外需韧性叠加供应修复，出口同比超出预期。1-2月出口同比增速好于市场预期。此前国内供给因疫情受到的冲击减弱，积压订单补发货，这对1-2月的出口形成部分支撑；另外国外需求的短期韧性也是出口数据好于预期的助推力量。而上述逻辑在国内高炉开工率及国外部分超预期经济数据当中得到一定验证。从结构来看，1-2月出口表现出以下特征：一是对东盟出口表现领先。1-2月东盟为我国第一大贸易伙伴，背后是我国的经贸合作的重心转移，由欧美转向亚洲，尤其是东南亚地区。二是劳动密集型产品支撑减弱。一方面受高基数效应影响，另一方面可能是由于疫后需求释放的爆发式增长消退，对于防疫物资的需求也有所走弱。三是高新技术及机电产品贡献加强。1-2月同比降幅相比上月均有所收窄，也成为了1至2月出口超预期的一大贡献。既有海外生产需求抬升的支撑，也有国内供应链修复的推动。
　　进口需求修复较缓。1-2月进口同比降幅超出市场预期。开年以来中国经济呈现“需求先行、生产滞后”的特征，而与生产相关的工业品原材料是中国进口商品的重要组成部分，所以生产的滞后修复可能拖累了进口需求。主要进口商品来看，机电产品进口持续走弱。或受国产替代的影响。上游原料端涨跌互现。煤及褐煤、铁矿砂及其精矿量扬价跌，原油及天然气进口数量同比均为负增，进口均价则有所上升，钢材进口受房地产新开工复苏较缓的压制，表现不佳。
　　出口短期或有韧性，进口可能逐渐修复。1-2月进、出口与市场预期的背离主要都可归因于需求，前者在于生产修复相对滞后带来的原材料进口需求不及预期，后者是外需的短期韧性高于预计。相比去年12月，今年年初的贸易环境比较重要的一大变化是防控措施对国内供给的制约明显缓解，未来预计防疫政策转向的可能性不大，供给将持续修复归于常态，因此未来贸易数据的走向更多还是取决于需求。
　　出口方面，今年全年来看，全球经济放缓的背景下外需走弱的大趋势没有变化，长期而言出口表现或较疲弱，对此去年底市场对今年出口前景已有足够的悲观预期。而近期多项数据释放出一定积极信号，如海外主要发达国家经济数据频频超预期、国内2月PMI新出口订单也有一定改善，上述边际好转或预示外需的短期韧性，即未来一段时间内出口可能会高于此前的市场预期。
　　进口方面，我们认为国内需求向上修复的趋势确定性较高，2月PMI数据显示国内生产端的复苏已经开始，对原材料的需求有望增加。随着各项扩内需、稳增长政策的落地显效以及房地产的逐渐回暖，国内生产或将加快修复带动相关商品进口需求加速上行。
　　风险提示：1.政策不及预期。2.海外经济不确定性。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-3-8宏宏观研究报告观研究TableTitle报出口超预期进口有望改善告1-2月进出口数据点评一年该股与沪深300走势比较TableSummaryTableInfoTableReportInfo报告摘要证券分析师TableAuthor尤春野外需韧性叠加供应修复出口同比超出预期1-2月出口同比增速好于电话021-58502206市场预期此前国内供给因疫情受到的冲击减弱积压订单补发货E-MAILyoucytpyzqcom太这对1-2月的出口形成部分支撑另外国外需求的短期韧性也是出口平执业资格证书编码S1190522030002数据好于预期的助推力量而上述逻辑在国内高炉开工率及国外部分洋超预期经济数据当中得到一定验证从结构来看1-2月出口表现出以证下特征一是对东盟出口表现领先1-2月东盟为我国第一大贸易伙伴券背后是我国的经贸合作的重心转移由欧美转向亚洲尤其是东南亚股地区二是劳动密集型产品支撑减弱一方面受高基数效应影响另一份方面可能是由于疫后需求释放的爆发式增长消退对于防疫物资的需有求也有所走弱三是高新技术及机电产品贡献加强1-2月同比降幅相限比上月均有所收窄也成为了1至2月出口超预期的一大贡献既有公海外生产需求抬升的支撑也有国内供应链修复的推动司证进口需求修复较缓1-2月进口同比降幅超出市场预期开年以来中国券经济呈现需求先行生产滞后的特征而与生产相关的工业品原研材料是中国进口商品的重要组成部分所以生产的滞后修复可能拖累究了进口需求主要进口商品来看机电产品进口持续走弱或受国产报替代的影响上游原料端涨跌互现煤及褐煤铁矿砂及其精矿量扬价跌原油及天然气进口数量同比均为负增进口均价则有所上升钢材告进口受房地产新开工复苏较缓的压制表现不佳出口短期或有韧性进口可能逐渐修复1-2月进出口与市场预期的背离主要都可归因于需求前者在于生产修复相对滞后带来的原材料进口需求不及预期后者是外需的短期韧性高于预计相比去年12月今年年初的贸易环境比较重要的一大变化是防控措施对国内供给的制约明显缓解未来预计防疫政策转向的可能性不大供给将持续修复归于常态因此未来贸易数据的走向更多还是取决于需求出口方面今年全年来看全球经济放缓的背景下外需走弱的大趋势没有变化长期而言出口表现或较疲弱对此去年底市场对今年出口前景已有足够的悲观预期而近期多项数据释放出一定积极信号如海外主要发达国家经济数据频频超预期国内2月PMI新出口订单也有一定改善上述边际好转或预示外需的短期韧性即未来一段时间请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告出口超预期进口有望改善P2内出口可能会高于此前的市场预期进口方面我们认为国内需求向上修复的趋势确定性较高2月PMI数据显示国内生产端的复苏已经开始对原材料的需求有望增加随着各项扩内需稳增长政策的落地显效以及房地产的逐渐回暖国内生产或将加快修复带动相关商品进口需求加速上行风险提示1政策不及预期2海外经济不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告出口超预期进口有望改善P3目录1主要数据52外需韧性叠加供应修复出口同比超出预期53进口需求修复较缓64出口短期或有韧性进口可能逐渐修复7请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告出口超预期进口有望改善P4图表目录图表11-2月出口同比超出预期5图表21-2月进口同比降幅超出预期6图表31-2月机电产品进口增速大幅下行7请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告出口超预期进口有望改善P51主要数据中国1-2月出口按美元计下同同比下降68预期下降83前值下降99中国1-2月进口同比下降102预期下降33前值下降75中国1-2月贸易顺差11688亿美元预期6388亿美元前值7801亿美元2外需韧性叠加供应修复出口同比超出预期1-2月出口同比增速相比去年12月反弹31个百分点至-68好于市场预期此前国内供给因疫情受到的冲击减弱积压订单补发货这对1-2月的出口形成部分支撑另外国外需求的短期韧性也是出口数据好于预期的助推力量图表11-2月出口同比超出预期30出口总值美元计价当月同比2520151050-5-10-152022202220222023202220222022202220222022202220222022101112114735689年年2年年年年年年年年年年年-月月月月月月月月月2月月月月资料来源Wind太平洋证券研究院一方面年初以来高炉开工率整体呈上行之势反映国内生产逐步修复这缓解了之前国内供给对出口的拖累另一方面近期美欧等发达经济体的消费通胀就业等数据超出预期或部分预示着外需短期具有韧性从结构来看1-2月出口表现出以下特征一是对东盟出口表现领先就前三大贸易伙伴来看1-2月东盟为我国第一大贸易伙伴我国与其贸易总值占外贸总值的154其中1至2月我国对东盟出口同比增速达90前值75增速提升15个百分点这背后是我国的经贸合作的重心转移由欧美转向亚洲尤其是东南亚地区东盟对我国外贸的重要性不断提升对欧盟出口同比下降122降幅较前值收窄53个百分点去年底以来欧洲多项经济数据高出市场估计经济意外反弹这可能推动其进口需求的上行1-2月对美出口同比为-218请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告出口超预期进口有望改善P6去年12月当月同比录得-195同比降幅有所走阔或受相对脆弱的中美经贸关系影响中美双方正逐渐降低贸易依赖度二是劳动密集型产品支撑减弱1-2月箱包纺织服装及衣着玩具等劳动密集型产品出口同比偏弱多数同比较去年12月放缓1至2月箱包出口金额同比由前值148大幅降至33纺织纱线织物及其制品则维持-20以上的同比增速服装出口年初两个月的同比降幅扩大至147个百分点前值为101的同比降幅玩具出口增速则继续下降07个百分点至-101整体来看1-2月劳动密集型产品对出口总体的支撑减弱一方面受高基数效应影响另一方面可能是由于疫后需求释放的爆发式增长消退对于口罩之类防疫物资的需求也有所走弱三是高新技术及机电产品贡献加强1-2月高新技术及机电产品出口同比分别录得-187-72相比上月降幅均有所收窄也成为了1至2月出口超预期的一大贡献细分项来看通用机械设备出口同比降幅由134个百分点收敛至37个百分点或反映海外生产需求的抬升而这可在海外部分国家制造业PMI的边际改善中得到印证手机出口金额及数量同比增速双双上行1-2月前者录得20前值-292后者为-144前值-330手机出口的大幅好转表明国内供应链的修复而这或主要得益于防控放松国内供给所受扰动由此大幅减轻3进口需求修复较缓1-2月进口同比增速进一步下降至-102降幅较上月扩大27个百分点降幅大超市场预期开年以来中国经济呈现需求先行生产滞后的特征而与生产相关的工业品原材料是中国进口商品的重要组成部分所以生产的滞后修复可能拖累了进口需求图表21-2月进口同比降幅超出预期25进口总值美元计价当月同比20151050-5-10-152022202220222023202220222022202220222022202220222022101112123456789年1年年年年年年年年年年年年-月月月月月月月月月2月月月月资料来源Wind太平洋证券研究院主要进口商品来看机电产品进口持续走弱1-2月机电产品进口金额同比下降-25812月当月同比-195其中多数细分商品1至2月进口金额同比去年均出现负增自动数据处理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告出口超预期进口有望改善P7设备及其零部件液晶平板显示模组的进口同比降幅更是超40或受国产替代的影响上游原料端涨跌互现煤及褐煤铁矿砂及其精矿量扬价跌原油及天然气进口数量同比均为负增分别为-13-94进口均价则有所上升1-2月钢材进口数量及金额同比降幅相比前值则均有所扩大可能受到房地产新开工复苏较缓的压制图表31-2月机电产品进口增速大幅下行40机电产品进口金额美元计价累计同比3020100-10-20-302021202220232021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222023-------------------------04080202030506070809101112010203040506070910111201资料来源Wind太平洋证券研究院4出口短期或有韧性进口可能逐渐修复1-2月进出口与市场预期的背离主要都可归因于需求前者在于生产修复相对滞后带来的原材料进口需求不及预期后者是外需的短期韧性高于预计相比去年12月今年年初的贸易环境比较重要的一大变化是防控措施对国内供给的制约明显缓解未来预计防疫政策转向的可能性不大供给将持续修复归于常态因此未来贸易数据的走向更多还是取决于需求出口方面今年全年来看全球经济放缓的背景下外需走弱的大趋势没有变化长期而言出口表现或较疲弱对此去年底市场对今年出口前景已有足够的悲观预期而近期多项数据释放出一定积极信号如海外主要发达国家经济数据频频超预期国内2月PMI新出口订单也有一定改善上述边际好转或预示外需的短期韧性即未来一段时间内出口可能会高于此前的市场预期进口方面我们认为国内需求向上修复的趋势确定性较高2月PMI数据显示国内生产端的复苏已经开始对原材料的需求有望增加随着各项扩内需稳增长政策的落地显效以及房地产的逐渐回暖国内生产或将加快修复带动相关商品进口需求加速上行风险提示1政策不及预期2海外经济不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcomTableTeam研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司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