3月5日，第十四届全国人民代表大会第一次会议召开，李克强总理做政府工作报告（简称《政府工作报告》）。结合3月3日人民银行主要领导在国新办“权威部门话开局”系列主题新闻发布会（简称“国新办发布会”）讲话以及《2022年第四季度货币政策执行报告》，我们对下阶段货币金融政策选择解读如下：
　　 1）货币政策取向：总量适度、结构要准、节奏平稳
　　第一，继续强调信贷总量增长的稳定性和持续性，但开始关注从“总量要够”到“总量适度” 
　　《政府工作报告》指出，“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展”。国新办发布会提到，下一阶段，货币信贷的总量要适度，节奏要平稳。此前，央行2022年四季度货币政策执行报告也提及稳健的货币政策要精准有力，同步指出，要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。
　　当前阶段，我国经济恢复基础仍不牢固，货币政策在总量上仍须做好充足安排，但出于稳物价、稳预期、防风险等多重因素考虑，也要注重信贷总量增长的稳定性和持续性，避免出现“大开大合”的情况。开年来，银行体系贷款投放强度较大，继1月份贷款增量创4.9万亿历史同期新高之后，2月份银行体系继续保持较强的信贷扩张力度，新增贷款规模一度超出央行合意区间。央行为此也对银行进行适时窗口指导，希望银行合理安排贷款投放进度、更好的实现量价平衡，2月份新增人民币贷款有望继续同比多增。随着经济的逐步恢复，政策开始逐步关注从“总量要够”到“总量适度”，从“靠前发力”到“节奏平稳”。后续料大规模的信贷脉冲或难以出现，信用投放将开始控制节奏，避免出现显著的信贷脉冲，信贷增长的平滑度、稳定性、持续性将有所提升。预计1Q新增信贷9.5~9.7万亿左右，对应增速11.2%左右。
　　第二，结构性货币政策持续发力，“有进有退”支持重点领域
　　2022年以来，为加大对重点领域和薄弱环节的支持，央行持续加大结构性货币政策工具使用力度。截至12月末，共存续碳减排支持工具、保交楼再贷款、科技创新再贷款、设备更新改造再贷款等共15项结构性政策工具。国新办发布会上，结构性货币政策主要涉及以下方面重点内容：
　　1）2022年投放力度显著增强。截至2022年末，央行结构性货币政策工具余额达6.4万亿，较22Q2末增加1.05万亿，增幅达到19.4%；结构性货币政策工具余额占央行资产负债表规模的15%左右。
　　2）重点领域支持领域及后续政策安排。结构性货币政策工具主要是发挥牵引和带动作用，由结构性货币政策带动金融机构后续的贷款。已出台结构性货币政策的重点支持领域主要是绿色金融、科技创新、基础设施建设、保交楼，2023年还继续强调这四个重点方向。与此同时，下一步将持续对结构性货币政策工具进行评估，“分类管理、有进有退”。强调了对于普惠金融等需要长期支持的重点领域和薄弱环节，结构性货币政策会给予较长期的、持续的支持；对于一些阶段性特征比较明显的工具要及时退出，退出时注重“缓退坡”、不要急转弯，或用其他政策工具替代，从而避免对于基础货币吞吐形成较大扰动。
　　风险提示
　　1、疫后复苏形势或房地产融资恢复不及预期，可能拖累银行基本面
　　 2、短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量。