镍期货2月冲高回落，波动反复，月初一度至226700元/吨，此后震荡下探，高点逐渐降低，并跌破20万元进一步波动下探。
　　从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和，加息放缓预期兑现，而市场甚至一度开始交流加息暂停，但由于美国消费、就业等数据均表现较好，市场转向交易美联储偏高利率会维持较长时间，年内降息或无望。美元指数从月初100附近震荡反弹回升，有色金属表现承压波动。我国稳定经济，促消费，房地产市场见底，仍待进一步回温。市场从1月的强修复预期转向关注需求，现实变化仍待时间。
　　从镍自身供需来看，菲律宾雨季，镍矿供应有限价格坚挺，而菲律宾国内提议禁止矿石出口也一度引发短期上涨，镍生铁仍受到成本支撑。印尼产能释放持续，仍趋于增加镍相关供应。电解镍国内供给有所增加，而电积镍新产能逐渐流入市场，补充电镍供应，且规划中的新产能数量可观，令电解镍供需趋紧态势逐渐缓和。俄镍向东方销售增加，并参考上期所期货并以人民币计价销售令市场对于国内电解镍供应趋宽松预期进一步增强。此外，华友也在积极推动国内外交易所交割品牌注册。镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程。硫酸镍因部分作为原料用于生产电积镍供给有收紧，价格较为坚挺。镍动态供需趋于过剩方向，但低库存以及供给端事件扰动，高波动延续。
　　后期关注要点：菲律宾镍矿石出口量，贸易顺畅度；印尼镍相关产能的释放达产及回流变化；国内外电解镍、电积镍产能释放节奏，库存变化，现货升贴水；不锈钢价格、库存和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。全球流动性收紧，经济需求预期差扰动，叠加镍供需结构性动态变化，宽波动震荡格局料延续，沪镍料会在18-22之间波动。注意外盘波动变化和整体供需改善。
　　风险因素：国内外货币收缩节奏；产能释放意外进展；需求端改善预期。

研究报告全文：镍月报NickelMonthlyReport宏观脉冲叠加供需趋弱镍高点降低重心下移镍期货2月走势回顾及未来走势展望投资咨询业务资格京证监许可201275号摘要作者有色与新能源金属研究中心杨莉娜执业编号F0230456从业Z0002618投资咨询镍期货2月冲高回落波动反复月初一度至226700元吨此后震荡下探高点逐渐降低并跌破20万元进一步波动下探联系方式010-68573781yanglina1foundersccom从宏观角度来看海外通胀形势逐渐有所缓和加息放缓预期兑成文时间2023年3月5日星期日现而市场甚至一度开始交流加息暂停但由于美国消费就业等数据均表现较好市场转向交易美联储偏高利率会维持较长时间年内降息或无望美元指数从月初100附近震荡反弹回升有色金属表现承压波动我国稳定经济促消费房地产市场见底仍待进一步回温市场从1月的强修复预期转向关注需求现实变化仍待时间从镍自身供需来看菲律宾雨季镍矿供应有限价格坚挺而菲律宾国内提议禁止矿石出口也一度引发短期上涨镍生铁仍受到成本支撑印尼产能释放持续仍趋于增加镍相关供应电解镍国内供给有所增加而电积镍新产能逐渐流入市场补充电镍供应且规划中的新产能数量可观令电解镍供需趋紧态势逐渐缓和俄镍向东方销售增加并参考上期所期货并以人民币计价销售令市场对于国内电解镍供应趋宽松预期进一步增强此外华友也在积极推动国内外交易所交割品牌注册镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程硫酸镍因部分作为原料用于生产电积镍供给有收紧价格较为坚挺镍动态供需趋于过剩方向但低库存以及供给端事件扰动高波动延续后期关注要点菲律宾镍矿石出口量贸易顺畅度印尼镍相关产能的释放达产及回流变化国内外电解镍电积镍产能释放节奏库存变化现货升贴水不锈钢价格库存和需求预期新能源汽车发展及增速提振硫酸镍供需相对变化全球流动性收紧经济需求更多精彩内容请关注方正中期官方微信预期差扰动叠加镍供需结构性动态变化宽波动震荡格局料延续沪镍料会在18-22之间波动注意外盘波动变化和整体供需改善风险因素国内外货币收缩节奏产能释放意外进展需求端改请务必阅读最后重要事项第1页善预期目录第一部分镍期现货走势回顾3第二部分需求修复观察期震荡波动暂延续4一流动性收缩的节奏交易4二国内稳经济措施推动落实4三关联品种相互关系比较4第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化5第四部分镍产业链上游变化6一矿石供应推进国内产业化矿价坚挺6二国内港口库存7第五部分国内镍生产情况8一国内电解镍供应8二镍铁供应情况9三贸易数据显示进口结构性分化10第六部分库存震荡走低11第七部分镍下游需求有待改善12一不锈钢产量环比增加12二新能源电池对镍需求拉动放缓14第八部分镍期货技术分析及策略建议17一LME镍持仓分析17二镍的季节性走势18三镍走势技术分析18四相关套利20第九部分影响因素及走势展望21相关股票22请务必阅读最后重要事项第2页第一部分镍期现货走势回顾5200030000047000250000420003700020000032000270001500002200017000100000120007000500002019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132020-03-132020-05-132020-09-132020-11-132021-07-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-09-132020-01-132020-07-132021-01-132021-03-132021-05-132021-09-132022-07-132022-11-132023-01-13LME镍价美元吨SHFE镍主力右轴元吨图1-1国内外镍价走势图1-2现货镍升贴水来源Wind方正中期研究院整理镍期货2月冲高回落波动反复月初一度至226700元吨此后震荡下探高点逐渐降低向20万元附近波动下探从宏观角度来看海外通胀形势逐渐有所缓和加息放缓预期兑现而市场甚至一度开始交流加息暂停但由于美国消费就业等数据均表现较好市场转向交易美联储偏高利率会维持较长时间年内降息或无望美元指数从月初100附近震荡反弹回升有色金属表现承压波动我国稳定经济促消费房地产市场见底仍待进一步回温市场从1月的强修复预期转向关注需求现实变化仍待时间从镍自身供需来看菲律宾雨季镍矿供应有限价格坚挺而菲律宾国内提议禁止矿石出口也一度引发短期上涨镍生铁仍受到成本支撑印尼产能释放持续仍趋于增加镍相关供应电解镍国内供给有所增加而电积镍新产能逐渐流入市场补充电镍供应且规划中的新产能数量可观令电解镍供需趋紧态势逐渐缓和镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程硫酸镍因部分作为原料用于生产电积镍供给有收紧价格较为坚挺镍动态供需趋于过剩方向但低库存以及供给端事件扰动高波动延续我国电解镍市场2月总体现货交投偏淡节日后合金电镀等刚需仍存按需逢低采购而由于国内1月生产回升叠加节日购销暂停节后国内现货略有库存回升但总体水平年度来看仍显偏低LME库存持续下滑国内库存回升进口窗口偶有打开进口货源有流入且期货库存逐渐有所回升镍现货升水有所回落人民币本月汇率贬值外盘走势略弱沪伦比震荡反复月初金川及沪镍升水出现倒挂现象差值近1400元吨导致了俄镍现货出货情况并不理想倒挂主因春节后盘面受复工复产情绪所影响镍价持续攀升但纯镍下游企业刚需并不强从而询价及采购意愿底下因贸易商采购节奏问题在节前金川现货已基本出货完毕但俄镍由于前期进口窗口持续关闭因此贸易商成本价较高年后贸易商新一轮金川采购成本较低但俄镍成本仍然较高从而导致了倒挂现象但随着沪镍看多情绪回落及进口比值的恢复倒挂情况有所缓解受国内长期进口纯镍稀缺影响进口比值有所恢复且在2月6日进口窗口打开部分贸易商锁定比值实现清关随之海外纯镍流通至国内现货市场请务必阅读最后重要事项第3页第二部分需求修复观察期震荡波动暂延续一流动性收缩的节奏交易海外通胀趋放缓加息仍在进行中2月初美联储如期加息25bp基本兑现了加息放缓的预期1月美国通胀数据仍呈现出下行周期中的偏强韧性1月CPI同比增64低于前值的65但高于市场预期的62而通胀边际放缓趋势可能进一步延续美联储会议纪要显示几乎全体支持放缓加息相比衰退更担心通胀3月5月及此后一次美联储议息会议中将各加息25bp的预期偏强而年内转向降息的预期减弱降息通道切换的时点将有赖于未来通胀数据和就业数据的进一步走势美联储加息节奏继续通过预期变化影响市场美元指数反弹走升但由于欧洲跟进加息和其它国家抗通胀态度较强因此预计美元反弹高度有限未来仍可能震荡向下二国内稳经济措施推动落实国内继续保持相对较为宽松信贷政策基建工程等拉动效应随着时间推移仍会有所显现我国在房地产政策整体筑底但边际仍需改善随着各地在信贷等方面优惠措施的出台二手房交易修复有所显现而新房仍待进一步改善国内经济修复渐进进行国内需求的修复在黑色系的边际变化逐渐体现而有色金属料会滞后于黑色系表现但在第二季度随着项目推进落地实施存在一定的需求回升修复可能性三关联品种相互关系比较国内2月工业品波动中镍在黑色走势中横向比较大趋势不太一致波动较大走势偏弱而在有色表现中镍表现出方向的大体一致性表现区间震荡走势偏弱而波动强度和趋势度弱于锡3100000026500005502600000021500005004502100000016500004003501600000011500003002501100000065000020015060000001500001002019-09-102019-10-102019-11-102019-12-102020-01-102020-02-102020-03-102020-04-102020-05-102020-06-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-10镍左螺纹钢热轧卷板不锈钢2022-04-10沪镍沪铜沪锌沪铝沪铅沪锡图2-1镍相对强在黑色系中图2-2镍相对偏上在有色中来源Wind方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第4页第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化镍供需趋于过剩由于国内镍盐相关高冰镍及湿法中间品处理产能释放较慢对镍豆溶解制取硫酸镍的需求依然存在因此仍在促进电解镍结震荡去库存电解镍低库存紧供应限制了整体下寻支撑的节奏并对供给扰动表现会继续高度敏感世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年12月全球精炼镍产量为2607万吨消费量为2671万吨全球精炼镍市场供应短缺064万吨2022年全球精炼镍总产量为29997万吨消费量为30602万吨全球精炼镍市场供应短缺605万吨2022年12月全球镍矿产量为2769万吨2022年全年产量为32248万吨国际镍研究小组INSG发布的数据显示2022年全球镍市场供应过剩1122万吨而2021年为短缺1666万吨根据INSG的数据12月全球市场录得219万吨过剩而11月则过剩了6700吨万吨供需平衡300003020000252010000151005-1000005-2000010-300001520-40000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9369369369369369369121212121212年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2016201720172017201820182018201920192019202020202020202120212021202220222022201620172018201920202021图3-1WBMS当年月度累计供需情况图3-2INSG月度供需平衡来源Wind方正中期期货研究院整理表3-1镍的年度供需平衡预测镍万吨201120122013201420152016201720182019202020212022E2023F全球产量166518431985197195199208222023724972612314341消费量166117318018719020421852332402374278303329供需平衡04113185105-5-103-13-3123-16811112中国产量44659717062606369582676708195消费量5958091949610911311771291348155162174价格美元吨2310017530150991702411616970810500131801450013930180002500019000万元吨17121061168278871031151111351614来源INSG安泰科方正中期研究院整理全球供需来看全球镍供应从结构性过剩向全面过剩转变作为供给最为紧张的电解镍端也将逐渐迎来产能大量释放不过主要产能释放或在年中以后不过从2月开始已经有电积镍新增产能逐渐投放进展顺利海外供应来看也有电解镍的新增产能不确定性在于俄镍减产的实施程度和贸易流向变化俄罗斯镍产商--俄罗斯诺里尔斯克镍业公司Nornickel一位高管周二表示该公司预计今年销售将大幅转请务必阅读最后重要事项第5页出欧洲市场数据显示2022年该公司对欧洲的销售占其产品销售额的一半以及地缘不确定性是否带来俄罗斯金属制裁电解镍交割品供应带来的区域不平衡也可能继续带来扰动第四部分镍产业链上游变化一矿石供应推进国内产业化矿价坚挺1菲律宾尝试推进产业化菲律宾考虑效仿印尼征收镍出口税或禁止出口根据最近的报道菲律宾是最新一个考虑征收原镍出口税甚至完全禁止出口的国家报道称菲律宾政府目前正考虑对镍矿石出口征收10的税显然这只是增加政府矿业收入的更大计划的一部分此外菲律宾还在积极吸引外资投资国内而其国内的最大的镍矿石出口商亚洲镍业NickelAsiaCorporation新获Davao矿区采矿权并进行HPAL工厂可行性研究此外亚洲镍业公司总裁兼首席执行官MartinAntonioGZamora曾在1月的媒体圆桌讨论会上表示有计划与住友商事合作在菲律宾建造第三家工厂进行加工镍矿菲律宾产业化道路逐渐开始推进菲律宾矿石出口的90是流向我国的无论提高关税还是禁矿对我国镍生铁生产还是会产生较大的影响首要影响就是会提升镍生铁生产成本相对进一步弱化国内镍生铁的相对竞争力因此可能导致进口替代品增加和国内减产关注后续具体实施情况11-3月本处于菲律宾传统的雨季供应自然下滑国内库存持续偏低镍矿供应量相对偏紧价格坚挺2月末镍铁价格下调至1350-1365元镍到厂含税Ni15镍矿CIF价格暂稳至72美元湿吨RKEF镍铁厂最高即期成本至1314元镍16000030000印尼新喀利多尼亚澳大利亚283俄罗斯70114000025000046061120000危地马拉2000010000026080000150006000010000400005000200000000000菲律宾8649北方国际金属矿石运价指数TBMI菲律宾苏里高至天津镍矿CDFI超灵便型船镍矿菲律宾苏里高-日照图4-1进口镍矿石指数变化趋势图4-2中国镍矿石进口国来源比例来源Wind方正中期期货研究院整理2印尼内贸镍矿石基价变化偏强运行印尼能矿部公布2月镍矿内贸基准价格MC35与Mysteel1月28日发布的预测值一致其中NI16FOB5029美元湿吨环比上涨170美元同比上涨1296美元NI17FOB5658美元湿吨环比上请务必阅读最后重要事项第6页涨191美元同比上涨1458美元NI18FOB6323美元湿吨环比上涨214美元同比上涨1630美元NI19FOB7026美元湿吨环比上涨238美元同比上涨1811美元NI20FOB7765美元湿吨环比上涨263美元同比上涨2001美元印度尼西亚政府根据伦敦金属交易所LME的平均镍价走势确定镍的HMA和HPM所以受到LME镍价高位上涨的影响近两个月印尼内贸基准价持续走高印尼政府要求冶炼厂与矿山之间矿产交易必须以FOB价格为基准此外关于对低品位即湿法冶炼所需的镍矿定价也在讨论中包括对于其中镍钴元素的计价预计将增加当地生产的成本图4-3印尼内贸镍矿石指导价格变化趋势NI18美元湿吨来源Mysteel二国内港口库存国内镍矿港口库存有所回升随着海运费上涨以及台风扰动造成的到港延迟镍矿石整体重心延续偏高运行而国内镍铁厂生产利润存在生产热情回升叠加雨季临近对于镍矿石需求有所回升100000900008000070000600005000040000300002000010000000万吨库存镍矿港口合计10港口图4-4我国港口镍矿库存下滑图4-5镍矿价格来源Wind方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第7页第五部分国内镍生产情况一国内电解镍供应国内电解镍产量2022年产量达到177万吨左右一方面电解镍在镍产业链中处于结构性供给偏紧品种价格偏高位运行利润甚至超过硫酸镍因此有停产产能复产或硫酸镍转产情况出现电解镍从用途来看传统需求领域中不锈钢已经在原料领域将电解镍的直接需求压缩至很低水准2022年电解镍在不锈钢原料中的占比可能最低时已低至3-4电解镍在国内的需求稳定在合金电镀和部分不锈钢生产中2022年在合金等领域表现较强的刚需支持但是这部分增量非常有限且绝对占比上并不会有太快的增长潜力进入2023年电解镍产量增长趋势相对明显根据Mysteel统计2023年国内新增产能386万吨未来计划新增产能655万吨原料方面2023年印尼镍中间品进口量将继续增加原料充足的情况下多地企业已开始计划新建或复产精炼镍产线在产企业也有扩增计划预计2023年中国精炼镍产量2227万吨印尼精炼镍产量增加095万吨2023年1月全国电解镍产量共计164万吨环比下调15同比上升37241月期间虽包含春节假期但据SMM调研所了解主流精炼镍企业春节期间实施轮班制度以保障企业正常生产因此1月期间精炼镍产量并未出现大幅下降情况其次2023年内部分精炼镍企业采取增产策略以保障下游刚需其次受精炼镍高溢价特点1月初部分新增电积镍产线已实现排产预计2023年2月全国电解镍产量169万吨环比上降305同比上升3082月国内精炼镍呈现增产趋势基本符合预期主因此前电积镍产线1月仅部分放量2月基本完成调试预计正常排产图5-1电解镍月度产量变化图图5-2电解镍生产按省分布请务必阅读最后重要事项第8页300000200000015000002500001000000500000200000000-500000150000-1000000-1500000100000-2000000-250000050000-3000000无锡镍指数沪镍连续无锡-沪镍价差图5-3无锡镍与沪镍价差图5-4金川镍与俄镍升贴水来源Wind我的有色方正中期研究院整理二镍铁供应情况国内镍生产的主要减量继续在镍铁端一方面镍矿石供应下降另一方面印尼镍生铁产能持续释放替代国内能耗双控落后产能退出镍生铁产量继续下滑2022年全年约在376万吨左右较2021年继续下滑2023年镍生铁生产将受到不锈钢生产增产幅度及海外镍生产供应共同影响印尼镍生铁产能产量继续释放预期2022年全年生产近115万吨左右较2021年增长约36由于国际市场环境变化国内外不锈钢出现一定程度减产镍生铁回流国内增加矿石进口难度的增长品位下滑国内镍生铁利润受到上下游两端挤压总体产量震荡下滑国内高成本产能面临进一步挤出的风险2023年1月全国镍生铁产量为36万镍吨环比增长247同比增长13751月受春节假期影响不锈钢厂开展了大规模的年度检修对镍铁的需求较弱受需求下滑影响少部分镍生铁厂也展开了不同程度的减产检修环比增量的原因在于大型镍铁-不锈钢一体化企业新增产能放量分品位看1月高镍生铁产量约308万镍吨环比增加959主要增量为一体化企业因不锈钢投产加速带来的低镍生铁产量为053万镍吨环比下降2574低镍铁-不锈钢一体化企业年底进行了大规模停产检修一体化产量下滑严重预计2023年2月全国镍生铁产量在385万镍吨左右较1月产量环比增加6692月部分镍铁厂恢复正常生产复产预期下增量明显但同时也受到镍矿供给偏紧导致成本较高利润空间较窄仍有小部分镍铁厂在2月安排了年度减产检修但综合预期2月产量仍为正增长请务必阅读最后重要事项第9页图5-5国内镍铁月度产量实物吨图5-6印尼镍铁产量20000018000070000016000060000015000014000050000012000010000010000040000080000300000500006000020000040000010000020000-500000000002017-10-052018-10-052019-10-052020-10-052021-10-052022-10-052020-11-272021-01-272021-02-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-03-272022-04-272022-05-272022-07-272022-11-272023-01-272023-02-272020-09-272020-10-272020-12-272021-03-272021-04-272021-05-272022-01-272022-02-272022-06-272022-08-272022-09-272022-10-272022-12-27含税价高镍铁7-10内蒙山东FeNi2以下元吨次2020-08-27含税价高镍铁7-10辽宁含税价高镍铁7-10山东电解镍与高镍铁价差图5-7镍生铁价格图5-8电解镍与镍铁价差来源WindSMM我的有色方正中期研究院整理三贸易数据显示进口结构性分化从进口机会来看进口窗口机会开启除了长单进入国内的镍具有进口贸易机会的镍进入主要还是在进口窗口形成时会在较短时间内形成国内镍进口增加显著的情形下半年汇率波动人民币升值但内外盘持续倒挂限制进口镍豆进口长单为主需求下降也导致进口的下滑印尼从我国的矿石进口国转变为镍铁镍生铁及其它镍衍生品进口国我国对其镍资源依存度偏高因此出口政策的变化对我国影响巨大2022年一度印尼讨论镍产品出口征税镍矿石出口关税问题印尼镍产业链出口政策有较多不确定性至2023年初印尼暂未实施对镍产品出口关税据海关统计数据平台公布2022年中国镍矿进口总量4024万吨同比减少76其中自菲律宾进口镍矿总量3345万吨同比减少143自其他国家进口镍矿总量679万吨同比增加5142022年中国镍铁进口总量5896万吨同比增加2171万吨增幅583其中自印尼进口镍铁量539万吨同比增加225万吨增幅7162022年中国精炼镍进口总量155992551吨同比减少105122吨降幅40262022年中国精炼镍出口总量22513604吨同比增加17079吨增幅31429700000900000060000008000000600000500000070000005000006000000400000040000050000003000000300000400000030000002000000200000200000010000001000001000000000002013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09精炼镍进口量镍铁镍矿砂及精矿右图5-9我国进口图5-10精炼镍进口量请务必阅读最后重要事项第10页25000200001500010000500002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12自俄罗斯进口精炼镍吨自澳大利亚进口精炼镍吨自加拿大进口精炼镍吨自挪威进口精炼镍吨图5-10电解镍进口盈亏情况图5-11中国进口电解镍结构变化显著来源Wind方正中期研究院整理第六部分库存震荡走低电解镍整体库存去库存状态LME库存持续下滑其中仍以镍豆为主要部分降库存也以镍豆为主国内镍库存偏低镍板供需两淡至2023年2月28日LME与沪镍库存总和45693吨环比12月末降175同比降45国内外低库存状态在电解镍有限的需求增量和产能趋增交割品趋增加形势下料会有所改变知情人士透露华友钴业拟申请将公司镍产品注册为LME交割品此外华友镍也有望可以在上期所成为注册品牌供应增加叠加交割品牌有新增量交割品不足矛盾有望得到显著缓解电解镍降库存情况有望在二季度放缓甚至出现库存波动方向的转折图6-1两市镍库存延续回落图6-2LME镍库存种类分布请务必阅读最后重要事项第11页图6-3LME镍库存地区及种类分布图6-4国内期现镍库存来源WindBloomberg方正中期研究院整理第七部分镍下游需求有待改善一不锈钢产量环比增加不锈钢产量2022年上半年显著减产下半年增速放缓全年不锈钢产量下滑约4其中51为300系据Mysteel调研数据33家钢厂约占全国产能96整理2022年中国不锈钢粗钢产量达到3183万吨同比约下降18其中300系1621万吨左右同比降约1200系约996万吨增长约16400系约566万吨同比降约98总体来说全球强劲复苏后随着货币紧缩开启通胀延续能源问题影响了供需双方面而国内也从去年强劲的复苏前置外需中回落2022年净出口显著下滑而内需也遭遇疫情反复的影响有所回落不过2022年国内有新增一体化产能投产而且主要是300系因此300系下滑相对小印尼不锈钢2家生产或略有下降全年产量约达到478万吨同比下降约32据不锈钢特钢协会发布的全年数据显示2022年中国不锈钢粗钢产量31975万吨同比减少659万吨降幅202其中Cr-Ni钢300系16680万吨同比增加434万吨增幅267所占比例上升238个百分点占比5217Cr钢400系5600万吨同比减少773万吨降幅1213所占比例降低了202个百分点占比1751Cr-Mn钢200系9350万吨同比减少408万吨降幅418所占份额下降了066个百分点占比2924双相不锈钢产量345153吨同比增加104586吨增幅4347双相不锈钢所占比例首次超过1达到108据Mysteel调研2023年1月国内新口径国内41家不锈钢厂含新增钢厂太钢鑫海粗钢产量23863万吨月环比减少213其中200系598万吨月环比减少40300系13652万吨月环比减少119400系4227万吨月环减少1282023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂含新增钢厂太钢鑫海粗钢产量预估28178万吨月环比增加18其中200系834万吨300系14956万吨400系4852万吨产量低于月初排产约9万吨请务必阅读最后重要事项第12页3月不锈钢排产增加153万吨环比上涨10其中300系增量10万吨200系增量5万吨400系整体变化不大多维持2月产量印尼2023年1月印尼粗钢产量2833万吨月环比减少1282月排产289万吨环比增加2图7-1国内镍基不锈钢产量变化图7-2印尼不锈钢产量变化图7-3主要不锈钢市场库存变化图7-4不锈钢价格变化来源Wind我的钢铁方正中期研究院整理2022年中国不锈钢进口累计量约3285万吨同比增加3572万吨增幅122其中自印尼进口不锈钢累计量约27604万吨同比增加4353万吨增幅18722022年中国不锈钢出口累计量约45513万吨同比增加948万吨增幅2132022年国内不锈钢累计净出口量12662万吨同比减少2469万吨减幅1632请务必阅读最后重要事项第13页图7-5不锈钢出口上涨进口弱出口强来源Wind钢联数据方正中期研究院整理二新能源电池对镍需求拉动放缓1新能源汽车增速放缓2022年中国新能源汽车产销量达到7058及6887万辆同比均增长969和934产销连创历史新高市场渗透率快速攀升2021年新能源汽车市场渗透率达到134比上年提升8个百分点而2022年已经达到2562023年新能源汽车产销增速预期放缓预期增长30大约会在900-950万辆据中国汽车工业协会统计分析由于新能源汽车补贴政策退坡同时叠加市场价格波动明显等因素影响2023年1月新能源汽车产销同比微降2023年1月新能源汽车产销分别完成425万辆和408万辆环比分别下降466和499同比分别下降69和63市场占有率达到247与2022年春节月2月份相比产销分别增长154和2222023年1月在新能源汽车主要品种中与上月相比三大类品种产销均呈明显下降其中燃料电池汽车降幅更为明显与上年同期相比插电式混合动力汽车产销呈较快增长其余两类品种产销呈不同程度下降请务必阅读最后重要事项第14页图7-6新能源汽车月度产量图7-7新能源汽车月度销量来源汽车工业协会方正中期研究院整理2行业相关情况及开业率变化2023年1月我国动力电池产量共计282GWh同比下降50环比下降463其中三元电池产量98GWh占总产量348同比下降93环比下降469磷酸铁锂电池产量183GWh占总产量650同比下降25环比下降4602023年1月我国动力电池装车量161GWh同比下降03环比下降554其中三元电池装车量54GWh占总装车量337同比下降256环比下降524磷酸铁锂电池装车量107GWh占总装车量662同比增长204环比下降5671月我国新能源汽车市场共计35家动力电池企业实现装车配套与去年一致排名前3家前5家前10家动力电池企业装车量分别为135GWh147GWh和157GWh占总装车量比分别为835912和9762023年1月我国动力电池企业电池出口共计79GWh其中三元电池出口54GWh占总出口677磷酸铁锂电池出口26GWh占总出口3212023年1月三元前驱体产量为58219吨环比下降24同比下降4产量大幅下行1月国补退坡及春节假期期间国内头部电池厂订单减量导致其体系下三元前驱材料厂商产量大幅缩减因海外动力与储能市场较为稳定有出口订单业务的头部前驱厂商减量较少预计本月高镍前驱比例将继续上行5系占比将有所下降预计2月产量为67658吨环比增加16同比上涨142023年1月中国三元材料产量为40804吨环比下跌23同比下降12国补退坡完成后动力数码市场消费淡季海外需求亦有下调叠加春节假期的影响终端需求在本月大幅回撤弱势需求传导至生产环节三元大厂多自中旬起停工1-2周中型厂家放假2周左右多数小厂则全月停产行业总体生产下滑明显较去年同期亦实现负增长2月后三元企业在第一周陆续恢复生产但产线负荷率仍维持低位需求端海内外市场暂无回暖预期2月供应42665吨小幅环增5同比小减2图7-8三元材料及前驱体周度开工率图7-9三元材料及前驱体月度产量来源方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第15页3硫酸镍产需变化我国2022年硫酸镍产量大幅增加国内产能大约在56万吨左右据SMM统计数据估算2022年国内硫酸镍产量约377万金属吨左右同比增3117其中原生镍盐据约在30万金属左右除了中间品生产之外镍豆自溶废料使用会统计在内中间品因国外产能扩张进口显著增加用于硫酸镍生产占比也在提高硫酸镍生产原料占比来看镍豆粉自溶量占比从2021年超过50降至不足10原生料MHPMSP高冰镍总占比成为主流最高占比已达到约75左右废料占比超10余下为粗制硫酸镍比例变化随各材料相对经济性以及供应情况会有变化2023年1月份全国硫酸镍产量312万金属吨全国实物吨产量为1418万实物吨环比下降1699同比增长1951月份全国硫酸镍产量减产情况较上个月更为严重几乎回到去年7月水平主要由于以下三个原因由于下游三元前驱体企业1月前驱体减产严重硫酸镍原料库存较大引发硫酸镍需求减低硫酸镍生产企业现货难出国内防疫政策的改变疫情肆虐对产业链各企业造成了重大冲击有些甚至超半数感染新冠疫情对硫酸镍的生产造成重大影响小型企业影响更甚人员缺失成为重大问题叠加硫酸镍需求的大幅度下滑部分企业1月提前停工放假年底设备维修周期到来由于一年的生产部分企业设备有检修需求开工率下降导致1月份整体生产下滑严重2月份硫酸镍的需求激增由于硫酸镍与镍价的巨大价差吸引部分厂商开始采购硫酸镍生产电积镍硫酸镍需求再增一角并且随着三元厂商需求逐渐恢复开始采购硫酸镍硫酸镍的需求开始回暖预计2月份产量373万金属吨环比上升1972022年中国镍湿法冶炼中间品进口总量9007万吨同比增加118102022年中国镍锍进口总量1852万吨同比增加685592022年中国镍的硫酸盐出口总量242505吨同比增加197681吨涨幅441022022年中国镍的硫酸盐进口总量564035吨当年累计增加1169763吨同比增加2617500001000004500040000500003500003000025000-500002000015000-10000010000-15000050000-20000012345678910111220162017201820192020202120222023图7-10硫酸镍产量回升图7-11硫酸镍折镍与镍价价差请务必阅读最后重要事项第16页120000007000001000000060000080000005000006000000400000400000030000020000020000001000000000002015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09镍的湿法冶炼中间品进口量硫酸镍进口吨硫酸镍出口吨图7-12镍湿法冶炼中间品进口量吨图7-13硫酸镍进出口数量来源我的有色SMM方正中期研究院整理第八部分镍期货技术分析及策略建议一LME镍持仓分析8000060000006000050000004000040000002000003000000-200002000000-400001000000-60000-80000000LME镍投资公司或信贷机构净持仓LME镍投资基金净持仓LME镍商业企业净持仓LME镍价图8-1LME镍期货持仓来源Wind方正中期研究院整理LME镍持仓显示投资基金持续净多减持投资公司或信贷机构净持仓净多方向略有所增持而商业企业净空略有减持对镍价带动偏正面请务必阅读最后重要事项第17页二镍的季节性走势图8-2镍的季节性走势来源Wind方正中期研究院整理镍通常易于出现较强调整的在3月2022年除外9月而12457812月多数时间倾向于上涨10月11月较为不确定三镍走势技术分析2023年LME镍价主要波动区间可能会在15000-35000美元之间重心宽震荡波动向上突破波动的可能性并不排除而2023年3月预期波动区间较年初会有较为显著的下滑可能会在24000美元附近有一定整理需求下档较强支撑20000美元附近而上方较强阻力在27000美元附近请务必阅读最后重要事项第18页图8-3LME镍震荡下行来源文华财经方正中期研究院整理沪镍主力合约主要波动区间料在120000-250000之间宽幅波动依然是其主要特色3月镍波动重心或有震荡下行主要波动区间料在18-22万元之间请务必阅读最后重要事项第19页图8-4沪镍震荡下行来源文华财经方正中期研究院四相关套利图8-5镍铜比来源Wind方正中期研究院整理镍相对铜来说显著回落铜震荡反复相对偏强镍表现偏弱镍主要体现了自身供需预期的显著变化铜的导向还是对经济复苏工业需求的更综合反映请务必阅读最后重要事项第20页