投资要点
　　事件：公司发布12月产销快报，12月产量20.0万台，同比下降25.5%，环比下降6.1%，销量20.6万台，同比下降11.8%，环比上升8.2%，公司12月产/销同比下降的原因主要是由于前期高基数压力以及疫情影响。累计来看，公司2022年销量达243.38万台，同比增长13.5%。
　　分品牌看，12月广丰承压，广本/广乘销量回升。12月广丰销量7.4万台，同比下降24.7%，环比下降12.9%，其中，雷凌月销1.7万台，锋兰达月销1.1万台；广本销量5.8万辆，同比下降25.5%，环比增长24.6%，其中雅阁月销2.5万辆；广乘销量3.8万台，同比增长18.1%，环比增长47.2%。
　　电动车方面，埃安月销持续领跑。12月埃安销量达3.0万台，同比增长106.9%，环比增长4.3%，其中，埃安S销量1.38万台，占比46.1%，埃安Y销量1.43万台，占比47.7%。22年埃安累计销量超27.1万台，同比增长125.7%。未来新能源汽车销量走势整体向上，但由于23年初补贴退坡导致的提价，1月埃安销量增长预计将放缓。
　　形成电池电驱自主化布局，电动智能化持续推进。公司成立广汽埃安因湃电池科技有限公司，投资109亿元开展自主电池产业化建设；成立锐湃动力科技有限公司，投资21.6亿元开展IDU电驱系统自主研发及产业化建设。智能化方面，公司发布基于星灵架构开发的全车跨域标准化操作系统普赛OS、全新升级的ADiGOSPACE智能座舱系统、ADiGOPILOT智能驾驶系统等研发成果，广本新品SUV缤智实现智能化升级，助力实现全场景智能出行。目前广汽新能源业务持续稳步增长，传祺车型混动化程度持续提升，我们认为，在自主新能源产业链优势逐渐形成、产品智能化发展的情况下，23年公司新能源车销量预计将继续保持增长。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.02元、1.12元、1.31元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情风险；芯片短缺风险；自主与合资销量低于预期的风险；原材料涨价超预期的风险；费用管控低于预期的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月06日买入维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价1127元广汽集团601238汽车目标价元6个月22年产销突破243万辆新能源表现强劲投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布12月产销快报12月产量200万台同比下降255环比TableAuthor分析师郑连声下降61销量206万台同比下降118环比上升82公司12月产执业证号S1250522040001销同比下降的原因主要是由于前期高基数压力以及疫情影响累计来看公司电话010-577585312022年销量达24338万台同比增长135邮箱zlansswsccomcn分品牌看12月广丰承压广本广乘销量回升12月广丰销量74万台同联系人冯安琪比下降247环比下降129其中雷凌月销17万台锋兰达月销11电话021-58351905邮箱万台广本销量58万辆同比下降255环比增长246其中雅阁月销fazswsccomcn25万辆广乘销量38万台同比增长181环比增长472联系人白臻哲电话010-57758530电动车方面埃安月销持续领跑12月埃安销量达30万台同比增长1069邮箱bzzyfswsccomcn环比增长43其中埃安S销量138万台占比461埃安Y销量143万台占比47722年埃安累计销量超271万台同比增长1257未来TableQuotePic相对指数表现新能源汽车销量走势整体向上但由于23年初补贴退坡导致的提价1月埃安广汽集团沪深300销量增长预计将放缓2010形成电池电驱自主化布局电动智能化持续推进公司成立广汽埃安因湃电池-0科技有限公司投资109亿元开展自主电池产业化建设成立锐湃动力科技有-10限公司投资216亿元开展IDU电驱系统自主研发及产业化建设智能化方面-20公司发布基于星灵架构开发的全车跨域标准化操作系统普赛OS全新升级的-30ADiGOSPACE智能座舱系统ADiGOPILOT智能驾驶系统等研发成果广本2212232252272292211231新品缤智实现智能化升级助力实现全场景智能出行目前广汽新能源业SUV数据来源聚源数据务持续稳步增长传祺车型混动化程度持续提升我们认为在自主新能源产29103业链优势逐渐形成产品智能化发展的情况下23年公司新能源车销量预计将基础数据继续保持增长总股本TableBaseData亿股10487流通A股亿股7325盈利预测与投资建议预计2022-2024年EPS分别为102元112元13152周内股价区间元1054-1778元未来三年归母净利润将保持23的复合增长率维持买入评级总市值亿元118190总资产亿元154197风险提示疫情风险芯片短缺风险自主与合资销量低于预期的风险原材每股净资产元868料涨价超预期的风险费用管控低于预期的风险相关研究指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024ETableReport广汽集团月产销回落营业收入百万元7511016105320801162118413417243160123811期待广本新品表现增长率19764022103415462022-12-11归属母公司净利润百万元7334921070702117520513729422广汽集团60123810月埃安销量再增长率229545979761683创新高电动智能化持续推进每股收益EPS元0701021121312022-11-07净资产收益率ROE7981075108911653广汽集团601238Q3业绩同比高增PE1712119电动智能化打开成长空间PB1401291191092022-10-31数据来源Wind西南证券4广汽集团6012389月广丰广乘销量亮眼埃安再创新高2022-10-11请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告广汽集团601238附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入7511016105320801162118413417243净利润739100107888911841901383439营业成本691637094485911034623211748752折旧与摊销554950447394447394447394营业税金及附加182382244384271009314523财务费用17194453585158756713销售费用433976621393697271845286资产减值损失-68897-69586-70282-70985管理费用393391579264662407791617经营营运资本变动-378534722001822144171财务费用17194453585158756713其他-1422740-1494262-1648158-1782459资产减值损失-68897-69586-70282-70985经营活动现金流净额-55892679991-1704978273投资收益1181420158055617037181869987资本支出-445413000000000公允价值变动损益-2231000000000其他6103013989436356-5387其他经营损益000000000000投资活动现金流净额1648893989436356-5387营业利润714539124323313666781601324短期借款-12590830357-10000145497其他非经营损益9149260482648726251长期借款-17676000000000利润总额723688126928113931651627576股权融资99355000000000所得税-15412190392208975244136支付股利-207061-233250-343808-381235净利润739100107888911841901383439其他258574-8644671015743755少数股东损益56088187898610497筹资活动现金流净额7284-1067360-343651-191983归属母公司股东净利润733492107070211752051372942现金流量净额-395176-588427-354344-119096资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金2403591181516414608211341724成长能力应收和预付款项1071887139482015593911811699销售收入增长率1976402210341546存货811096111631712351461397484营业利润增长率267473999931717其他流动资产1832591181106119823602241763净利润增长率221445979761683长期股权投资3690457500190564444988031351EBITDA增长率212734927471285投资性房地产187162162074166550168494获利能力固定资产和在建工程1923754175195115801481408344毛利率792102910971244无形资产和开发支出1897664162596413542641082564三费率1124118312141262其他非流动资产1601455182703820734402356128净利率984102410191031资产总计15419656165062931785661819839551ROE798107510891165短期借款229643260000250000395497ROA479654663697应付和预收款项1974633267697829259953333923ROIC2563369045916367长期借款270212270212270212270212EBITDA销售收入1713164816051569其他负债3685692326645435373803964684营运能力负债合计6160180647364569835877964316总资产周转率051066068071股本1037059104639610463961046396固定资产周转率4196337781016资本公积2400263239092723909272390927应收账款周转率1302133912731269留存收益5567089640454172359388227644存货周转率916961873889归属母公司股东权益902592997909151062231111614018销售商品提供劳务收到现金营业收入11818少数股东权益233547241734250719261217资本结构股东权益合计9259476100326491087303111875235资产负债率3995392239114014负债和股东权益合计15419656165062931785661819839551带息债务总负债1298128211741212流动比率125119112105业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率109098090083EBITDA1286684173598418656592105431股利支付率2823217829262777PE172611831077922每股指标PB140129119109每股收益070102112131PS169120109094每股净资产86393610151110EVEBITDA723523491434每股经营现金-053008-002007股息率164184272301每股股利020022033036数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告广汽集团601238分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司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