经济目标较为谨慎，无需政策强刺激。今年两会政府工作报告的第一个看点莫过于5%的经济增长目标。在会议前，市场普遍预期经济目标应介于5%-5.5%之间，甚至不乏更高的预测。5%的目标相当于市场预期的下限。
　　为何定一个比较保守的目标？一方面，本次报告整体内容基本延续了去年二十大和中央经济工作会议的基本定调。在去年中央经济工作会议召开之时，市场对经济的悲观情绪仍较为浓厚，政府也持有相对谨慎的态度。虽然1月份以来疫情达峰、经济恢复的情况超预期。但是可能与政府换届有关，工作报告中也未做大幅上调，而是延续了之前的谨慎态度，这也为未来新一届政府工作留下了充分的政策可调节空间。另一方面，今年虽然内需复苏较快，但外需较为疲软，且前景不佳，未来经济仍有较大的不确定性，有去年的前车之鉴，政府也不宜将目标定的太激进。
　　5%的目标意味着什么？我们认为疫情防控政策优化之后，中国私人部门的预期迅速上升，消费复苏动力较强。中国并未经历实质性的资产负债表衰退，所以当经济出现向上的动能时，其斜率和持续性都会较强。此前“稳增长”政策中，对于房地产政策的放松和对各种行业的严监管的松绑力度较大，其效果会在未来持续显现。所以，中国经济现有的内生动能和政策力度可能已经能到达到5%的增长目标，所以未来并无政策再进行强刺激的必要，只需在必要时对关键领域进行托底。
　　消费是拉动经济的主要抓手。在去年末中央延续“稳增长”基调以来，市场对于今年投资端的发力期待甚高。因为政府投资往往是复苏初期经济动能的最主要来源。但是今年可能不一样。一是疫情防控优化以来，以消费、就业为主导的经济后端的复苏甚至强于以投资为主导的经济前端的复苏，复苏路径与以往周期不同。二是政策导向来看，反复强调消费的“优先”地位。政府工作报告中指出“把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。”而对于投资的表述是“政府投资和政策激励要有效带动全社会投资。”强调投资的“有效性”，本身就带有一定审慎态度。即目前政策的取向来看投资可能不会是今年拉动经济的主要力量。从另外一个角度看，虽然今年赤字率和专项债规模有所上调，但是少了央行上缴利润的加持，今年总的财政支出力度可能弱于去年，客观上为下半年政府投资的持续性留下了疑问。
　　高端制造与数字经济是值得关注的方向。虽然本次政府工作报告相对弱化了总量型政策刺激的预期，但是对于高端制造业与数字经济领域的发展仍然非常重视。报告在扩大内需之后的第二部分即为“加快建设现代化产业体系”，提出要“围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关。”“大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。”
　　值得关注的一个细节是，今年政府工作报告宣读之后的首场“部长通道”环节，上台的三位部长为工信部、科技部和生态环保部。而前两年首场“部长通道”中上台的三位部长为发改委、财政部和农村农业部。今年三位部长所处的领域为高端制造业、科技及环保等“高质量发展”的领域，可能反映出一定的政策转变倾向。
　　风险提示：政策不及预期。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-03-05宏宏观研究报告观研究TableTitle报政府工作报告的三大看点2023年政府工作报告学习体会告一年该股与沪深300走势比较TableSummaryTableInfoTableReportInfo报告摘要证券分析师TableAuthor尤春野经济目标较为谨慎无需政策强刺激今年两会政府工作报告的第一电话021-58502206个看点莫过于5的经济增长目标在会议前市场普遍预期经济目标E-MAILyoucytpyzqcom应介于5-55之间甚至不乏更高的预测5的目标相当于市场预执业资格证书编码S1190522030002期的下限太平为何定一个比较保守的目标一方面本次报告整体内容基本延续了洋去年二十大和中央经济工作会议的基本定调在去年中央经济工作会证议召开之时市场对经济的悲观情绪仍较为浓厚政府也持有相对谨券慎的态度虽然1月份以来疫情达峰经济恢复的情况超预期但是股可能与政府换届有关工作报告中也未做大幅上调而是延续了之前份的谨慎态度这也为未来新一届政府工作留下了充分的政策可调节空有间另一方面今年虽然内需复苏较快但外需较为疲软且前景不限佳未来经济仍有较大的不确定性有去年的前车之鉴政府也不宜将公目标定的太激进司5的目标意味着什么我们认为疫情防控政策优化之后中国私人部证门的预期迅速上升消费复苏动力较强中国并未经历实质性的资产券负债表衰退所以当经济出现向上的动能时其斜率和持续性都会较研强此前稳增长政策中对于房地产政策的放松和对各种行业的严究监管的松绑力度较大其效果会在未来持续显现所以中国经济现有报的内生动能和政策力度可能已经能到达到5的增长目标所以未来告并无政策再进行强刺激的必要只需在必要时对关键领域进行托底消费是拉动经济的主要抓手在去年末中央延续稳增长基调以来市场对于今年投资端的发力期待甚高因为政府投资往往是复苏初期经济动能的最主要来源但是今年可能不一样一是疫情防控优化以来以消费就业为主导的经济后端的复苏甚至强于以投资为主导的经济前端的复苏复苏路径与以往周期不同二是政策导向来看反复强调消费的优先地位政府工作报告中指出把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入而对于投资的表述是政府投资和政策激励要有效带动全社会投资强调投资的有效性本身就带有一定审慎态度即目前政策的取向来看投资可能不会是今年拉动经济的主要力量从另外一个角度看虽然今年赤字率和专项债规模有所上调但是少了央行上缴利润的加持今年总的财政支出力度可能弱于去年客观上为下半年政府投资的持续性留下了疑问请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告政府工作报告的三大看点P2高端制造与数字经济是值得关注的方向虽然本次政府工作报告相对弱化了总量型政策刺激的预期但是对于高端制造业与数字经济领域的发展仍然非常重视报告在扩大内需之后的第二部分即为加快建设现代化产业体系提出要围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展值得关注的一个细节是今年政府工作报告宣读之后的首场部长通道环节上台的三位部长为工信部科技部和生态环保部而前两年首场部长通道中上台的三位部长为发改委财政部和农村农业部今年三位部长所处的领域为高端制造业科技及环保等高质量发展的领域可能反映出一定的政策转变倾向风险提示政策不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明