事件：2023年3月5日，第十四届全国人民代表大会第一次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。
　　经济环境：质在量先，财政与货币政策重在精准。2023年GDP增速目标为5%，进入增长有韧性、渐进式修复的阶段，体现高质量发展诉求。靠地产驱动的“老路”难行，我们判断新老基建和消费或为带动经济增长的主要抓手。宽信用更多依托结构改善，财政、货币政策更加强调精准有力：1）财政政策：拟安排地方政府专项债3.8万亿，缓解地方财政收支矛盾；赤字率拟为3%，预计将精准滴灌国家战略领域，如科技创新、绿色金融及数字经济等；分两期投放政策性开发性金融工具7400亿元，为重大项目建设补充资本金。2）货币政策：保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率基本稳定，体现政府信用向实体以及居民信用的转化，更关注结构调优；考虑到开年信贷投放旺盛，预计更多依托降准提供长期流动性；LPR改革效能持续释放，新发放企业贷款平均利率降至统计以来最低水平，对普惠小微贷款实行阶段性减息，目前已达合理水平，降息可能性降低；结构性货币政策将“挑大梁”，利用再贷款或创设新型政策工具，引导金融机构信贷对普惠小微、绿色科创等薄弱领域形成有力呵护。
　　风险环境：主要关注中小银行、房地产与地方政府债务。“有效防范化解重大经济金融风险”作为2023年的第五项工作任务，重在防范金融、地产与政府债务风险。金融体制改革进程中，中小银行备受关注。2020-2022年新增5500亿元地方政府专项债补充中小银行资本金，目前进度已过半；预计地方性银行兼并重组进程将继续推进，发挥协同优势，撬动区域优势资源。防范化解头部房企风险，政策目标在托底不在刺激，预计地产信用将温和修复。地方政府债风险事件发生，政策注视下，限制隐债新增、债务展期有序推进，地方政府专项债3.8万亿元，部分高成本的隐性债务或可通过地方政府债券置换，有助于压降存量隐性债务。
　　促消费、扩投资、稳地产基调下，2023银行经营前瞻：
　　1）营收增速与利息收入增速先低后稳：扩消费政策带动投资，预计利息收入增速短暂下行后将逐步回稳；财富收入回暖可期，支撑非息做出更大贡献；2）信贷增量空间打开，结构进一步改善：引导金融机构增加信贷投放，同时更加注重培育与激发市场内生动力，政策托举下房市回稳、实体经济需求回温，利好公贷、消费贷，预计偏重实体和零售的银行机遇更大。3）息差或将迎来拐点：利率下行动力有限，且政策未提及，考虑到需求正逐步回暖，我们预计下半年息差将企稳。4）资产质量有望提升：疫后复苏背景下，中小金融机构风险化解措施推进，政策引导房市审慎经营，地方政府债务管理体系完善，预计拨备计提变化不大，资产质量边际压力减轻。
　　投资建议：稳增长与防风险并重，压制银行板块的经济预期与风险扰动因素有望逐渐缓解，疫后复苏+地产风险缓释将继续助推银行板块估值修复。1）主线一：抢抓修复，关注受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行、国企改革低估值大行，推荐平安、邮储；2）主线二：布局绩优，聚焦高业绩景气度的区域性银行，推荐宁波、成都。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期，地产宽松政策落地不及预期等。

研究报告全文：行业点评银行质在量先重在精准证券研究报告2023年03月05日2023年政府工作报告点评核心结论行业评级超配前次评级超配事件2023年3月5日第十四届全国人民代表大会第一次会议开幕国务院总理李克强作政府工作报告评级变动维持经济环境质在量先财政与货币政策重在精准2023年GDP增速目标为近一年行业走势5进入增长有韧性渐进式修复的阶段体现高质量发展诉求靠地产驱银行沪深300动的老路难行我们判断新老基建和消费或为带动经济增长的主要抓手宽信用更多依托结构改善财政货币政策更加强调精准有力1财政政1-3策拟安排地方政府专项债38万亿缓解地方财政收支矛盾赤字率拟为-73预计将精准滴灌国家战略领域如科技创新绿色金融及数字经济等-11分两期投放政策性开发性金融工具7400亿元为重大项目建设补充资本金-15-192货币政策保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹-232022-032022-072022-11配宏观杠杆率基本稳定体现政府信用向实体以及居民信用的转化更关注结构调优考虑到开年信贷投放旺盛预计更多依托降准提供长期流动性LPR改革效能持续释放新发放企业贷款平均利率降至统计以来最低水平相对表现1个月3个月12个月对普惠小微贷款实行阶段性减息目前已达合理水平降息可能性降低结银行052130-1200构性货币政策将挑大梁利用再贷款或创设新型政策工具引导金融机沪深300-027465-814构信贷对普惠小微绿色科创等薄弱领域形成有力呵护风险环境主要关注中小银行房地产与地方政府债务有效防范化解重分析师大经济金融风险作为2023年的第五项工作任务重在防范金融地产与张晓辉S0800523020003政府债务风险金融体制改革进程中中小银行备受关注2020-2022年新13126655378增5500亿元地方政府专项债补充中小银行资本金目前进度已过半预计地方性银行兼并重组进程将继续推进发挥协同优势撬动区域优势资源zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn防范化解头部房企风险政策目标在托底不在刺激预计地产信用将温和修联系人复地方政府债风险事件发生政策注视下限制隐债新增债务展期有序刘呈祥推进地方政府专项债38万亿元部分高成本的隐性债务或可通过地方政15201463935府债券置换有助于压降存量隐性债务liuchengxiangresearchxbmailcomcn促消费扩投资稳地产基调下2023银行经营前瞻吴文鑫1营收增速与利息收入增速先低后稳扩消费政策带动投资预计利息收17600388299入增速短暂下行后将逐步回稳财富收入回暖可期支撑非息做出更大贡献wuwenxinresearchxbmailcomcn2信贷增量空间打开结构进一步改善引导金融机构增加信贷投放同时更加注重培育与激发市场内生动力政策托举下房市回稳实体经济需求相关研究回温利好公贷消费贷预计偏重实体和零售的银行机遇更大3息差银行银行业周度高频数据跟踪或将迎来拐点利率下行动力有限且政策未提及考虑到需求正逐步回暖0227-03032023-03-05银行真净值时代产品策略新观察银行我们预计下半年息差将企稳4资产质量有望提升疫后复苏背景下中理财产品月度跟踪2023032023-03-02小金融机构风险化解措施推进政策引导房市审慎经营地方政府债务管理银行赎回潮影响下理财产品估值方法变化几何体系完善预计拨备计提变化不大资产质量边际压力减轻2023-02-27投资建议稳增长与防风险并重压制银行板块的经济预期与风险扰动因素有望逐渐缓解疫后复苏地产风险缓释将继续助推银行板块估值修复1主线一抢抓修复关注受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行国企改革低估值大行推荐平安邮储2主线二布局绩优聚焦高业绩景气度的区域性银行推荐宁波成都风险提示宏观经济增速不及预期地产宽松政策落地不及预期等1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年03月05日图1一般贷款和企业贷款加权平均利率继续下降图2普惠小微企业贷款增速保持平稳金融机构人民币贷款加权平均利率一般贷款金融机构人民币普惠贷款余额小微企业万亿元金融机构人民币贷款加权平均利率企业贷款金融机构人民币贷款余额小微企业普惠yoy右轴金融机构人民币贷款加权平均利率票据融资金融机构人民币贷款加权平均利率2540653520603055501525452040103515301025520515002018-032017-032017-062017-092017-122018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-092018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-03资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图3新增社融规模同比增速下行图42022年GDP增速较低GDP不变价万亿元GDP不变价同比右轴新增社融总计亿元yoy右轴12012700001810010600001614500008081240000106063000086404200004202100002000020112012201320142015201620172018201920202021202220102019-052017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012016-09资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图52023年1月新增地方政府债规模环比上升图6商业银行资产质量持续向好当月新增专项债亿元不良贷款比例商业银行当月新增地方政府债亿元25000220200002001801500016010000140500012001002021-032022-122020-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-04资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年03月05日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明