市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨1.71%，上证综指上涨1.87%，创业板指数下跌0.27%。沪深两市A股日均成交额8470.29亿元，较上周+1.06%，两融余额15862.83亿元，较上周+0.28%。
　　证券：本周券商指数+1.68%，与大盘涨幅接近。重点标的表现：华泰+3.3%、中信+2.8%、兴业+2.8%、广发+2.6%、东证+2.4%、东财+2.2%、国君+2.1%、国联+0%、中金-2.6%。本周沪深交易所发布修订后的沪深港通业务实施办法，办法增加沪深股通成分股数量。沪股通股票由上证180、上证380指数成分股扩大至上证A股指数成分股；深股通股票由深证成指、深证中小创新指数成分股扩大至深证综合指数成份股。但基于风险控制原则，设置50亿元人民币日均市值门槛、3000万元人民币以上日均成交金额、停牌天数占比低于50%等调入要求。券商板块符合要求的新增券商包括方正证券、国金证券、天风证券、红塔证券、华安证券等券商。目前北上资金持有券商板块股份占比2.82%，其中方正证券占比14.6%，中信证券5.2%，中金公司3.6%，华泰证券3.2%，国联证券3.0%。北上资金持股比例与市场成交量、公司总市值有一定正相关。此次中小券商调入沪深港通，预计会一定程度上提升中小上市券商交投活跃度。证监会指导交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持经交易所批准的保险资管参与ABS及REITs业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。保险资管要求主要是：内控完善，设置专门的ABS部门，近一年资产管理规模位居行业前列等。当前市场共发行25只REITs，总发行规模801.2亿元。截至2023年1月，我国保险资管登记规模6.4万亿元，其中债权计划类5.4万亿元。资产配置以固收类和流动性资产为主。此次允许保险资管参与REITs及ABS业务，有助于畅通基础设施资产入市渠道，提升整体市场规模。于保险公司，有助于增强多元化配置能力，提升对产业客户的全方位服务能力。投资上，我们推荐顺序为：方正证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注浙商证券、中信建投。
　　保险：本周保险指数上涨4.06%，跑赢大盘2.35pct。个股普遍上涨，中国人保+4.47%，中国平安+4.32%，新华保险+4.06，中国人寿+3.80%，中国太保+3.04%，中国太平+2.11%。十年期中债国债到期收益率2.90%，较上周-0.01pct。据中国信托登记的统计数据显示，2023年1月新增保险金信托规模89.74亿元，环比增长67.05%，规模创近11月内新高。保险金信托业务因兼具人身保障、资产增值、资产隔离和个性化传承功能等优势，且相较于家族信托业务准入门槛较低，受到高净值人群青睐。此外，寿险公司依托场景服务，如“保险金信托+养老”、“保险金信托+慈善”、“保险金信托+公益”等，满足了高净值人群的延伸性需求，进一步提升其产品力。对于险企而言，布局保险金信托不仅能够驱动保费增长，更重要的是能够获取高净值客户、拓展高端市场。各大险企纷纷通过直接或间接控股的形式，布局信托以共享客群资源、促进业务协同。如平安集团控股平安信托，持股99.88%；中国人保集团控股中诚信托，持股32.92%；泰康保险持有国投泰康信托27.06%股份，为第二大股东；中国人寿集团旗下国寿投资公司持有重庆信托26.04%股份。高净值家庭数量增长背景下，财富传承需求凸显，保险信托金发展前景可期。险企布局保险金信托业务不仅带来新的增长点，且能够通过客群赋能高价值率产品销售，双击助力负债端。但同时，保险金信托作为交叉业务，且是跨生命周期产品，对各大险企的风险管理能力以及代理人专业素养提出了较高的要求，而头部险企凭借其综合实力将具备优势。当前各家公司PEV估值为：0.66（平安）、0.87（国寿）、0.55（太保）、0.39（新华）。建议关注顺序为：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国财险H。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告非银行金融2023年03月05日非银行金融行业周报20230227-20230303推荐维持政策利好频出市场回顾本周主要指数表现分化沪深上涨上证综指上涨创300171187华创证券研究所业板指数下跌027沪深两市A股日均成交额847029亿元较上周106两融余额1586283亿元较上周028证券分析师徐康证券本周券商指数168与大盘涨幅接近重点标的表现华泰33中信28兴业28广发26东证24东财22国君21国联0电话021-20572556中金-26本周沪深交易所发布修订后的沪深港通业务实施办法办法增加沪深股邮箱xukanghcyjscom通成分股数量沪股通股票由上证180上证380指数成分股扩大至上证A股指数成执业编号S0360518060005分股深股通股票由深证成指深证中小创新指数成分股扩大至深证综合指数成份股但基于风险控制原则设置50亿元人民币日均市值门槛3000万元人民币以上证券分析师洪锦屏日均成交金额停牌天数占比低于50等调入要求券商板块符合要求的新增券商包括方正证券国金证券天风证券红塔证券华安证券等券商目前北上资金持有电话0755-82755952券商板块股份占比282其中方正证券占比146中信证券52中金公司邮箱hongjinpinghcyjscom36华泰证券32国联证券30北上资金持股比例与市场成交量公司总市执业编号S0360516110002值有一定正相关此次中小券商调入沪深港通预计会一定程度上提升中小上市券商交投活跃度证监会指导交易所制定保险资产管理公司开展资产证券化业务指行业基本数据引支持经交易所批准的保险资管参与ABS及REITs业务进一步丰富参与机构形态着力推动多层次REITs市场高质量发展保险资管要求主要是内控完善设占比置专门的ABS部门近一年资产管理规模位居行业前列等当前市场共发行25只股票家数只72001REITs总发行规模8012亿元截至2023年1月我国保险资管登记规模64万亿总市值亿元5296403604元其中债权计划类54万亿元资产配置以固收类和流动性资产为主此次允许保险资管参与REITs及ABS业务有助于畅通基础设施资产入市渠道提升整体市场流通市值亿元3916116593规模于保险公司有助于增强多元化配置能力提升对产业客户的全方位服务能力投资上我们推荐顺序为方正证券广发证券东方财富中金公司中信证相对指数表现券东方证券华泰证券兴业证券国联证券重点关注浙商证券中信建投1M6M12M保险本周保险指数上涨406跑赢大盘235pct个股普遍上涨中国人保绝对表现10168-139447中国平安432新华保险406中国人寿380中国太保304中相对表现6012090国太平211十年期中债国债到期收益率290较上周-001pct据中国信托登记2022-03-072023-03-03的统计数据显示2023年1月新增保险金信托规模8974亿元环比增长6705规5模创近11月内新高保险金信托业务因兼具人身保障资产增值资产隔离和个性-3化传承功能等优势且相较于家族信托业务准入门槛较低受到高净值人群青睐此外寿险公司依托场景服务如保险金信托养老保险金信托慈善保-11220322052207221022122303险金信托公益等满足了高净值人群的延伸性需求进一步提升其产品力对于-19险企而言布局保险金信托不仅能够驱动保费增长更重要的是能够获取高净值客户拓展高端市场各大险企纷纷通过直接或间接控股的形式布局信托以共享客群非银行金融沪深300资源促进业务协同如平安集团控股平安信托持股9988中国人保集团控股相关研究报告中诚信托持股3292泰康保险持有国投泰康信托2706股份为第二大股东非银行金融行业周报20221205-中国人寿集团旗下国寿投资公司持有重庆信托2604股份高净值家庭数量增长背20221209防疫进入新阶段关注风险偏好修景下财富传承需求凸显保险信托金发展前景可期险企布局保险金信托业务不仅复带来新的增长点且能够通过客群赋能高价值率产品销售双击助力负债端但同2022-12-11时保险金信托作为交叉业务且是跨生命周期产品对各大险企的风险管理能力以非银行金融行业周报20221128-及代理人专业素养提出了较高的要求而头部险企凭借其综合实力将具备优势当前20221202投行业务质量评价办法发布地产融资优化利好险企资产端各家公司PEV估值为066平安087国寿055太保039新2022-12-04华建议关注顺序为中国太保中国平安中国人寿新华保险中国财险H非银行金融行业周报20221121-风险提示新冠肺炎疫情状况和持续时间超预期经济下行压力加大创新改革20221125全面降准落地个人养老金制度启节奏低于预期利率较大波动动实施2022-11-27重点公司盈利预测估值及投资评级非银行金融行业周报20221114-20221118EPS元PE倍PB倍个人养老金基金销售机构名录发布债券熊市对券商业绩影响有限简称股价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E评级2022-11-20中信证券211715719123213481111914118推荐华泰证券12971131331601151975810079推荐中国平安5028547587605920857831096强推中国太保28502833354221007851676109推荐资料来源Wind华创证券预测注股价为2023年03月03日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载非银行金融行业周报20230227-20230303目录一重要行业新闻4一证券行业4二宏观资讯4三保险行业5二上市公司重要公告6三重点公司逻辑分析8四数据追踪9五风险提示14证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2非银行金融行业周报20230227-20230303图表目录图表110年期国债收益率波动上行750日平均持稳9图表2上市险企PEV估值整体估值分化9图表3证券行业跑输大盘券商板块主要表现上涨9图表4保险行业跑赢大盘保险板块表现上涨9图表5券商板块市净率市盈率均上升9图表6A股周交易额环比上升10图表7流通市值上升周换手率环比下降10图表8A股日均成交额环比上升10图表9融资交易额融资交易占比均下降10图表10融资余额环比上升融券余额环比持平10图表11两融杠杆比例环比下降10图表12新增投资者数量1月环比上升185911图表13深交所日均股票成交额1月环比上升00911图表14A股总质押市值上升总质押市值占总市值的比例下降11图表15A股股权质押规模质押规模占总股本比例均下降11图表16再融资承销金额下降11图表17企业债和公司债承销金额上升11图表18本周主承销商承销金额情况单位亿元11图表19券商两地股票溢价率12图表20保险两地股票溢价率12图表21近期解禁公司一览12图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈截至2023年3月3日收盘价13图表23重点标的估值表截至2023年3月3日收盘价14证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3非银行金融行业周报20230227-20230303一重要行业新闻一证券行业沪深交易所分别发布上海证券交易所沪港通业务实施办法2023年修订深圳证券交易所深港通业务实施办法2023年修订其中规定非AH股的沪深股通股票存在日均市值低于40亿元或者日均成交金额低于2000万元或者全天停牌交易日天数占比50以上的调出沪深股通股票截至2023年2月末北交所累计服务政府债券发行1415021亿元其中国债117191亿元地方政府债券243111亿元2023年2月北交所服务政府债券发行规模合计223641亿元其中国债1480亿元地方政府债券75641亿元2023年1月至2月累计服务政府债券发行464783亿元其中国债3400亿元地方政府债券124783亿元上交所3月1日正式发布上海证券交易所进一步推进开门办审核开门办监管开门办服务行动方案包含三大方面共12项行动措施1开门办审核方面将持续推进阳光用权通过发布业务指引业务指南和举办培训等方式持续强化审核标准公开开门办监管方面将持续做好监管动态推送及培训优化与市场主体交流渠道2开门办服务方面将持续开展提升交易服务便利性专项工作全国人大代表北京证监局局长贾文勤表示零容忍执法为注册制改革保驾护航主要体现在三方面一是调整稽查办案重心二是提升稽查办案效率三是强化惩治追责力度二宏观资讯财政部2023年1月全国发行新增债券6258亿元其中一般债券1346亿元专项债券4912亿元全国发行再融资债券177亿元其中一般债券103亿元专项债券74亿元合计全国发行地方政府债券6435亿元其中一般债券1449亿元专项债券4986亿元财政部部长刘昆2023年财政部将更好统筹疫情防控经济社会发展供给侧结构性改革扩大内需经济政策国内外循环推动经济运行整体好转为全面建设社会主义现代化国家提供有力支持财政部鼓励有条件的地方通过现有的资金渠道对家电以旧换新绿色智能家电下乡等予以支持对于购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议于2月26日至28日在北京举行全会强调我国改革发展稳定依然面临不少深层次矛盾要努力扩大内需切实提升产业链供应链韧性和安全水平进一步优化市场化法制国际化营商环境有效防范化解重大经纪金融风险守住不发生系统性风险的底线国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会指出要统筹推进中央企业高质量上市通过充分对接资本市场助力稳定资本市场为中央企业高质量发展提供坚实支撑为建设中国特色现代资本市场贡献更大历练国新办权威部门话开局新闻发布会上人社部副部长李忠就个人养老金目前进展情况介绍表示去年国家正式启动实施个人养老金制度标志着我国多层次多支柱养老保险制度框架基本形成去年年底个人养老金制度在36个先行城市和地区启动实施实施3个月以来参加人数已经达到2817万人以后会适时调整个人养老金缴费上限证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4非银行金融行业周报20230227-20230303丰富养老金投资产品类型国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会1目前实际利率的水平比较合适2预计2023年我国通胀水平总体保持温和是主基调3支持刚性和改善性住房需求完善房地产金融基础性制度和宏观审慎管理制度4今年将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配商务部部长王文涛在权威部门话开局系列主题新闻发布会表示在推动更高水平开放方面我们将研究推动合理缩减外资准入负面清单进一步取消或放宽外资准入限制特别是发挥自贸试验区海南自由贸易港服务业扩大开放示范试点国家级经开区等平台的先行先试和引领作用对照国际高标准经贸规则推动更大力度更高水平的开放稳步推进制度型开放易纲1金融稳定法已通过全国人大第一次审议人民银行将推动金融稳定法出台依法将各类金融活动全部纳入监管善始善终做好平台企业金融服务整改支持平台企业健康规范发展2人行将继续综合运用多种货币政策工具保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定并巩固实际贷款利率下降的成果对重点领域保持有力的支持力度3目前我国金融风险整体上是收敛的在处置金融风险过程中坚持市场化法治化原则既保持金融市场和金融基础设施的稳健运行也切实保障了最广大人民群众的利益中基协截至2022年四季度末基金管理公司及其子公司证券公司期货公司私募基金管理机构资产管理业务总规模约6674万亿元其中公募基金规模2603万亿元证券公司及其子公司私募资产管理业务规模687万亿元私募基金规模2028万亿元资产支持专项计划规模195万亿元深交所与伦交所集团签署合作谅解备忘录双方将在互联网通存托凭证业务指数和产品开发跨境投融资服务市场培育推广等方面探索推进多层次合作中国2月官方制造业PMI为526预期为505前值501制造业景气水平继续上升非制造业PMI产出指数为564前值529表明我国企业生产经营景气水平继续回升三保险行业国新办权威部门话开局新闻发布会上人社部部长王晓萍表示我国将扩大社会保险覆盖面要深入实施全民参保计划针对新业态从业人员农民工等重点群体特点分类施策精准扩面完善灵活就业人员在就业地参保政策引导和促进更多灵活就业人员参加职工基本养老保险同时稳妥实施新就业形态就业人员职业伤害保障试点中国银行保险信息技术管理有限公司的个人养老金银行保险行业信息平台板块公布显示2023年3月2日个人养老金保险产品名单已由最初的6家公司7款产品扩容至12家公司20款产品国家医保局1月基本医疗保险基金含生育保险总收入309743亿元同比增长106其中职工基本医疗保险基金含生育保险收入178743亿元同比增长191证监会指导证券交易所制定保险资产管理公司开展资产证券化业务指引支持公司治理健全内控管理规范资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化ABS及不动产投资信托基金REITs业务进一步丰富参与机构形态着力推动多层次REITs市场高质量发展证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5非银行金融行业周报20230227-20230303二上市公司重要公告方正证券12022年度业绩快报营收7777亿元同比-979净利润2148亿元同比1788净资产43038亿元同比4062董事会同意陈飞先生辞去首席风险官职务聘任孙斌先生为首席风险官聘任袁玉平先生为公司执行委员会委员副总裁3获准向专业投资者公开发行不超100亿元次级公司债券中信建投中信建投国电投新能源REIT项目获批募集份额总额为8亿份基金类型为契约型封闭式基金合同期限为21年国泰君安深圳市人民政府与国泰君安签署战略合作协议根据协议双方将在股权基金财富管理投资银行绿色金融金融科技产业研究机构与交易服务等方面深度合作共同推进高质量发展中信证券中信证券资产管理有限公司工商登记手续已办理完成并领取营业执照中国人保陈武朝先生因任职期满辞去公司独立董事董事会审计委员会主任委员提名薪酬委员会委员及关联交易控制委员会委员职务中国人寿1聘任赵国栋担任公司董事会秘书2胡锦女士担任公司财务负责人的任职资格获中国银保监会核准3中国人寿菜鸟等于天津滨海新区设立物流股权私募公司名称为吉仓天津物流股权投资基金合伙企业有限合伙注册资本18亿中国再保险和春雷及庄乾志获委任为第五届董事会执行董事汪小亚李丙泉杨长松及李文峰获委任为第五届董事会非执行董事姜波戴德明叶梅及马豪辉获委任为第五届董事会独立非执行董事江苏国信2022年度业绩快报营收32439亿元同比1208净利润071亿元同比12138净资产28461亿元同比-053焦点科技2022年度业绩快报营收1463亿元同比062净利润300亿元同比2260净资产2249亿元同比739华林证券股东深圳市立业集团有限公司质押062亿股本公司股份占总股本比例为230泛海控股1若2022年度经审计后的归属于上市公司股东的净资产为负值公司股票交易将在2022年年度报告披露后被实施退市风险警示2由于违反银行间债券市场相关自律管理规则公司收到中国银行间市场交易商协会出具的处分决定书自2023年2月23日起暂停债务融资工具相关业务1年太平洋证监局决定对太平洋采取暂停资产管理产品备案3个月的行政监管措施同时责令太平洋自收到决定书之日起10个工作日内作出相关责任人员处分问责中原证券公司拟向特定对象发行A股股票募集资金为70亿元将全部用于补充公司资本金和营运资金以支持未来业务发展促进公司战略发展目标的实现光大证券公司董事经认真审议通过了关于向全资子公司光证控股增资的议案同意公司向光大证券国际控股有限公司增资不超过3亿美元或等值货币辽宁成大截至2023年2月28日公司累计回购5133万股股份占公司总股本约034回购成交价位于13-1402元股已支付资金总额698615万元证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6非银行金融行业周报20230227-20230303浙商证券2023年3月1日公司通过集中竞价交易方式首次回购A股股份292百万股占公司总股本00753购买成交价位于1032-1045元股已支付资金总额303352万元国盛金控马涛先生因个人原因申请辞去证券事务代表职务吉林敖东2023年2月28日公司通过集中竞价交易方式回购119372万股股份占公司当日总股本约103回购成交价位于1360-1545元股支付资金总额170亿元湘财股份1公司控股股东新湖控股持有公司股份1145亿股占公司总股本4009本次解除质押后新湖控股累计质押股份数量为983亿股占其持股数量的8578占公司总股本的34392公司控股股东新湖中宝持有公司股份795843万股占公司总股本278本次解除质押后新湖中宝累计质押股份数量为2958万股占其持股数量的3717占公司总股本的103国联证券上交所对公司报送的向特定对象发行证券的募集说明书及相关申请文件进行了核对认为申请文件齐备符合法定形式决定予以受理并依法进行审核广发证券拟发行2023年面向专业投资者公开发行永续次级债券第一期本期债券发行规模不超过人民币30亿元含西部证券陕城投集团79亿元ABS项目状态更新为已反馈中银证券股东云投集团因自身经营发展需要计划自公告之日起3个交易日后的3个月内通过集中竞价及或大宗交易方式合计减持公司股份不超过4167万股不超过公司总股本的15爱建集团拟委托中国银行上海市分行作为牵头行及代理行为爱建租赁公司提供总计本金金额不超过人民币10亿元的流动资金银团贷款陕国投A提名姚卫东解志炯高雪君为公司第十届董事会董事候选人赵忠琦管清友赵廉慧田高良为公司独立董事候选人长江证券聘任副总裁周纯为公司董事会秘书ST西源2023年3月2日开投集团持有的公司债权第五次重新挂牌进行第三次延牌继续在重庆产权交易网公开挂牌本次挂牌截止日期为2023年3月8日ST西源公司已连续20个交易日收盘价低于人民币1元已触及交易类退市情形ST吉艾公司于2023年1月披露的2022年度业绩预告中公司股东净利润及归属股东所有者权益为负值且扣除后营业收入低于一亿元根据创业板股票上市规则公司股票在正式披露2022年年度报告后将被终止上市永安期货2023年3月1日公司子公司中邦公司为子公司永安资本提供5亿元担保金额已实际提供担保总额54亿元瑞达期货1公司出现任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格85即2484元股的情形已触发瑞达转债转股价格的向下修正条款经公司第四届董事会第十三次会议审议通过公司董事会决定本次暂不向下修正瑞达转债的转股价格且自本次董事会审议通过之日起未来六个月2023年3月3日至2023年9月2日内如再次触发瑞达转债转股价格向下修正条款的亦不证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7非银行金融行业周报20230227-20230303提出向下修正方案2董事会审议通过关于申请设立广州珠江新城分公司的议案拟在广州市增设一家期货分公司香港交易所确认将于今年上半年开设伦敦办事处三重点公司逻辑分析证券行业评级推荐逻辑中信证券6000302022年三季报点评业绩稳健投行资管增长明显业绩展现出远超行业的稳健性主要原因1自营业务改造中性自营占比较高收益率波动较低2年初配股资本金增长3减值计提压降带来利润空间4投行业务增长明显华夏基金规模增速高于行业我们维持20222024年EPS预测为157191232元BPS分别为178719212086元对应中信证券推荐PB分别为096090083ROE分别为8799921111基于市场行情变化PB-ROE及相对估值法我们给予2022年BPS的13倍PB估值目标价232元维持推荐评级风险提示金融监管风险市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期国内及全球疫情反复加重实体经济复苏不及预期华泰证券6016882022年三季报点评重资产业务下滑轻资产业务修复净利润同比下滑主因自营收益率下滑以及经纪业务收入下滑环比下滑主因三季度自营规模及收益率的进一步下降重资产业务收入受市场行情影响明显轻资产业务有所修复第三季度经纪投行资管收入合计392亿元同比-58环比209其中投行业务表现最为亮眼建议关注后续市场走向及公司自营业绩结合公司三季度业绩表现及今年全年市场景气度判断我们给予202220232024华泰证券推荐年EPS预期为113133160元前值125152178元BPS分别为162417171830元前值163217391864元对应PB分别为073069065倍ROE分别为694774875考虑到市场行情变化及后市不确定性我们给予2022年业绩10倍PB估值给予目标价162元维持推荐评级风险提示市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期国内及全球疫情反复加重实体经济复苏不及预期保险行业评级推荐逻辑中国平安6013182022年三季报点评新业务价值持续承压坚定推进渠道转型2022年前三季度疫情影响下整体经济增速放缓权益市场震荡叠加行业大环境变化因素转型期下的平安新业务价值增长持续承压营运利润保持低位增长但挑战之下平安始终积极应对坚定推进渠道转型与产品改革我们预计成效有望逐步显现预计2022-2024年中国平安BPS为中国平安强推530604683元EPS为555961元前值606881元下调2022年目标价534元对应PEV为07倍维持强推评级风险提示寿险渠道转型不及预期权益市场动荡长端利率持续下行疫情反复经济下行压力加大中国太保6016012022年三季报点评寿险边际改善显著产险景气符合预期报告期内太保寿险新业务价值降幅显著收窄个险代理人渠道质量持续改善同时银保渠道为公司业绩增长做出亮眼贡献产险方面车险与非车齐头并进整体综合成本率下降实现量质齐升在资产端受资本市场波动影响投资收益下滑存在市场共性但净利润增速较中期显著改善一段时间中国太保推荐以来太保个险渠道处于低迷状态但其通过改善队伍质态并行发展银保渠道护航寿险增长同时产险经营稳健积极突破我们上调2022-2024年EPS为283335422元前值271317395元BPS为259628722977元基于未来公司新业务增长面临的不确定性以及行业严监管环境给予一定风险折价下调PEV为06倍对应2022年目标价3201元维持推荐评级风险提示疫情反复新业务恢复不及预期权益市场动荡经济下行压力加大资料来源华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8非银行金融行业周报20230227-20230303四数据追踪图表110年期国债收益率波动上行750日平均持稳图表2上市险企PEV估值整体估值分化资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表3证券行业跑输大盘券商板块主要表现上涨资料来源wind华创证券图表4保险行业跑赢大盘保险板块表现上涨图表5券商板块市净率市盈率均上升资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9非银行金融行业周报20230227-20230303图表6A股周交易额环比上升图表7流通市值上升周换手率环比下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表8A股日均成交额环比上升图表9融资交易额融资交易占比均下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表10融资余额环比上升融券余额环比持平图表11两融杠杆比例环比下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10非银行金融行业周报20230227-20230303图表12新增投资者数量1月环比上升1859图表13深交所日均股票成交额1月环比上升009资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表14A股总质押市值上升总质押市值占总市值的图表15A股股权质押规模质押规模占总股本比例均比例下降下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表16再融资承销金额下降图表17企业债和公司债承销金额上升资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表18本周主承销商承销金额情况单位亿元企业债公司债名称总计亿元首发增发配股可转债发行合计国泰君安1124721864628599证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11非银行金融行业周报20230227-20230303中信证券1006818058263华泰证券1083097531006755海通证券22438791364中信建投证券82994256427232中泰证券33511966422513东吴证券47291384592中银证券23822265117太平洋444144300华安证券578378200资料来源wind华创证券图表19券商两地股票溢价率名称A股溢价率A股价格A股周涨跌幅H股价格HKDH股周涨跌幅东方证券165121043-3403447-1887光大证券222171602-166565-5078广发证券63681671170211602327国泰君安7347145859349558508海通证券10265931-2588522-4264华泰证券612412972073591448217申万宏源20394428-6956160-7964招商证券10709143849337899874中国银河17491992-6258410-4810中信建投2813327053137806-5185中信证券41332117444221702133025中原证券27306394-9084120-9301中金公司17763418826608171433949国联证券230751144000393077资料来源wind华创证券图表20保险两地股票溢价率名称A股溢价率A股价格A股周涨跌幅H股价格HKDH股周涨跌幅新华保险79683226-33072040-6233中国平安-0125028876315720213438中国人保13421538-8486261-8067中国人寿20017368833331396-3507中国太保482028503042185163资料来源wind华创证券图表21近期解禁公司一览本期流通量已流通量公司股票代码解禁日期占流通市值比值锁定类型万股万股华创阳安600155SH20235125218670226142362308定向增发中泰证券600918SH20236540078272661689686057首发原股东湘财股份600095SH20236917253478285495846043定向增发陕国投A000563SZ202362911499575511397042249定向增发西南证券600369SH20237246700000631510911061定向增发国联证券601456SH202373114001589238913325861首发原股东弘业期货001236SZ202387225657932643576913首发原股东证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12非银行金融行业周报20230227-20230303国信证券002736SZ2023814311723291388418341定向增发资料来源wind华创证券图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈截至2023年3月3日收盘价公司浮盈金额亿元中金公司2494中信建投2433中信证券2431海通证券1897国泰君安1205华泰证券1144国信证券907招商证券793民生证券650安信证券543兴业证券430东兴证券426东吴证券321中泰证券283浙商证券265东方证券262广发证券230信达证券204申万宏源189光大证券187国金证券183华兴证券178五矿证券150东莞证券134国海证券127中航证券103长江证券096中山证券096方正证券076德邦证券071华林证券059国元证券055中德证券047英大证券045红塔证券045南京证券039西部证券032中银证券026证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13非银行金融行业周报20230227-20230303中国银河025中天国富证券023华创证券020长城证券018华安证券009平安证券-001首创证券-003申港证券-005天风证券-005华英证券-006瑞银证券-011东海证券-050高盛高华-115资料来源wind华创证券图表23重点标的估值表截至2023年3月3日收盘价元元倍股价EPSBPSPE2022E公司名称股票代码元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024EPB中信证券600030SH211715719123217871921208613481108913118华泰证券601688SH12971131331601624171718301148975811080国泰君安601211SH1458156206241162717401875935708605090广发证券000776SZ1671090126148144915361639185713261129115中金公司3908HK171416416321617142064225110451052794100国联证券601456SH1144043061081589608634266018751412194东方财富300059SZ2135073095121487546622264420331592438东方证券600958SH1043031054063872910953336519311656120招商证券600999SH143811112414611931267135512951160985121兴业证券601377SH65803305407266070576819941219914100中国平安601318SH5028547587605530460386833920857831095中国太保601601SH28502833354222596287229771007851675110中国人保601319SH538056074093541610693961727578099中国人寿601628SH3688150157185182319592113245923491994202新华保险601336SH322626229032540824682528212311112993079资料来源wind华创证券注1中金公司股价单位为港元2国君和招商估值来自2022半年报点评人保估值来自2022一季报点评其他标的估值来自2022三季报点评五风险提示新冠肺炎疫情状况和持续时间超预期经济下行压力加大创新改革节奏低于预期利率较大波动证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14非银行金融行业周报20230227-20230303非银组团队介绍组长首席分析师徐康英国纽卡斯尔大学经济学硕士曾任职于平安银行2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖非银金融第四名团队成员2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十届Choice非银最佳分析师2022年水晶球非银研究公募第五名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名助理研究员张慧澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士2019年加入华创证券研究所2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名成员2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员2022年第十届Choice非银最佳分析师团队成员2022年水晶球非银研究公募第五名团队成员2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名团队成员助理研究员刘潇伟意大利博科尼大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖证券行业及财富管理领域研究金融行业研究主管洪锦屏华南理工大学管理学硕士曾任职于招商证券2016年加入华创证券研究所2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名团队2015年金牛奖非银金融第五名2017年金牛奖非银金融第四名2019年金牛奖非银金融最佳分析师2019年Wind金牌分析师非银金融第五名2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名成员2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员2022年第十届Choice非银最佳分析师2022年水晶球非银研究公募第五名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15非银行金融行业周报20230227-20230303华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛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