事项：
　　公司发布1月产销快报，集团合计批发14.7万辆、同比-38%、环比-29%。
　　评论：
　　春节假期影响产销，广丰平稳过渡。广汽本田批发3.8万辆、同比-51%、环比-35%，其中雅阁1.3万辆；广汽丰田批发7.6万辆、同比-24%、环比+2%，23年开年平稳过渡，其中凯美瑞1.5万辆、雷凌1.3万辆、威兰达1.1万辆、赛那首超8000辆。广汽乘用车批发2.3万辆、同比-36%、环比-39%；广汽埃安批发0.8万辆、同比-49%、环比-73%，受新能源补贴退坡影响，埃安前期发布了于3月起3000-6000元不等的涨价说明，2月初又发布全月限时交付激励5000元，预计将支撑2月淡季下的销量表现。
　　自主、广本重点新车有望支撑23年销量。传祺影速（GS3换代）于广州车展发布，定位高品质、高性价比的10万级国民SUV，有望加强传祺于细分领域的市场竞争力。埃安全新轿跑Hyper GT同样于广州车展发布，基于AEP3.0高端纯电平台打造，搭载全新“星灵架构”，预计埃安将正式发力30万元以上市场。广本缤智、皓影换代分别于22年11月底和广州车展期间上市，雅阁换代预计将于23年初上市，三款重点新车有望带动广本23年销量表现。
　　自主三驾马车全力发动，埃安将完成能源生态产业闭环。广汽自主经调整，三大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1）自主传祺：“影系军团”矩阵扩充将带来增量，钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速。2）纯电埃安：2022年全年销量超27万辆居行业前列，新车有望支撑23年延续增长势头，全新Hyper系列将带动埃安往高端突破；另外，埃安已完成股改和A轮融资，投后估值超千亿元。3）纯电埃安+华为：双方将基于广汽GEP3.0底盘平台、华为CCA构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，预计首车将于2023年底量产。
　　投资建议：公司22年销售延续良好增长势头，23年各品牌新车有望支撑销量表现。根据23年销量预期及新能源、燃油车市场竞争变化，我们维持公司2022-2024年归母净利预期96亿、94亿、100亿元，对应EPS 0.91、0.90、0.96元，对应A股PE 12.9、13.1、12.3倍，2022、2023 PB 1.3、1.2倍，对应H股PE5.3、5.4、5.1倍，2022、2023 PB 0.5、0.5倍。我们预计公司将在合资、自主燃油及混动、电动智能中端市场、高端产品与华为合作等方面保持良好态势，根据市场相对竞争力及历史估值，我们维持公司A股2023年目标PE 15倍，目标价对应13.48元人民币，对应2023年PB 1.4倍；维持公司H股2023年目标PE 7倍，目标价对应为7.28港元、2023年PB 0.66倍。维持A/H“强推”评级。
　　风险提示：芯片恢复不及预期、丰田电动智能进程过慢、自主新车不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告乘用车2023年02月10日广汽集团6012382023年1月销量点评强推维持目标价1348元春节影响产销广丰平稳过渡当前价元1163事项华创证券研究所公司发布1月产销快报集团合计批发147万辆同比-38环比-29证券分析师张程航评论电话021-20572543春节假期影响产销广丰平稳过渡广汽本田批发38万辆同比-51环比邮箱zhangchenghanghcyjscom-35其中雅阁13万辆广汽丰田批发76万辆同比-24环比223执业编号S0360519070003年开年平稳过渡其中凯美瑞15万辆雷凌13万辆威兰达11万辆赛证券分析师夏凉那首超8000辆广汽乘用车批发23万辆同比-36环比-39广汽埃安批发08万辆同比-49环比-73受新能源补贴退坡影响埃安前期发布电话021-20572532了于3月起3000-6000元不等的涨价说明2月初又发布全月限时交付激励邮箱xialianghcyjscom5000元预计将支撑2月淡季下的销量表现执业编号S0360522030001自主广本重点新车有望支撑23年销量传祺影速GS3换代于广州车展联系人李昊岚发布定位高品质高性价比的万级国民有望加强传祺于细分领域10SUV邮箱lihaolanhcyjscom的市场竞争力埃安全新轿跑HyperGT同样于广州车展发布基于AEP30高端纯电平台打造搭载全新星灵架构预计埃安将正式发力30万元以上市场广本缤智皓影换代分别于22年11月底和广州车展期间上市雅阁换代公司基本数据预计将于23年初上市三款重点新车有望带动广本23年销量表现总股本万股104902376已上市流通股万股73279261自主三驾马车全力发动埃安将完成能源生态产业闭环广汽自主经调整三总市值亿元122001大业务板块已开始展现明显的经营改善成果1自主传祺影系军团矩阵流通市值亿元85224扩充将带来增量钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速2纯电埃安2022资产负债率4010年全年销量超27万辆居行业前列新车有望支撑23年延续增长势头全新每股净资产元960Hyper系列将带动埃安往高端突破另外埃安已完成股改和A轮融资投后12个月内最高最低价17781054估值超千亿元3纯电埃安华为双方将基于广汽GEP30底盘平台华为CCA构建的新一代智能汽车数字平台搭载华为全栈智能汽车解决方案预市场表现对比图近12个月计首车将于2023年底量产2022-02-092023-02-08投资建议公司22年销售延续良好增长势头23年各品牌新车有望支撑销量28表现根据23年销量预期及新能源燃油车市场竞争变化我们维持公司2022-10年归母净利预期亿亿亿元对应元20249694100EPS091090096-7对应A股PE129131123倍20222023PB1312倍对应H股PE-25220222042207220922112302535451倍20222023PB0505倍我们预计公司将在合资自主燃油及混动电动智能中端市场高端产品与华为合作等方面保持良好态势根据市场相对竞争力及历史估值我们维持公司A股2023年目标PE15倍广汽集团沪深300目标价对应1348元人民币对应2023年PB14倍维持公司H股2023年目标倍目标价对应为港元年倍维持强推相关研究报告PE77282023PB066AH评级广汽集团6012382022年12月销量点评自风险提示芯片恢复不及预期丰田电动智能进程过慢自主新车不及预期主表现强势新车支撑23年销量2023-01-08主要财务指标ReportFinancialIndex广汽集团6012382022年10月销量点评疫情短期扰动产量保证应对年底冲量2021A2022E2023E2024E2022-11-04主营收入百万75110101865126076137842广汽集团6012382022年三季报点评自主同比增速19835623893显规模效应合资盈利环比略降归母净利润百万733595719424100232022-10-29同比增速229305-1563每股盈利元071091090096市盈率倍17131312市净率倍13131212资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月8日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载广汽集团年月销量点评60123820231附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金24036275812738530204营业收入75110101865126076137842应收票据1771153189207营业成本6916495142115990124058应收账款722295661133611016税金及附加1824254727742895预付账款760104512741363销售费用4340499156735927存货811194191148312282管理费用3934407544134687合同资产0000研发费用989124815131654其他流动资产19292188252245824234财务费用-293-668893流动资产合计61192665897412579306信用减值损失-143-140-120-134其他长期投资754895691139912288资产减值损失-689-700-605-630长期股权投资36905408004161642448公允价值变动收益-22-290200200固定资产17507167811665017437投资收益11814155011320010713在建工程1730373052305230其他收益10018507501000无形资产15383167821811719412营业利润7145918190819708其他非流动资产13932139551397313988营业外收入117109113117非流动资产合计93005101617106985110803营业外支出25252627资产合计154197168206181110190109利润总额7237926591689798短期借款2296229622962296所得税-154-325-275-245应付票据867119214531554净利润73919590944310043应付账款15079199802435826052少数股东损益56191920预收款项0000归属母公司净利润73359571942410023合同负债2627356344094821NOPLAT70919521953410138其他应付款9269926992699269EPS摊薄元071091090096一年内到期的非流动负债8019801980198019其他流动负债10650129481525816316主要财务比率流动负债合计4880757267650626832720212022E2023E2024E长期借款2702270227022702成长能力应付债券2995311532403369营业收入增长率19835623893其他非流动负债7099734476007869EBIT增长率2833250668非流动负债合计12796131611354213940归母净利润增长率229305-1563负债合计61603704287860482267获利能力归属母公司所有者权益902599535299983105212毛利率796680100少数股东权益2335242625232630净利率98947573所有者权益合计9259497778102506107842ROE79989293负债和股东权益154197168206181110190109ROIC104129124124偿债能力现金流量表资产负债率400419434433单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比250240233225经营活动现金流-5589188211375786流动比率13121112现金收益12647153511557316454速动比率11101010存货影响-1489-1308-2064-799营运能力经营性应收影响-1704-310-1430843总资产周转率05060707经营性应付影响3394522646391795应收账款周转天数28303029其他影响-18436-17076-15582-12508应付账款周转天数70666973投资活动现金流1649-12417-9579-9249存货周转天数38333234资本支出-6471-8499-8746-8401每股指标元股权投资-3523-3895-816-832每股收益071091090096其他长期资产变化11643-23-17-16每股经营现金流-053018011055融资活动现金流731408082466282每股净资产8609099531003借款增加964120125130估值比率股利及利息支付-2839-5337-5360-5695PE17131312股东融资11428280PB1111其他影响1834192691345311847EVEBITDA33272725资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2广汽集团年月销量点评60123820231汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所助理研究员陈佳敏上海财经大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3广汽集团年月销量点评60123820231华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572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