核心观点
　　市场表现回顾
　　2月份中信银行指数下跌3.7%，跑输沪深300指数1.5个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.57x，平均PE(TTM)收于4.7x。首推组合月算术平均收益率-2.4%。
　　行业重要动态
　　（1）中国银保监会会同中国人民银行联合制定《商业银行金融资产风险分类办法》，总体来看对上市银行影响不大；（2）中国银保监会会同中国人民银行发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，《征求意见稿》实施后银行业资本充足水平总体稳定，对行业影响不大。
　　主要盈利驱动因素跟踪
　　（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2022年12月份总资产同比增长11.0%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为13.4%/6.7%/10.7%。
　　（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.90%，环比上升2bps；Shibor3M月均值2.38%，环比上升2bps。拉长时间来看，近几个月利率保持平稳；2）最新LPR1Y报价3.65%，5Y4.30%。
　　（3）工业企业偿债能力大致平稳。2022年12月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回升至917%，工业企业亏损面略有降低。
　　投资建议
　　银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面，一是随着稳增长效果显现、私人部门经济复苏，建议关注与实体经济活动关联性强、以中小微民企为主要客群的小微银行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等；二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，推荐宁波银行、成都银行等。
　　风险提示
　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月07日银行业2023年3月投资策略超配关注经济复苏中的小微银行核心观点行业研究行业投资策略市场表现回顾银行2月份中信银行指数下跌37跑输沪深300指数15个百分点月末银行超配维持评级板块平均PBMRQ收于057x平均PETTM收于47x首推组合月算术平证券分析师陈俊良证券分析师王剑均收益率-24021-60933163021-60875165chenjunliangguosencomcnwangjianguosencomcn行业重要动态S0980519010001S0980518070002证券分析师田维韦1中国银保监会会同中国人民银行联合制定商业银行金融资产风险分021-60875161类办法总体来看对上市银行影响不大2中国银保监会会同中国人tianweiweiguosencomcnS0980520030002民银行发布商业银行资本管理办法征求意见稿征求意见稿实施后银行业资本充足水平总体稳定对行业影响不大市场走势主要盈利驱动因素跟踪1行业总资产规模同比增速维持平稳商业银行2022年12月份总资产同比增长110其中大行股份行城商行总资产增速分别为134671072市场利率保持稳定1上月十年期国债收益率月均值290环比上升2bpsShibor3M月均值238环比上升2bps拉长时间来看近几个月利率保持平稳2最新LPR1Y报价3655Y4303工业企业偿债能力大致平稳2022年12月份全国规模以上工业企业利资料来源Wind国信证券经济研究所整理息保障倍数12个月移动平均环比小幅回升至917工业企业亏损面略相关研究报告有降低银行业点评-以史为鉴出口下滑对江浙银行影响多大2023-03-03投资建议商业银行资本管理办法征求意见稿点评-细节调整有紧有松整体影响不大2023-02-19经济复苏中的优质中小银行2023-02-19银行基本面虽然继续承压但当前低估值反映了市场的悲观预期后续随着银行理财2022年年报点评-刚兑打破后的首份答卷经济进入复苏通道银行板块存在估值修复机会维持行业超配评级2023-02-19行业点评-实体经济复苏关注农商行2023-02-12个股方面一是随着稳增长效果显现私人部门经济复苏建议关注与实体经济活动关联性强以中小微民企为主要客群的小微银行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的推荐宁波银行成都银行等风险提示若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E002142SZ宁波银行买入307820333464208973601528SH瑞丰银行增持7731171021217664603323SH苏农银行增持504910830926155601128SH常熟银行买入7952180991218066002839SZ张家港行增持4891060941125243601838SH成都银行买入14555442613095647资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告市场表现回顾2月份中信银行指数下跌37跑输沪深300指数15个百分点月末银行板块平均PBMRQ收于057x平均PETTM收于47x首推组合月算术平均收益率-24行业重要动态中国银保监会会同中国人民银行联合制定商业银行金融资产风险分类办法以下简称办法我们认为办法将五级分类由贷款延展至金融资产分类要求更加详细银行资产质量数据将更贴合实际但总体来看对上市银行影响不大也不会改变银行资产质量实质中国银保监会会同中国人民银行开展商业银行资本管理办法试行的修订工作形成了商业银行资本管理办法征求意见稿以下简称征求意见稿与现行规定相比征求意见稿的变化主要包括1将银行划分为三个档次匹配不同的资本监管方案2风险加权资产计量规则调整有紧有松3银行账簿投资的资产管理产品的信用风险加权资产分为三种方法可以穿透底层资产后直接按底层资产权重计量无法穿透的可以利用资管产品募集说明书等信息采用授权基础法进行计量其内涵是对底层资产采取最谨慎的假设来计量风险权重无法穿透底层资产或使用授权基础法的权重为12504对采用资本计量高级方法的银行设置725的风险加权资产永久底线替换原并行期资本底线安排有所放松征求意见稿实施后银行业资本充足水平总体稳定对行业影响不大主要盈利驱动因素跟踪行业总资产规模同比增速维持平稳商业银行2022年12月份总资产同比增长110其中大行股份行城商行总资产增速分别为13467107市场利率保持稳定1上月十年期国债收益率月均值290环比上升2bpsShibor3M月均值238环比上升2bps拉长时间来看近几个月利率保持平稳2最新LPR1Y报价3655Y430工业企业偿债能力大致平稳2022年12月份全国规模以上工业企业利息保障倍数12个月移动平均环比小幅回升至917工业企业亏损面略有降低我们认为银行整体不良生成率边际上可能会有波动但仍将处于较高水平且大行与中小行之间将继续分化投资建议银行基本面虽然继续承压但当前低估值反映了市场的悲观预期后续随着经济进入复苏通道银行板块存在估值修复机会维持行业超配评级个股方面一是随着稳增长效果显现私人部门经济复苏建议关注与实体经济活动关联性强以中小微民企为主要客群的小微银行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的推荐宁波银行成都银行等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告风险提示若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等关键图表图1商业银行分类型总资产同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理图2重要利率走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图3LPR走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4规模以上工业企业偿债能力资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图5规模以上工业企业亏损面资料来源Wind国信证券经济研究所整理图6银行板块平均PBMRQ走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理注板块平均估值使用16家老上市银行算术平均值计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7银行板块平均PETTM走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理注板块平均估值使用16家老上市银行算术平均值计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032