从成本端来看，美联储加息预期增强令市场风险情绪受到打压，而经济下行对石油消费的冲击仍在持续，但OPEC+及俄罗斯等主要产油国控产令供应端增量有限，多空博弈下，原油整体维持区间波动，关注市场情绪推动下能否向上突破。而从沥青原料的供给来看，由于稀释沥青发货及到港量持续下降，预计近几个月稀释沥青供给将维持偏紧，稀释沥青贴水将继续走升，一定程度上会抬升沥青生产成本。
　　从沥青的供需结构来看，春节后炼厂逐步复产复工，沥青炼厂开工负荷整体回升，但东北、华北等地开工率仍然较低，国内沥青炼厂总开工水平仍然低于历史同期水平，但随着需求的好转，沥青炼厂开工及产量将进一步回升。而春节后虽然沥青消费有所恢复，南方等地有项目陆续开工，而受气温影响，北方地区项目施工仍然受抑制，沥青刚需相对有限，而贸易商有一定投机备货需求，使得整体由炼厂向贸易商转移，虽然近期贸易商持续累库，但库存总量仍然不高。
　　从沥青价格走势来看，从沥青价格走势来看，当前虽然沥青现货持续松动，但成本端及原料端表现偏强对沥青形成一定支撑，近期走势预计偏强运行，波动区间预计在3800-4100。
　　

研究报告全文：沥青期货月报BitumenFuturesMonthlyReport作者能源化工研究中心隋晓影成本端支撑明显沥青偏强运行执业编号F0284756从业Z0010956投资咨询沥青2月行情回顾与3月展望联系方式010-68578690suixiaoyingfoundersccom从成本端来看美联储加息预期增强令市场风险情绪投资咨询业务资格京证监许可201275号受到打压而经济下行对石油消费的冲击仍在持续但成文时间2023年3月5日星期日OPEC及俄罗斯等主要产油国控产令供应端增量有限多空博弈下原油整体维持区间波动关注市场情绪推动下能否向上突破而从沥青原料的供给来看由于稀释沥青发货及到港量持续下降预计近几个月稀释沥青供给将维持偏紧稀释沥青贴水将继续走升一定程度上会抬升沥青生产成本从沥青的供需结构来看春节后炼厂逐步复产复工沥青炼厂开工负荷整体回升但东北华北等地开工率仍然较低国内沥青炼厂总开工水平仍然低于历史同期水平但随着需求的好转沥青炼厂开工及产量将进一步回升而春节后虽然沥青消费有所恢复南方等地有项目陆续开工而受气温影响北方地区项目施工仍然受抑制沥青刚需相对有限而贸易商有一定投机备货需求使得整体由炼厂向贸易商转移虽然近期贸易商持续累库但库存总量仍然不高从沥青价格走势来看从沥青价格走势来看当前虽然沥青现货持续松动但成本端及原料端表现偏强对沥青形成一定支撑近期走势预计偏强运行波动区间预计在3800-4100更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录一沥青行情走势回顾3二上游原油走势分析3三沥青供需因素分析4一稀释沥青进口下降贴水走升4二沥青产量预期回升5三沥青进口量维持低位6四沥青道路需求表现清淡7五沥青防水需求环比将恢复8六沥青现货库存环比走升但总量不高9四供需平衡分析10五技术分析10六后市展望11附沥青相关股票涨跌幅度12请务必阅读最后重要事项第2页一沥青行情走势回顾春节以后沥青期货短暂上冲至4000元吨后持续回落最低跌至3700元吨左右节后沥青供给有所恢复但需求恢复相对有限现货库存整体累积而2月下旬沥青期货整体维持窄幅震荡虽然现货价格有所松动但成本端高位持稳对沥青期价走势形成一定支撑从基差来看2月沥青基差整体维持震荡截止2月底山东基差在-100元吨左右图1-1国内各地区重交沥青主流成交价格图1-2山东重交沥青主流成交价格与沥青期价数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院二上游原油走势分析石油沥青是原油蒸馏后的残渣是一种炼厂产品从理论上来说原油价格走势对沥青价格走势会有成本指引从历史数据来看沥青期货与国内外原油期货价格走势具有非常强的关联性长期相关性能达到09左右整体表现为沥青走势受到原油走势驱动以跟随原油为主大趋势上基本与原油保持一致但由于阶段性供需面的差异个别时期两者走势存在一定差异今年以来原油整体维持区间波动对沥青形成一定的成本支撑当前因美国1月通胀水平环比回升令美联储加息预期进一步增强美联储会议纪要继续释放鹰派信号6月前加息75BP的概率大增且年底降息的概率明显下降受此影响近期美元指数连续走升原油等风险资产走势明显承压从原油供需面来看沙特俄罗斯等主要产油国持续控产但全球石油消费表现不尽如人意欧美石油消费维持弱势库存持续累积中国节后持续复产复工需求进一步恢复从原油走势来看宏观加息预期对油价形成压制但原油供给变化及需求恢复预期对油价形成一定提振盘面上看原油近期能否形成上行突破若突破对沥青走势仍会形成推动请务必阅读最后重要事项第3页图2-1沥青与原油价格走势图2-2沥青与原油比价数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院三沥青供需因素分析一稀释沥青进口下降贴水走升国内炼厂沥青生产原料以重质原油为主中石化主要使用沙特中质重质原油中石油主要使用国产原油及南美中东原油等中海油以海洋油为主而沥青产能占比较大的地方炼厂以稀释沥青为主要原料同时会与其他少量轻质原油进行掺炼稀释沥青作为国内沥青主要的生产原料主要产自委内瑞拉其沥青出率较高达到60左右尤其是地方炼厂普遍使用稀释沥青来加工沥青但受地缘局势动荡以及政策变化影响近几年稀释沥青进口供给并不稳定2019年之前稀释沥青在国内沥青原料中的占比达到60但此后由于稀释沥青产量下降以及西方制裁下出口减少2019-2020年初国内稀释沥青进口量急剧减少而2020年下半年-2021年上半年有所回升然而2021年5月出台的稀释沥青进口消费税政策再度约束了国内稀释沥青进口政策规定自6月12日起对稀释沥青按12元升的单位税额征收进口环节消费税这提高了稀释沥青的进口价格提升了沥青炼厂的原料成本2021年7月以后国内稀释沥青进口量再度萎缩月均进口量降至60万吨左右然而由于稀释沥青不占用进口配额相对原油来说有一定优势因此仍有部分地炼再度选择进口稀释沥青作为生产原料2022年国内稀释沥青进口量再度出现增长月均进口量达到141万吨较2021年下半年有明显提升但去年11月以来委内瑞拉原油出口船货量显著下降2022年11-12及2023年2月中上旬委内瑞拉原油出口船货均下降明显今年1-2月国内到港量有所减少而稀释沥青贴水出现上涨同时2月中上旬出口船货下降也会导致4月份国内稀释沥青到港量减少根据我们的统计2022年稀释沥青在沥青原料中的占比达到40左右稀释沥青进口下降一定程度上会影响到国内部分地炼的沥青原料供给但由于沥青产能过剩且炼厂仍可找到替代原料因此过去几年稀释沥青进口量变化均未对国内沥青供给造成太大影响目前来看虽然年初以来国内稀释沥青到港量下降但国内沥青供给维持平稳同时由于需求增量不多并未引发供给不足后市来看国内稀释沥青供给预计仍维持偏紧并将继续抬升沥青原料成本但对沥青供给的影响预计仍相对有限请务必阅读最后重要事项第4页图3-1委内瑞拉原油出口船货量图3-2中国稀释沥青进口量数据来源Bloomberg方正中期研究院数据来源海关总署方正中期研究院二沥青产量预期回升今年年初以来国内沥青供给整体维持低位春节后国内沥青炼厂开工环比有所回升但由于北方地区炼厂开工尚未恢复以及个别炼厂检修整体开工水平仍然较低根据隆众资讯的统计截止3月1日当周国内沥青炼厂开工率达到30以上但处于往年同期低位区间从利润角度来看沥青绝对利润水平相对偏高但相对利润水平较低成品油利润整体好于沥青生产利润限制炼厂排产沥青今年1月国内沥青产量达到18709万吨而2月排产量进一步走低至178万吨3月份国内沥青总计划排产量为2762万吨环比增加982万吨或5517同比增加8839万吨或4706沥青整体产量预期进一步回升图3-3沥青炼厂装置开工率图3-4中国石油沥青产量数据来源卓创资讯方正中期研究院数据来源隆众资讯方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第5页图3-5沥青炼厂综合利润与炼厂开工率图3-6沥青产量与开工率数据来源卓创资讯方正中期研究院数据来源卓创资讯方正中期研究院图3-7山东地区柴油与沥青价差图3-8华东地区柴油与沥青价差数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院三沥青进口量维持低位2022年以来国内沥青进口持续偏低2022年国内沥青进口量累计达到302万吨累计同比下降了575国外炼厂生产工艺逐步轻质化令国内沥青进口供给出现下降加之国内需求相对低迷也抑制了沥青进口需求从进口来源来看韩国新加坡仍然是国内沥青进口的主要来源地进口占比分别达到65及28左右2022年国内沥青出口量累计达到5634万吨累计同比增长2请务必阅读最后重要事项第6页图3-9国内沥青进口量图3-10国内沥青出口量数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院四沥青道路需求表现清淡道路沥青消费是沥青消费的主要领域目前道路沥青消费在沥青消费总量中的占比达到75左右上半年是沥青的消费淡季尤其是一季度由于气温普遍偏低公路项目施工仍然较少北方地区公路项目尚未启动仅南方等地有部分施工项目沥青需求用量较少沥青刚需整体表现清淡当前沥青需求主要表现为贸易商投机备货需求随着气温的逐步回暖施工的公路项目预计将进一步增多并将推动沥青刚需继续恢复图3-11中国石油沥青表观消费量数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第7页图3-12全国主要城市平均气温数据来源Wind方正中期研究院五沥青防水需求环比将恢复近几年国内沥青防水需求快速增长需求占比也在逐步提升目前国内沥青防水需求在沥青总需求中的占比达到20左右2021年沥青和改性沥青防水卷材产量累计达到296亿平方米同比增长18但近两年国内房地产市场低迷给防水行业的发展带来了挑战2022年国内房地产开发投资完成额累计同比下降了10而房屋新开工面积累积同比下降了394房地产市场的不景气在一定程度上抑制了防水卷材需求2023年国内外经济环境将有所复苏在国内稳增长背景下国内房地产市场也有望企稳2月中下旬防水企业陆续开工沥青防水需求将有所恢复但在房地产市场整体复苏有限的情况下今年沥青防水需求增量仍会受抑制图3-13房地产新开工面积累计值及累计同比图3-14房地产开发投资完成额累计值及累计同比数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第8页六沥青现货库存环比走升但总量不高春节后由于沥青需求表现清淡沥青现货库存整体呈现累积状态近期国内沥青库存整体环比走升但由于炼厂产量也并不高因此当前沥青炼厂库存总量仍然低于历史同期水平而由于贸易商投机备货当前沥青社会库存累积速度相对快于炼厂库存但总体库存水平不高若后期沥青供给回升而需求回升继续低于预期沥青库存可能会进一步上升图3-15沥青炼厂社会库存数据来源ifind方正中期研究院图3-16国内沥青炼厂库存图3-17国内沥青社会库存数据来源ifind方正中期研究院数据来源ifind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第9页四供需平衡分析表沥青供需平衡表沥青供需平衡数据单位万吨产量进口量期初库存总供给国内需求出口量总需求期末库存库存变动202212069522881170534688210497722182112867116220222155542667128673108814849239150881600031332022318781253216000373131941659720013173001300202241848122901730038071216884832217115900-1400202251809520711590036066216947042239813668-2232202261960624651366835739235254742399911740-1928202272653116372040048568301762823045818110-2290202282771628441811048670313833973178016890-1220202293081829411689050649342304793470915940-9502022103145224161594049808354352033563814170-1770202211308702300141704734031510300318101553013602022122295020001553040480259302502618014300-123020231E1870925001430035509183093001860916900260020232E17800230016900370001705025017300197002800数据来源Wind方正中期研究院今年年初以来国内沥青炼厂开工负荷维持低位炼厂产量下降明显但由于沥青需求也处于消费淡季因此虽然沥青库存环比走升但总体库存水平不高春节后炼厂开工负荷有所回升但产量增量有限受气温较低影响公路项目施工较少沥青刚需也受抑制整体来看年初沥青现货市场供需面宽松炼厂及贸易商均出现累库而3月份以后炼厂排产预计将增加沥青供给环比预期回升若届时需求恢复慢于供给沥青现货仍将维持累库五技术分析沥青期货价格自去年12月中旬开始波动重心不断上移但从长周期看波动区间在有所收窄整体围绕均线波动从技术上指标来看MACD红柱有所放大技术面偏强近期上方阻力位关注4000一线请务必阅读最后重要事项第10页图5-1沥青技术分析图数据来源博易大师方正中期研究院六后市展望从成本端来看美联储加息预期增强令市场风险情绪受到打压而经济下行对石油消费的冲击仍在持续但OPEC及俄罗斯等主要产油国控产令供应端增量有限多空博弈下原油整体维持区间波动关注市场情绪推动下能否向上突破而从沥青原料的供给来看由于稀释沥青发货及到港量持续下降预计近几个月稀释沥青供给将维持偏紧稀释沥青贴水将继续走升一定程度上会抬升沥青生产成本从沥青的供需结构来看春节后炼厂逐步复产复工沥青炼厂开工负荷整体回升但东北华北等地开工率仍然较低国内沥青炼厂总开工水平仍然低于历史同期水平但随着需求的好转沥青炼厂开工及产量将进一步回升而春节后虽然沥青消费有所恢复南方等地有项目陆续开工而受气温影响北方地区项目施工仍然受抑制沥青刚需相对有限而贸易商有一定投机备货需求使得整体由炼厂向贸易商转移虽然近期贸易商持续累库但库存总量仍然不高从沥青价格走势来看当前虽然沥青现货持续松动但成本端及原料端表现偏强对沥青形成一定支撑近期走势预计偏强运行波动区间预计在3800-4100请务必阅读最后重要事项第11页附沥青相关股票涨跌幅度表石油沥青相关股票及年度涨跌幅截止2023年2月底股票简称股票代码股票最新价格股票年内涨跌幅华锦股份000059SZ7801471国创高新002377SZ270-074华锦股份000059SZ7801471龙洲股份002682SZ487021集泰股份002909SZ936588宝利国际300135SZ283291森远股份300210SZ321993冠农股份600251SH894630浦东建设600284SH729816中远海特600428SH6911594宝丰能源600989SH15462809宝泰隆601011SH376836中集集团000039SZ767895盐田港000088SZ524335南京公用000421SZ528798粤高速A000429SZ781-013山东路桥000498SZ8081761湖南投资000548SZ513-266城发环境000885SZ10951563现代投资000900SZ435407山大华特000915SZ4190-791皖通科技002331SZ7762087请务必阅读最后重要事项第12页联系我们请务必阅读最后重要事项第13页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第14页