核心观点：
　　本周银行行情复盘：中信银行指数上涨2.20%，跑赢万得全A（剔除金融石油石化）1.33个百分点，国企重估相关银行表现最好，邮储银行涨7.7%、建设银行涨4.1%，分别排名第1和第2；复苏贝塔类银行表现靠前，平安银行涨3.1%、宁波银行涨2.7%、常熟银行涨2.2%、招商银行涨2.1%，分别排名第3、第6、第12、第13；边际改善类的长沙银行涨0.4%，排名第38。
　　本周投资观察：1.政府工作报告中对2023年财政赤字率和地方专项债规模定调都较2022年有小幅上升，赤字率分别从2.8%上调到3%，地方专项债从3.65万亿提升至3.8万亿，确定了名义财政维持扩张的趋势，考虑到中央经济工作会议提出的政策性金融工具支持，符合我们年度策略报告提出的名义财政小幅扩张，今年主要增量来自于政策性金融工具的判断。2.近期银行情况：一二月份信贷投放速度较快，主要来自于政信类项目需求释放较快，定价也有所提升。从负债端来看，部分银行负债端活化率开始提升，资金交易量同比明显上升，一方面印证了经济活动修复的全面性，复苏逻辑更加稳固，另一方面也会影响银行负债端的久期和波动，导致更多的短端流动性需求。考虑到今年政策性金融工具对流动性的补充，预计银行间市场流动性不会出现去年年底的紧张局面。3.央企国企估值低，国有银行估值低是重要原因，市场需要关注低估值的大型国有银行，而国有银行的投资也符合我们年度策略报告提出的复苏交易大方向，即资产负债结构受益于中周期利率向上的趋势：负债活化降低负债成本，资金和贷款市场利率上行提升资产端收益率。国企重估逻辑下建议投资者重点关注邮储银行、建设银行、农业银行，同时建议投资者继续增加复苏交易的核心品种招行、宁波、平安、常熟、长沙的配置。
　　风险提示：（1）疫情超预期传播；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告银行行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入复苏信号持续释放报告日期2023-03-05TablePicQuote银行投资观察20230305相对市场表现TableSummary4核心观点-2032205220722092211220123本周银行行情复盘中信银行指数上涨220跑赢万得全A剔除-7金融石油石化133个百分点国企重估相关银行表现最好邮储银-13行涨77建设银行涨41分别排名第1和第2复苏贝塔类银-18行表现靠前平安银行涨31宁波银行涨27常熟银行涨22-23招商银行涨21分别排名第3第6第12第13边际改善类的银行沪深300长沙银行涨04排名第38分析师TableAuthor倪军本周投资观察1政府工作报告中对2023年财政赤字率和地方专项债SAC执证号S0260518020004规模定调都较2022年有小幅上升赤字率分别从28上调到3021-38003646地方专项债从365万亿提升至38万亿确定了名义财政维持扩张nijungfcomcn的趋势考虑到中央经济工作会议提出的政策性金融工具支持符合我分析师屈俊们年度策略报告提出的名义财政小幅扩张今年主要增量来自于政策SAC执证号S0260515030005性金融工具的判断2近期银行情况一二月份信贷投放速度较快主SFCCENoBLZ443要来自于政信类项目需求释放较快定价也有所提升从负债端来看0755-88286915部分银行负债端活化率开始提升资金交易量同比明显上升一方面印qujungfcomcn证了经济活动修复的全面性复苏逻辑更加稳固另一方面也会影响银分析师王先爽行负债端的久期和波动导致更多的短端流动性需求考虑到今年政策SAC执证号S0260520040002性金融工具对流动性的补充预计银行间市场流动性不会出现去年年SFCCENoBQV910底的紧张局面3央企国企估值低国有银行估值低是重要原因市场021-38003645需要关注低估值的大型国有银行而国有银行的投资也符合我们年度wangxianshuanggfcomcn策略报告提出的复苏交易大方向即资产负债结构受益于中周期利率分析师李佳鸣向上的趋势负债活化降低负债成本资金和贷款市场利率上行提升资SAC执证号S0260521080001产端收益率国企重估逻辑下建议投资者重点关注邮储银行建设银021-38003643行农业银行同时建议投资者继续增加复苏交易的核心品种招行宁lijiaminggfcomcn波平安常熟长沙的配置分析师伍嘉慧风险提示1疫情超预期传播2金融风险超预期3政策落地SAC执证号S0260522070008不及预期4利率波动超预期021-38003643gzwujiahuigfcomcn请注意倪军李佳鸣伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动联系人文雪阳010-59136613wenxueyanggfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明125TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表货最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码评级币收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY43620221029买入53310110843240404904511821166建设银行601939SHCNY58320221029买入76112613546343205404912151186农业银行601288SHCNY29720221029买入35307207741338604604211691143中国银行601988SHCNY33120221029买入42307407944741904704311001080邮储银行601658SHCNY4892023216买入75108810255647906505912181279交通银行601328SHCNY50020221029买入63612012841739104304010821060招商银行600036SHCNY38252023118买入561253361071862711610217061733浦发银行600000SHCNY73520221031买入813160166459443036034814787兴业银行601166SHCNY17312023131买入357941948741335505404813851439光大银行601818SHCNY30520221029买入52807908538635904003710981075平安银行000001SZCNY14292023129买入256622026865053307606712361334宁波银行002142SZCNY30782023210买入434333841791173813311315561648南京银行601009SHCNY99920221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY12372023215买入198618423167253509208114091579成都银行601838SHCNY14552023113买入211027835252341309808320142170常熟银行601128SHCNY7952023217买入109110012079566309908713061404工商银行01398HKHKD41020221029买入45110110835733404103711821166建设银行00939HKHKD50020221029买入61312613534932604003712151186农业银行01288HKHKD28020221029买入29307207734232003803511691143中国银行03988HKHKD29920221029买入35907407935533303703411001080交通银行03328HKHKD48120221029买入56112012835333103703410821060招商银行03968HKHKD44302023118买入676853361073163911810417061733中国光大银行06818HKHKD23820221029买入40307908526524602802510981075邮储银行01658HKHKD5052023216买入81408810250543605905312181279注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明225TablePageText跟踪分析银行目录索引一本期观察5二投资建议5三市场表现银行板块继续上涨国股行表现更好7一板块表现本周银行板块继续上涨周换手率继续回升8二个股表现国股行涨幅靠前邮储银行领涨11三北向资金本期银行板块增持最高为渝农商行032PCT15四转债表现优质区域性银行转债涨幅靠前周换手率回落17四盈利预测跟踪22年利润增速预测普遍下调20五风险提示23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明325TablePageText跟踪分析银行图表索引图1银行板块表现复盘6图2分板块超额收益复盘6图3银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现8图4银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周8图5市盈率银行10图6相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化10图7市净率银行10图8相对市净率银行Wind全A非金融石油石化10图9股息率银行10图10相对股息率银行Wind全A非金融石油石化10图11北向资金持有银行板块市值占比15图12银行转债绝对收益与相对收益18图13银行转债银行板块可转债指数累计收益率18图14银行转债债性股性一览截至2023年3月3日19图15银行转债价位估值一览截至2023年3月3日19图16所有银行净利润增速预测2022E22图17所有银行营收增速预测2022E22图18国有大行净利润增速预测2022E22图19国有大行营收增速预测2022E22图20股份行净利润增速预测2022E22图21股份行营收增速预测2022E22图22城商行净利润增速预测2022E23图23城商行营收增速预测2022E23图24农商行净利润增速预测2022E23图25农商行营收增速预测2022E23表1中信一级行业区间涨跌幅情况周9表2中信一级行业区间换手率情况周9表3上市银行区间涨跌幅情况周11表4上市银行区间换手率情况周12表5上市银行绝对相对估值股息率及所处分位情况13表6AH上市银行AH溢价率及所处分位情况14表7申万一级行业北向资金持股市值占比及区间变动情况周15表8上市银行北向资金持股市值占比及区间变动情况周16表9银行转债关键信息一览17表10银行转债区间涨跌幅情况周17表11银行转债区间换手率情况周18表12A股上市银行净利润增速预测跟踪2022E20表13A股上市银行营收增速预测跟踪2022E21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明425TablePageText跟踪分析银行一本期观察本周银行行情复盘中信银行指数上涨220跑赢万得全A剔除金融石油石化133个百分点国企重估相关银行表现最好邮储银行涨77建设银行涨41分别排名第1和第2复苏贝塔类银行表现靠前平安银行涨31宁波银行涨27常熟银行涨22招商银行涨21分别排名第3第6第12第13边际改善类的长沙银行涨04排名第38本周投资观察1政府工作报告中对2023年财政赤字率和地方专项债规模定调都较2022年有小幅上升赤字率分别从28上调到3地方专项债从365万亿提升至38万亿确定了名义财政维持扩张的趋势考虑到中央经济工作会议提出的政策性金融工具支持符合我们年度策略报告提出的名义财政小幅扩张今年主要增量来自于政策性金融工具的判断2近期银行情况一二月份信贷投放速度较快主要来自于政信类项目需求释放较快定价也有所提升从负债端来看部分银行负债端活化率开始提升资金交易量同比明显上升一方面印证了经济活动修复的全面性复苏逻辑更加稳固另一方面也会影响银行负债端的久期和波动导致更多的短端流动性需求考虑到今年政策性金融工具对流动性的补充预计银行间市场流动性不会出现去年年底的紧张局面二投资建议3央企国企估值低国有银行估值低是重要原因市场需要关注低估值的大型国有银行而国有银行的投资也符合我们年度策略报告提出的复苏交易大方向即资产负债结构受益于中周期利率向上的趋势负债活化降低负债成本资金和贷款市场利率上行提升资产端收益率国企重估逻辑下建议投资者重点关注邮储银行建设银行农业银行同时建议投资者继续增加复苏交易的核心品种招行宁波平安常熟长沙的配置识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明525TablePageText跟踪分析银行图1银行板块表现复盘相对收益银行申万1007月10月12月1月中旬2月下旬复苏验证期-地产风险-外资流出-理财大面积赎回-外资大量流入-央行指导放慢-疫情扩散市场信贷节奏50成交低迷21百强房企销售低于预期11112月社融超预期0016首套利率动态机制住建部210信贷超预期大力支持首套合理支持二套211金融资产风险分类办法-501216刘鹤房地产是国民经济的支柱行业730政治局会议经济力争1214监管干预理财估值35GDP目标实现最好结果5赤字率3916人民币破7-100312月PMI超预期1227乙类乙管1017二十大1222央行提支持房地产125疫情管控实质放开-150822降1129第三支箭LPR1Y5BP5Y15BP1125降准025大行与地产公司合作经济数据较差-200715Q21114地产纾困16条119第二支箭114人日新冠后遗症轻微-2502022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源Wind广发证券发展研究中心注相对收益为银行申万累计收益率减沪深300累计收益率图2分板块超额收益复盘国有大行相对股份行相对城商行相对农商行相对银行申万江浙城农商相对1506-10月11月-1月2月-受疫情影响严重的长三角城农商行100-复苏预期强劲股份行贝塔优质银行轮番修复股份行受地产影响景气属性更强跑出阿尔法继续下降5000-50-100-150-200-2502022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源Wind广发证券发展研究中心注相对收益为板块累计收益率减去银行申万累计收益率识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明625TablePageText跟踪分析银行三市场表现银行板块继续上涨国股行表现更好板块表现本周银行板块继续上涨周换手率继续回升本周2023225-202333银行中信一级行业板块整体上涨220在30个中信一级行业中排第7跑赢Wind全A除金融石油石化指数约133个百分点本周银行中信一级行业板块周换手率082在30个中信一级行业中排第30较前一周回升007个百分点绝对估值方面截至2023年3月3日银行板块最新市盈率TTM465X最新市净率最新财报下同055X较前一周末有所回升相对估值方面银行Wind全A除金融石油石化指数最新相对市盈率TTM为016最新相对市净率为022均处在历史较低水平个股表现国股行涨幅靠前邮储银行领涨本周大部分个股均实现上涨涨幅领先的为邮储银行A771邮储银行H412子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业变动幅度分别为265233159130国股行涨幅更大本周个股换手率靠前的为瑞丰银行795邮储银行H767苏农银行570子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业周换手率分别为057095186319农商行整体交易活跃度更高但换手率较前一周有所回落估值方面国有大行股份行城商行农商行中信三级行业最新市盈率TTM分别为438X501X543X544X最新市净率分别为051X060X069X057X最新相对市盈率TTM分别为094108117117最新相对市净率分别为093109126105北向资金本期银行板块获增最高为渝农商行032PCT截至2023年3月3日北向资金银行业持股占比为299较上期增持003pct增持比例在31个申万一级行业中排名第10板块内部来看截至2023年3月3日北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行809邮储银行805平安银行738近一周增持比例前三为渝农商行032pct邮储银行018pct齐鲁银行018pct三季报披露以来增持比例前三为齐鲁银行283pct邮储银行249pct张家港行229pct转债表现优质区域性银行转债涨幅靠前周换手率回落本周银行转债平均价格上涨050中证可转换债券指数上涨056银行转债跑输中证可转换债券指数约005个百分点正股方面本周银行板块上涨22019只银行转债对应正股价格均有不同程度上涨个券方面18只银行转债价格上涨涨幅靠前的为常银转债196无锡转债170江银转债163苏行转债143张行转债143个券周换手率回落表现继续分化换手率靠前的为张行转债1010无锡转债776江银转债569截至2023年3月3日19只银行转债中苏银转债价格最高为12526元转股溢价率为244平价底价溢价率为1108触发强赎条款正股价格需要上涨632光大转债到期日和兑付登记日为2023年3月16日到期合计兑付105元人民币张含税当前转债价格10483元正股价格距离转股价格约984识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明725TablePageText跟踪分析银行一板块表现本周银行板块继续上涨周换手率继续回升图3银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现Wind全A非金融石油石化银行银行Wind全A非金融石油石化右轴1000020090001808000160700014060001205000100400030000802019050320190809201911152016021220160401201605202016070820160826201610142016120220170120201703102017042820170616201708042017092220171110201712292018021620180406201805252018071320180831201810192018120720190125201903152019062120190927202001032020022120200410202005292020071720200904202010232020121120210129202103192021050720210625202108132021100120211119202201072022022520220415202206032022072220220909202210282022121620230203数据来源Wind广发证券发展研究中心图4银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周Wind全A非金融石油石化银行右轴160012周期移动平均Wind全A非金融石油石化12周期移动平均银行右轴4001400350120030010002506848002006001504001000822000500000002017042820170804201711102016021220160401201605202016070820160826201610142016120220170120201703102017061620170922201712292018021620180406201805252018071320180831201810192018120720190125201903152019050320190621201908092019092720191115202001032020022120200410202005292020071720200904202010232020121120210129202103192021050720210625202108132021100120211119202201072022022520220415202206032022072220220909202210282022121620230203数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明825TablePageText跟踪分析银行表1中信一级行业区间涨跌幅情况周20233320232242023217202321020232320231202023113年初以来通信714289-1462112454030082375建筑619238-163141142297-0791497传媒457-087-0432474091291431550计算机414181-235032488771-1182264交通运输308039-190072-111154086342非银行金融246148-217-125-241359426859银行220120-218-061-259055112164石油石化216168078-0391094050381242电力及公用事业170068-219217074172-173518建材168203019-071-0011161911150家电153364-074-011-2011463231191国防军工153298-173-075413504-399929食品饮料125-172158-005-068-082405636消费者服务124-078-101-034-418148093-214商贸零售114108-156002183134002143纺织服装110239053020173119122912钢铁090475014-019184380-0321381房地产085086-325116-092084-162110电子077055-3350822536360621048煤炭042571-061-177-131249371880机械-001196-1850973383400081214基础化工-012025-148-021259302027820农林牧渔-043262-291-058240063287308综合-053115-121135314068-168427医药-055-089-029-062-098249295450综合金融-077350-242205335198091935轻工制造-089363008152210-0640661032有色金属-098189-255-2742685563541089汽车-114147-205-152579024212917电力设备及新能源-117102-390-068017331034356数据来源Wind广发证券发展研究中心表2中信一级行业区间换手率情况周20233320232242023217202321020232320231202023113年初以来通信185513611467126412739337999820计算机18431544195218681573103794611592传媒1457148318701585132492492510637消费者服务134611711775165320981941191613997综合金融1128939980110912279337077735纺织服装9536586826107666736255581轻工制造8659241202109710217388257562国防军工8377746575337574684214747电子78973310278779657676686374建筑7815626726356524284444557机械77977310039149786126276232家电6775946326227045025224721医药6737038845827566616985711电力设备及新能源6646658557838456056445596建材6396598826377965595895244汽车5917376966759795646845411综合58077485110038947229426579农林牧渔5727129097419847346956021基础化工5636337896297455035574916食品饮料5587079136418337099106164有色金属5537116666499405425665009商贸零售5235396496649108137815868房地产4805425455657015045334544钢铁3704493832874422552332608煤炭3625824103045013674073202电力及公用事业3052623913843993003092671非银行金融2903703273085365813382983交通运输2492052692152862282651973石油石化1491361621291751321491141银行082075079063084081064601数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明925TablePageText跟踪分析银行图5市盈率银行图6相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位9000408000357000306000255000204000153000102017022018112016052016082016112017052017082017112018022018052018082019022019052019082019112020022020052020082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