春节后现货市场明显走弱，持续的弱消费及强供应增加预期，使国内纸浆现货价格快速下跌，针叶浆自身需求的弱势并不足以使其供需状况和价格立刻转差，但阔叶浆新产能投放预期冲击下，价格下滑更大，针阔叶价差扩大及部分区域需求替代情况显著，使针叶浆价格运行重心也明显下调。
　　全球库存均明显增加，表明近两个月纸浆现实层面并不理想，供应紧张程度明显弱于去年。同时，阔叶浆新产能投放后，使市场对价格下跌的预期提升，刚需及投机需求均减少，纸厂在过去一年持续的低利润影响下，原料配比已有调整，导致针叶浆在木浆市场整体中的议价能力减弱，转向跟随阔叶浆走势。进入3月后，内需预计会继续回升，而国内造纸产能投放较多，对于纸浆刚需支撑仍较强，2月主要纸种产量均增加，而1月海外实际发货量对比历史看并不高，即过去1个月市场交易阔叶供应增加，但价格下跌后需要去验证后期供应回升的情况。
　　在此之下，供应端回升预期引发的利空依然存在，导致纸浆价格继续承压运行，但内需稳定及实际供应增量可能不大的情况下，跌势相应会放缓，纸浆关注6300支撑，6300以下空单暂时逐步减仓观望，向下进一步跌破6000的可能较小，需要供应利空预期转现实，上方压力在6500附近，大方向看在现货价格企稳前，缺少高基差支撑仍可逢高空配，但05合约临近交割月建议减少持仓，做多还需要继续等待现货企稳时点。
　　

研究报告全文：纸浆期货月报纸浆期货月报PulpMonthlyReport纸浆供应预期宽松价格由强转弱纸浆价格2023年3月行情展望作者生鲜软商品研究中心王骏汤冰华执业编号F3038544从业Z0015153投资咨询摘要联系方式010-68518793tangbinghuafoundersccom春节后现货市场明显走弱持续的弱消费及强供应增加预期投资咨询业务资格京证监许可201275号使国内纸浆现货价格快速下跌针叶浆自身需求的弱势并不足以使其供需状况和价格立刻转差但阔叶浆新产能投放预期冲击下价成文时间2023年3月5日星期日格下滑更大针阔叶价差扩大及部分区域需求替代情况显著使针叶浆价格运行重心也明显下调全球库存均明显增加表明近两个月纸浆现实层面并不理想供应紧张程度明显弱于去年同时阔叶浆新产能投放后使市场对价格下跌的预期提升刚需及投机需求均减少纸厂在过去一年持续的低利润影响下原料配比已有调整导致针叶浆在木浆市场整体中的议价能力减弱转向跟随阔叶浆走势进入3月后内需预计会继续回升而国内造纸产能投放较多对于纸浆刚需支撑仍较强2月主要纸种产量均增加而1月海外实际发货量对比历史看并不高即过去1个月市场交易阔叶供应增加但价格下跌后需要去验证后期供应回升的情况在此之下供应端回升预期引发的利空依然存在导致纸浆价格继续承压运行但内需稳定及实际供应增量可能不大的情况下跌势相应会放缓纸浆关注6300支撑6300以下空单暂时逐步减仓观望向下进一步跌破6000的可能较小需要供应利空预期转现实上方压力在6500附近大方向看在现货价格企稳前缺少高基差支撑仍可逢高空配但05合约临近交割月建议减少持仓做多还需要继续等待现货企稳时点更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页纸浆期货月报目录一纸浆行情回顾3二宏观数据及政策分析4三纸浆供需情况分析4一供应实际增量还不大预期增量则较多41发运量从历史看依然不高42汇率再度走低进口亏损持续6二纸厂产量回升终端消费并不理想61国内下游需求回升持续性并不强成品纸产量则明显增加72纸厂即期利润改善产量有所回升83国内消费回升的预期较好现实改善需要时间8四纸浆库存回升较快同比均较高9五技术分析10六价差及套利策略分析11七供需平衡表11八价格展望12请务必阅读最后重要事项第2页纸浆期货月报一纸浆行情回顾进口漂针浆现货价格进口漂阔浆现货价格元吨元吨银星银星4个月均价鹦鹉8000800070007000600060005000500040004000300030002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01ARAUCO针叶浆银星报价美元吨木浆外盘报价ARAUCO阔叶浆明星美元吨1050950950850850750750650650550550450450350图1纸浆现货价格走势数据来源Wind卓创资讯方正中期研究院2月份国内纸浆价格回落较多期盘价格小幅冲高后持续走低下跌140元吨跌幅175最高升至6900以上目前2305合约收于6300附近现货报价下跌500元左右主流针叶浆品牌除少数加针外多跌至7000元以下其中银星俄针分别跌至6750元和6450元吨基本回到2022年2月份的水平依然在历史高位区间内阔叶浆现货报价跌幅更大金鱼价格由6200跌至5600元俄罗斯阔叶跌至5500元针阔叶浆现货价差目前在1100元吨成品纸市场在春节后产量大幅回升复产较快但对木浆市场补库的补库积极性依然不足纸浆2月份库存大增高于去年国内市场预期不佳但海外报价依然较高银星3月美金价格仍在920持平上月加针部分品牌报价930-940美元吨人民币汇率贬值后纸浆进口成本又随之抬升进口亏损加大目前看弱消费及供应回升的预期尚未得到缓解导致纸浆价格2月以来的弱势依然在延续请务必阅读最后重要事项第3页纸浆期货月报二宏观数据及政策分析从国内宏观看经济恢复形势并不差2月制造业PMI升至526非制造业PMI为563制造业非制造业分别处2009年2013年以来的同期高点由于1月在低基数基础上环比已有跃升2月更主要对应的是疫情达峰叠加信贷扩张的背景下2023年经济景气度高开具体看小型企业PMI自2021年5月以来首次升至扩张区间疫情达峰后经济的均衡性有一个自然上升出口订单指数也是2021年5月以来首次升至扩张区间如果考虑到同期欧美经济呈现韧性对年内出口肯定不应单边悲观生产经营活动预期指数升至12个月以来高点显示微观预期初步出现了改观建筑业好转的背后可能包括基建工程项目的集中开工地产保交楼政策下施工竣工的推进以及部分区域地产销售的环比初步改善两会方面政府工作报告关于GDP的目标是5左右处于市场普遍预期区间的下沿附近政策表述主要考量是为外部环境不确定性预留空间同时希望继续传递高质量发展的信号另外低目标不代表年内GDP实际增速一定较低具体看政府工作报告一是强调稳定大宗消费推动生活服务消费恢复应该是对应去年底中央工作会议的住房改善新能源汽车养老服务等消费二是重申了中央经济工作会议关于政府投资和政策激励要有效带动全社会投资的思路与此对应与财政空间相关的两个数字均有扩张一是目标赤字率从2022年的28提升至30二是地方专项债规模由连续两年的365万亿提升至38万亿再叠加上政策性开发性金融工具今年广义财政仍是一个大年同时如果考虑到房地产拖累减小减税和防疫支出减少财政状况本就有所好转上述广义财政目标进一步确定财政的扩内需特征另外政府工作报告中的就业目标的设定是新增城镇就业1200万这一目标是历年以来最高对应的也是不差的GDP增速三纸浆供需情况分析一供应实际增量还不大预期增量则较多1发运量从历史看依然不高1月份根据PPPC统计的数据全球针叶浆发运量环比减少3同比增加56阔叶浆发运量环比减少204同比减少92不看季节性波动针叶浆和阔叶浆过去5年月均发运量分别为195万吨和226万吨针叶浆今年1月全球发运量低于均值阔叶浆发运量也处于低位考虑季节性对比历史同期看两者1月发运量也是位于偏低位针叶浆仅高于2022年对中国市场的发运方面总量环请务必阅读最后重要事项第4页纸浆期货月报比减少138同比增加59针叶浆发运量环比减少6同比增加26阔叶浆发运环比减少19同比减少1从数据看同样位于低位促使盘面走弱的供应端因素主要在于阔叶浆两个大型项目正式投产Arauco和UPM的浆厂将合计贡献超过360万的阔叶浆产能预计在二季度会逐步释放下半年对全球阔叶市场的供应冲击会继续加大尽管1月以来海外减产罢工的事件仍较多但针叶浆在原料配比的次要低位还是不能抵消阔叶供应利空的影响目前市场的情况是预期影响大于现实同时芬兰港口工人罢工持续了两周后也宣告结束并未想去年浆厂罢工一样持续较长时间但从全球看针叶浆上半年基本无新增产能且检修减产因此针叶浆的供需情况还是好于阔叶全球漂针木浆月发运量吨全球漂阔浆月发运量吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年230000030000002200000210000025000002000000190000020000001800000170000015000001600000150000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球商品浆月度发中国量吨全球化学浆发运产能比2018年2019年2020年2021年2022年12100000095190000009170000008515000000813000001100000075900000077000005000002018812019212019512019812020212020512020812021212021512021812022212022511月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20228120181112019111202011120211112022111请务必阅读最后重要事项第5页纸浆期货月报漂针木浆月进口量万吨漂阔木浆月进口量万吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年902021年2022年1402021年2022年80120701006080506040401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Bloomberg卓创资讯Wind方正中期研究院2汇率再度走低进口亏损持续纸浆进口价同样受汇率波动影响2月伴随美元重新走强人民币兑美元价格由低点67又跌至697同期国外报价持稳以智利银星为例3月报价维持920美元在汇率下跌后进口成本增加100元升至7300元吨国内漂针浆现货价格大幅下调500元吨即期进口亏损600元吨基本位于去年下半年以来的中值附近期货盘面与针叶浆进口成本间的价差则跌至-1000元附近较低的内盘价格可能会影响国外发运积极性但对比2021年5月到10月进口亏损扩大并不会立刻对纸浆价格形成明显支撑以银星进口亏损程度看-1000以上的情况仍有出现但如果进口亏损放大至1000元及以上国内价格可能会获得支撑纸浆期货与银星进口成本价差针叶浆内外价差银星即期2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年30003000200020001000100000-1000-2000-1000-3000-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日27431617591024211918311326221730132713271226142811251024211916301326122814291814281124191528月月月月月月月月月月1891689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11223344556677891112112233445667789912101011121010111112数据来源Wind卓创方正中期研究院数据来源Wind卓创方正中期研究院二纸厂产量回升终端消费并不理想纸浆需求主要由下游纸及纸张消费驱动由于纸张种类众多需要逐一剖析各类纸张消费情况1白卡纸用于烟酒化妆品食品等日用消费品包装与消费关联度最高2文化纸主要用于教辅材料请务必阅读最后重要事项第6页纸浆期货月报书刊杂志等近年受电子媒体冲击需求逐步下滑且2021年教育行业双减政策过后印刷纸需求进一步受到冲击3生活用纸需求较为刚性周期性弱存在提前消费的情况但从全年维度看多维持平稳增长中国仍有上升空间1国内下游需求回升持续性并不强成品纸产量则明显增加从月内市场表现看文化纸厂家发出涨价函并积极跟进订单落实下游经销商价格小幅跟涨但临近月末情况一般下游印厂订单尚可适量备货白卡纸上旬市场弱势盘整中下旬订单恢复不及预期市场货源消化速度偏缓加之贸易商前期库存低价纸影响价格承压部分成交增加让利以促进月末回款生活用纸表现持稳略好2月上旬北方市场交易恢复较快节后下游存在补库现象叠加纸企方面复工节奏不一纸企挺价为主其中河北及山东地区纸价有50-100元吨上涨中旬纸企开工陆续恢复但西南及广西等地下游采购积极性略见提升纸价小幅趋强北方则以稳为主进入下旬由于原料价格下跌成本拖累较大高价成交难度已偏大个别成交价格下跌终端市场虽未出现较强的表现但国内纸厂产量则明显上升统计局造纸行业数据尚未公布但从下游调研的情况及卓创数据看2月白卡纸产量环比增加21同比则处于历年最高生活用纸产量环比增加17同比也仅低于2021年同期铜板纸和双胶纸产量环比分别增加5和10同比增加2和14成品纸产量上升直接带动纸浆刚需增加白卡纸产量千吨生活用纸产量千吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年10002021年2022年2023年12002021年2022年2023年90010008007008006006005004004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创方正中期研究院数据来源卓创方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第7页纸浆期货月报铜版纸产量千吨双胶纸产量千吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年6009005008007004006003005002004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创方正中期研究院数据来源卓创方正中期研究院2纸厂即期利润改善产量有所回升春节过后2月份国内针叶浆和阔叶浆价格均有500以上下跌同期除生活用纸价格下跌100元左右其他如文化纸白卡纸价格表现稳定部分有提涨计划目前纸厂即期生产利润已经改善部分生活纸已有利润但库存原料成本生产仍无利润同时美金价格依然较高导致以长协为主的纸厂盈利情况依然较差这也导致纸厂对木浆背后的积极性偏弱同时低利润持续较长时间后一些生活用纸厂家已积极的调整了原料配比针叶浆用量继续下调甚至用量极低因此阔叶浆后期供应如果受新产能投放而如期增加则阔叶浆价格下跌对针叶浆需求的影响会加大国内成品纸价格纸张与木浆价格比值-木浆为过去4个月滚动均价生活用纸白卡纸双胶纸铜版纸生活纸白卡纸双胶纸铜版纸11000191000017900015800013700011600009500007400005数据来源Wind卓创资讯方正中期研究院数据来源Wind卓创资讯方正中期研究院3国内消费回升的预期较好现实改善需要时间防疫政策转变后国内社会人员流动快速恢复春节假期出行数据表现较强同时节后几周国内经济恢复情况也较为稳健2月份PMI数据超预期同时1月份的社融数据也表明信贷依然宽松国内经济驱动依然向上而下行风险如外需再下一个台阶政策收缩财政后劲不足等目前尚难看到因此两请务必阅读最后重要事项第8页纸浆期货月报会过后经济逐步复苏成品纸下游的一些行业也将随之改善需求预期应继续向好但上半年回升的速率不会很快主要是房地产目前依然处于局部改善全国继续偏弱的状态这也会使地产带动的行业表现较差对成品纸消费而言也并不是个利好海外市场的消费表现也不强虽然说美国经济目前在预期软着陆但不确定性并未消除特别是高利率持续的情况下PMI数据阶段好转不代表经济企稳同时从成品纸发运看1月对北美西欧的木浆发运量同环比均下降较多结合欧洲库存的持续增加一定程度也说明当地消费可能不强四纸浆库存回升较快同比均较高全球木浆库存量快速回升欧洲港口木浆库存1月再次大幅增加由133万吨增加至151万吨同比增加362019年以来欧洲港口库存月均值是145万吨当前库存已位于偏高位国内几个主要港口的木浆库存2月份也环比增加37万吨增幅24同比增加2疫情以来库存月均值是181万吨目前也已高于此根据PPPC的统计全球生产商1月份纸浆库存天数是48天针叶和阔叶浆库存分别是47天和50天同比也较高因此库存的持续回升表明全球木浆市场供需却有转弱而过去几个月供应增量有限下需求的弱势可能是主要原因当前库存下对市场价格并不有利特别是考虑阔叶浆可能会逐步释放新的产量这也使后期累库的风险依然存在欧洲主要港口木浆库存万吨青岛常熟保定高栏港木浆库存万吨201720182019202020192020202120222023202120222023260250240200220200150180160100140501201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月请务必阅读最后重要事项第9页纸浆期货月报生产商木浆库存天数季调库存期货纸浆万吨针叶浆库存天数阔叶浆库存天数2021年2022年2023年50605045404030203510300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日196134821414111017132016261826232330262926191422月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月231689月月月月1345678911123456791211111210数据来源Wind卓创方正中期研究院数据来源WindBloomberg方正中期研究院五技术分析图纸浆期货主力合约K线数据来源Wind方正中期研究院纸浆期货周K线已连续下跌4周目前仍在空头趋势中需要关注周度收涨的时点及涨幅届时空头趋势可能会暂时结束从趋势线看已跌破去年11月以来的上升趋势后续短期压力在6500元下方如果跌破6300元则下一个支撑位是6000元吨请务必阅读最后重要事项第10页纸浆期货月报六价差及套利策略分析纸浆近月供应实际仍不宽松但阔叶浆供应增加的预期及海外港口库存持续上升后月间价差大幅回落59合约价差也从400以上跌至200元吨期现价差同步回落和现货弱势相匹配现货企稳前预计基差也很难再度扩大在现货下跌去修复基差后正套逻辑也将不存在不过针叶浆目前的供应也不宽松交易所期货库存量未继续增加因此临近交割月后05合约可能仍有一定波动也会带动59价差波动月间套利机会不多暂时观望纸浆期货月间价差银星04合约基差银星05-09月04-05月2020年2021年2022年2023年5001400120040010008003006004002002000100-200-4000-600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日828355281813231827151023211831271031143012172521月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13458月月月月月1567891212234567891011111210数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院七供需平衡表单位万吨20192020202120222023E20232022E木浆供应40244463437145084700426国产13041399140215911691629进口27213064296929173017343白卡1004103796211491249870双胶101399997110141044296铜板566538454482512622生活纸木浆910936900919935179木浆纸总产量38823899365139594230684木浆需求34173439322834833647470供需方面2023年国产浆有新产能投放进口增量预计以阔叶浆为主Arauco公司的MAPA和UPM公司的阔叶浆项目分别在2022年底和2023年一季度计划投产从达产时间推算2023年阔叶浆部分新增产能有望释放欧洲需求若受经济影响下滑则对中国供应量可能增加针叶浆新增产能不多但2019-2021年中国针叶浆进口量在840-890万吨之间2022年进口减量100万吨原料供应运输罢工等一系列因请务必阅读最后重要事项第11页纸浆期货月报素促成了发货减少及中国进口下降2023年可能会好转总体看由于一季度两大浆厂顺利投产因此全年中国木浆进口量预估增加100万吨需求方面2023年国内仍有大量造纸产能投产2022年开工率低下但产能释放造成纸张产量增加木浆需求较好2023年可能仍面临这一状况木浆需求被动增加但成品纸需求存在不确定外需面临下降内需则受疫情相关情形左右因此国内木浆纸产量继续增加增幅预计47需求增量预计也较大因此供需出现明显宽松的情况概率还较低八价格展望全球库存均明显增加表明近两个月纸浆现实层面并不理想供应紧张程度明显弱于去年同时阔叶浆新产能投放后使市场对价格下跌的预期提升刚需及投机需求均减少并通过针阔叶价差拖累针叶浆纸厂在过去一年持续的低利润影响下原料配比已有调整导致针叶浆在木浆市场整体中的议价能力减弱转向跟随阔叶浆走势进入3月后内需预计会继续回升而国内造纸产能投放较多对于纸浆刚需支撑仍较强2月主要纸种产量均增加而1月海外实际发货量对比历史看并不高即过去1个月市场交易阔叶供应增加但价格下跌后需要去验证后期供应回升的情况在此之下供应端回升预期引发的利空依然存在导致纸浆价格继续承压运行但内需稳定及实际供应增量可能不大的情况下跌势相应会放缓纸浆关注6300支撑6300以下空单暂时逐步减仓观望向下进一步跌破6000的可能较小需要供应利空预期转现实上方压力在6500附近大方向看在现货价格企稳前缺少高基差支撑仍可逢高空配但05合约临近交割月建议减少持仓做多还需要继续等待现货企稳时点国内造纸板块股票涨跌情况请务必阅读最后重要事项第12页纸浆期货月报股票代码股票简称相关期货品种股票最新价格股票年内涨跌幅纸浆期货涨跌幅000488SZ晨鸣纸业纸浆54390-53000815SZ美利云纸浆149097-53002012SZ凯恩股份纸浆622187-53002067SZ景兴纸业纸浆374103-53002078SZ太阳纸业纸浆126699-53002235SZ安妮股份纸浆874179-53002511SZ中顺洁柔纸浆1256-86-53002521SZ齐峰新材纸浆570129-53600103SH青山纸业纸浆261160-53600235SH民丰特纸纸浆59161-53600308SH华泰股份纸浆55391-53600356SH恒丰纸业纸浆848158-53600433SH冠豪高新纸浆460130-53600567SH山鹰纸业纸浆276113-53600793SH宜宾纸业纸浆138147-53600963SH岳阳林纸纸浆760394-53600966SH博汇纸业纸浆831-65-53603165SH荣晟环保纸浆1291184-53603733SH仙鹤股份纸浆2882-54-53603863SH松炀资源纸浆138578-53股票及商品收盘数据截止2023年3月2日请务必阅读最后重要事项第13页纸浆期货月报联系我们分支机构地址联系电话总部业务平台资产管理部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881312期货研究院北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-85881117投资咨询部北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578587产业发展部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881109金融产品部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881295金融机构部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881228总部业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881292分支机构信息北京分公司北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578987北京石景山分公司北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室010-66058401北京朝阳分公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881205河北分公司河北省唐山市路北区金融中心A座21092110室0315-5396886保定分公司河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座19021903室0312-3012016南京分公司江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444025-58061185苏州分公司江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦1606室0512-65162576021-50588107上海分公司上海市浦东新区长柳路58号证大立方大厦604室021-50588179常州分公司江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼0519-86811201湖北分公司湖北省武汉市硚口区武胜路花样年喜年中心18层1807室027-87267756湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东塔26层湖南第一分公司0731-843109062618-2623室湖南第二分公司湖南省长沙市岳麓区滨江路53号楷林商务中心C座2304230523060731-84118337湖南第三分公司湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层0731-85868397深圳分公司广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室0755-82521068广东分公司广东省广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室020-38783861上海自贸试验区分公上海市浦东新区南泉北路429号1703021-58991278司北京望京营业部北京市朝阳区望京中环南路望京大厦B座12层8-9号010-62681567天津营业部天津市和平区大沽北路2号津塔写字楼2908室022-23559950天津滨海新区营业部天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元022-65634672包头营业部内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座11070472-5210710河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6塔楼13层邯郸营业部0310-30536881305房间青岛营业部山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室0532-82020088太原营业部山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层0351-7889677西安营业部陕西省西安市高新区太白南路118号4幢1单元1F101室029-81870836请务必阅读最后重要事项第14页纸浆期货月报上海南洋泾路营业部上海市浦东新区南洋泾路555号11051106室021-58381123上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室021-58861093宁波营业部浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室0574-87096833杭州营业部浙江省杭州市江干区采荷嘉业大厦5幢1010室0571-86690056南京洪武路营业部江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦18031804室025-58065958苏州东吴北路营业部江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B903室0512-65161340扬州营业部江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼0514-82990208南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼141914200791-83881026岳阳营业部湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号0730-8831578株洲营业部湖南省株洲市芦淞区新华西路999号中央商业广场王府井A座11楼0731-28102713郴州营业部湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋10楼0735-2859888常德营业部湖南省常德市武陵区穿紫河街道西园社区滨湖路666号时代广场21楼0736-7318188风险管理子公司上海际丰投资管理有上海市浦东新区福山路450号新天国际大厦24楼021-20778922限责任公司重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期货有限公司请务必阅读最后重要事项第15页