核心观点：
　　银行基本面量、价、质三方面的景气度均较去年提升。价格端，新发贷款利率探底，进一步降息可能性弱化，预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定。规模端，企业信贷需求快速恢复，从大到小逐步传导。资产质量方面，优质房地产主体融资环境明显改善，头部主体融资风险缓解，银行资产质量下行风险封住。
　　事件：
　　3月3日，国新办召开“权威部门话开局”系列新闻发布会，央行行长易纲、副行长刘国强与外汇管理局局长潘功胜发言。
　　简评
　　1、央行明确表态，预计2023年再度降息的可能性较低，对公贷款利率探底迹象已现，1Q23重定价后息差有望企稳。
　　当前实际利率水平合适，进一步下探的可能性较低。疫情以来，央行多次采取降息措施，从融资成本上支持小微企业。2018-2022年，新发放企业贷款平均利率由5.45%下降至4.17%；普惠小微贷款利率由18年1月的6.3%下降至22年12月的4.9%，二者均处于历史低位，新发放企业贷款平均利率则至历史新低。央行明确表示“目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。”2月LPR报价、MLF利率继续保持不变。针对后续利率政策，央行发出积极信号，强调将坚持正常的货币政策，不大水漫灌、不大收大放。
　　阶段性特征比较明显结构性货币政策将适时、平稳退出，对今年全年流动性保持合理预期。疫情以来，央行有针对性地出台了大量结构性货币政策，截至2022年末，共有15项结构性货币政策工具，余额约6.4万亿。央行表示，下一步将对结构性货币政策做好分类管理、做到有进有退，需要长期支持的重点领域和薄弱环节，比如绿色金融、科技创新、基础设施建设、保交楼方面，今年还继续强调。对于一些阶段性特征比较明显的工具，要及时、平稳退出，不要急转弯，做好衔接。我们认为，随着疫情影响逐步消退，广义流动性将逐步回归常态，对今年流动性不可报以过高预期。
　　预计在按揭重定价一次性影响后息差逐步企稳，全年降幅预计小于去年。资产端，开年以来各家银行贷款利率尤其是对公贷款利率已出现探底现象，月度环比企稳，考虑到银行一半左右按揭贷款在一季度重定价、新发对公贷款利率已经企稳，预计全年贷款定价在经过1Q23的低点后有望逐步稳定。负债端，各家银行积极推动负债结构优化，在企业、居民信心复苏的过程中存款活期化较去年将有所改善，帮助降低存款成本。全年来看，预计整体净息差低点将在1Q23产生，随着对公贷款利率见底、存款成本见顶的双拐点形成，后续三个季度全行业息差将在优质银行的带动下保持环比平稳，2023年息差降幅将收窄。
　　2、信贷投放开门红，实体企业快速复工达产，信贷需求从大到小逐步传导。1月社融新增5.98万亿，人民币贷款新增4.9万亿，实现亮眼的开门红。开年以来，基建项目及处于产业链供应链核心的大中型企业率先复苏。根据百年建筑数据，截至农历二月初二（2023年2月21日），全国1.2万个调研样本显示开复工率为86.1%，周环比提高9.6pct，农历同比提高5.7pct，元宵节过后，整体项目进度稳步回升，复工率有所加快。在大项目、大企业率先恢复的背景下，上下游末端毛细血管的小微企业将被逐步带动，预计到一季度末二季度初，当前核心企业的复苏将被完全传导至广大小微企业，充分激发其产能利用率和信贷需求。在净息差二季度逐步企稳的前提下，信贷需求由大到小逐步传导，以量补价策略将帮助银行实现较为强劲的净利息收入增长，尽管非息收入受到基数影响有所拖累，但存贷两端的传统主营业务景气度将较去年明显提高，预计优秀城农商行仍能保持双位数营收增长。
　　3、优质房地产主体融资风险已过，需求端刺激政策正在逐步发挥作用。央行表示，去年底出台“金融16条”引导金融机构为房地产企业提供正常的融资，房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善。去年9-12月份，房地产开发贷款新增2300亿，同比多增4200亿。四季度，房地产企业境内发债1200亿，同比增长22%。今年1月，房地产开发贷款新增超过3700亿，同比多增2200亿；境内房地产债券发行400亿，同比增长了23%。我们认为，头部优质房地产主体的融资风险已经逐步消退，银行在供给端将进一步稳定优质房企主体的融资环境，预计今年对公房地产不良生成规模将较去年有所下降。
　　需求端，监管因城施策实施好差别化的住房信贷政策，持续引导实际利率和首付比例下行。到去年12月，新发放的个人住房贷款平均利率较上年末下降了大约140个基点。除了个别的热点城市以外，绝大多数城市的首付比例政策下限已经达到全国底线。我们预计，在需求侧支持政策的推动下，随着企业端逐步恢复，居民收入、就业逐步改善，按揭贷款需求有望在下半年逐步回暖。
　　4、银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升。价格端，新发贷款利率开始探底，进一步降息可能性弱化，预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定。规模端，企业信贷需求快速恢复，从大到小逐步传导，为全年信贷增长奠定基础。

研究报告全文：证券研究报告行业简评景气度提升优质银行配置银行正当时核心观点维持强于大市银行基本面量价质三方面的景气度均较去年提升价格端马鲲鹏新发贷款利率探底进一步降息可能性弱化预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定规模端企业信贷需求快速恢复makunpengcsccomcn从大到小逐步传导资产质量方面优质房地产主体融资环境明SAC编号S1440521060001显改善头部主体融资风险缓解银行资产质量下行风险封住SFC编号BIZ759李晨事件lichenbjcsccomcnSAC编号s14405210600023月3日国新办召开权威部门话开局系列新闻发布会SFC编号BSJ178央行行长易纲副行长刘国强与外汇管理局局长潘功胜发言杨荣yangrongyjcsccomcn简评010-85130239SAC编号S14405110800031央行明确表态预计2023年再度降息的可能性较低对SFC编号BEM206公贷款利率探底迹象已现1Q23重定价后息差有望企稳发布日期2023年03月05日当前实际利率水平合适进一步下探的可能性较低疫情以市场表现来央行多次采取降息措施从融资成本上支持小微企业72018-2022年新发放企业贷款平均利率由545下降至417-3普惠小微贷款利率由18年1月的63下降至22年12月的49二者均处于历史低位新发放企业贷款平均利率则至历史新低-13央行明确表示目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较-23合适的实际利率的水平也是比较合适的2月LPR报价MLF202237202247202257202267202277202287202297202317202327利率继续保持不变针对后续利率政策央行发出积极信号强202210720221172022127银行上证指数调将坚持正常的货币政策不大水漫灌不大收大放相关研究报告阶段性特征比较明显结构性货币政策将适时平稳退出对今年全年流动性保持合理预期疫情以来央行有针对性地出台了大量结构性货币政策截至2022年末共有15项结构性货币政策工具余额约64万亿央行表示下一步将对结构性货币政策做好分类管理做到有进有退需要长期支持的重点领域和薄弱环节比如绿色金融科技创新基础设施建设保交楼方面今年还继续强调对于一些阶段性特征比较明显的工具要及时平稳退出不要急转弯做好衔接我们认为随着疫情影响逐步消退广义流动性将逐步回归常态对今年流动性不可报以过高预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明银行行业简评报告预计在按揭重定价一次性影响后息差逐步企稳全年降幅预计小于去年资产端开年以来各家银行贷款利率尤其是对公贷款利率已出现探底现象月度环比企稳考虑到银行一半左右按揭贷款在一季度重定价新发对公贷款利率已经企稳预计全年贷款定价在经过1Q23的低点后有望逐步稳定负债端各家银行积极推动负债结构优化在企业居民信心复苏的过程中存款活期化较去年将有所改善帮助降低存款成本全年来看预计整体净息差低点将在1Q23产生随着对公贷款利率见底存款成本见顶的双拐点形成后续三个季度全行业息差将在优质银行的带动下保持环比平稳2023年息差降幅将收窄2信贷投放开门红实体企业快速复工达产信贷需求从大到小逐步传导1月社融新增598万亿人民币贷款新增49万亿实现亮眼的开门红开年以来基建项目及处于产业链供应链核心的大中型企业率先复苏根据百年建筑数据截至农历二月初二2023年2月21日全国12万个调研样本显示开复工率为861周环比提高96pct农历同比提高57pct元宵节过后整体项目进度稳步回升复工率有所加快在大项目大企业率先恢复的背景下上下游末端毛细血管的小微企业将被逐步带动预计到一季度末二季度初当前核心企业的复苏将被完全传导至广大小微企业充分激发其产能利用率和信贷需求在净息差二季度逐步企稳的前提下信贷需求由大到小逐步传导以量补价策略将帮助银行实现较为强劲的净利息收入增长尽管非息收入受到基数影响有所拖累但存贷两端的传统主营业务景气度将较去年明显提高预计优秀城农商行仍能保持双位数营收增长3优质房地产主体融资风险已过需求端刺激政策正在逐步发挥作用央行表示去年底出台金融16条引导金融机构为房地产企业提供正常的融资房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善去年9-12月份房地产开发贷款新增2300亿同比多增4200亿四季度房地产企业境内发债1200亿同比增长22今年1月房地产开发贷款新增超过3700亿同比多增2200亿境内房地产债券发行400亿同比增长了23我们认为头部优质房地产主体的融资风险已经逐步消退银行在供给端将进一步稳定优质房企主体的融资环境预计今年对公房地产不良生成规模将较去年有所下降需求端监管因城施策实施好差别化的住房信贷政策持续引导实际利率和首付比例下行到去年12月新发放的个人住房贷款平均利率较上年末下降了大约140个基点除了个别的热点城市以外绝大多数城市的首付比例政策下限已经达到全国底线我们预计在需求侧支持政策的推动下随着企业端逐步恢复居民收入就业逐步改善按揭贷款需求有望在下半年逐步回暖4银行基本面的量价质三方面的景气度均较去年提升价格端新发贷款利率开始探底进一步降息可能性弱化预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定规模端企业信贷需求快速恢复从大到小逐步传导为全年信贷增长奠定基础资产质量方面优质房地产主体融资环境明显改善头部主体融资风险缓解银行资产质量下行风险封住银行板块配置上建议大小兼备聚焦头部区域性银行推荐成都银行江苏银行宁波银行常熟银行南京银行等股份行推荐兴业银行平安银行招商银行5风险提示1如果宏观经济大幅下滑企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3宽信用政策力度不及预期经济维持较高发展增速的动能减弱从而对银行信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务请参阅最后一页的重要声明1银行行业简评报告马鲲鹏分析师介绍中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2022年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉请参阅最后一页的重要声明2银行行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3