公司公告：广汽集团2月乘用车产量为175,061辆，同环比分别+15.25%/+36.41%；销量为161,190辆，同环比分别+12.38%/+9.72%。其中，1）广汽本田2月产量为48,616辆，同环比分别为-19.82%/+46.43%；销量为41,221辆，同环比分别为-27.81%/+8.07%。2）广汽丰田2月产量为66,809辆，同环比分别为+18.73%/+7.62%；销量为63,200辆，同环比分别为+26.15%/-16.29%。3）广汽传祺2月产量为26,673辆，同环比分别为+15.90%/+25.67%；销量为25,145辆，同环比为+5.68%/+8.03%。4）广汽埃安2月产量29,910辆，同环比分别为+250.48%/+267.94%；销量为30,086辆，同环比分别为+252.87%/+266.63%。
　　集团整体产批同环比增长，埃安表现最佳。1）分品牌来看，广本产批同比下滑，重点车型雅阁2月销量16,050辆，同环比-3.24%/+25.35%。新车方面，SUVZR-V致在e:HEV、型格HATCHBACK上市。广丰2月产销环比表现弱于集团整体。凯美瑞2月销量15,403辆，同环比+12.68%/+5.75%；雷凌2月销量10,149辆，同环比-1.33%/-19.66%。新车方面，第四代汉兰达骑士版于2月焕新上市。传祺2月产批同环比均提升，新车方面，全新一代GS3影速于3月正式上市，售价区间为8.58-11.18万元。官方及终端优惠助推下埃安2月终端销量30,086辆，创历史新高，同环比分别+252.87%/+194.79%。新车方面，AIONSPlus新增70乐享版，AIONY新增430km续航版本，进一步扩大产品价格带覆盖面。2）分车辆类型来看，轿车2月产量为83,366辆，同环比分别+28.14%/+32.52%；销量为75,624辆，同环比分别+21.30%/+12.87%。SUV 2月产量为76,022辆，同环比分别+2.87%/+39.43%；销量为67,406辆，同环比分别+2.05%/+8.46%。MPV 2月产量为15,673辆，同环比分别+21.09%/+43.78%；销量为18,160辆，同环比分别+20.81%/+2.23%。
　　集团整体补库。根据我们自建库存体系显示，2月广汽集团整体补库，企业当月库存+13,871辆（较2023年1月），广本/广丰/传祺/埃安2月企业端库存分别+7,395/+3,609/+1,528/-176辆（较2023年1月）。
　　盈利预测与投资评级：广汽自主+合资共振，新车周期向上。我们维持2022-2024年归母净利润预期分别为103.45/90.79/101.00亿元，对应PE为11.69/13.32/11.98倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：乘用车行业价格战超预期；新能源行业发展增速低于预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车广汽集团601238集团整体月批发环比埃安创新高2102023年03月09日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元75676111973142605173000研究助理杨惠冰同比20482721执业证书S0600121070072归属母公司净利润百万元733510345907910100yanghbdwzqcomcn同比2341-1211每股收益-最新股本摊薄元股070099087096股价走势PE现价最新股本摊薄1649116913321198广汽集团沪深30055关键词TableTag新产品新技术新客户4739TableSummary31投资要点23157公司公告广汽集团2月乘用车产量为175061辆同环比分别-1-915253641销量为161190辆同环比分别1238972其-172022392022782022116202337中1广汽本田2月产量为48616辆同环比分别为-19824643销量为41221辆同环比分别为-27818072广汽丰田2月产量为辆同环比分别为销量为辆同市场数据66809187376263200环比分别为广汽传祺月产量为辆同环2615-16293226673收盘价元1154比分别为15902567销量为25145辆同环比为5688034广汽埃安2月产量29910辆同环比分别为2504826794销一年最低最高价10161811量为30086辆同环比分别为2528726663市净率倍120流通A股市值百集团整体产批同环比增长埃安表现最佳1分品牌来看广本产批8456427同比下滑重点车型雅阁2月销量16050辆同环比-3242535万元总市值百万元新车方面SUVZR-V致在eHEV型格HATCHBACK上市广丰2月12097278产销环比表现弱于集团整体凯美瑞2月销量15403辆同环比1268575雷凌2月销量10149辆同环比-133-1966新基础数据车方面第四代汉兰达骑士版于2月焕新上市传祺2月产批同环比均每股净资产元提升新车方面全新一代GS3影速于3月正式上市售价区间为858-LF9601118万元官方及终端优惠助推下埃安2月终端销量30086辆创历资产负债率LF4010史新高同环比分别2528719479新车方面AIONSPlus新增总股本百万股104829170乐享版AIONY新增430km续航版本进一步扩大产品价格带覆盖流通A股百万股732793面2分车辆类型来看轿车2月产量为83366辆同环比分别28143252销量为75624辆同环比分别21301287相关研究SUV2月产量为76022辆同环比分别2873943销量为67406辆同环比分别205846MPV2月产量为15673辆同环比分广汽集团601238集团批发别21094378销量为18160辆同环比分别2081223环比-29广丰环比表现较佳集团整体补库根据我们自建库存体系显示2月广汽集团整体补库2023-02-12企业当月库存13871辆较2023年1月广本广丰传祺埃安2月广汽集团601238集团批发企业端库存分别739536091528-176辆较2023年1月环比8自主表现较佳盈利预测与投资评级广汽自主合资共振新车周期向上我们维持2023-01-062022-2024年归母净利润预期分别为10345907910100亿元对应PE为116913321198倍维持公司买入评级风险提示乘用车行业价格战超预期新能源行业发展增速低于预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告广汽集团三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产6119283819100030116608营业总收入75676111973142605173000货币资金及交易性金融资产27262375894273849606营业成本含金融类69264104582130093153751经营性应收款项10463135851751320860税金及附加1824268728523460存货8111123171542717886销售费用4340537565607785合同资产0000管理费用3934470358477007其他流动资产15356203282435228255研发费用989135515692076非流动资产9300597653102152106234财务费用17212-142-206长期股权投资36905383033970241101加其他收益1001145614971903固定资产及使用权资产18900190921901518667投资净收益1181415676114088650在建工程1730188519751975公允价值变动-22200222200无形资产15383171621937821602减值损失-832-687-465-453商誉105105105105资产处置收益31454317长期待摊费用389352342318营业利润7145994985329446其他非流动资产19594207532163522465营业外净收支914958110资产总计154197181472202181222841利润总额7237999785909556流动负债48806654637708087469减所得税-154-400-558-621短期借款及一年内到期的非流动负债10315103151031510315净利润739110397914910177经营性应付款项15946233372958634321减少数股东损益56527077合同负债2627264733983938归属母公司净利润733510345907910100其他流动负债19918291633378138895非流动负债12796129801286412898每股收益-最新股本摊薄元070099087096长期借款2702312632503524应付债券2995275525152275EBIT-3921-6729-4316-1078租赁负债1270127012701270EBITDA1897-80016245169其他非流动负债5828582858285828负债合计616027844389944100367毛利率8476608771113归属母公司股东权益90259100642109781119940归母净利率969924637584少数股东权益2335238724572534所有者权益合计92595103029112238122474收入增长率1982479627362131负债和股东权益154197181472202181222841归母净利润增长率22954104-12241124现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-5589583548149012每股净资产元86896810561154投资活动现金流16493351-745-3245最新发行在外股份百万股10483104831048310483筹资活动现金流73-250-553-400ROIC-376-608-368-085现金净增加额-3952893635165367ROE-摊薄8131028827842折旧和摊销5818592959406247资产负债率3995432344494504资本开支-6118-8513-8362-8285PE现价最新股本摊薄1649116913321198营运资本变动-755084-39-532PB现价133119109100数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn