研究报告全文：TableTitle证券研究报告广汽集团601238SH自主新能源继续崛公司研究起向2030年万亿营收目标迈进TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年1月2日TableStockAndRank广汽集团601238TableS事件ummar月y日公司发布经营情况公告年全年公司预计实现汇总投资评级123022营收约51445亿元同比197利税总额约6519亿元统计口径上次评级同比132产销方面公司全年预计实现销量2404万辆同比12产量2459万辆同比1511月单月实现销量190万辆同比-151陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师执业编号S1500522060001点评联系电话13816900611自主品牌新能源崛起传祺埃安双星闪耀公司预计自主品牌全年合邮箱lujiamincindasccom计实现产销超62万辆销量创新高分品牌看1-11月传祺埃安分别实现累计销量325万辆同比111241万辆同比128211月单月传祺埃安分别实现销量26万辆同比-27529万辆同比913公司自主品牌新能源销量占比超43已成为公司自主崛起的核心驱动力在新能源补贴退出的新阶段公司强市场口碑高性价比的新能源车型有望加速抢占市场高地迎来市场份额提升机遇广丰销量逆势增长广本有所承压销量方面广丰逆势走强广丰全年产销首次突破百万辆其中11月单月销量85万辆同比02表现显著跑赢行业居合资品牌前列广本有所承压广本11月单月销量47万辆同比-397合资品牌新车众多车型换新或将引入增长新动能广本新款缤智新款皓影型格eHEV混动版等近期已上市广丰锋兰达双擎雷凌双擎凌尚双擎预计将于明年上市车型换新有望助力23年合资销量增长埃安品牌高端化再落一子长期看好国际化战略带来新增量有望于23年底或24年初独立上市12月30日埃安高端品牌Hyper昊铂发布第二款车型科幻旋翼HyperGT搭载星灵架构以及AEP30平台两大全新技术配备超跑式旋翼门全球唯一一体式仿生格栅三段式弧面设计的电动风隐尾翼米其林定制专属高性能轮胎超跑级玫红宝石后灯具有史上最低的量产车风阻系数019Cd4秒级零百加速百相关研究公里制动距离小于35米转弯半径小于53米Hyper品牌独立渠道TableOtherReport销售主攻30万级市场对标特斯拉Model3蔚来ET5极氪001将于23H1上市与华为合作车型AH8定位豪华智能纯电SUV也将于23年量产埃安品牌向上战略有望在销量层面迎来落地埃安在稳扎国内市场的同时加速启动国际化战略未来每年将推出不少于两款新车2023年目标保50万辆挑战60万辆2025年目标100万辆2030信达证券股份有限公司年目标150万辆其中出口占50万辆埃安作为国内新能源头部品牌CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼独立上市工作稳步推进拟冲刺新能源汽车科创板第一股有望在2023邮编100031年年底或2024年初IPO上市上市成功后埃安资源实力有望大幅提升请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1产业链布局构建新能源生态23年集团目标产销同比增长102023年公司产销目标同比10届时有望实现产量约2705万辆销量约2644万辆新能源产业布局完善广汽能源科技公司将把锂矿基础锂电原料生产储能与动力电池生产充换电储能等一并纳入经营体系有望与集团新能源车生产销售形成协同保障公司供应链安全降低原材料成本为公司销售体量与盈利能力成长保驾护航向2030年万亿营收目标迈进公司发布2030万亿广汽1578发展纲要提出成为世界一流科技企业的长期目标1578中1代表1个目标到2030年实现营收1万亿利税1千亿产销超475万辆成为世界一流科技企业5代表5大增量分别为整车转型升极零部件强链延链能源及生态赋能国际化勇毅前行智慧出行商业化运营7代表夯实7大板块包括研发整车零部件能源及生态国际化智慧出行投资与金融8代表落实8大行动着力深化体制机制改革科技创新研-投并重自主品牌全力提升强链延链优化结构能源生态全面发力软件业务深度布局海外市场重点突破智慧交通模式创新我们认为1578战略有望成为公司建设世界一流科技企业的战略蓝图推动公司深化改革持续创新走向海外凭借智能电动及科技化助力估值提升盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为101亿元136亿元和167亿元对应EPS分别为096130159元对应PE分别为115倍85倍和69倍风险因素新车上市进程不及预期行业销量下滑风险等TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元6315775676100033115845149197增长率YoY58198322158288归属母公司净利润59667335100541359216683百万元增长率YoY-98229371352227毛利率6579757580净资产收益率7181103122130ROEEPS摊薄元057070096130159市盈率PE倍193515741148849692市净率PB倍137128118103090资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2022年12月30日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1埃安HyperGT图2埃安HyperGT资料来源埃安官网信达证券研发中心资料来源埃安官网信达证券研发中心图3公司历年收入同比增速图4公司历年归母净利润同比增速营业总收入亿元同比归属母公司股东的净利润亿元同比12080900606040600400030020-60-4000-120-80-300-20资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图5公司分季度营收同比增速图6公司分季度归母净利润同比增速营业总收入亿元归属母公司股东的净利润亿元300100同比同比40200030150015050201000105000000-150-50-10-500资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图7公司分季度毛利率图8公司分季度费用率销售费用率管理费用率销售毛利率12研发费用率财务费用率销售净利率201081561045200-2资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4财务模型资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产56643611927656392861121347营业总收入6315775676100033115845149197货币资金2850024036371324496461195营业成本587836926492530107157137262应收票据18851771378626505639营业税金及13641824200122712894附加应收账款431772226054925210478销售费用36414340479255497147预付账款1158760111012861647管理费用33563934420148666266存货66228111101141317316352研发费用976989125014481865其他1416119291183662153726035财务费用3517259-65-139非流动资产861649300598868103641106906减值损失合-715-689-897-650-550计长期股权投资3338136905399054290545905投资净收益991111814145051737720142固定资产合1836017507209092403926367其他144086799419082757计无形资产1388715383146641332011476营业利润5638714598011325516251其他2053523210233912337823159营业外收支5791165255356资产总计142807154197175431196503228253利润总额5695723799661350916606流动负债4238548806616796870583399所得税-356-154-209-236-249短期借款35562296229622962296净利润60517391101751374616855应付票据1078867196113132881少数股东损8556121154172益应付账款1180215079204602534132103归属母公司59667335100541359216683净利润其他2594930564369623975446120EBITDA14101897200719481871非流动负债1376312796132961359613796EPS当058072096130159年元长期借款28792702320235023702其他1088410093100931009310093现金流量表单位百万元负债合计5614761602749758230097195会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益23392335245626102782经营活动现-2887-55891038020686388金流归属母公司股843219025998000111592128275净利润60517391101751374616855东权益负债和股东权142807154197175431196503228253折旧摊销52275818518755775785益财务费用424444321340352单位百投资损失-9911-11814-14505-17377-20142重要财务指标万元营运资金变-4740-75507963-4433862会计年度2020A2021A2022E2023E2024E动其它营业总收入6315775676100033115845149197621211239225-32558198322158288投资活动现4691649485058049995同比金流归属母公司净59667335100541359216683-6483-6118-8781-7737-6241资本支出利润同比-98229371352227长期投资-2425-3856-2800-3880-44006579757580937711622164311742120635毛利率其他7181103122130筹资活动现-179473-2134-40-152ROE金流0570700961301596251149300EPS摊薄元吸收投资PE193515741148849692借款85278249500300200137128118103090支付利息或-2552-2839-2727-340-352PB股息88927947478745443875现金流净增-4274-395213096783216231EVEBITDA加额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7