，或部分由疫情冲击下消费信贷需求减弱所致。中收同比-8.6%，年内股、债市场波动对代销基金、理财中收带来一定冲击，但新银保业务改革下代理保险收入同比+30.9%。其他非息收入同比+22.3%，增速下行或主要因Q4债券利率上行带来一定浮亏。
　　规模稳健扩张，注重服务实体。规模方面，22年总资产、贷款总额、存款总额同比+8.1%、+8.7%、+11.8%，增速较22Q3分别+1.1pct、-2.2pct、+0.8pct，贷款增速放缓或主要受个贷增长乏力影响，存款高增预计为Q4理财赎回潮下，加大揽储力度。定价方面，22Q4单季净息差2.68%，较22Q3下行10BP，但22全年净息差2.75%，同比仅小幅下降4BP，息差韧性较强。22Q4单季生息资产收益率4.78%，较22Q3下降4BP；22Q4计息负债成本率2.19%，较22Q3上升5BP，不过22全年计息负债成本率同比下行5BP至2.16%。
　　积极服务实体经济。信贷投放持续向重点领域倾斜，22年制造业中长期贷款、普惠型小微企业贷款、民营企业贷款余额分别同比+35.3%、+38.2%、+18.4%。
　　零售、对公战略打法进一步优化。零售端，财富管理建设质效提升，22年零售AUM、私行AUM分别达到3.59万亿元、1.62万亿元，私行AUM占比提升到45.2%。新银保团队逐渐成为大财富管理战略落地重要引擎，22年银保业务新队伍建设迅速推进，年内人员扩张预计超1000人。对公端，通过客户、产品、作战“三张地图”，积极布局现代化产业金融，助推资产投放。同时持续强化投行能力，22年复杂投融资规模达到9877亿元。
　　资产质量整体稳健，零售上浮空间有限。22年不良率较22Q3微升2BP至1.05%，关注率较22Q3提升33BP至1.82%。其中，消费类信贷不良率提升压力较大，疫情对生产消费场景影响逐渐消退下，零售不良率预计上行空间有限。不过不良认定整体趋严，22年末逾期60+贷款占不良贷款比重较21年末下降2pct至83%。拨备覆盖率维持在290%高水平，风险抵补能力稳定。
　　投资建议：资产质量稳健，看好疫后复苏
　　资产质量整体稳健，且伴随着经济复苏，有望迎来零售信贷质、量双重修复，助推平安银行零售转型战略潜力兑现。预计23-25年EPS分别为2.83元、3.42元和4.09元，2023年3月9日收盘价对应0.6倍23年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

研究报告全文：平安银行000001SZ2022年报点评利润延续高增加力支持实体2023年03月10日事件3月8日平安银行发布2022年年报22年营收179895亿元YoY62推荐维持评级归母净利润45516亿元YoY253不良率105拨备覆盖率290当前价格1320元利润延续高增长22年营收同比62信用减值同比-18拨备反哺之下22年归母净利润同比253延续2021年以来的较高增速拆解营收22年净利息收入同比81增速较前三季度-06pct或部分由疫TableAuthor情冲击下消费信贷需求减弱所致中收同比-86年内股债市场波动对代销基金理财中收带来一定冲击但新银保业务改革下代理保险收入同比309其他非息收入同比223增速下行或主要因Q4债券利率上行带来一定浮亏规模稳健扩张注重服务实体规模方面22年总资产贷款总额存款总额同比8187118增速较22Q3分别11pct-22pct08pct贷款增速放缓或主要受个贷增长乏力影响存款高增预计为Q4理财赎回潮下分析师余金鑫加大揽储力度定价方面22Q4单季净息差268较22Q3下行10BP但执业证书S010052112000322全年净息差275同比仅小幅下降4BP息差韧性较强22Q4单季生息邮箱yujinxinmszqcom资产收益率478较22Q3下降4BP22Q4计息负债成本率219较22Q3上升5BP不过22全年计息负债成本率同比下行5BP至216相关研究积极服务实体经济信贷投放持续向重点领域倾斜22年制造业中长期贷款普1平安银行000001SZ深度报告把握财富良机零售新王崛起-20230208惠型小微企业贷款民营企业贷款余额分别同比3533821842平安银行0000001SZ2022年三季报点零售对公战略打法进一步优化零售端财富管理建设质效提升22年零评信贷结构优化切实服务实体-202210售AUM私行AUM分别达到359万亿元162万亿元私行AUM占比提升25到452新银保团队逐渐成为大财富管理战略落地重要引擎22年银保业务3平安银行000001SZ2022年中报点评新队伍建设迅速推进年内人员扩张预计超1000人对公端通过客户产品利润保持高增零售深化转型-202208184平安银行000001SZ2022年一季报详作战三张地图积极布局现代化产业金融助推资产投放同时持续强化投解业绩立标杆质效双提升-20220427行能力22年复杂投融资规模达到9877亿元5平安银行0000012021年年报详解财资产质量整体稳健零售上浮空间有限22年不良率较22Q3微升2BP至富管理突破资产质量向好-20220311105关注率较22Q3提升33BP至182其中消费类信贷不良率提升压力较大疫情对生产消费场景影响逐渐消退下零售不良率预计上行空间有限不过不良认定整体趋严22年末逾期60贷款占不良贷款比重较21年末下降2pct至83拨备覆盖率维持在290高水平风险抵补能力稳定投资建议资产质量稳健看好疫后复苏资产质量整体稳健且伴随着经济复苏有望迎来零售信贷质量双重修复助推平安银行零售转型战略潜力兑现预计23-25年EPS分别为283元342元和409元2023年3月9日收盘价对应06倍23年PB维持推荐评级风险提示宏观经济增速下行资产质量恶化行业净息差下行超预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元179895188696205295227659增长率624988109归属母公司股东净利润百万元45516548926642779464增长率253206210196每股收益元235283342409PE6543PB07060605资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月9日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1平安银行000001银行图1平安银行截至2022年业绩同比增速累计净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润403020100-10-202017201820192020202120221H221H171H181H191H201H213Q193Q171Q183Q181Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院图2平安银行截至2022年净利息收入中收同比增速累计净利息收入净手续费收入403020100-10-20-302017201820192020202120221H171H181H191H201H211H221Q193Q223Q171Q183Q183Q191Q203Q201Q213Q211Q221Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院图3平安银行2022年代理保险收入亿元及同比增速累计20代理保险收入同比增速右50460401532426330930102020145117100022Q122H122Q1-32022资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2平安银行000001银行图4平安银行截至2022年其他非息收入同比增速累计806040200-2020192020202120221H201H211H221Q203Q201Q213Q211Q223Q223Q19资料来源wind公司财报民生证券研究院图5平安银行截至2022年净息差及两端分解单季640535288288287271279275274280272278302622622592684250253248253202151104Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22净息差右轴生息资产收益率计息负债成本率资料来源wind公司财报民生证券研究院图6平安银行截至2022年零售AUM内部结构亿元及同比增速私行AUM私行以下AUM私行AUMYoY右轴私行以下AUMYoY右轴35000603538603000050845550250004020000246301500020830215717615310000202241981721881921711050001431070020181H1920191H2020201H2120211Q221H223Q222022资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3平安银行000001银行图7平安银行2022年新银保业务队伍建设人1800新银保团队累计人数12001600人600近1100人800人600人02022-032022-062022-092022-12资料来源wind公司财报民生证券研究院图8平安银行截至2022年复杂投融资规模亿元14000复杂投融规模1200010000800060001086911591987740007876200002019202020212022资料来源wind公司财报民生证券研究院图9平安银行截至2022年不良率图10平安银行截至2022年关注率2045不良贷款率40关注率35153025201015100505003Q201Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q201Q213Q211Q223Q223Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4平安银行000001银行图11平安银行截至2022年零售贷款不良贷款率30零售贷款新一贷信用卡汽车金融25房屋按揭及持证抵押贷款201510050020162017201820192020202122Q122H122Q32022资料来源wind公司财报民生证券研究院图12平安银行截至2022年逾期90不良贷款逾期60不良贷款160逾期90不良贷款逾期60不良贷款140120100806040200201820192020202120222017资料来源wind公司财报民生证券研究院图13平安银行截至2022年拨备水平拨备覆盖率右轴拨贷比4030035302502520200151015005001002021202220172018201920201H221H171H181H191H201H211Q223Q223Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5平安银行000001银行公司财务报表数据预测汇总TABLEFINANCE利润表亿元TABLEFINANCEDETAIL2022A2023E2024E2025E收入增长2022A2023E2024E2025E净利息收入1301134514291547归母净利润增速253206210196手续费及佣金302338389459拨备前利润增速7536103128其他收入196204235271税前利润增速248198210196营业收入1799188720532277营业收入增速624988109营业税及附加-17-19-21-23净利息收入增速81336382业务管理费-494-533-560-594手续费及佣金增速-86120150180拨备前利润1288133514721660营业费用增速30805060计提拨备-713-646-639-664税前利润573686830993规模增长2022A2023E2024E2025E所得税-117-137-166-199生息资产增速83628084归母净利润455549664795贷款增速8790100105同业资产增速529-503030资产负债表亿元2022A2023E2024E2025E证券投资增速52305050贷款总额33292362883991744108其他资产增速601122307238同业资产2738260126792760计息负债增速661009696证券投资13502139071460315333存款增速121105100100生息资产52343556076006665125同业负债增速114606060非生息资产1884399752246469股东权益增速9911092101总资产53215585596417870389客户存款33523370434074744821存款结构2022A2023E2024E2025E其他计息负债11659126361369814855活期351356361366非计息负债3686405544604906定期637644639634总负债48868537335890664583其他351356361366股东权益4347482652725806贷款结构2022A2023E2024E2025E每股指标2022A2023E2024E2025E企业贷款不含贴现326326326326每股净利润元235283342409个人贷款615615615615每股拨备前利润元664688759855票据贴现59595959每股净资产元1880212623562631资产质量每股总资产元27422301763307136272资产质量2022A2023E2024E2025EPE6543不良贷款率105103101101PPPOP2222正常9713971797219722PB07060605关注182180178177PA005004004004次级057056055054可疑029028027026利率指标2022A2023E2024E2025E损失019019019021净息差NIM259249247247拨备覆盖率2903280727592700净利差Spread267259255256资本状况贷款利率590580576576资本状况202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