近日，广汽集团发布2023年1月产销快报：1月汽车产量为128,350辆，同比下降41.29%；汽车销量为146,921辆，同比下降38.07%，点评如下：
　　受春节因素、疫情等因素影响，旗下车企销量同环比均下降：2023.1.21-27日为春节假日，22年春节假日时间为1.31-2.6日，1月非春节天数较去年1月减少6天，环比同理。这使得同环比数据出现较大的下降。若与22年2月（春节所在月份）相比，广汽集团整体产销增速分别为-15.5%，2.4%，维持相对稳定状态。其中2023年1月节能车（hev）销量34617辆，同比仅下降8.5%，占比提升至23.6%，hev车型表现一定的韧性。旗下车企表现如下：
　　1.自主板块：广汽乘用车（传祺）1月实现产销21,224、23,277辆，同比分别为下降34.11%、36.34%%。12月30日广州车展，传祺发布全新GS3影速，拥有10万元小型SUV较强产品力。我们认为，2023年新一代传祺车型（影系列、高端M8和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。广汽埃安1月实现产销8,129、8,206辆，同比分别下降44.33%，48.81%。据埃安公众号，1月零售销量为10206辆。2月1日埃安发布主销车型AIONSPlus 70乐享版，定价14.98万，低于此前70版的最低定价16.38万，同时推出2月1日-2月28日限时交付激励每台5000元/台，及限时金融补贴3年0息，涵盖主力车型。这些将有效拉动埃安订单需求。12月30日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型Hyper GT。我们认为，Hyper GT将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20万以上市场取得更好成绩。
　　2.合资板块：广汽丰田1月实现产销分别为62,081，75,500辆，同比分别下降31.73%、24.42%。广丰销量保持稳定，主力车型凯美瑞14566辆、雷凌12632辆，威兰达11170辆。赛那销量首超8000台，上市以来新高。广汽丰田仍然保持较高质量发展，电动化车型占比1月提升至32.6%。12月30日广州车展，广汽丰田发布第五代THS混动系统。2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型，实现TNGA车型的全面混动化和智能化，率先搭载的车型是凌尚和锋兰达。广汽本田1月实现产销分别为33,201、38,143辆，同比分别下降55.93%、51.40%。其中，雅阁销量12804辆。2022年12月2日，全新缤智已上市，12月23日全新皓影上市，全新一代雅阁（第11代）已完成工信部第366批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续换代，广汽本田2023年销量有望重回上升通道。
　　公司盈利预测与估值：2022年疫情对广汽集团的影响超过我们的预期（尤其是广汽本田），同时2022年碳酸锂等原材料价格大幅上涨并维持高位，这些因素大幅制约广汽自主板块盈利改善的进展与合资板块经营增速。2022年下半年实施的购置税减半政策于年底退出，新能源汽车补贴的退出将会透支部分2023年购车需求，这将使得2023年乘用车市场竞争加剧。据此，我们调低公司2022-2024年盈利预测，但公司自主板块中长期改善趋势仍然持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们仍看好公司中长期发展趋势。我们预计公司2022-2024年归母净利润预测分别为91.6、127.1和146.3亿元，对应EPS为0.87、1.21和1.39元。按2023年2月9日A股收盘价，广汽A股PE分别为13、10和8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。
　　

研究报告全文：公司研DONGXINGSECURITIES究广汽集团601238受春节疫2023年2月10日强烈推荐维持东情等影响1月销量下行广汽集团公司报告兴证券近日广汽集团发布2023年1月产销快报1月汽车产量为128350辆同公司简介股比下降4129汽车销量为146921辆同比下降3807点评如下公司是由广州汽车工业集团有限公司万向集团公司中国机械工业集团公司等作为共份受春节因素疫情等因素影响旗下车企销量同环比均下降有2023121-27同发起人以发起方式设立的大型国有控股日为春节假日22年春节假日时间为131-26日1月非春节天数较去年1股份制企业集团主要业务包括乘用车商限月减少6天环比同理这使得同环比数据出现较大的下降若与22年2用车摩托车汽车零部件的研发制造公月春节所在月份相比广汽集团整体产销增速分别为-15524维销售及售后服务以及汽车相关产品进出口贸易汽车租赁二手车物流拆解资司持相对稳定状态其中2023年1月节能车hev销量34617辆同比仅下源再生汽车信贷融资租赁商业保理证降85占比提升至236hev车型表现一定的韧性旗下车企表现如下券保险和保险经纪股权投资等资料来源wind东兴证券研究所1自主板块广汽乘用车传祺1月实现产销2122423277辆同比分研未来3-6个月重大事项提示究别为下降3411363412月30日广州车展传祺发布全新GS3影报速拥有10万元小型SUV较强产品力我们认为2023年新一代传祺车型2023-03-30广汽集团公布2022年报影系列高端M8和GS8仍将继续凭借设计混动技术智能化等上的发债及交叉持股介绍告强技术实力得到消费者认可传祺复苏已在路上广汽埃安1月实现产销无81298206辆同比分别下降44334881据埃安公众号1月零售销量为10206辆2月1日埃安发布主销车型AIONSPlus70乐享版定交易数据价1498万低于此前70版的最低定价1638万同时推出2月1日-2月28日限时交付激励每台5000元台及限时金融补贴3年0息涵盖主力车52周股价区间元1778-1054型这些将有效拉动埃安订单需求12月30日广州车展埃安发布昊铂高总市值亿元123014端系列第二款车型我们认为将是埃安冲击高端电动HyperGTHyperGT流通市值亿元85921市场的利器埃安有望在20万以上市场取得更好成绩总股本流通A股万股10490247391622合资板块广汽丰田1月实现产销分别为6208175500辆同比分别下流通B股H股万股-309862降31732442广丰销量保持稳定主力车型凯美瑞14566辆雷凌52周日均换手率30412632辆威兰达11170辆赛那销量首超8000台上市以来新高广汽52周股价走势图丰田仍然保持较高质量发展电动化车型占比1月提升至32612月30日广州车展广汽丰田发布第五代THS混动系统2023年广汽丰田将陆续1000广汽集团沪深300升级12款混动车型实现TNGA车型的全面混动化和智能化率先搭载的车型是凌尚和锋兰达广汽本田1月实现产销分别为3320138143辆同00比分别下降55935140其中雅阁销量12804辆2022年12月2日全新缤智已上市12月23日全新皓影上市全新一代雅阁第11代已完成工信部第366批道路机动车辆生产企业及产品公告预计也将于近-1000期上市我们认为随着主力车型的陆续换代广汽本田2023年销量有望重21041061081010101210回上升通道资料来源wind东兴证券研究所公司盈利预测与估值2022年疫情对广汽集团的影响超过我们的预期尤其分析师李金锦是广汽本田同时2022年碳酸锂等原材料价格大幅上涨并维持高位这些010-66554142lijj-yjsdxzqnetcn因素大幅制约广汽自主板块盈利改善的进展与合资板块经营增速2022年下执业证书编号S1480521030003半年实施的购置税减半政策于年底退出新能源汽车补贴的退出将会透支部分2023年购车需求这将使得2023年乘用车市场竞争加剧据此我们调低公司2022-2024年盈利预测但公司自主板块中长期改善趋势仍然持续敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源两田将凭借在混动的优势续势扩大份额我们仍看好公司中长期发展趋势我们预计公司2022-2024年归母净利润预测分别为9161271和1463亿元对应EPS为087121和139元按2023年2月9日A股收盘价广汽A股PE分别为1310和8倍维持强烈推荐评级风险提示行业需求低迷公司新车型不及预期新能源汽车发展不及预期原材料价格上涨超预期财务指标预测指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元62717117511016111518341565215318703635增长率5881976484740351950归母净利润百万元59658373349291615512714171463291增长率-9852295249038781509净资产收益率70881388511211171每股收益元057070087121139PE206416791344969842PB146137119109099资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2广汽集团601238受春节疫情等影响1月销量下行DONGXINGSECURITIES附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E流动资产合计56642916119165805824592970289524254营业收入62717117511016111518315652151870363货币资金28500072403591390314243782544301160营业成本58658796916370103615641422363316785765应收账款65128297027499929110942841198493营业税金及附加136386182382223037030365203701088其他应收款467508491926517443576198646978营业费用364148433976502725684431834222预付款项11583375997110578152097178115管理费用335611393391426223568314692692存货662158811096123942216843791749256财务费用348417194-1368-12636-31450其他流动资产8930851340763122961513410371478743研发费用9763898870133822184069224354非流动资产合计86163759300492983046310306041080522资产减值损失-76970-83244-91808-112422-112082长期股权投资3338114369045739682974199738644575197公允价值变动收益29269-2231-30000000000固定资产19789931890016183947018450671840338投资净收益9910781181420142175715754911751095无形资产13887261538279162413118318532159793加其他收益151849149761117376117376117376其他非流动资产17300451969803212862521674482074271营业利润56379271453992316012811381584330资产总计1428066615419651788870819603072032948营业外收入1089911615000000000流动负债合计42384554880626662890957117520568178841营业外支出51832466000000000短期借款355551229643945567700347000利润总额56950872368892316012811381584330应付账款12879881594564189160722850672424608所得税-35599-15412000000109851其他流动负债25949163056419345192141321064393276净利润60510773910092316012811381474479非流动负债合计13762511279555969612884227787444少数股东损益852456087005972111188长期借款977665696744386801301416204633归属母公司净利润59658373349291615512714171463291其他非流动负债398586582811582811582811582811主要财务比率负债合计561470661601807258707800174776053282020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益233860233547277459254626233260成长能力实收资本或股本10349701037059104639610463961046396营业收入增长5881976484740351950资本公积23029972400263300117230011723001172营业利润增长-0772674292038782367未分配利润50941345588606630497572991348443326归属于母公司净利-9852295249038781509归属母公司股东权843210190259291035254311346701249089获利能力润增长负债和所有者权益益合计142806661541965178887081960307220329483毛利率6477927099131025现金流量表6单位5百万元1净利率9659659848288192020A2021A2022E2023E2024E总资产净利润418476512649720经营活动现金流-288723-558926201170485092444076ROE70881388511211171净利润605107739100-548347-374103-246515偿债能力折旧摊销522672581841417869481857545650资产负债率3940414137财务费用348417194-1368-12636-31450流动比率134125128131140投资损失-991078-1181420-1421757-157549-1751095速动比率098086092091094营运资金变动-474001-754990253015309974196392营运能力其他经营现金流4509339349150175716554911831095总资产周转率044049062080092投资活动现金流46881164889960854585247563609应收账款周转率1355947126316841871资本支出704600440069670000726000787050应付账款周转率497459573652724长期投资-242540-385562000000000每股指标元其他投资现金流-415178110381290854-140753-223441每股收益最新摊薄057070087121139筹资活动现金流-1794277284337527-595227-1084779每股净现金流最新015006021-053-051短期借款增加167145-125908715924-245220-700347每股净资产摊薄最新摊80285898510801189长期借款增加85299-280921-179979-85385-96783估值比率薄普通股增加1119920909336000000PE206416791344969842资本公积增加3256097266600909000000PB146137119109099现金净增加额-427362-3951761499550475112-77094EVEBITDA12601217978728569资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P3DONGXINGSECURITIES广汽集团601238受春节疫情等影响1月销量下行相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告广汽集团60123812月销量点评自主月销量创新高两田技术产品齐换新2023-01-06公司普通报告广汽集团6012382022年11月销量点评疫情影响致11月销量下降2022-12-09公司普通报告广汽集团601238埃安销量创新高广丰零售稳定2022-11-04公司普通报告广汽集团601238Q3营收同比增长516期间费用率稳步下降2022-10-31公司普通报告广汽集团601238跟踪点评埃安引战落地蓄力长期发展2022-10-21公司普通报告广汽集团601238自主板块月销量创新高2022-10-12公司普通报告广汽集团601238跟踪点评报告埃安品牌向上传祺影酷上市2022-09-27公司普通报告广汽集团601238埃安销量创新高传祺开启全面混动2022-09-07行业普通报告汽车行业跟踪点评新能源汽车高增长叠加政策拉动22年乘用车增长952023-01-13行业深度报告2023年汽车行业策略报告新能源汽车的分化趋势与两个细分市场2022-11-22行业普通报告汽车行业跟踪点评6月销量快速反弹下半年政策拉动叠加供需改善行业复苏可期2022-07-12行业深度报告汽车零部件铝压铸行业报告铝压铸前景广阔一体化压铸渐行渐近2022-05-27资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4广汽集团601238受春节疫情等影响1月销量下行DONGXINGSECURITIES分析师简介李金锦南开大学管理学硕士多年汽车及零部件研究经验2009年至今曾就职于国家信息中心长城证券方正证券从事汽车行业研究2021年加入东兴证券研究所负责汽车及零部件行业研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P5DONGXINGSECURITIES广汽集团601238受春节疫情等影响1月销量下行免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P6广汽集团601238受春节疫情等影响1月销量下行DONGXINGSECURITIES邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源