两会正式召开，政府工作报告设置GDP增速5%的目标，预期经济内生性复苏，现代化产业高质量发展，资本市场景气度持续改善。新一轮国企改革行动驱动国央企价值重塑，利好龙头券商估值修复；消费复苏及地产行业回暖资产带动保险资产端与负债端迎来双向利好，持续推荐保险板块和券商优质个股。
　　证券板块：本周市场受对国央企估值重塑利好影响，指数维持向上趋势。两市交易活跃度略有下滑，本周日均股基9531亿，环比上周-13.00%，两融交易额企稳回升，本周日均两融余额15838亿，环比前周持平。一级市场方面，发行节奏环比增加，本周股权融资规模143亿，环比+65%，其中，IPO规模66亿，环比+56%，再融资规模76亿，环比+74%。中基协发布22年四季度资管规模数据，在疫情反复、美联储加息超预期等冲击下，资产管理业务景气度承压，总规模略有下降，但产品数量明显增长。截至22年末，公募、私募、券商、期货等资产管理总规模66.74万亿，同比-2%；各大资产管理机构不断创新产品种类，产品数量合计19.17万只，同比+14%。其中，公募基金资产规模26.03万亿，同比+2%，市场波动下公募规模增长主要由于货基贡献，偏股基金净值7.48万亿，同比-13%，非货基金净值15.58万亿，同比-3%，货币基金10.45万亿，同比+10%。证券公司资管计划资产规模6.87万亿，同比-17%，私募基金资产规模20.28万亿，同比持平。两会于周六召开，23年经济增长目标5%，货币政策精准有力，在市场信心回暖、经济复苏以及利好政策的出台的背景下，交投活跃度及风险偏好恢复有望驱动券商业绩和估值的双重修复。当前证券板块估值仅1.4倍PB，处于历史底部6.20%分位数水平。建议低位布局，推荐中信证券、中信建投、国联证券等优质券商，以及东方证券、东方财富等弹性标的；建议关注金融科技板块的财富趋势、指南针、同花顺、恒生电子等（计算机组覆盖）。
　　保险板块：本周，全国两会召开，政府工作报告明确指出要防范化解重大经济金融风险：有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展；防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。近年来由于房地产投资接连“暴雷”，使得市场对保险公司在相关领域的投资风险存在担忧，回顾过去一个季度并展望未来更长的时间，支持政策不断加码，有助于房企信用风险缓释。随着融资渠道一一打通、购房政策逐次放松、土地供应开始优化，地产行业最困难的时刻已经过去，这也在一定程度上缓解了投资者对保险公司资产质量的担忧。同时，投资情绪改善，权益市场有望持续走强，经济持续复苏有望推动利率水平温和向上，保险资产端全面向好。负债端方面，上市险企开门红销售持续改善，储蓄险产品力凸显，保障型险种则有望随着经济复苏实现销售回暖。当前各上市险企P/EV分别为：中国人寿（0.74）、中国平安（0.56）、中国太保（0.46）、新华保险（0.33）、中国财险（0.67），强烈推荐：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险。
　　风险提示：经济增长乏力；寿险发展受困；券商业绩低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行；财政政策和货币政策发力不足或滞后。

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年03月05日重要会议明确方向继续推荐非银推荐维持非银周度观点20230305总量研究非银行金融两会正式召开政府工作报告设置GDP增速5的目标预期经济内生性复苏行业规模现代化产业高质量发展资本市场景气度持续改善新一轮国企改革行动驱动占比国央企价值重塑利好龙头券商估值修复消费复苏及地产行业回暖资产带动股票家数只8818总市值亿元6146072保险资产端与负债端迎来双向利好持续推荐保险板块和券商优质个股流通市值亿元5686878证券板块本周市场受对国央企估值重塑利好影响指数维持向上趋势两行业指数市交易活跃度略有下滑本周日均股基亿环比上周两融交9531-13001m6m12m易额企稳回升本周日均两融余额15838亿环比前周持平一级市场方面绝对表现39-52相对表现1240发行节奏环比增加本周股权融资规模143亿环比65其中IPO规模非银行金融沪深30066亿环比56再融资规模76亿环比74中基协发布22年四季度50资管规模数据在疫情反复美联储加息超预期等冲击下资产管理业务景-5气度承压总规模略有下降但产品数量明显增长截至22年末公募私-10-15募券商期货等资产管理总规模6674万亿同比-2各大资产管理机构-20不断创新产品种类产品数量合计1917万只同比14其中公募基金-25Mar22Jun22Oct22Feb23资产规模2603万亿同比2市场波动下公募规模增长主要由于货基贡资料来源公司数据招商证券献偏股基金净值748万亿同比-13非货基金净值1558万亿同比-3相关报告货币基金1045万亿同比10证券公司资管计划资产规模687万亿1非银周度观点20230226同比-17私募基金资产规模2028万亿同比持平两会于周六召开23监管利好政策频出持续推荐保险板年经济增长目标5货币政策精准有力在市场信心回暖经济复苏以及利块和券商优质个股2023-02-26好政策的出台的背景下交投活跃度及风险偏好恢复有望驱动券商业绩和估2非银周度观点20230219全面注册制正式实施持续推荐券商值的双重修复当前证券板块估值仅14倍PB处于历史底部620分位数优质个股和保险板块2023-02-19水平建议低位布局推荐中信证券中信建投国联证券等优质券商以3上市险企2023年1月保费收入及东方证券东方财富等弹性标的建议关注金融科技板块的财富趋势指点评寿险逆风背景显韧性财险稳健增长可持续2023-02-17南针同花顺恒生电子等计算机组覆盖保险板块本周全国两会召开政府工作报告明确指出要防范化解重大经郑积沙S1090516020001济金融风险有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无zhengjishacmschinacomcn序扩张促进房地产业平稳发展防范化解地方政府债务风险优化债务期张成凌S1090522120002zhangcl2cmschinacomcn限结构降低利息负担遏制增量化解存量近年来由于房地产投资接连杨海盟研究助理暴雷使得市场对保险公司在相关领域的投资风险存在担忧回顾过去yanghaimengcmschinacomcn一个季度并展望未来更长的时间支持政策不断加码有助于房企信用风险朱丽芳研究助理缓释随着融资渠道一一打通购房政策逐次放松土地供应开始优化地zhulifangcmschinacomcn衣冠英研究助理产行业最困难的时刻已经过去这也在一定程度上缓解了投资者对保险公司yiguanyingcmschinacomcn资产质量的担忧同时投资情绪改善权益市场有望持续走强经济持续复苏有望推动利率水平温和向上保险资产端全面向好负债端方面上市险企开门红销售持续改善储蓄险产品力凸显保障型险种则有望随着经济复苏实现销售回暖当前各上市险企PEV分别为中国人寿074中国平安056中国太保046新华保险033中国财险067敬请阅读末页的重要说明行业点评报告强烈推荐中国人寿中国平安中国太保新华保险风险提示经济增长乏力寿险发展受困券商业绩低于预期监管收紧股市低迷利率下行财政政策和货币政策发力不足或滞后图1非银行金融行业历史PEBand图2非银行金融行业历史PBBand4500400040003500350030003000250030x250025x25x2000200020x20x1500150015x15x100010x100010x5005x50000Mar21Sep21Mar22Sep22Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关非银行金融团队背靠百年央企招商局以招商局金融产业为研究依托对证券保险金融科技多元金融等行业和优秀上市非上市公司进行长期深入跟踪研究专注研究领域包括财富管理产寿险支付征信等获得2021年新财富第四名水晶球第五名2020年新财富水晶球第五名2019年新财富第五名金牛奖第三名郑积沙招商证券非银行金融首席分析师金融科技小组执行组长中国证券业协会培训讲师证券保险美国纽约大学硕士9年从业经验2015年加入招商证券张成凌证券行业研究员美国德州大学达拉斯分校硕士4年证券从业经历9年风险管理经验2018年加入招商证券曾任职于招商证券风险管理部全面风险管理组组长从事总量风控券商研究等工作衣冠英金融科技研究员美国哥伦比亚大学精算学硕士2022年加入招商证券曾就职于腾讯微保平安人寿5年精算从业经验对保险金融科技等领域进行长期跟踪研究杨海盟证券行业研究员北京大学金融硕士2022年加入招商证券曾就职于中国互联网金融协会华创证券从事券商及金融科技监管研究工作对券商金融科技金融机构数字化转型有深刻理解朱丽芳保险行业研究员厦门大学保险硕士2022年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3