广本销量短期承压。广本2月销量4.12万辆，同比下降27.8%，环比增长8.1%；1-2月累计销量7.94万辆，同比下降41.5%。2月广本致在e:HEV、型格HATCHBACK等新车型上市，新款飞度已向工信部申报，预计将于年内上市，新车型有望促进广本销量回升。
　　广丰销量同比回暖。广丰2月销量6.32万辆，同比增长26.1%，环比下降16.3%；1-2月累计销量13.87万辆，同比下降7.5%，春节假期结束后广丰2月销量同比恢复增长。据乘联会，2月国内狭义乘用车批发销量同比增长10.2%，广丰整体销量同比增速好于行业平均水平。新车方面，3月2023新款锋兰达、汉兰达双擎四驱骑士版等新车型正式上市，预计广丰将于年内发布更多电气化车型，加速推动电气化转型。
　　广汽自主销量同环比实现增长，广汽埃安销量再攀新高。广汽自主2月销量2.51万辆，同比增长5.7%，环比增长8.0%；1-2月累计销量4.84万辆，同比下降19.8%。广汽传祺影家族全新车型GS3·影速3月8日正式上市，售价8.58-11.18万元，定位小型SUV，影速延续影酷的机甲风格外观设计，运动氛围突出，有望以高性价比吸引更多年轻消费者。广汽埃安2月销量3.01万辆，同比增长252.9%，环比增长266.6%，单月销量再攀新高；1-2月累计销量3.83万辆，同比增长55.9%。3月埃安AIONYYounger上市，埃安新一代高性能集成电驱技术——夸克电驱正式发布，运用纳米晶-非晶超效电机、X-PIN扁线定子、碳化硅功率模块等技术，实现12kW/kg的电机功率密度、97.2%的电机综合效率以及900V的最高满功率电压。夸克电机将率先应用于Hyper系列车型，实现小体积与高性能兼顾，有望助力埃安品牌竞争力持续提升。
　　预测2022-2024年EPS分别为0.96、1.15、1.36元，按22年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2022年18倍PE，目标价17.28元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

研究报告全文：公司研究动态跟踪广汽集团601238SH维持买入广丰销量回暖埃安月度销量环比向上股价2023年03月08日1154元目标价格1728元52周最高价最低价18031001元总股本流通A股万股10490241042655A股市值百万元121057核心观点国家地区中国行业汽车与零部件广本销量短期承压广本2月销量412万辆同比下降278环比增长81报告发布日期2023年03月08日1-2月累计销量794万辆同比下降4152月广本致在eHEV型格HATCHBACK等新车型上市新款飞度已向工信部申报预计将于年内上市新车1周1月3月12月型有望促进广本销量回升绝对表现-05-074-525126广丰销量同比回暖广丰2月销量632万辆同比增长261环比下降163相对表现175029-7146681-2月累计销量1387万辆同比下降75春节假期结束后广丰2月销量同比恢沪深300-225-103189-542复增长据乘联会2月国内狭义乘用车批发销量同比增长102广丰整体销量同比增速好于行业平均水平新车方面3月2023新款锋兰达汉兰达双擎四驱骑士版等新车型正式上市预计广丰将于年内发布更多电气化车型加速推动电气化转型广汽自主销量同环比实现增长广汽埃安销量再攀新高广汽自主2月销量251万辆同比增长57环比增长801-2月累计销量484万辆同比下降198广汽传祺影家族全新车型GS3影速3月8日正式上市售价858-1118万元定位小型SUV影速延续影酷的机甲风格外观设计运动氛围突出有望以高性价比吸引更多年轻消费者广汽埃安2月销量301万辆同比增长2529环比增长2666单月销量再攀新高1-2月累计销量383万辆同比增长5593月埃安AIONYYounger上市埃安新一代高性能集成电驱技术夸克姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn电驱正式发布运用纳米晶-非晶超效电机X-PIN扁线定子碳化硅功率模块等技执业证书编号S0860512060001术实现12kWkg的电机功率密度972的电机综合效率以及900V的最高满功率电压夸克电机将率先应用于Hyper系列车型实现小体积与高性能兼顾有望袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn助力埃安品牌竞争力持续提升盈利预测与投资建议春节假期影响销量增速预计2月有望逐2023-02-10预测2022-2024年EPS分别为096115136元按22年PE估值参考可比步回暖公司估值给予公司2022年18倍PE目标价1728元维持买入评级12月自主销量实现较高增长埃安销量再2023-01-10风险提示破3万辆广丰逆市增长埃安销量同比高增长2022-12-10乘用车行业销量低于预期广丰广本广汽自主销量低于预期疫情不确定性将影响供应链配套公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元6271775110104121128664155119同比增长59198386236206营业利润百万元5638714599571189914032同比增长-08267394195179归属母公司净利润百万元59667335100751202714263同比增长-98229374194186每股收益元057070096115136毛利率65798994102净利率9598979392净资产收益率7384105114124市盈率20316512010185市净率1413121110资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明广汽集团动态跟踪广丰销量回暖埃安月度销量环比向上附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金2850024036520606433277560营业收入6271775110104121128664155119应收票据账款及款项融资6513970398911222314736营业成本586596916494893116553139318预付账款1158760208225733102营业税金及附加13641824229128313413存货66228111104381282115325营业费用36414340572770778532其他1385018582115351317014255管理费用及研发费用433249236768836310083流动资产合计566436119286008105120124978财务费用35172153154162长期股权投资3338136905369053690536905资产信用减值损失770832749232310固定资产1836017507179601782017437公允价值变动收益29322250250300在建工程14521730161115521432投资净收益991111814150571678418920无形资产138871538312819102557691其他15181498111014101510其他1908421480906088098975营业利润5638714599571189914032非流动资产合计8616493005783557534172440营业外收入109116110110200资产总计142807154197164362180461197418营业外支出5225505050短期借款35562296581856104267利润总额56957237100171195914182应付票据及应付账款1288015946218252680732043所得税356154200239284其他2594930564216022318125138净利润60517391102181219814466流动负债合计4238548806492455559861448少数股东损益8556143171203长期借款28792702270227022702归属于母公司净利润59667335100751202714263应付债券55942995299529952995每股收益元057070096115136其他52897098598064506700非流动负债合计1376312796116771214712397主要财务比率负债合计56147616026092367745738452020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益23392335247926492852成长能力实收资本或股本1035010371104901049010490营业收入59198386236206资本公积2252023493254382543825438营业利润-08267394195179留存收益5034955671639827298883642归属于母公司净利润-98229374194186其他1102725105011501150获利能力股东权益合计8666092595103439112715123573毛利率65798994102负债和股东权益总计142807154197164362180461197418净利率9598979392ROE7384105114124现金流量表ROIC61719099108单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E偿债能力净利润60517391102181219814466资产负债率393400371375374折旧摊销46724752431744504379净负债率0000000000财务费用35172153154162流动比率134125175189203投资损失991111814150571678418920速动比率118108151163175营运资金变动11813317465992218营运能力其它2553277311851552260应收账款周转率161130152182182经营活动现金流288755896824479129存货周转率8592959088资本支出48032498149214921313总资产周转率0405070708长期投资14334687787137171每股指标元其他67058834211991649518916每股收益057070096115136投资活动现金流4691649204941486617432每股经营现金流-028-054065005001债权融资31022162964312780每股净资产80486096210491151股权融资72994206500估值比率其他14123136160633855113市盈率20316512010185筹资活动现金流17947370730734333市净率1413121110汇率变动影响6184-0-0-0EVEBITDA10086726356现金净增加额42743952280241227213227EVEBIT1821411028673资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2依据发布广汽集团动态跟踪广丰销量回暖埃安月度销量环比向上分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会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