2月份，甲醇期货进入调整阶段，盘面先跌后涨再度下跌，期价一举向下突破2680重要支撑位后跌幅进一步扩大，跌落至2530支撑位附近跌势放缓，经过短暂横盘整理后企稳回升。上半月甲醇期价深度调整，下半月先扬后抑，2月份跌幅为4.58%，月线结束三连阳。国内甲醇现货市场弱稳运行，价格窄幅回落后逐步止跌，市场存在挺价及低价惜售情绪，甲醇现货价格调整存在一定阻力。内地市场表现略强于沿海市场，部分厂家无库存压力，报价相对坚挺。甲醇现货市场维持升水状态，且基差处于偏高位置，尚未收敛，现实基本面偏强。海外甲醇市场报价僵持整理，受到国际油价及天然气价格走低的影响，成本端逐步下滑，对市场支撑力度减弱。虽然国外甲醇生产装置整体运行负荷不高，但由于需求跟进一般，导致现货市场买气平平。上游煤炭市场价格波动有所加剧，重心先跌后涨，甲醇成本端跟随波动。冬季供暖进入尾声阶段，电厂日耗将触顶回落，但随着气温回升，非电行业开工率仍有提升空间，煤炭市场供需压力尚可。成本端偏强运行，甲醇企业仍面临一定生产压力。从去年11月份开始，甲醇行业开工偏低，部分产量损失。进入2023年，甲醇货源供应端压力不明显，西北主产区企业库存未如期累积。部分停车装置在3月份存在重启计划，甲醇产量将有所恢复。大部分停车装置无重启时间，甲醇开工率提升较为缓慢。虽然需求端仍在恢复中，但对甲醇消耗量提升空间不大，新兴需求行业开工达到高位，传统需求行业表现整体不佳。同时，随着进口利润修复，甲醇进口量也将有所增加，市场将步入缓慢累库阶段。此外，宏观层面美联储继续加息将形成一定利空打压。甲醇期价有望弱势调整，跌破2630一线后，重回前期震荡区间运行。考虑到成本端压力，甲醇下方2460附近较强支撑，趋势性行情依旧不明显，适合波段操作。

研究报告全文：甲醇期货及期权月报MonthlyReportOnMethanolFuturesAndOptions供应预期回升甲醇走势承压摘要作者能源化工研究中心夏聪聪2月份甲醇期货进入调整阶段盘面先跌后涨再度下跌期价一举向下突破2680重要支撑位后跌幅进一步扩大跌落至2530支撑位附近跌势放执业编号F3012139从业Z0012870投资咨询缓经过短暂横盘整理后企稳回升上半月甲醇期价深度调整下半月先扬联系方式010-68578010xiacongcongfoundersccom后抑2月份跌幅为458月线结束三连阳国内甲醇现货市场弱稳运行投资咨询业务资格京证监许可201275号价格窄幅回落后逐步止跌市场存在挺价及低价惜售情绪甲醇现货价格调整存在一定阻力内地市场表现略强于沿海市场部分厂家无库存压力报成文时间2023年3月5日星期日价相对坚挺甲醇现货市场维持升水状态且基差处于偏高位置尚未收敛现实基本面偏强海外甲醇市场报价僵持整理受到国际油价及天然气价格走低的影响成本端逐步下滑对市场支撑力度减弱虽然国外甲醇生产装置整体运行负荷不高但由于需求跟进一般导致现货市场买气平平上游煤炭市场价格波动有所加剧重心先跌后涨甲醇成本端跟随波动冬季供暖进入尾声阶段电厂日耗将触顶回落但随着气温回升非电行业开工率仍有提升空间煤炭市场供需压力尚可成本端偏强运行甲醇企业仍面临一定生产压力从去年11月份开始甲醇行业开工偏低部分产量损失进入2023年甲醇货源供应端压力不明显西北主产区企业库存未如期累积部分停车装置在3月份存在重启计划甲醇产量将有所恢复大部分停车装置无重启时间甲醇开工率提升较为缓慢虽然需求端仍在恢复中但对甲醇消耗量提升空间不大新兴需求行业开工达到高位传统需求行业表现整体不佳同时随着进口利润修复甲醇进口量也将有所增加市场将步入缓慢累库阶段此外宏观层面美联储继续加息将形成一定利空打压甲醇期价有望弱势调整跌破2630一线后重回前期震荡区间运行考虑到成本端压力甲醇下方2460附近较强支撑趋势性行情依旧不明显适合波段操作更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录一甲醇行情综述1一期货走势回顾1二季节性变化1三现货市场表现2二宏观影响因素4一美联储加息不停步4二国民经济顶住压力再上新台阶4三国际油价区间震荡7四甲醇供需分析8一产量及进口8二表现消费及出口9五生产装置开工10六国内主要港口库存11七上下游市场动态12一生产成本变化12二下游需求行业12八后期走势预测14九期权策略推荐16十行业相关股票17请务必阅读最后重要事项第1页一甲醇行情综述一期货走势回顾50006000单位万手20050004000160400030001203000802000200040100010000002018-08-312019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312023-02-282018-11-302021-08-312022-11-302015-08-312016-02-292016-08-312017-02-282018-02-282018-08-312019-02-282019-08-312020-02-292020-08-312021-02-282022-02-282022-08-312023-02-282021-08-312017-08-31成交量持仓量右轴图1-1甲醇活跃合约收盘价走势图1-2月度成交持仓量资料来源Wind方正中期研究院表1-1活跃合约月度成交数据合约收盘价结算价最高价最低价涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓量变化01合约2622282527502553-4861036755072999218105合约2627260427762521-45826909293871827812858779396809合约2564261927192478-5771076724856691266454165622资料来源Wind方正中期研究院2月份甲醇期货进入调整阶段盘面先跌后涨再度下跌重心运行区间下移春节假期结束归来大宗商品市场气氛逐步降温甲醇期价高位松动逐步回落至五日均线下方运行一举向下突破2680重要支撑位甲醇跌幅进一步扩大跌落至2530支撑位附近跌势放缓经过短暂横盘整理后企稳回升受到原料端市场消息的刺激甲醇主力合约跳空高开反弹至2680附近尽管重心反复测试但上行阻力较大随着市场情绪消化甲醇再度震荡回落2月份上半月甲醇期价深度调整下半月先扬后抑甲醇2月份跌幅为458月线结束三连阳二季节性变化表1-2甲醇月度涨跌幅统计时间1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年-20-122-322012年92-07-0654-82-3314-616008-23-072013年77-12-36-42-29-3471101500110-502014年-19-64-15-01-434541-2516-6847-2322015年031532170-4103-133-11108-52-112512016年01145294-6848-724381130-01842017年73-28-115-71-665314206-58-2389-202018年-24-3915-11313039106-10-70-22530请务必阅读最后重要事项第1页2019年5505-60-0115-53-7113123-121-701192020年30-42-203123-8338-13146-3426130552021年-4072-352639087510355-259-74-582022年123-0308-6936-69-14-14101-15152182023年37-46资料来源Wind方正中期研究院40002015年35002016年2017年2018年30002019年2020年年250020212022年2023年200015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图1-3甲醇季节性走势资料来源Wind方正中期研究院甲醇作为基础性化工原料消费呈现一定的季节性特点所谓需求淡季首先是年初春节期间部分下游放假导致开工走低其次是天气炎热的6-8月份高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低甲醇旺季和多数产品一样自金九银十开始下游开工回升需求增长三现货市场表现4500600400050035004003000300250020002001500100100002021-06-302022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312021-02-282021-04-302021-08-312021-10-312021-12-312023-02-282021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-10-312022-12-312023-02-282022-08-31西北地区华东地区华南地区华北地区FOB美国海湾FOB鹿特丹欧元CFR东南亚CFR中国主港请务必阅读最后重要事项第2页图1-4甲醇分区域市场价图1-5国际甲醇报价资料来源Wind方正中期研究院国内甲醇现货市场弱稳运行价格窄幅回落后逐步止跌市场存在挺价及低价惜售情绪甲醇现货价格调整存在一定阻力甲醇现货市场整体运行态势先跌后涨内地市场表现略强于沿海市场甲醇货源供应压力不大部分厂家无库存压力报价相对坚挺沿海地区受到下游装置停车的影响市场对高价货源采购相对谨慎实际商谈重心松动2月份甲醇现货市场基本维持升水状态且基差处于偏高位置运行尚未收敛现实基本面偏强月初西北甲醇市场价为2355元吨经过调价报价上涨至2380元吨每吨涨价幅度为25元吨沿海地区甲醇价格则窄幅下跌华东地区甲醇市场价由月初的2805元吨下降至2770元吨每吨价格降幅为35元吨进入3月份供应端存在恢复预期甲醇现货市场价格面临一定回调风险海外甲醇市场报价僵持整理重心窄幅下移受到国际油价及天然气价格走低的影响成本端逐步下滑对市场支撑力度减弱虽然国外甲醇生产装置整体运行负荷不高但由于需求跟进一般导致现货市场买气平平欧美地区受到装置降负荷运行的提振市场表现略强国际甲醇开工水平在65附近略低于去年同期水平伊朗地区SabalanKimiayaKaveh装置暂未恢复马来西亚1小装置2月12日检修目前陆续重启恢复阿曼Salalah年产130万吨装置计划3月6日停车检修预计检修时间为3-4周阿曼BMC计划4月中旬检修后期装置陆续检修的情况下海外甲醇市场供应增量较为有限加拿大甲醇生产商Methanex3月份北美CP价格为179美分加仑环比上月上涨6美分加仑亚洲甲醇CP价格为430美元吨环比上月持平中国甲醇CP价格395美元吨与上个月持平截至2月底外盘报价CFR中国主港由月初的32750美元吨小幅回落至32250美元吨FOB美国海湾由36784美元吨下降至36032美元吨CFR东南亚由39250美元吨跌至37250美元吨国际油价区间震荡运行成本端缺乏方向指引海外市场走势趋弱请务必阅读最后重要事项第3页二宏观影响因素一美联储加息不停步3050025400203001520010100500-1002020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012020-112021-092022-072022-02-252022-03-252022-04-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252022-05-25图2-1当周首次申请失业救济人数图2-2美国非农就业人数资料来源Wind方正中期研究院美联储公布1月31日至2月1日的联邦公开市场委员会会议纪要纪要显示与会者支持在接下来的会议上继续加息高通胀风险仍然是影响货币政策的关键因素与会者一致认为委员会在过去一年中在货币政策方面采取了充分的限制性立场并取得了重大进展尽管有迹象表明政策立场的累积效应已开始缓解通胀压力但通胀仍远高于委员会2的长期目标劳动力市场仍然非常紧张与会者普遍认为通胀前景的上行风险仍然是决定政策前景的关键因素从风险管理的角度看在通胀回到正轨以前保持限制性的政策立场是合适的纪要称几乎所有与会者都认为将联邦基金利率的目标区间提高25个基点是合适的CME美联储观察美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为694加息50个基点至500-525区间的概率为306二国民经济顶住压力再上新台阶面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务坚持稳中求进工作总基调高效统筹疫情防控和经济社会发展有效应对内外部挑战国民经济顶住压力持续发展经济总量再上新台阶就业物价总体稳定人民生活持续改善高质量发展取得新成效经济社会大局和谐稳定同时也要看到国际形势依然复杂严峻国内需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大经济恢复基础仍不牢固下阶段要坚持稳字当头稳中求进更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心着力稳增长稳就业稳物价推动经济运行整体好转努力实现质的有效提升和量的合理增长随着中国经济稳步复苏多家外资机构纷纷上调今年中国经济的增长预期请务必阅读最后重要事项第4页55605550504545404035353030252015-102016-022016-062017-022017-062017-102018-062018-102019-022019-102020-022020-062021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022016-102018-022019-062020-102016-102017-022017-062018-022018-062018-102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022017-102019-02制造业PMI财新PMI非制造业PMI财新服务业PMI图2-3制造业PMI财新制造业PMI图2-4非制造业PMI财新服务业PMI资料来源Wind方正中期研究院2月份采购经理指数持续扩张稳经济政策措施效应进一步显现叠加疫情影响消退等有利因素企业复工复产复商复市加快我国经济景气水平继续回升制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为526563和564高于上月2519和35个百分点三大指数均连续两个月位于扩张区间制造业采购经理指数明显上升各分类指数均高于上月调查的21个行业中有18个位于扩张区间比上月增加7个制造业景气面继续扩大非制造业商务活动指数继续回升连续两个月位于景气区间非制造业恢复发展态势向好综合PMI产出指数扩升至较高景气区间表明我国企业生产经营扩张步伐有所加快构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为567和563156510453201-50-10-12016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012023-012016-012016-052019-012019-052022-052022-092016-012016-052016-092017-052017-092018-012018-092019-012019-052019-092020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092018-052020-092023-012017-01图2-5PPI同比图2-6CPI同比资料来源Wind方正中期研究院1月份CPI有所上涨PPI继续下降1月份受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响居民消费价格有所上涨从环比看CPI由上月持平转为上涨08从同比看CPI上涨21涨幅比上月扩大03个百分点受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响工业品价格整体继续下降从请务必阅读最后重要事项第5页环比看PPI下降04降幅比上月收窄01个百分点从同比看PPI下降08降幅比上月扩大01个百分点100000200900001608000070000120600005000080400003000040200000100000-402022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122022-042022-092016-122017-042017-082017-122018-082019-042019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122018-122019-082018-04图2-7工业企业利润累计同比图2-8工业企业利润累当月同比资料来源Wind方正中期研究院2022年全国规模以上工业企业实现利润总额840385亿元比上年下降40面对严峻复杂的国际环境和多重超预期因素冲击高效统筹疫情防控和经济社会发展有效实施稳经济一揽子政策和接续措施工业生产总体稳定企业利润结构有所改善主要呈现以下特点工业企业营收保持增长利润有所下降装备制造业利润占比上升多数消费品行业利润有所改善采矿业电气水行业利润保持较高增速企业成本压力有所缓解企业库存增速持续回落尽管2022年工业企业利润有所下降但工业企业利润上下游结构持续改善下阶段要大力提振市场信心积极扩大国内有效需求巩固工业企业效益企稳回升基础推动2023年工业经济运行整体好转4060503040203020101000-10-10-20-20-302018-122019-042019-082019-122020-042020-122021-042021-082021-122022-042022-082018-122019-032019-092019-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092022-122019-062020-032022-032022-122020-08图2-9工业增加值累计同比图2-10工业增加值当月同比资料来源Wind方正中期研究院2022年规模以上工业增加值比上年增长3612月份规模以上工业增加值同比实际增长13从环比看12月份规模以上工业增加值比上月增长006分三大门类看12月份采矿业增加值同比增长49制造业增长02电力热力燃气及水生产和供应业增长70分经济类型看12月份国请务必阅读最后重要事项第6页有控股企业增加值同比增长19股份制企业增长35外商及港澳台商投资企业下降75私营企业增长05分行业看12月份41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长分产品看12月份617种产品中有207种产品产量同比增长12月份工业企业产品销售率为977同比下降04个百分点工业企业实现出口交货值13648亿元同比名义下降84三国际油价区间震荡14080012010060080604004020200002018-10-312019-02-282019-06-302019-10-312020-02-292020-06-302021-06-302021-10-312022-02-282022-06-302022-10-312023-02-282020-10-312021-02-28美原油布油2018-11-302019-05-312019-08-312019-11-302020-05-312020-08-312020-11-302021-05-312021-08-312021-11-302022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282020-02-292021-02-282022-02-282019-02-28图3-1国际油价走势图3-2国内油价走势资料来源Wind方正中期研究院国际油价涨跌交替呈现区间震荡走势重心基本在72-80美元桶内波动缺乏趋势性行情国际油价向上测试80美元桶关口压力位但突破缺乏驱动宏观层面依旧偏空美联储加息将会持续美元指数阶段性走强打压国际油价走势油价重心整体仍窄幅下移而俄罗斯石油出口减少的前景为市场提供一定提振原油市场多空因素交织油价行情演绎呈现波段性特点随着防疫政策调整部分地区及国家需求恢复存在向好预期虽然美联储加息步入尾声但高利率水平将维持因此市场对欧美经济以及能源需求的前景仍存在一定担忧情绪原油市场供应端偏紧而需求担忧扰动下基本面表现欠佳进入3月份俄罗斯将实施其为期一个月的50万桶日的原油减产计划而美国将在4至6月再度释放2600万桶储备油欧佩克方面则维持现有的产量政策不变坚持200万桶日的原油生产计划对于原油市场供应端的变化市场观望态度或加重原油需求端存在变数美国三四月份将有多个炼厂计划进行年度检修对于原油的需求将有所回落美联储加息步伐不停息对于大宗商品来说仍是较大的利空3月份原油市场或维持紧平衡态势难以打破当前的僵局油价波动或进一步加剧向上突破存在阻力请务必阅读最后重要事项第7页四甲醇供需分析一产量及进口700160进口量60014050012010040080300602004010020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年图4-1甲醇产量图4-2甲醇进口数量资料来源Wind方正中期研究院2022年国内甲醇累计生产762103万吨与2021年同期的735121万吨相比窄幅上涨36712月份甲醇产量为65803万吨从去年11月份开始甲醇行业开工偏低部分产量损失进入2023年甲醇货源供应端压力不明显西北主产区企业库存未如期累积2月份受到春节长假的影响甲醇产量惯性下滑统计数据显示1-2月份国内甲醇累计生产121523万吨与2022年同期的123966吨相比窄幅缩减197其中2月份产量为57482万吨与1月份产量相比下滑6559万吨环比大幅回落1024部分停车装置在3月份存在重启计划甲醇产量将有所恢复预计能达到650万吨左右由于行业开工提升速度缓慢甲醇市场供应相对稳定2022年我国甲醇累计进口121930万吨与2021年同期相比大幅增加888月均进口量为10161万吨从进口来源国看我国甲醇进口货源主要来自阿曼伊朗沙特阿拉伯阿联酋新西兰和特立尼达和多巴哥等国家其中阿曼占比最高达到3113进口货源是我国甲醇市场的重要补充主供沿海地区根据海关总署公告2023年1月进口数据延期至3月发布甲醇1月份进口量预估为8538万吨低于去年同期的9540万吨2月份进口量预估为9455万吨明显高于去年同期水平海外装置存在停车现象货源供应有所收紧叠加甲醇进口利润偏低3月份进口量预期回落至8400万吨左右甲醇进口量维持在正常水平对国内冲击力度不大请务必阅读最后重要事项第8页二表现消费及出口单位万吨8900单位万吨800700660050044003002002100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年图4-3甲醇表观消费图4-4甲醇出口资料来源Wind方正中期研究院年初是甲醇下游市场需求的淡季阶段2月份正值春节假期下游需求缩减较为明显统计数据显示1-2月份我国甲醇表观消费量累计为139426万吨与去年同期的139987万吨相比回落040虽然年后市场需求逐步恢复但速度不及市场预期加之甲醇现货市场表现偏强下游行业生产利润被挤压生产积极性受到影响其中2月份甲醇表现消费量下滑降至66877万吨与1月份相比大幅缩减5672万吨但与2022年同期相比仍有所回升增加1894万吨随着气温回升传统下游需求行业淡季因素影响将逐步减弱3月份甲醇下游消费量有望增加2022年全球经济衰退大背景下甲醇出口市场再度转弱2022年我国甲醇累计出口1728万吨与2021年同期的3930万吨相比大幅缩减2202万吨同比下滑5603不及2021年同期出口量的一半平均月度出口量为144万吨根据海关总署公告2023年1月份甲醇出口数据延期至3月发布甲醇1月份出口量预估为030万吨低于去年同期的141万吨2月份出口量预估为060万吨同样不及去年同期的123万吨我国甲醇市场出口体量一直不大外贸层面对行情推动作用相对有限请务必阅读最后重要事项第9页五生产装置开工80全国开工率90西北开工率758070657060556050504540402018-12-022019-03-022019-06-022019-09-022020-03-022020-06-022020-09-022020-12-022021-03-022021-09-022021-12-022022-03-022022-06-022022-09-022023-03-022019-12-022021-06-022022-12-022018-12-022019-03-022019-06-022019-12-022020-03-022020-06-022020-09-022020-12-022021-06-022021-09-022021-12-022022-03-022022-06-022022-12-022023-03-022021-03-022022-09-022019-09-02图5-1西北地区开工率图5-2全国开工率资料来源卓创资讯方正中期研究院甲醇行业开工水平自去年12月份开始呈现下滑态势逐步跌破七成冬季供暖季为保证民用气甲醇气头装置计划内检修进入2023年维持停车装置甲醇开工率在2月份进一步下滑最低仅有6666开工不足导致部分产量损失统计数据显示2月份甲醇生产装置平均运行负荷为67401月份甲醇生产装置平均运行负荷为6781环比窄幅下滑041个百分点截至2月底3月初甲醇生产装置整体开工为6674与去年同期相比下滑484个百分点西北地区开工负荷为7561与去年同期相比大幅回落997个百分点受到华北以及华中地区装置运行负荷提升的影响甲醇行业开工水平窄幅提升大部分停车装置无重启时间甲醇开工率提升较为缓慢表5-1国内甲醇装置变动情况地区厂家产能原料装置检修运行动态西北青海桂鲁80天然气停车中恢复时间待定西北内蒙古博源100天然气停车中恢复时间待定西北苏里格35天然气停车中恢复时间待定西北内蒙古天野20天然气停车中恢复时间待定西北咸阳石油10天然气停车中恢复时间待定华北山西大土河25焦炉气停车中恢复时间待定西北内蒙古天野20天然气停车中恢复时间待定西北金诚泰30煤停车中开车时间待定西北奥维乾元30煤停车检修恢复时间待定华北山西宏源15焦炉气停车检修恢复时间待定华中中原大化50煤停车检修恢复时间待定西北内蒙古久泰200煤200万吨装置停车中恢复时间待定西北青海中浩60天然气停车中计划3月底重启华北山西华昱90煤产出产品负荷逐步提升中西北陕西润中清洁60煤1月12日停车计划检修45天请务必阅读最后重要事项第10页西北大唐多伦168煤2月22日停车恢复时间待定华中鹤壁煤化工60煤2月25日附近产出产品目前运行正常西南云天化26煤3月1日点火重启预计近期产出产品西北内蒙古荣信180煤3月15日二期计划开始检修计划检修25天西北兖矿榆林120煤4月初一期计划开始检修资料来源卓创资讯方正中期研究院六国内主要港口库存10015080120609040602030002015-09-022016-03-022016-09-022017-03-022017-09-022018-03-022018-09-022019-03-022019-09-022020-03-022020-09-022021-03-022021-09-022022-09-022023-03-022022-03-022016-03-022016-09-022017-03-022017-09-022018-03-022018-09-022019-03-022019-09-022020-03-022020-09-022021-03-022021-09-022022-03-022022-09-022023-03-02江苏浙江广东福建2015-09-02图6-1国内主要港口库存图6-2国内甲醇合计港口库存资料来源Wind方正中期研究院甲醇港口库存从去年10月份降至相对低位市场维持低库存状态虽然经过几个月的累库但由于库存增加速度缓慢截至2月初甲醇港口库存仅提升至83万吨左右经历了春节长假甲醇港口库存不升反降超出市场预期2月份沿海地区库存延续小幅下滑态势从侧面反应市场供需矛盾未进一步激化截至2月底3月初江苏甲醇库存为378万吨同比下降1783但进口船货到港量有限可流通货源在115万吨附近浙江甲醇库存为208万吨同比上涨3506可流通货源在06万吨附近少数下游工厂原料库存逐步上涨至高位广东地区甲醇库存为1065万吨较去年同期减少1962可流通甲醇货源在88万吨附近福建地区甲醇库存在278万吨附近较去年同比下降3943可流通货源在23万吨广西地区库存为220万吨高于去年同期水平沿海地区甲醇库存维持低位波动态势略增加至7423万吨整体可流通货源预估242万吨附近据不完全统计预计3月3日至19日中国进口船货到港量在591-60万吨下游工厂到港量较多拿货积极性一般内地货源流向沿海市场较为有限供应端压力不大甲醇市场库存累积速度较为缓慢低库存提供一定支撑请务必阅读最后重要事项第11页七上下游市场动态一生产成本变化900环渤海动力煤平均价格指数45001500成本毛利右轴80040001000700350060030005005002500040020003001500-5002001000-100010050000-15002019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282018-11-302020-02-292019-08-312021-02-282021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282019-05-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-05-312021-08-312019-02-28图7-1环渤海动力煤平均价格指数图7-2甲醇理论利润资料来源Wind方正中期研究院二月份上游煤炭市场价格波动有所加剧重心先跌后涨甲醇成本端跟随波动春节假期结束后主产区煤矿复工复产进程加快产量逐步增加恢复至高位水平市场供应宽松但下游需求不振到矿拉运车辆有限煤矿出货不畅库存压力较大坑口价格持续下行随着市场需求恢复下游用户对煤价接受度提升贸易商投机需求增加同时伴随化工建材等非电行业开工率提升终端用户需求有所释放煤矿销售情况向好库存逐步消化煤炭市场价格止跌回升主产地煤矿安全检查力度较大对煤炭供应整体影响不大当前地煤矿多正常生产煤炭产量稳中有增主流大矿长协兑现率高位稳定国内供应端较有保障冬季供暖进入尾声阶段3月中下旬供暖季陆续结束电厂日耗将触顶回落进入传统消费淡季3月属于传统用煤淡季预计用煤需求将有所回落随着气温回升基建等行业开工率逐步回升水泥等用煤需求或进一步提升煤炭市场供应整体平稳非电行业开工率仍有提升空间市场供需压力尚可在保供稳价基调下煤价上涨空间受限成本端偏强运行甲醇企业仍面临一定生产压力二下游需求行业我国甲醇下游用途广泛主要应用领域为能源以及化工品领域而甲醇在化工品下游的需求又与各种工业生产紧密相关如甲醛醋酸等需求甲醇的需求同样也受到汽车行业耐用消费品工业投资环境与健康趋势以及新产品开发的影响近几年来中国甲醇主要下游行业发展不一可分为新兴下游与传统下游传统下游主要包含甲醛二甲醚MTBE冰醋酸等新兴下游主要包含MTPMTO甲醇燃料等甲醇下游市场消费结构不断发生变化近几年下游市场格局的改变主要受到国家相关政策的影响2022年煤制烯烃行业占据甲醇下游消费首位占比达到503左右MTBE醋酸占比略有提升而二甲醚甲请务必阅读最后重要事项第12页醛则窄幅下滑甲醇燃料甲烷氯化物甲醇制汽油等新领域的需求尚未得到充分释放从下游发展情况来看甲醇消费结构整体变动不大天平仍向新兴需求倾斜作为能源产品甲醇燃料是比较热门的话题2月份甲醇下游需求逐步恢复各行业开工提升速度不一新兴需求行业表现明显强于传统需求行业2月份煤制烯烃装置平均运行负荷为7817与1月份相比提升017个百分点大部分烯烃装置运行平稳由于甲醇价格走势稳定煤制烯烃行业生产利润相对有限煤制烯烃开工水平呈现先升后降态势青海盐湖MTP装置重启山东地区部分装置负荷有所提升目前除大唐多伦停车检修外近期悉宁夏安徽部分烯烃项目稍有降负传统需求行业尚未摆脱淡季因素的影响虽然也在逐步恢复但进程响度缓慢二甲醚开工维持前期水平依旧不足甲醛开工水平逐步回到三成以上冰醋酸表现尚可开工率达到八成MTBE装置开工则维持在五成附近波动1001008080606040402020002018-12-022019-03-022019-06-022019-09-022019-12-022020-03-022020-06-022020-09-022020-12-022021-03-022021-06-022021-09-022021-12-022022-03-022022-06-022022-09-022022-12-022023-03-022018-12-022019-03-022019-09-022019-12-022020-03-022020-09-022020-12-022021-06-022021-09-022021-12-022022-03-022022-06-022022-09-022022-12-022023-03-022019-06-022020-06-022021-03-02甲醛二甲醚MTBE醋酸图7-3烯烃开工图7-4传统需求开工资料来源卓创资讯方正中期研究院表7-1主要下游产品价格产品名称市场2月1日2月28日单位甲醛江苏市场1320141013001410元吨二甲醚江苏市场4080410037703840元吨MTBE山东市场6800685070507050元吨碳酸二甲酯江苏市场4400450050005100元吨丙烯山东市场7450750073807450元吨DMF江苏市场6800690057005800元吨二氯甲烷江苏市场2200255025502800元吨冰醋酸江苏市场3100320030003050元吨资料来源卓创资讯方正中期研究院丙烯市场价格窄幅区间震荡均价小幅上涨原材料价格高位对丙烯价格形成一定托底支撑丙烯装置开停工波动情况增多部分PDH气分及裂解装置出现检修情况对市场供应形成一定支撑生产企业库存多数处于可控状态部分企业阶段性存有一定出货压力主力下游聚丙烯行情偏弱粉料持续面临成本压力行业开工积极性下降拖累丙烯需求对丙烯价格涨势形成一定制约化工类下游工厂多随行就请务必阅读最后重要事项第13页市观望择低采购丙烯行业盈利情况欠佳成本对丙烯市场仍存有一定托底支撑丙烯供应压力预计可控部分聚丙烯及环氧丙烷新装置预期释放或对丙烯需求形成一定提振预计丙烯市场震荡走强冰醋酸市场震荡下行天津冰醋酸装置出现意外短停且部分装置保持开工不满状态行业开工略有下降生产企业成本压力下多保持稳价出货下游补货操作已告一段落商谈气氛有所转淡虽然下游整体开工负荷有所提升但用户多持看空心态采购现货的积极性不强市场购销气氛持续平淡缺少成交放量听闻供应端波动不大成本压力下冰醋酸价格并未持续下跌业者心态不佳冰醋酸市场或偏弱整理运行MTBE价格震荡上涨随着汽油终端消费进一步修复炼厂汽油出货尚可下对于MTBE等汽油原料的采购需求回暖由于3月份有MTBE厂家计划停工检修以及部分出口订单交付业者对于后市偏向乐观带动了MTBE市场交投氛围出现好转价格重心进一步上移3月汽油需求存在向好预期对于MTBE需求会产生一定提振作用国内有多套MTBE装置计划检修供应量有下降预期受供应收紧的支撑MTBE价格或震荡上行甲醛市场价格区间震荡成本端支撑作用减弱市场观望心态存在甲醛行业开工逐步提升市场供应充裕下游恢复速度慢于供应恢复速度卖方仍意向积极出货交投重心稳中偏弱原料价格上行甲醛行业理论盈利欠佳卖方心态坚挺部分报盘跟进价格重心稳中有升主力装置运行平稳市场供应端相对充裕下游亦有一定刚性需求供需端持续博弈但原料市场预期向好甲醛基于成本端支撑价格有跟进可能二甲醚市场价格震荡下跌下游需求表现一般终端消耗速率不高部分报盘下调刺激出货市场价格重心下移随着甲醇及相关品液化气市场走势偏弱下游需求清淡观望等跌卖方为积极出货报盘继续下调主流市场价格重心区间下移3月份行业开工预期窄幅提升供应端仍相对充裕下游心态谨慎择低刚需采购二甲醚市场或区间震荡运行八后期走势预测表8-1甲醇供需平衡表年份月份期初库存国内产量进口出口表观消费期末库存库存变化库消比1月7295656059540141750048200905972月8200583616745123649837700-5001263月77006638196741817587480703701014月807062616114160887394482261661092022年5月8226656191199226477347993517091066月9935649831070420175486108399041327月10839633001251823775581112153761438月112155913410562005696919617-15981619月9617607749842317702997323-2294137请务必阅读最后重要事项第14页10月73236697810216129770655190-21339511月51906254990470407155660909007312月609065803967400275475664555581年份月份期初库存国内产量进口出口表观消费期末库存库存变化库消比1月664564041853803072549772510809220232月7725574829455060668777423-302116资料来源方正中期研究院2月份甲醇现货市场供需压力不大货源供应处于相对低位下游市场需求逐步恢复沿海地区库存窄幅回落低库存状态为甲醇行情提供一定支撑同时也从侧面反应甲醇市场供需矛盾未进一步激化此外海外甲醇生产装置运行负荷不高叠加外盘报价相对坚挺甲醇进口利润有限进口货源流入基本维持在正常水平对沿海市场冲击力度不大进入3月份随着冬季供暖季结束部分停车装置存在重启计划甲醇行业开工预期回升供应端跟随增加虽然需求端仍在恢复中但对甲醇消耗量提升空间不大新兴需求行业开工达到高位传统需求行业整体不佳甲醇市场或步入累库阶段但累积速度相对缓慢基本面弱稳图8-1甲醇走势预测资料来源文华财经方正中期研究院甲醇期货在2月份承压回落重心运行区间下移虽然下半月期价企稳窄幅反弹但上行明显乏力在供需压力不大的情况下甲醇期货盘面依旧偏弱市场参与者信心不足现货市场表现略强于期货市场进入3月份甲醇行业开工水平有望低位回升货源供应预期增加尽管需求端也将有所好转但甲醇供应增量预计大于需求增加同时随着进口利润修复甲醇进口量也将有所增加市场将步入缓慢累库阶段此外宏观层面美联储继续加息将形成一定利空打压甲醇期价有望弱势调整跌破2630一线后重请务必阅读最后重要事项第15页回前期震荡区间运行考虑到成本端压力甲醇下方2460附近较强支撑整体来看趋势性行情依旧不明显适合波段操作九期权策略推荐表9-1期权市场成交持仓情况2023-02-28成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR看涨2155074423114877411814--看跌178403467211115334126--甲醇期权393910909522603071594082787497资料来源Wind方正中期研究院70单位万手40单位万手6035305025402030152010105002022-02-282022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-02-282022-03-312022-08-312023-01-312022-03-312022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-02-282022-02-282022-04-302023-01-31日看涨成交量日看跌成交量日成交量日持仓量图9-1甲醇期权日成交持仓量图9-2甲醇看涨看跌期权日成交量资料来源Wind方正中期研究院资料来源Wind方正中期研究院12000成交量18000持仓量1600010000140008000120001000060008000600040004000200020000021752325237524252475255026502750285029502225227530502175222522752325237524252475255026502750305029502850看涨看跌看涨看跌图9-3主力合约各个执行价成交量图9-4主力合约各个执行价持仓量资料来源Wind方正中期研究院资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第16页10080806060404020200002019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-08-312021-11-302022-02-282022-08-312022-11-302023-02-282020-02-292021-05-312022-05-312019-02-282019-08-312019-11-302020-05-312020-08-312021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-05-312022-08-312023-02-282019-05-312020-02-292020-11-302022-02-282022-11-305日VOL20日VOL40日VOL120日VOL10日VOL30日VOL60日VOL90日VOL图9-5甲醇主连历史波动率图9-6甲醇主连历史波动率资料来源Wind方正中期研究院资料来源Wind方正中期研究院图9-7甲醇期权策略资料来源文华财经方正中期研究院甲醇供应增加需求相对稳定基本面将有所弱化期价上行缺乏驱动期权方面可考虑卖出行权价在2700以上的虚值看涨期权以获得权利金十行业相关股票表10-1甲醇行业相关股票证券代码证券名称相关产品年度涨跌幅价格000683远兴能源甲醇2054945600803新奥股份甲醇19941931600256广汇能源甲醇19621079600691阳煤化工甲醛1847372000830鲁西化工聚丙烯17111451002221东华能源MTBE1586884请务必阅读最后重要事项第17页600426华鲁恒升精甲醇8993613601011宝泰隆丙烯807375600028中国石化甲醇688466600188兖州煤业醋酸及衍生品6313570601898中煤能源甲醇174877601088中国神华甲醇1382800料来源Wind资讯方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第18页