事件概述
　　公司发布2023年1月产销快报。1月公司汽车批发销售14.7万辆，同比-38.1%，环比-28.7%。
　　广汽本田1月批发3.8万辆，同比-51.4%，环比-34.7%；
　　广汽丰田1月批发7.6万辆，同比-24.4%，环比+1.8%；
　　广汽乘用车1月批发2.3万辆，同比-36.3%，环比-38.7%；
　　广汽埃安1月批发0.8万辆，同比-48.8%，环比-72.7%。
　　分析判断: 
　　整体销量稳健新能源渗透放缓
　　春节因素影响产销，公司1月环比好于行业。受1月政策退坡和春节影响，行业整体销量有所下滑。据乘联会统计：1月乘用车批发146.0万辆，同比-33.4%，环比-35.3%。公司1月汽车批发销售14.7万辆，同比-38.1%，环比-28.7%，环比好于行业整体。需求预计2月回暖，公司产销有望边际快速上行。
　　新能源销量下滑，2月预计重拾增长。1月公司新能源汽车销量1.1万辆，同比-42.9%。我们判断由于国补政策到期带来的购买前置，2月疫后恢复叠加消费复苏，我们判断公司新能源有望重拾增长。
　　合资基盘稳固丰田降价提振需求
　　合资基盘稳固，丰田环比向上。广汽本田1月批发3.8万辆，同比-51.4%，环比-34.7%，销量较为稳定。广汽丰田1月批发7.6万辆，环比+1.8%，表现强于行业整体，旗下赛那表现亮眼，月销首超8,000台。丰田1月智能化车型销量超6.5万，占比近87%，电动化车型销售2.6万，占比35%，品牌电动化渗透率持续提升。
　　bZX4降价三万元，坚定新能源转型决心。广汽丰田bZ4X官宣降价，截至本月末，配合置换补贴等其他优惠，车辆售价调整至16.98万起。广汽丰田加速转型新能源，预计将有效刺激消费需求。
　　自主短期波动埃安高端提速
　　传祺1月小幅承压，混动有望驱动需求。广汽乘用车1月批发2.3万辆，同比-36.3%，环比-38.7%，我们判断燃油车购置税减半政策退坡短期对公司需求有一定影响，中期来看自主混动化预计驱动需求向上。
　　埃安1月交付下滑，新品高端化提速。广汽埃安1月批发0.8万辆，同比-48.8%，环比-72.7%。新品方面，埃安全新轿跑HyperGT即将上市，高端化提速明显。此外，2月1日，广汽埃安AIONSPlus 70乐享版上市，售价14.98万元。新款车型内置ADiGO 4.0智驾互联生态系统，最大功率150KW（204Ps），实现性能、动力、续航的全面升级。
　　投资建议
　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为104.0/123.5/151.6亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.45元，对应2023年2月9日A股11.74元/股的收盘价，PE为12/10/8倍，维持公司A股“买入”评级。
　　风险提示
　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年02月09日丰田需求TableTitle稳健埃安高端提速TableTitle2广汽集团601238系列点评三十评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布年月产销快报月公司汽车批发销售万202311147目标价格辆同比环比-381-287最新收盘价1174广汽本田1月批发38万辆同比-514环比-347广汽丰田1月批发76万辆同比-244环比18股票代码TableBasedata601238广汽乘用车1月批发23万辆同比-363环比-38752周最高价最低价18111016广汽埃安月批发万辆同比环比108-488-727总市值亿123155自由流通市值亿86030分析判断自由流通股数百万732793整体销量稳健新能源渗透放缓TablePic广汽集团沪深300春节因素影响产销公司1月环比好于行业受1月政策退坡和2817春节影响行业整体销量有所下滑据乘联会统计1月乘用车批发1460万辆同比-334环比-353公司1月汽车批发7-4销售147万辆同比-381环比-287环比好于行业整相对股价-14体需求预计2月回暖公司产销有望边际快速上行-25202202202205202208202211202302新能源销量下滑2月预计重拾增长1月公司新能源汽车销量分析师崔琰万辆同比我们判断由于国补政策到期带来的购买TableAuthor11-429邮箱cuiyanhx168comcn前置2月疫后恢复叠加消费复苏我们判断公司新能源有望重SACNOS1120519080006拾增长联系电话合资基盘稳固丰田降价提振需求分析师胡惠民邮箱huhmhx168comcn合资基盘稳固丰田环比向上广汽本田1月批发38万辆同SACNOS1120522120003比-514环比-347销量较为稳定广汽丰田1月批发76联系电话万辆环比表现强于行业整体旗下赛那表现亮眼月18相关研究TableReport销首超8000台丰田1月智能化车型销量超65万占比近1华西汽车广汽集团601238SH11月销量87电动化车型销售26万占比35品牌电动化渗透率持点评埃安热度延续丰田需求向上续提升202212092华西汽车广汽集团601238SH10月销量bZX4降价三万元坚定新能源转型决心广汽丰田bZ4X官宣点评日系需求稳健埃安持续领跑降价截至本月末配合置换补贴等其他优惠车辆售价调整至202211071698万起广汽丰田加速转型新能源预计将有效刺激消费需3华西汽车广汽集团601238SH2022Q3点评盈利表现稳健埃安加速腾飞求20221027自主短期波动埃安高端提速传祺1月小幅承压混动有望驱动需求广汽乘用车1月批发23万辆同比-363环比-387我们判断燃油车购置税减半政策退坡短期对公司需求有一定影响中期来看自主混动化预计驱动需求向上埃安1月交付下滑新品高端化提速广汽埃安1月批发08万请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明138631962618721201902281659证券研究报告公司点评报告辆同比-488环比-727新品方面埃安全新轿跑HyperGT即将上市高端化提速明显此外2月1日广汽埃安AIONSPlus70乐享版上市售价1498万元新款车型内置ADiGO40智驾互联生态系统最大功率150KW204Ps实现性能动力续航的全面升级投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头有望持续受益于换购增购需求增长自主竞争力不断提升在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代埃安产品力持续验证混改激发国企活力有望借助资本市场迎来腾飞我们看好公司自主及合资品牌中长期成长维持公司2022-2024年盈利预测预计公司2022-2024年营收为110601304515167亿元2022-2024年归母净利润为104012351516亿元对应EPS为099118145元对应2023年2月9日A股1174元股的收盘价PE为12108倍维持公司A股买入评级风险提示合资车型销量不及预期自主品牌盈利不及预期缺芯缓解力度低于预期等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元6315775676110595130452151669YoY58198461180163归母净利润百万元59667335104041234515164YoY-98229418186228毛利率6985647188每股收益元058072099118145ROE7181103109118市盈率202416311181995810资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告图1广汽本田月度批发销量辆图2广汽丰田月度批发销量辆100000120000800001000008000060000600004000040000200002000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12673458914692357811121011101220202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图3广汽乘用车月度批发销量辆图4广汽埃安月度批发销量辆400003500035000300003000025000250002000020000150001500010000100005000500000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月34781256935681247911121010111220202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入75676110595130452151669净利润7391105091246915317YoY198461180163折旧和摊销5818590671577745营业成本69264103536121190138307营运资金变动-75503576724437营业税金及附加1824258830053423经营活动现金流-5589369324284665销售费用4340503056746444资本开支-6118-8200-9200-9800管理费用3934557864037092投资-3856-3470-3475-4475财务费用172-17-761投资活动现金流1649585467526132研发费用989174720822256股权募资1149300资产减值损失-689-843-1051-1010债务募资-657-4001391-403投资收益11814174741937720357筹资活动现金流73-745883-920营业利润7145106841283915905现金净流量-39528802100639876营业外收支9115015050主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额7237108341298915955成长能力所得税-154325520638营业收入增长率198461180163净利润7391105091246915317净利润增长率229418186228归属于母公司净利润7335104041234515164盈利能力YoY229418186228毛利率85647188每股收益072099118145净利润率989596101资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA48586268货币资金24036328384290152777净资产收益率ROE81103109118预付款项760207124242766偿债能力存货8111118941392515895流动比率125128135143其他流动资产28285334673789442556速动比率100100107116流动资产合计611928026997144113995现金比率049052059066长期股权投资36905399054290546905资产负债率400421420409固定资产17507183321910719785经营效率无形资产15383168351777618686总资产周转率049062065068非流动资产合计9300597841102222107557每股指标元资产合计154197178110199366221552每股收益072099118145短期借款2296252645474774每股净资产87096310811226应付账款及票据15946232602722631072每股经营现金流-054035023045其他流动负债30564369514037143787每股股利000000000000流动负债合计48806627377214479633估值分析长期借款2702300233023602PE16311181995810其他长期负债10093916382337303PB175122109096非流动负债合计12796121661153610906负债合计61602749038367990538股本10371104641046410464少数股东权益2335244125652718股东权益合计92595103208115687131014负债和股东权益合计154197178110199366221552资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标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