2022全年公司预计实现汽车销量240.4万辆，同比+12.1%；其中12月份销量约17.6万辆（同比-24.6%，环比-7.4%）。2022年公司销量目标为同比+15%，目标达成率约97%，基本实现了年初提出的销量目标；2023年公司经营目标为产销量同比+10%。公司日系合资品牌盈利能力强；广汽传祺混动化程度不断提升；广汽埃安完成A轮融资引战、混改推进，2023年有望开启较为强势的新车型周期；维持“买入”评级。
　　▍公司预计2022全年销售汽车240万辆（同比+12.1%），基本完成年初目标。12月29日，公司发布公告披露本年度产销情况：1）销量：2022全年公司预计实现汽车销量240.4万辆，同比+12.1%；其中12月份销量约17.6万辆（同比-24.6%，环比-7.4%）。2022年初公司提出2022全年销量目标为同比增长15%（即达到246.6万辆），目标达成率约97%，基本实现了年初提出的销量目标。2）产量：2022全年公司预计实现汽车产量245.9万辆，同比+15.0%；全年产销比约102%。3）自主品牌：公司自主品牌年度销量创历史新高，广汽自主品牌（即广汽传祺和广汽埃安）2022年预计合计实现产销量超过62万辆（同比+40%）；其中新能源汽车销量占比43%，有力地推动了公司的新能源化转型。
　　▍主营业务稳中有进，汇总口径营业收入同比增长20%。财务指标上，公司预计2022年实现汇总营业收入5,144.5亿元（同比+19.7%），预计实现利税总额651.9亿元（同比+13.2%）。根据这一口径暂时无法推出公司的合并报表口径收入及利润，但是可以见得公司主要经营指标实现快速增长，较好地完成了全年经营计划目标。在公司各主营业务部分上，合资企业广汽丰田汽车2022全年产销首次突破百万辆；子公司埃安表现尤为突破，2022年1-11月埃安实现销量24万辆，同比增速达128%，远超行业平均水平。今年10月埃安完成A轮融资，融资总额182.9亿元，完成后埃安估值超千亿元，是当前国内未上市新能源车企中最高估值。本次融资引入了多家战略支持和产业协同投资者，埃安进一步强化了“产业+资本”双轮驱动，综合竞争力进一步增强，并持续为公司新能源化转型带来强劲动力。
　　▍2023年经营目标：产销量同比+10%。2022年公司在产业链布局及业务创新等诸多方面取得突破：新能源产业链布局上，公司设立广汽能源科技公司，投资109亿元的自主动力电池项目“因湃电池”。新能源动力技术上，公司发布的微晶超能铁锂电池相比传统铁锂电池实现多项性能提升，钜浪混动系统启动减碳新里程。智能化布局上，公司普赛操作系统实现软件资源的高效部署和快速开发、新一代ADIGO带来出行智能化和安全性的双重提升。2022年公司基本实现了全年的销量目标，公司提出2023年经营目标为产销量同比提升10%，即达到264万辆的销量和270万辆的产量。公司2022年产业链布局得到完善、新能源动力及智能网联技术均取得进展，展望2023年随着埃安新车型周期开启、传祺车型混动化程度提升，公司新能源汽车销量有望进一步提升，公司有望继续保持高于行业平均水平的增长态势。
　　▍风险因素：芯片供给紧缺加剧；新车型上市不及预期；新能源汽车资产分拆不及预期；车型销量不及预期；上游成本传导压缩利润；宏观经济承压。
　　▍盈利预测、估值与评级：自主品牌上，埃安新标发布提升公司品牌力，随着2023年新车型周期开启、销量有望维持高增；传祺混动化程度不断提升、提高品牌竞争力。日系合资品牌在产能扩张后销量有望进一步增长，增厚公司利润。公司开启自主电池产业化建设，并在智能化领域持续突破，电动智能转型加速。公司2022年销量目标基本达成，2023年经营目标符合预期，我们维持广汽集团2022/23/24年EPS预测为1.03/1.35/1.55元，对应PE 11/8/7倍。公司近3年A股PE估值中枢为20倍、H股PE估值中枢为11倍，考虑到疫情对于开工率的影响仍存在一定的不确定性及春节假期的因素，或将对2023Q1整车板块带来一定影响，因此以2023年业绩为基准，给予公司A股15倍PE、给予H股8倍PE，对应A股目标价20元、港股目标价12港元，维持A+H股“买入”评级，在整车板块中重点推荐。

研究报告全文：2022年销量约同比122023年销量目标同比10广汽集团601238SH02238HK年度经营信息点评202313中信证券研究部核心观点2022全年公司预计实现汽车销量2404万辆同比121其中12月份销量约176万辆同比-246环比-742022年公司销量目标为同比15目标达成率约97基本实现了年初提出的销量目标2023年公司经营目标为产销量同比10公司日系合资品牌盈利能力强广汽传祺混动化程度不断提升广汽埃安完成A轮融资引战混改推进2023年有望开启较为强势的新车型周期维持买入评级尹欣驰汽车及零部件行业公司预计2022全年销售汽车240万辆同比121基本完成年初目标首席分析师12月29日公司发布公告披露本年度产销情况1销量2022全年公司预S1010519040002计实现汽车销量2404万辆同比121其中12月份销量约176万辆同比-246环比-742022年初公司提出2022全年销量目标为同比增长15即达到2466万辆目标达成率约97基本实现了年初提出的销量目标2产量2022全年公司预计实现汽车产量2459万辆同比150全年产销比约1023自主品牌公司自主品牌年度销量创历史新高广汽自主品牌即广汽传祺和广汽埃安2022年预计合计实现产销量超过62万辆同比40其中新能源汽车销量占比43有力地推动了公司的新能源化李景涛转型汽车及零部件行业联席首席分析师主营业务稳中有进汇总口径营业收入同比增长20财务指标上公司预计S10105201200032022年实现汇总营业收入51445亿元同比197预计实现利税总额6519亿元同比132根据这一口径暂时无法推出公司的合并报表口径收入及利润但是可以见得公司主要经营指标实现快速增长较好地完成了全年经营计划目标在公司各主营业务部分上合资企业广汽丰田汽车2022全年产销首次突破百万辆子公司埃安表现尤为突破2022年1-11月埃安实现销量24万辆同比增速达128远超行业平均水平今年10月埃安完成A轮融资融资总额1829亿元完成后埃安估值超千亿元是当前国内未上市新李子俊能源车企中最高估值本次融资引入了多家战略支持和产业协同投资者埃安汽车及零部件分析进一步强化了产业资本双轮驱动综合竞争力进一步增强并持续为公司师新能源化转型带来强劲动力S10105210800022023年经营目标产销量同比102022年公司在产业链布局及业务创新等诸多方面取得突破新能源产业链布局上公司设立广汽能源科技公司投资109亿元的自主动力电池项目因湃电池新能源动力技术上公司发布的微晶超能铁锂电池相比传统铁锂电池实现多项性能提升钜浪混动系统启动减碳新里程智能化布局上公司普赛操作系统实现软件资源的高效部署和快速开发新一代ADIGO带来出行智能化和安全性的双重提升2022年公司基本王诗宸实现了全年的销量目标公司提出2023年经营目标为产销量同比提升10汽车及零部件分析即达到264万辆的销量和270万辆的产量公司2022年产业链布局得到完善师新能源动力及智能网联技术均取得进展展望2023年随着埃安新车型周期开S1010522030006启传祺车型混动化程度提升公司新能源汽车销量有望进一步提升公司有望继续保持高于行业平均水平的增长态势证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明广汽集团年度经营信息点评601238SH02238HK202313风险因素芯片供给紧缺加剧新车型上市不及预期新能源汽车资产分拆不及预期车型销量不及预期上游成本传导压缩利润宏观经济承压盈利预测估值与评级自主品牌上埃安新标发布提升公司品牌力随着2023年新车型周期开启销量有望维持高增传祺混动化程度不断提升提高品牌竞争力日系合资品牌在产能扩张后销量有望进一步增长增厚公司利润公司开启自主电池产业化建设并在智能化领域持续突破电动智能转型加速武平乐公司2022年销量目标基本达成2023年经营目标符合预期我们维持广汽集汽车及零部件分析团20222324年EPS预测为103135155元对应PE1187倍公司近3师年股估值中枢为倍股估值中枢为倍考虑到疫情对于开S1010522080002APE20HPE11工率的影响仍存在一定的不确定性及春节假期的因素或将对2023Q1整车板块带来一定影响因此以2023年业绩为基准给予公司A股15倍PE给予H股8倍PE对应A股目标价20元港股目标价12港元维持AH股买入评级在整车板块中重点推荐项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元6315775676100726123401134191简志鑫营业收入增长率YoY62033239汽车及零部件分析净利润百万元59667335107481408916179师净利润增长率YoY-1023473115S1010522090004每股收益EPS基本元058071103135155毛利率7186107143154净资产收益率ROE708813108912861331每股净资产元80686394410471162PE1891541068171PB1413121009PEH股824673465355309股董军韬PBH059055051046041汽车及零部件分析资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月29日收盘价师S1010522090003广汽集团601238SH评级买入维持当前价1096元目标价2000元总股本10464百万股流通股本7302百万股总市值1147亿元近三月日均成交额387百万元52周最高最低价17781054元近1月绝对涨幅-648近6月绝对涨幅-3023近12月绝对涨幅-2593请务必阅读正文之后的免责条款和声明2广汽集团年度经营信息点评601238SH02238HK202313利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入6315775676100726123401134191货币资金2850024036442784993756035营业成本586596916489988105720113590存货66228111106731229013334毛利率7186107143154应收账款431772227504985111204税金及附加13641824231428383142其他流动资产1720421823264092845929281销售费用36414340589270347474流动资产566436119288864100537109855销售费用率5857585756固定资产1836017507189361910519047管理费用33563934528865156924长期股权投资3338136905369053690536905管理费用率5352525352无形资产138871538312892102427540财务费用35172194325820其他长期资产2053523210229852273222187财务费用率0102-02-03-06非流动资产8616493005917178898485679研发费用976989141018511959资产总计142807154197180582189521195533研发费用率1513141515短期借款355622961589489880投资收益991111814146751496015480应付账款1180215079191802228424306EBITDA1092713217156892003322575其他流动负债2702731431315193323634095营业利润56387145113761541018081流动负债4238548806665936450958402营业利润率893944112912491347长期借款28792702270227022702营业外收入109116116116116其他长期负债1088410093100931009310093营业外支出5225423935非流动性负债1376312796127961279612796利润总额56957237114501548718162负债合计5614761602793887730471197所得税35615457312391816股本1035010371104641046410464所得税率-63-215080100资本公积2303024003239092390923909少数股东损益8556129159167归属于母公司所843219025998729109593121545归属于母公司股有者权益合计59667335107481408916179东的净利润少数股东权益23392335246526242791净利率股东权益合计94971071141218666092595101193112217124336负债股东权益总142807154197180582189521195533计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润60517391108781424816346增长率折旧和摊销49375550456250305400营业收入5819833122587营运资金的变化-4740-7550-3408-1191-301营业利润-08267592355173其他经营现金流-9136-10980-14024-14716-15714净利润-98229465311148经营现金流合计-2887-5589-199333715731利润率资本支出-6586-6243-3800-3250-3340毛利率7186107143154投资收益991111814146751496015480EBITDAMargin173175156162168其他投资现金流-2856-3922-153384622净利率9497107114121投资现金流合计4691649107221209412762回报率权益变化625114000净资产收益率7181109129133负债变化498-65713597-6905-8988总资产收益率4248607483股利支出-2048-1861-2279-3225-4227其他其他融资现金流-8702477194325820资产负债率393400440408364融资现金流合计-17947311512-9805-12395现金及现金等价所得税率-63-215080100-4213-38682024256596098股利支付率物净增加额312311300300300资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与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