事件概述
　　公司发布2023年2月产销快报，2月公司汽车批发销售16.1万辆，同比+12.4%，环比+9.7%。1-2月累计批发30.8万辆，同比-19.1%；
　　广汽本田2月批发4.1万辆，同比-27.8%，环比+8.1%。1-2月累计批发7.9万辆，同比-41.5%；
　　广汽丰田2月批发6.3万辆，同比+26.1%，环比-16.3%。1-2月累计批发13.9万辆，同比-7.5%；
　　广汽乘用车2月批发2.5万辆，同比+5.7%，环比+8.0%。1-2月累计批发4.8万辆，同比-19.8%；
　　广汽埃安2月批发3.0万辆，同比+252.9%，环比+266.6%。1-2月累计批发3.8万辆，同比+55.9%。
　　分析判断: 
　　2月销量稳健新能源渗透加速
　　2月行业小幅恢复，需求缓慢复苏。行业2月需求小幅恢复，公司批发销售16.1万辆，同比+12.4%，环比+9.7%，总体表现平稳，其中大自主表现较强。展望3月，我们预计需求将进一步回暖，公司产销有望边际上行。
　　新能源表现亮相，销量快速上行。2月公司新能源汽车销量3.2万辆，同比+204.9%，环比+192.6%，埃安表现亮眼，产销快速走高。
　　合资燃油承压新品快速导入
　　本田2月基盘稳健，型格改款上市。广汽本田2月批发4.1万辆，同比-27.8%，环比+8.1%，表现较为稳定。2月底，INTEGRA型格HATCHBACK五门轿跑上市，定价13.99-18.69万元，外形设计采用凌锐贯穿式LED尾灯、大开口双出镀铬排气和18英寸多幅式运动轮毂等，主打“潮玩”标签，定位年轻市场，有望进一步提振需求。
　　丰田2月小幅承压，汉兰达改款上市。广汽丰田2月批发6.3万辆，同比+26.1%，环比-16.3%，销量环比下滑。本月初，全新第四代汉兰达骑士版上市，定价33.18万元，WLTC综合油耗5.97L/100km，实现全速域电驱加速，高效降低油耗，有望贡献品牌增量。
　　自主销量向上埃安加速腾飞
　　传祺2月小幅恢复，GS3 ·影速新款上市。广汽乘用车2月批发2.5万辆，同比+5.7%，环比+8.0%，需求小幅恢复。全新一代GS3 ·影速上市，指导价8.58-11.18万元，主打“省，大，劲”，高性价比+经济性探入年轻人市场。我们认为新品导入有望提振老款燃油需求，对冲燃油市场整体下行压力。
　　埃安2月超预期，新品续航里程升级。广汽埃安2月批发3.0万辆，同比+252.9%，环比+266.6%，针对旗下车型的5,000元促销政策激励明显，销量表现超出预期。3月上旬，AIONYYounger改款上市，售价11.98万元，CLTC纯电续航430km，电池电量51.9kWh，续航能力同价位领先，预计将驱动需求向上，进一步贡献增量。
　　投资建议
　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为104.0/123.5/151.6亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.45元，对应2023年3月8日A股11.54元/股的收盘价，PE为12/10/8倍，维持公司A股“买入”评级。
　　风险提示
　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月08日埃安表现亮眼TableTitle新品导入提速TableTitle2广汽集团601238系列点评三十一评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布年月产销快报月公司汽车批发销售万202322161目标价格辆同比环比月累计批发万辆同比124971-2308最新收盘价1154-191广汽本田2月批发41万辆同比-278环比811-2月股票代码TableBasedata601238累计批发79万辆同比-41552周最高价最低价18111016广汽丰田月批发万辆同比环比月263261-1631-2总市值亿121057累计批发139万辆同比-75自由流通市值亿84564广汽乘用车2月批发25万辆同比57环比801-2月自由流通股数百万732793累计批发48万辆同比-198广汽埃安2月批发30万辆同比2529环比26661-2TablePic月累计批发38万辆同比559广汽集团沪深3005541分析判断26112月销量稳健新能源渗透加速相对股价-3-182022032022062022092022122023032月行业小幅恢复需求缓慢复苏行业2月需求小幅恢复公138678司批发销售161万辆同比124环比97总体表现平TableAuthor分析师崔琰稳其中大自主表现较强展望3月我们预计需求将进一步回邮箱cuiyanhx168comcn暖公司产销有望边际上行SACNOS1120519080006联系电话新能源表现亮相销量快速上行2月公司新能源汽车销量32万辆同比2049环比1926埃安表现亮眼产销快速分析师胡惠民走高邮箱huhmhx168comcnSACNOS1120522120003联系电话合资燃油承压新品快速导入相关研究TableReport本田2月基盘稳健型格改款上市广汽本田2月批发41万1华西汽车广汽集团601238SH1月销量辆同比-278环比81表现较为稳定2月底点评丰田需求稳健埃安高端提速INTEGRA型格HATCHBACK五门轿跑上市定价1399-186920230210万元外形设计采用凌锐贯穿式LED尾灯大开口双出镀铬排气2华西汽车广汽集团601238SH11月销量和18英寸多幅式运动轮毂等主打潮玩标签定位年轻市点评埃安热度延续丰田需求向上20221209场有望进一步提振需求3华西汽车广汽集团601238SH10月销量点评日系需求稳健埃安持续领跑20221107丰田2月小幅承压汉兰达改款上市广汽丰田2月批发63万辆同比261环比-163销量环比下滑本月初全新第四代汉兰达骑士版上市定价3318万元WLTC综合油耗597L100km实现全速域电驱加速高效降低油耗有望贡献品牌增量自主销量向上埃安加速腾飞请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告传祺2月小幅恢复GS3影速新款上市广汽乘用车2月批发25万辆同比57环比80需求小幅恢复全新一代GS3影速上市指导价858-1118万元主打省大劲高性价比经济性探入年轻人市场我们认为新品导入有望提振老款燃油需求对冲燃油市场整体下行压力埃安2月超预期新品续航里程升级广汽埃安2月批发30万辆同比2529环比2666针对旗下车型的5000元促销政策激励明显销量表现超出预期3月上旬AIONYYounger改款上市售价1198万元CLTC纯电续航430km电池电量519kWh续航能力同价位领先预计将驱动需求向上进一步贡献增量投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头有望持续受益于换购增购需求增长自主竞争力不断提升在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代埃安产品力持续验证混改激发国企活力有望借助资本市场迎来腾飞我们看好公司自主及合资品牌中长期成长维持公司2022-2024年盈利预测预计公司2022-2024年营收为110601304515167亿元2022-2024年归母净利润为104012351516亿元对应EPS为099118145元对应2023年3月8日A股1154元股的收盘价PE为12108倍维持公司A股买入评级风险提示合资车型销量不及预期自主品牌盈利不及预期缺芯缓解力度低于预期等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元6315775676110595130452151669YoY58198461180163归母净利润百万元59667335104041234515164YoY-98229418186228毛利率6985647188每股收益元058072099118145ROE7181103109118市盈率199016031161978796资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告图1广汽本田月度批发销量辆图2广汽丰田月度批发销量辆100000120000800001000008000060000600004000040000200002000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月35812467956789123410121110111220202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图3广汽乘用车月度批发销量辆图4广汽埃安月度批发销量辆400003500035000300003000025000250002000020000150001500010000100005000500000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12569347823456781910111211122020202120222023202020212022202310资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入75676110595130452151669净利润7391105091246915317YoY198461180163折旧和摊销5818590671577745营业成本69264103536121190138307营运资金变动-75503576724437营业税金及附加1824258830053423经营活动现金流-5589369324284665销售费用4340503056746444资本开支-6118-8200-9200-9800管理费用3934557864037092投资-3856-3470-3475-4475财务费用172-17-761投资活动现金流1649585467526132研发费用989174720822256股权募资1149300资产减值损失-689-843-1051-1010债务募资-657-4001391-403投资收益11814174741937720357筹资活动现金流73-745883-920营业利润7145106841283915905现金净流量-39528802100639876营业外收支9115015050主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额7237108341298915955成长能力所得税-154325520638营业收入增长率198461180163净利润7391105091246915317净利润增长率229418186228归属于母公司净利润7335104041234515164盈利能力YoY229418186228毛利率85647188每股收益072099118145净利润率989596101资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA48586268货币资金24036328384290152777净资产收益率ROE81103109118预付款项760207124242766偿债能力存货8111118941392515895流动比率125128135143其他流动资产28285334673789442556速动比率100100107116流动资产合计611928026997144113995现金比率049052059066长期股权投资36905399054290546905资产负债率400421420409固定资产17507183321910719785经营效率无形资产15383168351777618686总资产周转率049062065068非流动资产合计9300597841102222107557每股指标元资产合计154197178110199366221552每股收益072099118145短期借款2296252645474774每股净资产87096310811226应付账款及票据15946232602722631072每股经营现金流-054035023045其他流动负债30564369514037143787每股股利000000000000流动负债合计48806627377214479633估值分析长期借款2702300233023602PE16031161978796其他长期负债10093916382337303PB175120107094非流动负债合计12796121661153610906负债合计61602749038367990538股本10371104641046410464少数股东权益2335244125652718股东权益合计92595103208115687131014负债和股东权益合计154197178110199366221552资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6