研究报告全文：螺纹钢月报HRBMonthlyReport螺纹钢政策修正乐观预期但并非转向悲观螺纹钢2023年2月市场回顾与3月展望作者黑色金属建材研究中心汤冰华执业编号F3038544从业Z0015153投资咨询摘要联系方式010-68518793tangbinghuafoundersccom对螺纹而言产业端的矛盾还需时间累积低利润和低库存投资咨询业务资格京证监许可201275号以及并不高的产量对市场利空还有限铁水产量见顶回落前不易向下去打持续的负反馈两会给出的表观感受是不会有进成文时间2023年3月6日星期一一步的强刺激对需求乐观预期有影响但从新增就业目标看稳经济依然会继续这使螺纹需求依然有底由于房价的影响房地产依然会慢修复甚至走区域分化状态基建则是有支撑但大概率不会好于去年如果继续按政策给螺纹定方向按目前的表态看螺纹今年可能是震荡市消费会通过供应来控制螺纹利润的波动范围进而在原料供应未大幅增加的情况下来影响螺纹价格依然可以在盘面预期较好的情况下去交易现实可能的风险而在盘面反应现实偏弱后再去交易预期好转因此进入3月螺纹价格会在高位波动中存在调整可能炉料估值偏高及政策频繁调控是一方面另外就是消费强度可能不高及产量继续增加同时也要注意冬储库存及期现资源的压力但碍于目前只是在一季度全年经济向上修复并带动需求改善的预期还在因此当前还是以修正乐观预期去看待而非交易悲观预期使价格在回调幅度上缺乏想象空间针对目前行情在策略上可以在盘面冲高阶段做空特别是电炉成本附近谨慎点可以在产量进一步回升或者铁水产量见更多精彩内容请关注方正中期官方微信顶回落后去做空下方考虑炉料可能调整的幅度在3900附近存在支撑结合现货供需变动调整策略及持仓目录第一部分期现货市场行情回顾3第二部分宏观数据及政策分析3第三部分供需面分析4一供应快速回升压力逐步显现4二消费回升较快但强度相对不足61春节后螺纹消费逐级递增62房地产出现积极信号但依然不强73基建后劲需要特别关注84出口短期较好8第四部分螺纹钢后期供需平衡分析9第五部分价差及套利策略分析10第六部分行情展望及操作建议11请务必阅读最后重要事项第2页第一部分期现货市场行情回顾现货北京现货上海螺纹钢期货价550050004500400035003000数据来源Wind方正中期研究院春节之后国内螺纹价格小幅走强据Mysteel统计截止2月28日国内主要城市螺纹钢均价4307元吨环比上涨22元吨上海广州北京价格走势稍有差异螺纹钢价格环比分别上涨60元吨下跌20元吨和上涨40元吨三城Mysteel网价分别为4240元4520元和4160元吨期货价格在节后小幅冲高后随即回落最低跌至3960元而后又再度上涨但未能冲破4300元吨原料价格走强并突破前高成本端对螺纹价格有明显支撑同时下游需求恢复虽有波动但趋势向上产量不高库存较低市场有挺价意愿因此价格表现偏强但旺季消费强度并不明朗这也导致价格未能大幅冲高整体是宽幅震荡走势第二部分宏观数据及政策分析从国内宏观看经济恢复形势并不差2月制造业PMI升至526非制造业PMI为563制造业非制造业分别处2009年2013年以来的同期高点由于1月在低基数基础上环比已有跃升2月更主要对应的是疫情达峰叠加信贷扩张的背景下2023年经济景气度高开具体看小型企业PMI自2021年5月以来首次升至扩张区间疫情达峰后经济的均衡性有一个自然上升出口订单指数也是2021年5月以来首次升至扩张区间如果考虑到同期欧美经济呈现韧性对年内出口肯定不应单边悲观生产经营活动预期指数升至12个月以来高点显示微观预期初步出现了改观建筑业好转的背后可能包括基建工程项目的集中开工地产保交楼政策下施工竣工的推进以及部分区域地产销售的环比初步改善请务必阅读最后重要事项第3页两会方面政府工作报告关于GDP的目标是5左右处于市场普遍预期区间的下沿附近政策表述主要考量是为外部环境不确定性预留空间同时希望继续传递高质量发展的信号另外低目标不代表年内GDP实际增速一定较低具体看政府工作报告一是强调稳定大宗消费推动生活服务消费恢复应该是对应去年底中央工作会议的住房改善新能源汽车养老服务等消费二是重申了中央经济工作会议关于政府投资和政策激励要有效带动全社会投资的思路与此对应与财政空间相关的两个数字均有扩张一是目标赤字率从2022年的28提升至30二是地方专项债规模由连续两年的365万亿提升至38万亿再叠加上政策性开发性金融工具今年广义财政仍是一个大年同时如果考虑到房地产拖累减小减税和防疫支出减少财政状况本就有所好转上述广义财政目标进一步确定财政的扩内需特征另外政府工作报告中的就业目标的设定是新增城镇就业1200万这一目标是历年以来最高对应的也是不差的GDP增速第三部分供需面分析一供应快速回升压力逐步显现春节期间由于北方地区限产力度不强因此高炉开工率持续回升截至3月3日全国高炉开工率81月环比增加366同比增加635高炉日均铁水产量23436万吨月环比增加732万吨同比增加146万吨2022年铁水产量达到240万吨以上根据Mysteel截至2月28日的调研按照目前统计到的停复产计划生产预计3月日均铁水产量2385万吨天考虑可能会出现的环保限产影响3月高炉日均铁水产量2365万吨高于去年同期相比2022年上半年高点243万吨大概下降7万吨整体也将回到偏高水平钢材产量春节后快速回升五大品种材周产量截至3月3日共增加892万吨同比农历增加1185万吨螺纹钢周产量升至295万吨增加678万吨同比减少17万吨当前钢材盈利情况改善螺纹钢高炉成本大概4150元吨高炉利润100元电炉成本4420元电炉平电亏损110元钢厂盈利率升至4286同比下降4069低利润延续但复产热情不低消费预期好转是一个方面另外废钢供应也在逐步增加根据富宝咨询的数据进入到3月初255家钢企废钢到货已维持在50万吨以上达到去年下半年高位2022年上半年到货量高位区间是50-60万吨目前废钢价格相比去年下跌9废钢价格如果上涨到货请务必阅读最后重要事项第4页量也有望继续增加从而达到去年的水平近期钢厂利润略有修复对废钢需求也比较利好因此废钢供应对钢材供应的制约下降螺纹供应目前还是压力不大的状态但是进入旺季后消费强度如果不足供应继续回升造成去库较慢将对市场产生新的利空因此静态看目前供应压力一般但旺季需要结合消费动态评估当时供应的情况产需双增阶段利多炉料同时螺纹也将出现正反馈但进入旺季需求强度如果跟不上或者供应增加过快则通过利润压缩产量的阶段也将引发价格的负反馈今年废钢供应如果没有疫情对运输等缓解的干扰单纯考价格和钢厂消费调节则废钢供应回升也会比较快一些2022年旺季的螺纹产量均值大概是303万吨利润比今年高一些钢厂废钢库存和日耗量也高于当前因此目前螺纹产量回升的高点大概是300万吨但今年上半年高点仍可能高于去年华东电炉钢利润元吨螺纹钢高炉利润2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年12001500100080010006004005002000-2000-400-600-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日665213274725212112123231514221313172716261626252421313030111020102030271110191627312816131327252421301317141226月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月678123459月月月月6月月月月月1月月月月月月月78月月月月月月1223489134556677891245789123345689101011121011111212101111121210211家样本钢企废钢消耗量万吨211家样本钢厂废钢库存万吨2021年2022年2023年2021年2022年2023年45010504003508503006502502004501502501005050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日61433114363128102213201424262522171529241226101428102426221325222017152912261024月月月月月月月月月月月月81369月月月月月月月月月月月月月月月月月13689月月月月月月月月月月月月月月月月月12458123679101122345678910101012111112101011111212请务必阅读最后重要事项第5页螺纹钢产量万吨247家钢厂日均铁水产量万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年450260400240350220300250200200180日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1497428539643527622191731132415261226232118163013271024201425102219163015291226102421232018月月月月月月月月月月月月月月月月月124567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13489月月月11223345677889910111291011121122344556677810111212111210数据来源Mysteel方正中期研究院二消费回升较快但强度相对不足1春节后螺纹消费逐级递增下游施工恢复逐步加快螺纹钢周度消费量由第一周的83万吨增加至最近一周的309万吨复合增速是39在最近5年中低于2021年高于其他时间节后需求恢复出现一定波折主要同比的表现上前两周明显低于去年同期引发市场对旺季消费的担忧螺纹价格随之下跌第三周开始消费量开始高于去年市场情绪随之好转价格又再度反弹按农历时间看目前309万吨的消费量依然是低于去年同期及2020年以外的其他年份表现并不强根据百年建筑网统计节后4周时间全国工程项目开复工率已高于去年人员到位率也高于去年其中基建房建后者仍存在资金问题导致多数项目开工难度大整体从节后数据看无疫情影响后下游施工正常回升速度也不慢但强度并未体现房建项目的问题使旺季消费情况仍不明朗或存在较大隐忧螺纹钢表观消费量万吨全国建材日均成交量万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年60035500304002530020200151001005-1000-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日699125286日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2123212030142617291114261325181931301224187421486319月月月月月月月月月132415261125222017152912262321181630月月月月月月月月月月月月月月月25813679月月月月月月月月月月月月月月月月24579113346688912月月月月月月月月月月月月月月1245679月月月月1010121111121122334567788910111210111212请务必阅读最后重要事项第6页水泥出货率全国石油沥青装置开工率2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年100708060605040403020200100-20日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2829741日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1731142812261224201630132712262321181529163131月月月月月月月15291226102414241024201720171530132710241236789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11233445567899134567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月10101111121211223456778899101011111212数据来源MysteelWind方正中期研究院2房地产出现积极信号但依然不强从政策看地产利多政策已经出台较多根据贝壳统计全国首套房按揭利率和银行放款周期均已降至历史低位水平从政策刺激的效果看部分城市已有体现其中一线城市二手房市场表现明显销售量同比转正同时一线城市二手房挂牌价节后上涨回到之前高位不过全国看地产市场表现并不均衡30城房屋销售同比连续两周正增长后持续性需要继续观察成交土地溢价率依然是维持在去年以来的低位从传导顺序看房企施工开工甚至拿地积极性上升或能力提升仍需要销售持续改善的带动而保交付等目标落地并达成需要的同样是销售提供资金而非单纯的银行及政策帮扶后者难以覆盖全国范围出风险的房企及停工项目从节后几周下游反馈看地产项目资金及开工情况并不理想明显不及基建且较去年四季度改善可能有限地区间有一定分化华东可能稍好房地产恢复情况依然是旺季螺纹消费强弱的关键目前看可能旺季恢复也一般一线城市房屋销售量价齐升是个积极信号今年房地产修复可期但最终是全面修复还是在分化中修复目前并不确定从政府工作报告去看房地产仍是以化解风险为主并未过度强调地产对经济的拉动作用因此进一步强刺激的概率在下降地产修复可能仍不会很快30大中城市商品房成交面积万平米100大中城市成交土地溢价率2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年700356003050025400203001520010100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2831743739291619576614271919222114262214272015282016271319183124201924121925301030281318243012181225月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月561248月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112345667889101112123567810112345678991210101112121112101110请务必阅读最后重要事项第7页数据来源wind方正中期研究院3基建后劲需要特别关注基建施工市场反馈的情况不差特别是去年施工项目的延续在节后快速开工不过基建今年要看的是新项目能否接力两会对2023年的赤字率目标是3新增专项债的目标发行量是38万亿元相比去年实际发行的专项债额度23年的目标并未超出市场预期对基建而言专项债依然是主要资金来源之一在国家相对克制的情况下基建投资增速较去年回落的概率加大这可能会使新项目因资金问题难以接力同时地产如果能降低对经济的拖累继续去拉动基建增速的意义不大4出口短期较好钢材出口年后表现并差部分钢厂订单已接到4月份钢材价格上涨是一个主要因素海外钢价止跌反弹同时中国钢价上涨也刺激国外补库积极性带动板材等品种出口改善由于海外经济仍处于高利率的影响下因此实际需求可能并未开始转强这也会使钢材出口继续受价格影响特别是国内价格如果继续上涨则出口优势减弱后钢材出口也可能回落螺纹钢出口价格美元吨热卷出口价格美元吨FOB独联体FOB土耳其FOB中国中国京唐港首钢FOB出口价格土耳其10001400900120080010007008006006005004004002002021-11-112022-04-112022-09-112023-02-112021-03-172021-08-172022-01-172022-06-172022-11-17热卷出口价格美元吨热卷市场价格美元吨FOB出口价格印度FOB出口价格独联体钢铁企业市场价美国中西部1300钢铁企业市场价欧盟27001200110022001000900170080070012006007005004002021-06-042021-11-042022-04-042022-09-042023-02-042002021-03-172021-08-172022-01-172022-06-172022-11-17请务必阅读最后重要事项第8页钢坯价格美元吨热卷全球出口价差美元吨FOB出口价格土耳其FOB出口价格独联体市场价中国土耳其-中国独联体-中国60010005009004008003007002006001005000-100400-2003002002021-01-182021-07-182022-01-182022-07-182023-01-182021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-13数据来源Mysteel方正中期研究院数据来源Mysteel方正中期研究院由于2022年同期国内部分区域受疫情影响因此今年上半年3-5月的消费应该要见到同比增加去年螺纹钢周均消费量是316万吨今年理论上无疫情影响基建存量项目施工延续下甚至部分地产项目有改善的情况下应该能增加5或更多达到周均330万吨及以上的消费量后期如果低于330万吨则表明螺纹钢真实需求的确较差需要警惕如果能增加10到350万吨周则表明内在真实消费较强第四部分螺纹钢后期供需平衡分析截至3月3日螺纹钢库存同比依然较低在利润未继续扩大同时废钢供应量回到去年同期的情况下螺纹产量按304万吨周的均值预估螺纹后期消费表现对库存的影响如下需求同比持平保守增加5乐观增加10的情况下6月份前库存均低于去年同期但2022年由于上半年并未明显降库因此今年需求如果同比持平或略增加则整体降库情况和总库存表现也并不会明显利多市场消费达到350万吨以上则按310万吨以下的供应去推算到6月前库存表现会比较好仅高于2018-19年同期另外在上半年房地产施工及开工端明显修复的可能性不高之下更多的要去看产量回升情况产量如果到了330万吨及以上即比去年高5左右届时对消费的要求会更高市场面临的压力也会更大因此从供需及库存可能的情况看消费强度不高的情况下螺纹利润也难继续扩大届时价格继续上涨依然需要成本驱动表1螺纹钢供需平衡表螺纹钢库存万吨库存同比时间320万吨同330万吨同350万吨同情景1情景2情景3比11比5比103月10日121912091189-58-68-88请务必阅读最后重要事项第9页3月17日120411841144-77-97-1373月24日118911591099-84-114-1743月31日117411341054-113-153-2334月7日115911091009-123-173-2734月14日11441089979-116-171-2814月21日11291069949-105-165-2854月28日11141049919-125-190-3205月5日10991029889-123-193-3335月12日10841009859-123-198-3485月19日1069989829-124-204-3645月26日1054969799-114-199-369螺纹钢总库存唐山钢坯五大钢材库存万吨2018年2019年2020年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年4500250040002000350015003000250010002000500150001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日18964157175915159152591120291828182715241322122416271930102114251627203110202817251827221427181023142718142318271023月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月5月月6月7月月8月月9月月月月月月月111223344556677889910111211122334556778891011101011111212101011111212数据来源MysteelWind方正中期研究院第五部分价差及套利策略分析螺纹月间价差窄幅波动510价差在50附近同时年后基差略有反弹后又回到低位区间震荡现实矛盾并不大但预期较好而现货未进入旺季库存未开始快速下降仍是基差难以低位反弹也使月差难以走扩短期看月差交易机会不多从地产可能修复的时间看后期需求或更平稳但政府工作报告又未给出更高的目标导致之前预期对远月的利多减弱因此月差交易还是建议去关注3月份现货去库情况去库速度较快可以逢低去交易正套反之则继续观望或逢高去反套卷螺价差05合约已在100以上从消费看卷螺价差预计仍偏强一些但适宜区间操作或逢低做多区间放在30-150元请务必阅读最后重要事项第10页螺纹钢510月间价差螺纹钢05基差杭州2018201920202021202220231905200521052205230550014001200400100030080020060010040002000-100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-200296857172510182614223016242028132129152331月月月月月月61133377952848522134月月月月月月月月月月月月月月月月月月613731812824315520625719917929114115127220327420111122212333441011102312221116112812101010111112121211数据来源wind方正中期研究院第六部分行情展望及操作建议对螺纹而言产业端的矛盾还需时间累积低利润和低库存以及并不高的产量对市场利空还有限铁水产量见顶回落前不易向下去打持续的负反馈两会给出的表观感受是不会有进一步的强刺激对需求乐观预期有影响但从新增就业目标看稳经济依然会继续这使螺纹需求依然有底由于房价的影响房地产依然会慢修复甚至走区域分化状态基建则是有支撑但大概率不会好于去年如果继续按政策给螺纹定方向按目前的表态看螺纹今年可能是震荡市消费会通过供应来控制螺纹利润的波动范围进而在原料供应未大幅增加的情况下来影响螺纹价格依然可以在盘面预期较好的情况下去交易现实可能的风险而在盘面反应现实偏弱后再去交易预期好转因此进入3月螺纹价格可能会在高位波动中有所下调炉料估值偏高及政策频繁调控是一方面另外就是消费强度可能不高及产量继续增加是一方面同时也要注意冬储库存及期现资源入市的压力但碍于目前只是在一季度全年经济向上修复并带动需求改善的预期还在因此目前还是以乐观预期修正带来的调整去看待而非交易悲观预期针对目前行情在策略上可以在盘面冲高阶段做空特别是电炉成本附近谨慎点可以在产量进一步回升后或者铁水产量见顶回落后去做空下方考虑炉料可能调整的幅度螺纹在3900附近预计存在支撑结合现货供需变动进行持仓及策略调整关注点供需各自回升速率政策调控情况附钢铁行业股票价格及涨跌幅请务必阅读最后重要事项第11页股票代码股票简称相关期货品种股票最新价格股票年度涨跌幅期货涨跌幅000709SZ河钢股份钢材2561327407600019SH宝钢股份钢材6802165407000898SZ鞍钢股份钢材3101610407600282SH南钢股份钢材4032794407002075SZ沙钢股份钢材4511476407000959SZ首钢股份钢材4271326407600782SH新钢股份钢材4691467407000932SZ华菱钢铁钢材5932617407600231SH凌钢股份钢材2501628407601003SH柳钢股份钢材4411791407600581SH八一钢铁钢材4772045407600010SH包钢股份钢材206729407600808SH马钢股份钢材3141174407股票及商品收盘价截止2023年3月3日请务必阅读最后重要事项第12页联系我们分支机构地址联系电话总部业务平台资产管理部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881312期货研究院北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-85881117投资咨询部北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578587产业发展部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881109金融产品部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881295金融机构部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881228总部业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881292分支机构信息北京分公司北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578987北京石景山分公司北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室010-66058401北京朝阳分公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881205河北分公司河北省唐山市路北区金融中心A座21092110室0315-5396886保定分公司河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座19021903室0312-3012016南京分公司江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444025-58061185苏州分公司江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦1606室0512-65162576021-50588107上海分公司上海市浦东新区长柳路58号证大立方大厦604室021-50588179常州分公司江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼0519-86811201湖北分公司湖北省武汉市硚口区武胜路花样年喜年中心18层1807室027-87267756湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东塔26层湖南第一分公司0731-843109062618-2623室湖南第二分公司湖南省长沙市岳麓区滨江路53号楷林商务中心C座2304230523060731-84118337湖南第三分公司湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层0731-85868397深圳分公司广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室0755-82521068广东分公司广东省广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室020-38783861上海自贸试验区分公上海市浦东新区南泉北路429号1703021-58991278司北京望京营业部北京市朝阳区望京中环南路望京大厦B座12层8-9号010-62681567天津营业部天津市和平区大沽北路2号津塔写字楼2908室022-23559950天津滨海新区营业部天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元022-65634672包头营业部内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座11070472-5210710河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6塔楼13层邯郸营业部0310-30536881305房间青岛营业部山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室0532-82020088太原营业部山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层0351-7889677西安营业部陕西省西安市高新区太白南路118号4幢1单元1F101室029-81870836请务必阅读最后重要事项第13页上海南洋泾路营业部上海市浦东新区南洋泾路555号11051106室021-58381123上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室021-58861093宁波营业部浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室0574-87096833杭州营业部浙江省杭州市江干区采荷嘉业大厦5幢1010室0571-86690056南京洪武路营业部江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦18031804室025-58065958苏州东吴北路营业部江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B903室0512-65161340扬州营业部江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼0514-82990208江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼1419南昌营业部0791-838810261420岳阳营业部湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号0730-8831578株洲营业部湖南省株洲市芦淞区新华西路999号中央商业广场王府井A座11楼0731-28102713郴州营业部湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋10楼0735-2859888常德营业部湖南省常德市武陵区穿紫河街道西园社区滨湖路666号时代广场21楼0736-7318188风险管理子公司上海际丰投资管理有上海市浦东新区福山路450号新天国际大厦24楼021-20778922限责任公司重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第14页