投资要点
　　公司公告：广汽集团1月乘用车产量为128,334辆，同环比分别-41.29%/-35.75%；销量为146,913辆，同环比分别-38.06%/-28.67%。其中，1）广汽本田1月产量为33,201辆，同环比分别为-55.93%/-36.36%；销量为38,143辆，同环比分别为-51.40%/-34.68%。2）广汽丰田1月产量为62,081辆，同环比分别为-31.73%/-22.08%；销量为75,500辆，同环比分别为-24.42%/+1.76%。3）广汽传祺1月产量为21,224辆，同环比分别为-34.11%/-38.84%；销量为23,277辆，同环比为-36.34%/-38.72%。4）广汽埃安1月产量8,129辆，同环比分别为-44.33%/-70.42%；销量为8,206辆，同环比分别为-48.81%/-72.65%。
　　春节假期+购置税减免政策到期影响下集团整体批发环比下降。1）分品牌来看，广本产批同环比下滑幅度高于集团整体，重点车型中雅阁系列1月销量1.28万辆，同环比分别-27.27%/-49.61%。广丰1月终端销量为75,500辆，同环比分别为-24.42%/+1.76%，好于集团整体，且环比改善较大。重点车型中凯美瑞系列1月销量1.46万辆，同环比分别为47.86%/+56.99%；雷凌系列销量1.26万辆，同环比分别-35.71%/-23.64%；威兰达系列销量1.12万辆，同环比分别-36.00%/+14.29%。新车方面，12款智能电混双擎产品即将焕新。传祺1月产批同环比均下降。埃安1月终端销量8,206辆，同环比分别为-48.81%/-72.65%，埃安环比下降最明显，主要受春节假期以及国补退坡带来新能源车消费前置影响。2）分车辆类型来看，轿车1月产量为62,909辆，同环比分别-39.71%/-26.30%；销量为66,999辆，同环比分别-40.00%/-27.43%。SUV 1月产量为54,524辆，同环比分别-43.85%/-40.83%；销量为62,150辆，同环比分别-42.07%/-31.85%。MPV 1月产量为10,901辆，同环比分别36.39%/-50.96%；销量为17,764辆，同环比分别-2.47%/-20.84%。
　　集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，1月广汽集团整体去库，企业当月库存-18,579辆（较2022年12月），广本/广丰/传祺/埃安1月企业端库存分别-4,942 /-13,419/-2,053/-77辆（较2022年12月）。
　　盈利预测与投资评级：广汽自主+合资共振，新车周期向上。我们维持2022-2024年归母净利润预期分别为103.45/90.79/101.00亿元，对应PE为11.79/13.44/12.08倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：乘用车行业价格战超预期；新能源行业发展增速低于预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车广汽集团601238集团批发环比广丰环比表现较佳-292023年02月12日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元75676111973142605173000研究助理杨惠冰同比20482721执业证书S0600121070072归属母公司净利润百万元733510345907910100yanghbdwzqcomcn同比2341-1211每股收益-最新股本摊薄元股070099087096股价走势PE现价最新股本摊薄1663117913441208广汽集团沪深30037关键词TableTag新产品新技术新客户3125TableSummary19投资要点1371-5公司公告广汽集团1月乘用车产量为128334辆同环比分别-4129--11-173575销量为146913辆同环比分别-3806-2867其中1广-232022214202261420221012202329汽本田1月产量为33201辆同环比分别为-5593-3636销量为38143辆同环比分别为-5140-34682广汽丰田1月产量为辆同环比分别为销量为辆同环比分市场数据62081-3173-220875500别为广汽传祺月产量为辆同环比分别-24421763121224收盘价元1163为-3411-3884销量为23277辆同环比为-3634-38724广汽埃安1月产量8129辆同环比分别为-4433-7042销量为一年最低最高价101618118206辆同环比分别为-4881-7265市净率倍121流通A股市值百8522378万元春节假期购置税减免政策到期影响下集团整体批发环比下降1分品总市值百万元牌来看广本产批同环比下滑幅度高于集团整体重点车型中雅阁系列122001461月销量128万辆同环比分别-2727-4961广丰1月终端销量为辆同环比分别为好于集团整体且环比改善基础数据75500-2442176较大重点车型中凯美瑞系列1月销量146万辆同环比分别为-每股净资产元LF960雷凌系列销量万辆同环比分别47865699126-3571-2364资产负债率LF4010威兰达系列销量112万辆同环比分别-36001429新车方面总股本百万股104902412款智能电混双擎产品即将焕新传祺1月产批同环比均下降埃安1月终端销量8206辆同环比分别为-4881-7265埃安环比下降最流通A股百万股732793明显主要受春节假期以及国补退坡带来新能源车消费前置影响2分车辆类型来看轿车月产量为辆同环比分别相关研究162909-3971-2630销量为66999辆同环比分别-4000-2743SUV1月产广汽集团601238集团批发量为54524辆同环比分别-4385-4083销量为62150辆同环比分别-4207-3185MPV1月产量为10901辆同环比分别-环比8自主表现较佳3639-5096销量为17764辆同环比分别-247-20842023-01-06广汽集团601238集团批发环比埃安持续亮眼集团整体去库根据我们自建库存体系显示1月广汽集团整体去库-10企业当月库存-18579辆较2022年12月广本广丰传祺埃安1月2022-12-11企业端库存分别-4942-13419-2053-77辆较2022年12月盈利预测与投资评级广汽自主合资共振新车周期向上我们维持2022-2024年归母净利润预期分别为10345907910100亿元对应PE为117913441208倍维持公司买入评级风险提示乘用车行业价格战超预期新能源行业发展增速低于预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告广汽集团三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产6119283819100030116608营业总收入75676111973142605173000货币资金及交易性金融资产27262375894273849606营业成本含金融类69264104582130093153751经营性应收款项10463135851751320860税金及附加1824268728523460存货8111123171542717886销售费用4340537565607785合同资产0000管理费用3934470358477007其他流动资产15356203282435228255研发费用989135515692076非流动资产9300597653102152106234财务费用17212-142-206长期股权投资36905383033970241101加其他收益1001145614971903固定资产及使用权资产18900190921901518667投资净收益1181415676114088650在建工程1730188519751975公允价值变动-22200222200无形资产15383171621937821602减值损失-832-687-465-453商誉105105105105资产处置收益31454317长期待摊费用389352342318营业利润7145994985329446其他非流动资产19594207532163522465营业外净收支914958110资产总计154197181472202181222841利润总额7237999785909556流动负债48806654637708087469减所得税-154-400-558-621短期借款及一年内到期的非流动负债10315103151031510315净利润739110397914910177经营性应付款项15946233372958634321减少数股东损益56527077合同负债2627264733983938归属母公司净利润733510345907910100其他流动负债19918291633378138895非流动负债12796129801286412898每股收益-最新股本摊薄元070099087096长期借款2702312632503524应付债券2995275525152275EBIT-3921-6729-4316-1078租赁负债1270127012701270EBITDA1897-80016245169其他非流动负债5828582858285828负债合计616027844389944100367毛利率8476608771113归属母公司股东权益90259100642109781119940归母净利率969924637584少数股东权益2335238724572534所有者权益合计92595103029112238122474收入增长率1982479627362131负债和股东权益154197181472202181222841归母净利润增长率22954104-12241124现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-5589583548149012每股净资产元86896810561154投资活动现金流16493351-745-3245最新发行在外股份百万股10490104901049010490筹资活动现金流73-250-553-400ROIC-376-608-368-085现金净增加额-3952893635165367ROE-摊薄8131028827842折旧和摊销5818592959406247资产负债率3995432344494504资本开支-6118-8513-8362-8285PE现价最新股本摊薄1663117913441208营运资本变动-755084-39-532PB现价134120110101数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn