参考不同年份的数据，大行持有期超过5年，样本股份行和城商行超过3年，稳定长期收益的价值更为凸显。2009年以来，银行股持有期越长，获取正收益的概率越大，持有期收益率越稳定。长期持有策略中，盈利能力仍是选股关键，并非股息率越高越好，大行、样本股份和城商中，建行、招行和宁波表现最优。银行股长期最好的买点在市场对经济担忧，流动性放松有限的阶段。在指标层面，主要是经济预期相关指标，如宏观经济景气指数、国债等等。2022年或是更好的配置位置，经济预期绝对低位，今年预期好于去年，仍相对审慎。
　　如前期判断，高频数据持续印证经济积极修复，房地产销售亦边际改善。市场有经济修复预期但仍偏谨慎，对于房地产、城投等担忧仍在，政策稳增长预期亦偏弱。这些压制银行股的表现，行业内选股亦更受限制，也说明预期仍有修正空间，重申看好银行股表现。同时银行股高股息、低估值和价值属性获得更多关注。延续前期组合：长沙银行、常熟银行、杭州银行、农业银行、招商银行、平安银行、宁波银行，持续推荐优质城商行成都银行、苏州银行、江苏银行、南京银行等。
　　完全不择时“躺平”的持有策略，持有期较长收益表现可能表现也较差
　　我们跟踪过去十余年五大行、部分股份行和城商行的股价，假定投资者持有1年、3年、5年、7年和9年后卖出，观察其持有期收益情况（参见我们的图表）。绝对持有、完全不择时的“躺平”策略，如果买在高位，即使持有期很长收益表现也较差。即如果在牛市2007-2008年、2009年、2014年-2015年高位买入银行股，长期持有收益仍然可能非常弱。2018年、2019-2021年部分时点可能也类似。
　　持有期越长获取正收益的概率越大，收益率越稳定
　　参考不同年份的数据，大行持有期超过5年，样本股份行和城商行超过3年，稳定长期收益的价值更为凸显。相对来说，2009年以来，持有期越长，买入持有获取正收益的概率越大，持有期收益率越稳定。五大行持有超过5年收益率为正概率较高，持有7年或9年，大部分买入时点持有期收益在5%-15%和5%-10%之间，招行、平安和兴业等样本股份行、宁波、南京等样本城商行均持有超过3年后，正收益的概率较高。
　　盈利能力主导长期投资收益，建行、招行和宁波最优
　　与同样情形测算的股份行和城商行相比，大行持有期收益差异不大，分化有限，建行表现最优，而建行股息率并非大行最高，而盈利能力持续最优。股份行来看，招行、兴业和平安持有期收益表现均较好，但招行优势更为明显，持有期限3年，招行的年化收益率主要落在10-30%区间，而招行的股息率不高，盈利能力突出。同时，关注到3年和5年持有期收益率图中，近几年三家收益趋势更加趋近。样本城商行中，宁波、杭州表现均较好，宁波优势更突出，持有期限3年年化收益率主要落在10-30%区间，宁波股息率亦不高，盈利能力和盈利增长均表现较好。盈利能力对于长期持有策略仍是关键，长期持有和高股息策略，仍应更关注公司长期盈利能力。
　　更好的买入时点主要集中在经济预期偏弱年份
　　从各行持有期收益率时间段看，银行股最好的买点主要在2012年、2013年、2014年这些年份除了部分季度，银行整体表现偏弱，市场对经济较为担忧，经济预期较弱，流动性放松有限。在指标层面，经济预期指标相对应，如宏观经济景气指数、国债等等，同时需要剔除流动性的扰动。从近几年的情况来看，2022年或是更好的配置位置，经济预期绝对低位，今年预期好于去年，配置位置略弱于去年，仍在较低水平。但同时我们站在当前时点回顾或更为容易，但是在经济预期很弱，如2012~2014、2022年配置银行股是很艰难的决定。
　　风险提示:经济下行超预期、房地产风险大幅暴露。
　　

研究报告全文：银行证券研究报告行业点评2023年3月8日强于大市银行跟踪再看长期持有策略下银行股的影响因素参考不同年份的数据大行持有期超过5年样本股份行和城商行超过3年稳定长期收益的价值更为凸显2009年以来银行股持有期越长获取正收益的概率越大持有期收益率越稳定长期持有策略中盈利能力仍是选股关键并非股息率越高越好大行样本股份和城商中建行招行和宁波表现最优银行股长期最好的买点在市场对经济担忧流动性放松有限的阶段在指标层面主要是经济预期相关指标如宏观经济景气指数国债等等2022年或是更好的配置位置经济预期绝对低位今年预期好于去年仍相对审慎如前期判断高频数据持续印证经济积极修复房地产销售亦边际改善市场有经济修复预期但仍偏谨慎对于房地产城投等担忧仍在政策稳增长预期亦偏弱这些压制银行股的表现行业内选股亦更受限制也说明预期仍有修正空间重申看好银行股表现同时银行股高股息低估值和价值属性获得更多关注延续前期组合长沙银行常熟银行杭州银行农业银行招商银行平安银行宁波银行持续推荐优质城商行成都银行苏州银行江苏银行南京银行等完全不择时躺平的持有策略持有期较长收益表现可能表现也较差我们跟踪过去十余年五大行部分股份行和城商行的股价假定投资者持有1年3年5年7年和9年后卖出观察其持有期收益情况参见我们的图表绝对持有完全不择时的躺平策略如果买在高位即使持有期很长收益表现也较差即如果在牛市2007-2008年2009年2014年-2015年高位买入银行股长期持有收益仍然可能非常弱2018年2019-2021年部分时点可能也类似持有期越长获取正收益的概率越大收益率越稳定参考不同年份的数据大行持有期超过5年样本股份行和城商行超过3年稳定长期收益的价值更为凸显相对来说2009年以来持有期越长买入持有获取正收益的概率越大持有期收益率越稳定五大行持有超过5年收益率为正概率较高持有7年或9年大部分买入时点持有期收益在5-15和5-10之间招行平安和兴业等样本股份行宁波南京等样本城商行均持有超过3年后正收益的概率较高相关研究报告银行股外资持股跟踪20230306盈利能力主导长期投资收益建行招行和宁波最优银行理财年报点评20230221与同样情形测算的股份行和城商行相比大行持有期收益差异不大风险分类管理办法点评20230219分化有限建行表现最优而建行股息率并非大行最高而盈利能力持续最优股份行来看招行兴业和平安持有期收益表现均较好中银国际证券股份有限公司但招行优势更为明显持有期限3年招行的年化收益率主要落在具备证券投资咨询业务资格10-30区间而招行的股息率不高盈利能力突出同时关注到3年和年持有期收益率图中近几年三家收益趋势更加趋近样本城银行5商行中宁波杭州表现均较好宁波优势更突出持有期限3年年证券分析师林媛媛化收益率主要落在10-30区间宁波股息率亦不高盈利能力和盈8675582560524利增长均表现较好盈利能力对于长期持有策略仍是关键长期持yuanyuanlinbocichinacom有和高股息策略仍应更关注公司长期盈利能力证券投资咨询业务证书编号S1300521060001更好的买入时点主要集中在经济预期偏弱年份从各行持有期收益率时间段看银行股最好的买点主要在2012年联系人丁黄石2013年2014年这些年份除了部分季度银行整体表现偏弱市场huangshidingbocichinacom对经济较为担忧经济预期较弱流动性放松有限在指标层面经一般证券业务证书编号S1300122030036济预期指标相对应如宏观经济景气指数国债等等同时需要剔除流动性的扰动从近几年的情况来看2022年或是更好的配置位置经济预期绝对低位今年预期好于去年配置位置略弱于去年仍在较低水平但同时我们站在当前时点回顾或更为容易但是在经济预期很弱如201220142022年配置银行股是很艰难的决定风险提示经济下行超预期房地产风险大幅暴露图表1国有行持有一年收益率情况图表2国有行持有三年收益率情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期资料来源万得中银证券日期为起始持有日期图表3国有行持有五年收益率情况图表4国有行持有七年收益率情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期资料来源万得中银证券日期为起始持有日期图表5国有行持有九年收益率情况图表6股份行持有一年收益率情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期资料来源万得中银证券日期为起始持有日期2023年3月8日银行跟踪2图表7股份行持有三年收益率情况图表8股份行持有五年收益率情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期资料来源万得中银证券日期为起始持有日期图表9股份行持有七年收益率情况图表10股份行持有九年收益率情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期资料来源万得中银证券日期为起始持有日期图表11城商行持有一年收益率情况图表12城商行持有三年收益率情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期资料来源万得中银证券日期为起始持有日期2023年3月8日银行跟踪3图表13城商行持有五年收益率情况图表14城商行持有七年收益率情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期资料来源万得中银证券日期为起始持有日期图表15城商行持有九年收益率情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期图表16工商银行持有三年收益情况图表17招商银行持有三年收益情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期资料来源万得中银证券日期为起始持有日期2023年3月8日银行跟踪4图表18工商银行持有五年收益情况图表19招商银行持有五年收益情况资料来源万得中银证券日期为起始持有日期资料来源万得中银证券日期为起始持有日期图表20宏观经济景气指数图表21中金CMI指数资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表22PMI及同比变化图表235000户工业企业景气扩散指数资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券风险提示经济下行超预期房地产风险大幅暴露银行作为周期性行业行业发展受到宏观经济影响巨大宏观经济需求影响微观经济主体的政府企业和个人的融资需求和资信情况从而影响银行业的资产质量表现2022年以来疫情反复经济房地产等承压如果经济超预期下行房地产风险大幅暴露或将影响公司融资需求并导致资产质量出现恶化风险从而影响公司业绩表现2023年3月8日银行跟踪5披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月8日银行跟踪6风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371