近日，广汽集团发布2022年12月产销快报：12月汽车产量为199,748辆，同比下降25.46%，本年累计产量为2,479,911辆，同比增长15.99%；12月汽车销量为206,001辆，同比下降11.84%，本年累计销量为2,433,801辆，同比增长13.50%。点评如下：
　　自主板块月销量创新高，埃安2023年向高端化冲刺：
　　1.12月疫情影响仍然存在，广汽乘用车（传祺）12月实现产销（批发销量）34,700、37,982辆，同比增速分别为-21.07%和18.14%。据传祺官方，12月终端销量突破4万辆，M8终端销量突破1万辆，GS8突破6000辆。传祺批发销量实现近年月度新高，得益于传祺新一代产品的持续发力，如全新M8、GS8、影酷、影豹等新传祺车型。12月30日广州车展，传祺发布全新GS3影速，拥有10万元小型SUV较强产品力。我们认为，2023年新一代传祺车型（影系列、高端M8和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。
　　2.广汽埃安12月实现产销37,982、30,007辆，同比分别增长67.10%，106.94%。埃安全年累计销售271,156辆，同比增长125.67%。12月埃安主力车型Aion S和Y销量分别为13832、14311辆，夯实15-20万纯电动的市场地位。12月30日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型Hyper GT，该车型在内外设计、风阻系数（0.19x cd）、性能参数(单电机后驱百公里加速4秒、最高输出公里250KW、最大扭矩430NM、百公里制动距离小于35m、转弯半径小于5.3米)均表现亮眼。该车型基于全新电子电气架构，搭载多类型传感器，在智能化上同样值得期待。我们认为，Hyper GT将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20万以上市场取得更好成绩。
　　广汽丰田发布第五代混动系统，广汽本田主力车型换新：
　　1.广汽丰田12月实现产销（批发销量）分别为79,669、74,192辆，同比增速分别为-22.80%、-24.70%。广丰全年累计实现销量1,005,000辆，增长21.38%，已完成全年销量目标。12月广汽丰田终端销量为100242辆，创月度零售新高，终端需求仍然较强。12月30日广州车展，广汽丰田发布第五代THS混动系统，该系统是丰田THS的再次进化升级，三电系统实现极致小型化、轻量化和精密化，在加速等性能表现上得到提升。同时，在智能化上也有更大的升级，涵盖T-PILOT智能驾驶辅助系统、T-SMART智能座舱和T-LINK智能互联。2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型，实现TNGA车型的全面混动化和智能化，率先搭载的车型是凌尚和锋兰达。我们认为，广汽丰田的混动技术升级，尤其是优化电驱动性能和提升智能化水平符合混动化发展趋势，更贴合中国消费者需求，这将确保广汽丰田23年的稳定发展。
　　2.广汽本田12月实现产销分别为52,171、58,393辆，同比分别下降44.71%、25.52%。广汽本田全年累计销量741,808，同比下降4.93%。重点车型上，雅阁+皓影22年合计销售362378辆，仅下降1.4%。而缤智、飞度和凌派等小型车下降幅度较大（下滑幅度均超过30%）。22年是对广汽本田挑战较大的一年，但在产销上主力车型得到了保障。12月2日，全新缤智已上市，12月23日全新皓影上市，全新一代雅阁（第11代）已完成工信部第366批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续换代，广汽本田2023年销量有望重回上升通道。
　　公司盈利预测与估值：埃安的高端化进程持续推进、传祺受益新一代混动产品逐步复苏、两田在技术和产品的换新将是公司中长期发展的有力保障。我们仍然看好公司发展前景，预计公司2022-2024年净利润预测分别为108.7、147.3和167.7亿元，对应EPS为1.04、1.40和1.60元。按2023年1月5日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、8和7倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。
　　

研究报告全文：公司研DONGXINGSECURITIES究广汽集团601238自主月销量2023年1月6日强烈推荐维持东创新高两田技术产品齐换新广汽集团公司报告兴证券近日广汽集团发布2022年12月产销快报12月汽车产量为199748辆公司简介股同比下降2546本年累计产量为2479911辆同比增长159912月公司是由广州汽车工业集团有限公司万向份汽车销量为206001辆同比下降1184本年累计销量为2433801辆集团公司中国机械工业集团公司等作为共有同比增长1350点评如下同发起人以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团主要业务包括乘用车商限自主板块月销量创新高埃安2023年向高端化冲刺用车摩托车汽车零部件的研发制造公销售及售后服务以及汽车相关产品进出口司112月疫情影响仍然存在广汽乘用车传祺12月实现产销批发销量贸易汽车租赁二手车物流拆解资证3470037982辆同比增速分别为-2107和1814据传祺官方12源再生汽车信贷融资租赁商业保理券月终端销量突破4万辆M8终端销量突破1万辆GS8突破6000辆传祺保险和保险经纪股权投资等资料来源wind东兴证券研究所批发销量实现近年月度新高得益于传祺新一代产品的持续发力如全新M8研未来3-6个月重大事项提示究GS8影酷影豹等新传祺车型12月30日广州车展传祺发布全新GS3报影速拥有10万元小型SUV较强产品力我们认为2023年新一代传祺车无型影系列高端M8和GS8仍将继续凭借设计混动技术智能化等上发债及交叉持股介绍告的强技术实力得到消费者认可传祺复苏已在路上无2广汽埃安12月实现产销3798230007辆同比分别增长671010694埃安全年累计销售271156辆同比增长1256712月埃安主交易数据力车型AionS和Y销量分别为1383214311辆夯实15-20万纯电动的市52周股价区间元1778-1054场地位12月30日广州车展埃安发布昊铂高端系列第二款车型HyperGT总市值亿元117929该车型在内外设计风阻系数019xcd性能参数单电机后驱百公里加速流通市值亿元4秒最高输出公里250KW最大扭矩430NM百公里制动距离小于35m82289转弯半径小于53米均表现亮眼该车型基于全新电子电气架构搭载多类总股本流通A股万股1048716738854型传感器在智能化上同样值得期待我们认为HyperGT将是埃安冲击高流通B股H股万股-309862端电动市场的利器埃安有望在20万以上市场取得更好成绩52周日均换手率29952周股价走势图广汽丰田发布第五代混动系统广汽本田主力车型换新1广汽丰田12月实现产销批发销量分别为7966974192辆同比增1000广汽集团沪深300速分别为-2280-2470广丰全年累计实现销量1005000辆增长2138已完成全年销量目标12月广汽丰田终端销量为100242辆创月00度零售新高终端需求仍然较强12月30日广州车展广汽丰田发布第五代THS混动系统该系统是丰田THS的再次进化升级三电系统实现极致小型化轻量化和精密化在加速等性能表现上得到提升同时在智能化-10001636567696116上也有更大的升级涵盖T-PILOT智能驾驶辅助系统T-SMART智能座舱和T-LINK智能互联2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型实现TNGA资料来源wind东兴证券研究所车型的全面混动化和智能化率先搭载的车型是凌尚和锋兰达我们认为分析师李金锦广汽丰田的混动技术升级尤其是优化电驱动性能和提升智能化水平符合混010-66554142lijj-yjsdxzqnetcn动化发展趋势更贴合中国消费者需求这将确保广汽丰田年的稳定发展23执业证书编号S1480521030003分析师张觉尹2广汽本田12月实现产销分别为5217158393辆同比分别下降4471021-25102897zhangjueyindxzqnetcn2552广汽本田全年累计销量741808同比下降493重点车型上执业证书编号S1480521070004雅阁皓影22年合计销售362378辆仅下降14而缤智飞度和凌派等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源小型车下降幅度较大下滑幅度均超过3022年是对广汽本田挑战较大的一年但在产销上主力车型得到了保障12月2日全新缤智已上市12月23日全新皓影上市全新一代雅阁第11代已完成工信部第366批道路机动车辆生产企业及产品公告预计也将于近期上市我们认为随着主力车型的陆续换代广汽本田2023年销量有望重回上升通道公司盈利预测与估值埃安的高端化进程持续推进传祺受益新一代混动产品逐步复苏两田在技术和产品的换新将是公司中长期发展的有力保障我们仍然看好公司发展前景预计公司2022-2024年净利润预测分别为10871473和1677亿元对应EPS为104140和160元按2023年1月5日A股收盘价广汽A股PE分别为118和7倍维持强烈推荐评级风险提示行业需求低迷公司新车型不及预期新能源汽车发展不及预期原材料价格上涨超预期财务指标预测指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元62717117511016111518341565215318703635增长率5881976484740351950归母净利润百万元596583733492108656514729111676943增长率-9852295481435561385净资产收益率708813103612661295每股收益元057070104140160PE198116111088802705PB141131113102091资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2广汽集团601238自主月销量创新高两田技术产品齐换新DONGXINGSECURITIES附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E流动资产合计56642916119165805577492934729899202营业收入62717117511016111518315652151870363货币资金28500072403591390314243782544679828营业成本58658796916370103409041419359316750065应收账款65128297027499929110942841198493营业税金及附加136386182382223037430365273701089其他应收款467508491926517443576198646978营业费用364148433976502725684431834222预付款项11583375997110578152097178115管理费用335611393391426223568314692692存货662158811096123695216808231745536财务费用348417194-2875-17538-37023其他流动资产8930851340763122961513410371478743研发费用9763898870133822184069224354非流动资产合计86163759300492986037310361171088812资产减值损失-76970-83244-91808-112422-112082长期股权投资3338114369045739982074254863245404121公允价值变动收益29269-2231-30000000000固定资产19789931890016183947018450671840338投资净收益9910781181420157130717435911936216无形资产13887261538279162413118318532159793加其他收益151849149761117376117376117376其他非流动资产17300451969803212862521674482074271营业利润563792714539109487314841731810722资产总计1428066615419651791614819654642078732营业外收入1089911615000000000流动负债合计42384554880626661745056867964368059072营业外支出51832466000000000短期借款355551229643839818462080000利润总额569508723688109487314841731810722应付账款12879881594564188783722802432419452所得税-35599-15412000000120958其他流动负债25949163056419344685041256424386455净利润605107739100109487314841731689765非流动负债合计13762511279555969612884227787444少数股东损益8524560883081126212822长期借款977665696744386801301416204633归属母公司净利润596583733492108656514729111676943其他非流动负债398586582811582811582811582811主要财务比率负债合计561470661601807144117775219175933512020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益233860233547286239264947245215成长能力00000实收资本或股本10349701037059104639610463961046396营业收入增长5881976484740351950资本公积23029972400263300117230011723001172营业利润增长-0772674532335562200未分配利润50941345588606643822475899388901189归属于母公司净利-9852295481435561385归属母公司股东权843210190259291048579211637501294875获利能力润增长00000负债和所有者权益益合计142806661541965179161481965464520787327毛利率6477927279321044现金流量表6单位3百万元217119659849829482020A2021A2022E2023E2024E总资产净利润798894117114181545经营活动现金流-288723-585817215455513762479251ROE10251247151818862107净利润605107739100-526184-339168-205244偿债能力折旧摊销522672554950417869481857545650资产负债率2127222426财务费用348417194-2875-17538-37023流动比率320249336330322投资损失-991078-1181420-1571307-174359-1936216速动比率273199277271263营运资金变动-474001-754990246645308612195868营运能力其他经营现金流4509339349165130718235912016216总资产周转率047057076087097投资活动现金流468811648891087971728132709855应收账款周转率330320308308308资本支出704600440069670000726000787050应付账款周转率962847100410041004长期投资-242540-385562000000000每股指标元其他投资现金流-4151781103814179712132-77195每股收益最新摊薄097142196286383筹资活动现金流-1794277284196124-766783-887531每股净现金流最新-037016000160195短期借款增加167145-125908610176-377738-462080每股净资产摊薄最新摊9471136129015161819长期借款增加85299-280921-179979-85385-96783估值比率薄普通股增加1119920909336000000PE113337765561538462870资本公积增加3256097266600909000000PB1162969852725605现金净增加额-427362-4220671499550475112301575EVEBITDA82147476426330972400资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P3DONGXINGSECURITIES广汽集团601238自主月销量创新高两田技术产品齐换新相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告广汽集团6012382022年11月销量点评疫情影响致11月销量下降2022-12-09公司普通报告广汽集团601238埃安销量创新高广丰零售稳定2022-11-04公司普通报告广汽集团601238Q3营收同比增长516期间费用率稳步下降2022-10-31公司普通报告广汽集团601238跟踪点评埃安引战落地蓄力长期发展2022-10-21公司普通报告广汽集团601238自主板块月销量创新高2022-10-12公司普通报告广汽集团601238跟踪点评报告埃安品牌向上传祺影酷上市2022-09-27公司普通报告广汽集团601238埃安销量创新高传祺开启全面混动2022-09-07公司普通报告广汽集团6012382022半年报点评自主营收大幅增长合资收益增长超预期2022-08-31行业深度报告2023年汽车行业策略报告新能源汽车的分化趋势与两个细分市场2022-11-22行业普通报告汽车行业跟踪点评6月销量快速反弹下半年政策拉动叠加供需改善行业复苏可期2022-07-12行业深度报告汽车零部件铝压铸行业报告铝压铸前景广阔一体化压铸渐行渐近2022-05-27资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4广汽集团601238自主月销量创新高两田技术产品齐换新DONGXINGSECURITIES分析师简介李金锦南开大学管理学硕士多年汽车及零部件研究经验2009年至今曾就职于国家信息中心长城证券方正证券从事汽车行业研究2021年加入东兴证券研究所负责汽车及零部件行业研究张觉尹西安交通大学学士复旦大学金融硕士2019年加入东兴证券从事汽车行业研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P5DONGXINGSECURITIES广汽集团601238自主月销量创新高两田技术产品齐换新免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P6广汽集团601238自主月销量创新高两田技术产品齐换新DONGXINGSECURITIES邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源